報告品種：白糖

最近，巴西天氣干燥和火災(zāi)頻發(fā)，削弱了中南部產(chǎn)區(qū)甘蔗作物的產(chǎn)量和出糖品質(zhì)前景。同時，印度部分產(chǎn)區(qū)的甘蔗作物因過量降雨受損，且可能延長出口限制，國際供應(yīng)趨緊的預(yù)期升溫。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)遭遇臺風(fēng)襲擊，甘蔗作物受到不同程度影響。短期利多因素積聚，內(nèi)外糖價表現(xiàn)強勢，美糖再創(chuàng)新高，鄭糖大幅反彈。

華東食糖市場：多種糖源競爭加劇，下游需求疲弱

山東省與江蘇省是我國華東地區(qū)重要的食糖集散地，聚集了加工糖廠、貿(mào)易商、港口、食品終端及替代品生產(chǎn)企業(yè)等多種涉糖主體，了解當?shù)匕滋鞘袌銮闆r對于推演分析我國食糖市場整體情況有重要意義。近期，筆者跟隨調(diào)研團奔赴兩省，與食糖生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商、物流企業(yè)、用糖終端等進行面對面交流，聚焦加工糖廠產(chǎn)糖、進口節(jié)奏、現(xiàn)貨集散、下游消費市場及替代品變化，探討白糖價格走勢及對后市行情走勢的影響。

供給壓力增加

據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，2024年7月我國進口食糖42萬噸，同比增加30.89萬噸，增幅278.01%。2024年1—7月我國累計進口食糖172.21萬噸，同比增加51.37萬噸，增幅42.51%。

加工糖廠開機率上升

上半年進口的食糖以關(guān)稅配額部分為主。8月初，華東地區(qū)的加工糖廠開機率僅60%左右，主要原因是采購的原糖預(yù)計8月底才陸續(xù)到港，單家糖廠的采購數(shù)量為1—2條船，原糖采購均價在19美分/磅左右。截至9月初，華東地區(qū)的加工糖廠基本全數(shù)開機，市場供應(yīng)壓力相應(yīng)增加，加工糖報價下調(diào)引領(lǐng)市場。截至9 月12日，沿海地區(qū)的廣西糖報價區(qū)間為 6300～6400元/噸，較上月下跌250～270元/噸；加工糖廠主流報價區(qū)間為6300～6410元/噸，較上月下跌200～290元/噸。

為了爭奪終端市場，加工糖廠采取貼近廣西糖的報價策略，與廣西糖之間的價差迅速縮小。以中糧曹妃甸糖廠報價為例，其跟廣西南華集團每噸的報價差從7月末的近百元收縮至僅30元，如果加上量大優(yōu)惠，其報價可能較廣西糖更低。加之新上市的加工糖較臨近榨季末期的廣西陳糖品質(zhì)更優(yōu)，終端的接納程度有所增加，這會對廣西糖后期去庫造成不利影響。

多種糖源并存，競爭加劇

華東地區(qū)食糖市場的糖源品類構(gòu)成復(fù)雜，匯聚廣西糖、加工糖和甜菜糖等，也是糖漿、白砂糖預(yù)混粉的集散地之一。今年上半年，加工糖廠因糖源少報價高企，給廣西糖讓渡了部分市場份額。此外，發(fā)往華東地區(qū)沿海港口銷售的云南糖數(shù)量也較往年明顯增加，報價較廣西糖低30～50元/噸，整體銷售情況不錯。

據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，我國7月進口糖漿、白砂糖預(yù)混粉22.81萬噸，同比增加3.48萬噸，刷新歷史單月進口量數(shù)值；2024年1—7月我國累計進口糖漿、白砂糖預(yù)混粉117.68萬噸，同比增長13.44萬噸，增幅12.90%。糖漿、白砂糖預(yù)混粉進口量增加導(dǎo)致華東地區(qū)的食糖供應(yīng)過剩，市場競爭加劇。

一直以來，我國北方居民喜食的綿白糖原由甜菜糖廠、加工糖廠供應(yīng)，市場價格與需求量保持穩(wěn)定。近兩年來，冰糖廠因產(chǎn)能過剩，開始轉(zhuǎn)向生產(chǎn)綿白糖，其生產(chǎn)原料糖漿從東盟國家以零關(guān)稅進口，因此綿白糖生產(chǎn)成本遠低于甜菜糖廠與加工糖廠。冰糖廠產(chǎn)的綿白糖售價低，拉低了我國華中地區(qū)與華東地區(qū)的綿白糖均價。

內(nèi)蒙古甜菜糖的終端市場受糖漿、白砂糖預(yù)混粉的沖擊嚴重，因銷售受阻，甜菜糖廠傾向于將現(xiàn)貨注冊為期貨倉單通過盤面交割，進而影響了白糖期貨的倉單結(jié)構(gòu)和價格走勢。

同時，加工糖廠在區(qū)域市場競爭中同樣處于劣勢。2022年下半年以來，我國配額外食糖進口利潤倒掛，加工糖廠的開工率極低，虧損嚴重，未充分享受到上一輪白糖牛市的紅利。今年4月以來，配額外食糖進口的利潤由負轉(zhuǎn)正，卻又遭到白砂糖預(yù)混粉的沖擊，經(jīng)營情況不容樂觀。

過去，我國食糖市場形成甘蔗糖、甜菜糖、加工糖為主的“三足鼎立”格局。2023年，糖漿與白砂糖預(yù)混粉進口量達181.75萬噸，折糖量約132萬噸，超當年甜菜糖產(chǎn)量108萬噸，以當前形勢推測，如果沒有管控政策出臺，未來進口量仍保持高位，則國內(nèi)食糖市場格局將轉(zhuǎn)變?yōu)?/span>“四分天下”，國產(chǎn)糖源的份額或不斷縮減。

總體用量縮減

銷區(qū)普遍低庫存，貿(mào)易商群體洗牌

受糖價遠期走低與下游需求不振綜合影響，貿(mào)易商采購始終持謹慎心態(tài)，僅維持最低庫存量用于長期訂單供貨，同時，由于預(yù)期新榨季大幅增產(chǎn)，供應(yīng)偏寬松，其對新糖預(yù)售的興趣也較往年偏低。

貿(mào)易商群體今年的業(yè)務(wù)量變化差異較大。我們調(diào)研的大中型貿(mào)易商表示，今年的業(yè)務(wù)量不降反升，主要原因一是主動采取了銷售渠道下沉策略，爭奪終端的小訂單，小貿(mào)易商被迫退出市場，行業(yè)的集中度上升；二是合作的大型終端零售市場份額增長，帶動上游貿(mào)易商業(yè)務(wù)量增加；三是部分中大型貿(mào)易商利用衍生品管理風(fēng)險，將期貨、期權(quán)市場盈利補貼現(xiàn)貨貿(mào)易，報價有優(yōu)勢，因此搶占了更多同業(yè)市場份額。

與之對應(yīng)的是，傳統(tǒng)小型貿(mào)易商感到市場越來越難做，面臨退出行業(yè)的困境。

終端用糖分化，總量持平略減

食品飲料上市企業(yè)2024年半年報于9月初陸續(xù)公布，康師傅、農(nóng)夫山泉等行業(yè)龍頭實現(xiàn)營業(yè)收入增長0.7%~56%不等。大型終端多措并舉提高市場占有率，食糖用量持穩(wěn)或微增，部分調(diào)整糖類使用，如有些終端為提升品質(zhì)增加了碳化糖的使用量，也有部分終端為了降低成本，將碳化糖改為硫化糖。

中小型終端的訂單量下降導(dǎo)致開工率降低，同時國內(nèi)市場消費降級明顯，降本增效需求凸顯，導(dǎo)致食糖用量減少或者直接改用糖漿、白砂糖預(yù)混粉。

從調(diào)研走訪中了解到，今年華中地區(qū)夏季含糖飲料消費旺季與中秋備貨需求均未明顯放量，呈現(xiàn)“旺季不旺”特征。用糖終端預(yù)期糖價下跌，壓縮庫存，備貨周期縮短至1～2個月，部分甚至僅提前1周采購。

綜合國內(nèi)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、行業(yè)微觀數(shù)據(jù)及調(diào)研情況分析，我們預(yù)計2024年全國食糖消費量為1530萬噸，較上年下降約30萬噸。

替代產(chǎn)生沖擊

糖漿、白砂糖預(yù)混粉

第一，管理加碼，綜合保稅區(qū)的產(chǎn)能關(guān)?；蜣D(zhuǎn)移。自去年以來，隨著糖漿、白砂糖預(yù)混粉進口量增長，加強特殊監(jiān)管區(qū)糖漿、預(yù)混粉加工呼聲日益高漲，海關(guān)調(diào)研加強管理。因政策趨嚴，保稅區(qū)預(yù)混粉摻混廠逐步退出或海外建廠。海關(guān)總署44號文發(fā)布后，保稅區(qū)相關(guān)產(chǎn)能基本關(guān)停。相應(yīng)地，據(jù)客戶反饋，泰國今年新建了大量糖漿產(chǎn)能，其中不乏國際糖企參與，產(chǎn)業(yè)鏈與供應(yīng)鏈日益完善，預(yù)計將對國內(nèi)白砂糖產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生巨大沖擊。

同期，我國海關(guān)加強了進口糖漿、白砂糖預(yù)混粉的管理，提高報關(guān)檢驗力度，發(fā)現(xiàn)了一些摻混不合格商品，整體通關(guān)時間延長。

第二，終端使用糖漿、白砂糖預(yù)混粉的數(shù)量增加。今年以來，中小食品廠的糖漿、白砂糖預(yù)混粉用量增加，如罐頭、烘焙企業(yè)。大終端持觀望態(tài)度，個別嘗試使用定制的高端預(yù)混粉，以降低成本。

第三，批發(fā)市場秩序待規(guī)范，貿(mào)易流通環(huán)節(jié)擴張。山東省、河北省今年新投產(chǎn)白砂糖預(yù)混粉篩分廠產(chǎn)能大增，預(yù)混粉篩出白砂糖銷售（過篩糖）或直接冒用廣西糖廠品牌和包裝銷售（換包糖）。截至7月末，山東港口白砂糖報價6500元/噸，過篩糖售價約6000元/噸，價差明顯。此外，因白砂糖利潤微薄，部分貿(mào)易商轉(zhuǎn)向經(jīng)營利潤更高的糖漿、白砂糖預(yù)混粉，經(jīng)銷商群體增加。

淀粉糖替代增加

F55果葡糖漿甜度約為白砂糖的90%～95%，二者價差超1500元/噸即可發(fā)生明顯替代。2023年春節(jié)后，白砂糖價格暴漲，較F55果葡糖漿持續(xù)高約3000元/噸，飲料、調(diào)味品等行業(yè)使用果葡糖漿的替代明顯增多。

代糖行業(yè)步入整合期

過去的幾年，以赤蘚糖醇為代表的代糖產(chǎn)品行業(yè)經(jīng)歷了無序擴張—產(chǎn)能過剩—惡性競爭幾個階段，現(xiàn)進入整合期。

受訪行業(yè)專家稱，受下游需求限制，未來難再出現(xiàn)類似赤蘚糖醇的代糖單品爆款。最具潛力的是阿洛酮糖，其甜度高、溶解性好、低卡低糖，被視為最理想的蔗糖替代品，有望在多領(lǐng)域應(yīng)用。國內(nèi)將很快批準該產(chǎn)品的生產(chǎn)，現(xiàn)在各大企業(yè)已經(jīng)在積極布局生產(chǎn)線，其潛在的沖擊力不容小覷。

倉儲物流情況

本次調(diào)研的倉儲物流企業(yè)負責(zé)人表示，今年的白砂糖運費總體較往年有所降低，下轄倉庫的高峰期食糖庫存量較往年下降了20%～30%，主要原因是受產(chǎn)銷區(qū)價格倒掛、低價糖存在等影響，貿(mào)易商采取快進快出的購銷策略，入庫量減少。

產(chǎn)業(yè)主體觀點

產(chǎn)業(yè)主體對行情的總體看法為近月SR2409合約有支撐，遠月SR2501走弱的可能性較大，預(yù)計9—1價差將回歸100～150元/噸之間，2024/2025榨季的國內(nèi)糖價主要區(qū)間為5500～6000 元/噸。

現(xiàn)貨市場方面，在12月廣西新糖大規(guī)模上市之前，加工糖是市場主要供給糖源，預(yù)計廣西新糖上市的價格在5700～5800元/噸，加工糖報價底部區(qū)間約為6300元/噸，內(nèi)蒙古甜菜糖將于9月中下旬上市，加工糖廠庫存消化時間緊迫。

業(yè)界普遍認為ICE原糖期貨價格18美分/磅支撐較強，巴西產(chǎn)糖量將因為干旱天氣和火災(zāi)影響等出現(xiàn)預(yù)期差，從而國際糖價將出現(xiàn)波段向上走勢。如果原糖跌至18美分/磅之下，則包括中國在內(nèi)的食糖凈進口國采購意愿會明顯增加。

小結(jié)

供需情況：多種糖源并存，市場競爭激烈，食糖供應(yīng)逐步增加至寬裕狀態(tài)，食糖消費需求總體疲弱，產(chǎn)銷區(qū)價格倒掛。

庫存情況：銷區(qū)庫存非常薄弱，貿(mào)易商與終端采購謹慎。

替代品情況：糖漿、白砂糖預(yù)混粉的到港數(shù)量和下游用量均有增加；淀粉糖替代增量，代糖對白砂糖的替代腳步暫時停滯。

價格展望：國內(nèi)新榨季白糖價格主要區(qū)間在5500～6000元/噸，外盤原糖價格17～20美分/磅。

產(chǎn)業(yè)格局：貿(mào)易商群體整合優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)專業(yè)化水平提高。（作者單位：廣西泛糖科技有限公司）

七禾帶你去調(diào)研，最新調(diào)研活動請掃碼咨詢

更多調(diào)研報告、調(diào)研活動請掃碼了解