報告品種：錳硅、硅鐵

摘要：

2024年10月14日至10月18日，我司參加了期貨日報組織的寧夏內蒙鐵合金產(chǎn)業(yè)的行業(yè)調研，通過實地走訪和會議交流的方式，就目前行業(yè)現(xiàn)狀、未來發(fā)展趨勢等大家關心的問題做了深入的交流，現(xiàn)將主要交流觀點匯總呈上。

風險提示：

1、錳硅合金市場消費不急預期；

2、硅鐵合金市場供給超過預期。

報告正文

一、內蒙某錳硅生產(chǎn)企業(yè)A

公司遠期合計50萬噸規(guī)模，目前4條線在產(chǎn)，3臺在建。目前在建的爐型還沒有定，但在2025年前一定會建設投產(chǎn)，否則指標就作廢了。但計劃產(chǎn)能之外不會再擴建，因為行業(yè)整體利潤情況不佳。目前交割廠庫，也參與了期貨保值盤的交易。

對于行情觀點，目前鐵合金過度悲觀，市場整體供需平穩(wěn)。今年鋼廠招標批次多，定價拆細，經(jīng)常出現(xiàn)幾家廠一個鐵合金價格的情況。唯一的報價差異在于付款周期，付款條件等的細節(jié)。目前市場悲觀的地方在于倉單較多，但考慮先款后貨的貿易習慣，有庫存也正常。同時，由于錳硅礦可以長期保存，因此就算做成庫存長期儲存，也不存為變質的問題。目前盤面虧損，所以自家傾向不會低價買出。轉而以庫存持有為主。

此外，目前焦炭價格上漲，現(xiàn)貨成本來算6300～6400是不含折舊的現(xiàn)金流成本。目前已經(jīng)連虧3個月，每噸虧幾百元。廠家的內蒙電價來看，由于年內買電額度使用折算的問題，目前結算電價上漲了3分錢每噸。

長協(xié)方面，目前長協(xié)貿易居多，但是鋼廠定價也會參考盤面。錳硅長協(xié)70%，盤面現(xiàn)貨30%。生產(chǎn)配方方面，錳渣，氧化錳，燒結礦可以互相替代，本質是原料成本問題。（燒結礦，指在電爐生產(chǎn)過程中和尾氣中等過程中的粉料燒成塊。）目前內蒙電價在0.45左右，和寧夏差不多。同時，現(xiàn)在用的全封閉爐中的尾氣，考慮經(jīng)濟性可以直接拿來發(fā)電。工廠里面如果使用這樣的自備電，可以降低電價約3分錢每噸。目前錳硅3800～4000度電噸。

工廠封閉爐對于礦會有一些挑，一般澳礦和粉礦在一定價差時會有計劃替換。

后市角度，今年礦的價格上下限都已達到，后市難有突破。焦炭方面，據(jù)焦炭廠交流未來可能還有3～4輪提價，預計還能提價300元左右。所以回到價格，之前盤面8000～10000的價格然后其他一些小廠干起來了，這是價格上限。但內蒙這邊由于成本本就全國最低，且已經(jīng)有所降負。(開4臺爐子，但只有3臺產(chǎn)量)，因此考慮年度用電指標不能再縮減，接下去工廠一定會生產(chǎn)，不然就會影響明年的用電指標申請。

未來2025年，公司附近包括公司有3家公司7個爐子在建，但最后能不能開取決于成本和各自公司的經(jīng)營情況。目前內蒙在鐵合金的產(chǎn)量占全國40%，是供給的最后穩(wěn)定盤。寧夏上半年已經(jīng)有一輪檢修，后面不一定再有降幅和檢修。公司而言，目前情況，會優(yōu)先做國儲的貨。

公司目前，也會考慮買期現(xiàn)商在本公司廠庫的倉單來交貨，因生產(chǎn)虧本。此外，春節(jié)由于停工的因素，鋼廠一定會補貨。從鋼廠的角度，他們的鐵合金原料庫存也不高。

二、內蒙某錳硅生產(chǎn)企業(yè)B    

總體觀點，行情看空，行業(yè)看空。目前行業(yè)帳期長，體現(xiàn)在買原料后，賣給鋼廠，但鋼廠回款周期長達6個月。里外里8個月才能資金回流，所以需要利用金融資金，目前也參與期貨，是廠庫，和期貨公司合作，但不賺期現(xiàn)的錢（給期貨公司做），但可以做成倉單從期貨公司這里回款。行業(yè)角度來看，云貴川的成本最高，在電價和運距上吃虧。寧夏成本次之，在電價和運距上有競爭力。內蒙成本競爭力最強，競爭力體現(xiàn)在電價，運距和產(chǎn)業(yè)鏈延伸。比如他們公司對于尾料的利用，做成隔音棉，同時尾氣也做了儲氣罐收集并發(fā)電。

他認為，今年盤面運行以成本和產(chǎn)業(yè)邏輯為主。今年3～6月，鐵合金由于生產(chǎn)虧損，單噸虧300～600元，因此，同期廠家開始留庫，因此中間盤面8300元時，可以通過原料調配，所以就拋了盤面，鎖定生產(chǎn)利潤。目前他們公司聽說，有3個交割庫會出新一批的倉單。目前生產(chǎn)角度從下單鎖定原料價格（南非礦）拿原料到鋼廠付款可能要9個月。原料角度6美金以下就可以接，9美金以上太貴了。內蒙這邊使用燒結礦幾乎是標配。不同的只是有的是用煤氣燒，有的用電燒。需求角度，螺線一般鐵合金配比22～26%，板材12%，粗鐵6%。

從套期保值的角度，鐵合金其實挺合適的，因為原料定價就是這個月或者下下個月的貨，等送到國內有一定的時間，比較合適國內的期貨合約周期。目前公司沒有使用場內期權，因為流動性不夠，場外存在不報價的因素。

目前基本面來看，需求下移，去庫未至，供需不佳，未來產(chǎn)能靠內卷來消化，同地區(qū)的也有可能卷起來。今年鋼貿商很難，且今年冬天早，東儲量不會高。且整體這邊的公司也在降低長協(xié)量，因為鋼廠給的價格太低，比盤面低不如賣盤面。以前2：8，8長協(xié)，2現(xiàn)貨。現(xiàn)在4：6，4長協(xié)6現(xiàn)貨盤面。從這個角度，該負責人說，以往內蒙生產(chǎn)企業(yè)都是基本沒有庫存的，現(xiàn)在都有庫存，這些庫存可以看作是除了寧夏這些顯性庫存外的隱性庫存，今年寧夏地區(qū)已經(jīng)顯示過他的極端庫存了，可以拿來參考。

三、寧夏某錳硅生產(chǎn)企業(yè)C

公司目前有7臺爐子，分新老兩個廠區(qū)，55萬噸產(chǎn)能，去年產(chǎn)量38萬噸，今年預計產(chǎn)量40-42萬噸。公司去年利稅8000萬元，今年至今已經(jīng)利稅7000萬元。因此當?shù)亟固坎少?，所以生產(chǎn)成本便宜點。目前電費降了3分，目前正好打平，原料2鐘焦炭兩種顆粒度，硅石，半碳酸，加蓬礦。運行方面，如果維修短停2周，一般公司停爐重啟需要花費100萬。一般時間需要1個月。修爐一次500萬。如果爐壁燒穿，需要維修2周。如果爐底擊穿，拆下來1個月修好裝上去3個月。重啟到正常生產(chǎn)要2～3個月。一般虧500元就會考慮停爐。公司業(yè)務來看，交割50%，鋼廠20%，貿易30%，不做長協(xié)。標準貨源給風險子做，非標貨自己做?，F(xiàn)在過網(wǎng)費只有5分到1角。自備電廠節(jié)省成本0.12元。原料成本5300～5400，費用600。全成本6000左右。目前，公司單爐產(chǎn)能在3.3~4.5萬噸，由于爐型好，在全國屬于較大單體產(chǎn)能，在行業(yè)內僅次于單爐6萬噸的行業(yè)頂級。目前行業(yè)的社會庫存、廠家留庫仍有一定的量，估計寧夏內蒙合計十幾萬噸樣子。萬順目前自留庫存大幾千到1萬噸。

后市觀點：目前看鐵礦石價格和天津港口庫存趨勢，未來鐵合金預計還會下跌。因，目前內蒙100%生產(chǎn)，寧夏也有80%在生產(chǎn)，合金產(chǎn)量月度估計為85萬噸，而鋼廠需求預計為75萬噸，供大于求10萬噸。如果考慮4季度情況，供大于求格局概率較高。雖然行業(yè)整體產(chǎn)能過剩，但是寧夏成本端與內蒙仍有一拼。一方面，寧夏企業(yè)是當?shù)赜霉?，內蒙企業(yè)部分外地用工，用工成本存在差異。

談到電力成本，目前綠電的應用雖然在增加，但也是有極限的。比如，光電受制于天氣和日照時常。風電受制于天氣?？傮w目前工廠用電中35%為綠電。經(jīng)驗來看，一般白天工廠用電量60%是綠電，40%是火電。晚上10%是綠電，90%火電。從國家的規(guī)劃來看，未來火電用量占比60%，綠電用量40%。總體而言，電價下降1分錢，相當于噸成本下降40~45元。

行業(yè)工藝方面，燒結礦的使用前提，粉礦和塊礦的價差合適。一般寧夏的入爐品味在35.5%左右，屬于低碳、低硅冶煉。內蒙的入爐品味在39%，屬于高碳、多硅、多錳冶煉。云貴川，以國內礦為主輔以燒結礦和氧化礦冶煉。

四、寧夏某硅鐵生產(chǎn)企業(yè)D

公司目前生產(chǎn)硅鐵10臺爐子，目前公司有8臺4萬噸，2臺1.65萬噸的爐子，年產(chǎn)35萬噸，蘭炭價格波動大，對成本影響也大。同時，電力占成本60～70%。

行業(yè)發(fā)展角度，硅鐵行業(yè)開停爐的邊際都在寧夏，未來公司也會考慮看情況轉型工業(yè)硅，但是這條路也不好走。目前公司現(xiàn)金流成本維持，全成本是虧的。因為加工費，粉料耗損，噸袋成本都是硬成本。Mysteel上的成本以30天滿產(chǎn)為基礎，算出來的成本過于理想化。硅鐵行業(yè)來說，硅石和電價今年相對穩(wěn)定，但是蘭炭價格波動很大，今年最低750元，目前已經(jīng)從800元漲到1100元，公司用的是陜北（神木）的蘭炭，目前新疆的蘭炭還沒有完全導入使用。同時由于蘭炭價格大幅上漲抵消了今年硅鐵現(xiàn)貨漲價帶來的利潤。目前硅鐵的庫存整體正常，且近期鋼廠有高于盤面的價格采購，說明，鋼廠也有補庫的需求。

目前公司沒有做出口訂單，因為硅鐵有25%的關稅，所以上游企業(yè)一般不會參與，可能有部分貿易商會做些。公司目前對接的鋼廠定單，一般是款到付貨，只有寶鋼、沙鋼，中天才會有賒銷。75的硅鐵只有有訂單才會做。此外，9月寧夏電力價格結算下調，存在一些平衡前幾個月高電價的因素，因此，預計10月份的電力價格會漲上去。目前硅鐵倉庫+現(xiàn)貨的庫存在4萬噸，由于硅鐵長期存放會掉粉，所以不會留太多的庫存。之前說的8000度電耗，算是行業(yè)平均的中高水平，實際上對于一些龍頭由于產(chǎn)能大，電耗可能在8300-8400度/噸，個別優(yōu)秀的才能達到7800-7900度/噸。一般一臺硅鐵爐子開停的費用約在250萬元左右。所以，一般現(xiàn)金流不虧就能開。同時目前也有部分企業(yè)在期貨盤面上做了套保就能開。整體需求測算上，硅鐵4-4.5公斤/噸鋼，去年硅鐵產(chǎn)量590萬噸，今年需求比較穩(wěn)定。出口4萬噸，估計是小貿易商在做。97硅鐵和工業(yè)硅可以互換，生產(chǎn)成本在10500~11000元。

五、寧夏某硅鐵生產(chǎn)企業(yè)E

建廠15年，目前硅鐵產(chǎn)量全國第二，裝備最先進，全部是4.5萬噸爐子。水污染0排放。公司主要需求方，鋼廠（不銹鋼，金屬鎂廠），出口訂單，少部分期貨盤面。目前4.5萬噸爐子尚未磨合到最佳狀態(tài)。成本方面，同樣的硅石和電價波動不大。寧夏該地區(qū)，目前基本能耗滿產(chǎn)，未來如果出現(xiàn)調控，也會按照各家企業(yè)的產(chǎn)能以相同比例砍。

硅鐵行業(yè)個人長期看好，雖然螺紋產(chǎn)量下降，但是未來金屬鎂深加工行業(yè)需要用到硅鐵。一般生產(chǎn)一噸金屬鎂需要用到1.045噸硅鐵。目前寶武計劃建造100萬噸金屬鎂（目前甘肅地區(qū)落地了30萬噸產(chǎn)能，青海和陜北各計劃40萬噸金屬鎂產(chǎn)能尚未獲批）。同時新疆地區(qū)可能也會有2個50萬噸金屬鎂的項目，因此單來看，金屬鎂對于硅鐵未來的需求拉動明顯。目前，金屬鎂的最大競爭對手是鋁合金，如果金屬鎂未來產(chǎn)能大幅增加，現(xiàn)貨價格跌到8000元，那么就會比鋁合金更有競爭力。

電力方面，公司當初選址就因為寧夏地區(qū)電力量充沛，雖然暫時電價比內蒙和新疆高，但是未來公司預計幾個地區(qū)電價會逐步接軌。這個預期到今年已經(jīng)接近實現(xiàn)。目前青海電價0.42元，新疆從0.21元漲到0.35元。

出口方面，公司曾經(jīng)最高做到一個月出口2萬噸，近些年出口量有意識地在控制下降，目前1個月出口8000噸左右，通過公司的貿易商去做。但目前出口25%的關稅存在，出口基本不賺錢。

目前公司更多還是做不銹鋼廠和鑄造廠的訂單，因為這些訂單量大穩(wěn)定，同時鑄造廠對于硅鐵合金還有鋁指標的要求，符合我司技術能力水平。傳統(tǒng)鋼廠訂單小，且技術要求不高，我司接單意愿不強。

原料方面，蘭炭漲價后，目前公司基本保本。硅石方面，公司用98%品味的雖然可能比97%品味的貴一點，但質量好。目前公司微利生產(chǎn)，和下游鋼廠簽訂單，隨行就市，不簽長約。

六、寧夏某硅鐵生產(chǎn)企業(yè)F

公司目前有8臺爐，其中2臺6.3萬噸，1臺1.45萬噸，5臺2.55萬噸產(chǎn)能。目前在產(chǎn)4臺。2022年產(chǎn)量17.52萬噸，2023年產(chǎn)量17.3萬噸，今年1～7月產(chǎn)量9.67萬噸。22年銷售峰值22億。23年目前業(yè)務期貨交割52.74%，剩余現(xiàn)貨和期現(xiàn)貿易。24年至今，現(xiàn)貨貿易占20%，其余均為直接期貨交割或者期現(xiàn)貨業(yè)務。公司新投了110伏變電站，降低生產(chǎn)成本。8臺爐子尾氣發(fā)電夠一個爐子用電。目前電力成本占公司總成本的55%。目前費用方面，1噸65元人工加工費，噸袋30元一個。

公司是行業(yè)唯三的免檢品牌。公司同時也是行業(yè)唯一一家國家高新技術企業(yè)。同時通過10年的運行，目前消化了6.3萬噸，行業(yè)最大爐子的運行。成本達行業(yè)標準。

公司運營的目標，是合理利用期貨實戰(zhàn)現(xiàn)貨銷售的增值，穩(wěn)定提升公司利潤率。公司是高層親自參與期貨套期保值決策，因此無論是調動資源還是決策范圍更強。

行業(yè)趨勢而言，不看高金屬鎂行業(yè)的新增需求。因相關生產(chǎn)企業(yè)，配套了硅鐵的生產(chǎn)線。同時金屬鎂行業(yè)相對小眾，且未必能競爭過鋁合金。從我國人均鋼鐵消耗數(shù)據(jù)來看，雖然房地產(chǎn)下行，但總體調結構過程中，鋼鐵對于鐵合金的需求仍是增長的。

公司不會參與投機，因為生產(chǎn)性企業(yè)，所以，即便價格便宜，也不會投機囤貨，公司不賺快錢。目前廠里庫存都是用來交割的。

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