【導(dǎo)語】進(jìn)口迎來高峰期以及國內(nèi)糖廠庫存同比偏高導(dǎo)致市場供應(yīng)寬松，需求表現(xiàn)一般且市場囤貨意向減弱，供強(qiáng)需弱矛盾突出導(dǎo)致三季度白糖價(jià)格下跌。四季度國內(nèi)迎來新生產(chǎn)季，新糖上市增加供應(yīng)量，且新季國內(nèi)增產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，四季度白糖市場走勢或遵循季節(jié)性規(guī)律，價(jià)格重心繼續(xù)下移。

三季度價(jià)格下跌　觸及2024年以來最低點(diǎn)

2024年三季度白糖市場價(jià)格震蕩下跌，季度末受國際糖價(jià)上漲帶動(dòng)出現(xiàn)跟漲行情。以主產(chǎn)區(qū)廣西南寧市場為例，截至9月25日，2024年三季度平均價(jià)格6371元/噸，環(huán)比下跌2.73%，同比下跌13.39%。9月中旬價(jià)格跌至2024年以來最低點(diǎn)6200元/噸，較年內(nèi)高點(diǎn)下跌7.88%。

白糖市場供強(qiáng)需弱矛盾突出是導(dǎo)致價(jià)格下跌的主要原因。2023/24年度國內(nèi)糖產(chǎn)量增加以及三季度進(jìn)口增量預(yù)期兌現(xiàn)，導(dǎo)致糖廠庫存一直高于去年同期水平；中秋和國慶節(jié)日備貨對需求提振有限，雖然市場出現(xiàn)季節(jié)性補(bǔ)庫現(xiàn)象，但價(jià)格下跌的背景下普遍剛需采購為主，囤貨意向降低，中秋節(jié)后市場需求進(jìn)入季節(jié)性淡季。

進(jìn)口增量預(yù)期兌現(xiàn)　國內(nèi)去庫存進(jìn)度慢于去年同期

國際糖價(jià)下跌導(dǎo)致進(jìn)口糖成本下降，5月中旬原糖期貨價(jià)格年內(nèi)首次跌破18美分/磅，配額外50%關(guān)稅原糖進(jìn)口加工一度由虧損轉(zhuǎn)為盈利，配額內(nèi)15%關(guān)稅理論進(jìn)口加工利潤達(dá)到1350元/噸以上，國內(nèi)進(jìn)口積極性提升。巴西作為中國進(jìn)口糖主要來源國，對中國的船期大約在40-50天。7月起進(jìn)口糖到港量開始增加，8-9月進(jìn)口將延續(xù)增量趨勢，預(yù)計(jì)三季度國內(nèi)進(jìn)口糖數(shù)量達(dá)到170萬-180萬噸，同比增加66.67%-76.47%。

國內(nèi)5月下旬榨季生產(chǎn)結(jié)束后，糖廠進(jìn)入去庫存階段。隨著進(jìn)口糖成本下降以及進(jìn)口量增加，國內(nèi)以進(jìn)口為原料的加工糖價(jià)格優(yōu)勢顯現(xiàn)。加工糖主要分布在沿海一帶，8月加工糖和廣西糖價(jià)差一度收窄至30元/噸，較年內(nèi)最高水平收窄520元/噸。廣西糖北銷價(jià)格優(yōu)勢減弱，而且北糖南運(yùn)的變化也導(dǎo)致南方產(chǎn)區(qū)出貨速度放緩。截至8月底，2023/24年度國內(nèi)糖廠工業(yè)庫存110萬噸，同比增加25.25%。

市場需求偏淡　主動(dòng)囤貨行為較少

由于今年白糖市場行情下跌，以及下游含糖食品行業(yè)整體消費(fèi)情況一般，市場采購周期縮短，普遍剛需采買為主。為了規(guī)避跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，中下游維持低庫存狀態(tài)，主動(dòng)囤貨意向減弱。雖然中秋國慶前市場受到節(jié)日備貨帶動(dòng)，出現(xiàn)季節(jié)性補(bǔ)庫現(xiàn)象，但中秋節(jié)后下游需求迎來季節(jié)性淡季，市場走貨壓力增加。預(yù)計(jì)三季度全國糖廠銷量200萬-210萬噸，環(huán)比減少20.75%-24.53%。

遵循季節(jié)性規(guī)律　四季度價(jià)格重心或繼續(xù)下移

通過近13年白糖價(jià)格季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律可以看出，10月達(dá)到全年價(jià)格高點(diǎn)，11-12月價(jià)格下跌。主要因?yàn)?0月國內(nèi)新榨季剛開始，一般只有北方甜菜糖廠開榨，新糖上市量不多且輻射范圍有限，南方主產(chǎn)區(qū)11月陸續(xù)開榨，開榨前糖廠陳糖庫存不斷消耗，市場供應(yīng)相對緊張。隨著南方新糖大量上市，市場供應(yīng)逐漸寬松，糖價(jià)承壓回落。

具體分析今年四季度國內(nèi)白糖市場情況。供應(yīng)端，9月中下旬北方甜菜糖廠迎來生產(chǎn)季，國慶節(jié)后糖廠開榨高峰期，新糖將陸續(xù)上市，11月南方主產(chǎn)區(qū)也將陸續(xù)開始生產(chǎn)，國內(nèi)新糖上市量增加，而且新季國內(nèi)存在增產(chǎn)預(yù)期，市場供應(yīng)壓力預(yù)期較大。另外今年進(jìn)口量和榨季末糖廠結(jié)轉(zhuǎn)庫存量均同比偏高，也導(dǎo)致新榨季開始前白糖市場供應(yīng)相對處于寬松狀態(tài)。需求端，中秋節(jié)后市場處于季節(jié)性需求淡季，一直到春節(jié)備貨前市場處于剛需采買的狀態(tài)，疊加市場對新榨季糖價(jià)存悲觀預(yù)期，導(dǎo)致中下游囤貨意向較弱。

整體來看，10月國內(nèi)新糖上市量有限，南方糖廠去庫存的背景下存在挺價(jià)心態(tài)，或支撐糖價(jià)難跌，但市場供應(yīng)寬松的局面難以支撐糖價(jià)大幅度上漲，11-12月隨著國內(nèi)糖廠大面積開榨，新糖迎來上市高峰期，市場供應(yīng)壓力顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)糖價(jià)遵循季節(jié)性規(guī)律下跌為主。

（卓創(chuàng)資訊 孫悅）