一方面，全球橡膠樹產(chǎn)能臨近見頂，未來兩個月天然橡膠產(chǎn)量相比往年均值增長空間相對有限；另一方面，全鋼胎市場基本面有所走強，對上游原料端形成一定的利好支撐。

10月以來，橡膠期現(xiàn)貨市場情緒整體降溫，主力合約2501國慶節(jié)前一度逼近20000元/噸關(guān)口后連續(xù)下行，隨后期價圍繞18000元/噸關(guān)口多次拉鋸，短線支撐效應(yīng)顯現(xiàn)。當(dāng)前市場博弈方向及后續(xù)行情如何演繹，值得我們重點關(guān)注。

天氣因素影響減弱

今年厄爾尼諾與拉尼娜相繼出現(xiàn)，全球天然橡膠生產(chǎn)季節(jié)性增量一再推遲。隨著東南亞主產(chǎn)區(qū)雨季進入尾聲，泰國東北部降雨明顯縮減，割膠工作逐步開展，當(dāng)?shù)卦蟽r格也較前期高位回落明顯。國內(nèi)方面，云南各產(chǎn)區(qū)割膠工作正常開展，膠水上量明顯，原料膠水價格小幅回落；海南產(chǎn)區(qū)原料呈現(xiàn)季節(jié)性增量，但受制于前期臺風(fēng)對膠林帶來的損害等因素，島內(nèi)原料供應(yīng)恢復(fù)不及往年同期。進入10月下旬，東南亞主產(chǎn)區(qū)雨水轉(zhuǎn)弱，且較往年同期降雨量無顯著增加。整體來看，天氣因素影響正在逐漸減弱。

天然橡膠生產(chǎn)國聯(lián)合會ANRPC最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月全球天膠產(chǎn)量同比增加0.1%至129.3萬噸，較上月增加8.6%，前7個月產(chǎn)量同比增加0.7%至716萬噸；天膠消費量同比增加1.3%至131.2萬噸，較上月增加2.7%，前7個月同比增加1.2%至902萬噸。2024年1—7月全球天然橡膠供需雙增，需求增速高于供應(yīng)增速，橡膠實現(xiàn)階段性去庫。從全球供應(yīng)季節(jié)性來看，過去7年天然橡膠10月平均產(chǎn)量為141.6萬噸，季節(jié)性環(huán)比增長約4.3%，絕對量約5.9萬噸。隨著主產(chǎn)區(qū)天氣逐漸好轉(zhuǎn)，割膠工作預(yù)計將順利開展，考慮到全球橡膠樹產(chǎn)能臨近見頂，未來兩個月天然橡膠產(chǎn)量相比往年均值增長空間相對有限。

海外輪胎市場回暖

根據(jù)米其林先前發(fā)布的數(shù)據(jù)，自年初以來，全球半鋼胎需求增長超3%。全鋼胎市場方面，三季度配套需求延續(xù)前幾個月趨勢，歐洲和北美銷量明顯下滑，但與此同時，南美市場反彈持續(xù)。根據(jù)美國輪胎制造商協(xié)會最新預(yù)測，預(yù)計2024年總出貨量為3.374億條，較2023年增加1.6%，乘用車、輕型卡車及卡車輪胎的原始設(shè)備（OE）出貨量預(yù)計將分別增長1.2%、5.5%和下降3.5%,而替換市場乘用車、輕型卡車及卡車輪胎的出貨量預(yù)計分別增長0.9%、4.7%和8.9%，總增量約540萬條。歐洲輪胎和橡膠制造商協(xié)會相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年二季度歐洲替換胎市場銷量同比增加4.1%至5803.1萬條；其中，乘用車胎銷量同比增加4%至5255.7萬條；卡車及客車胎出貨量同比下降1%至253.7萬條；農(nóng)用胎出貨量同比增加6%至19萬條；摩托車/踏板車胎出貨量同比增長7%至274.7萬條。分析其背后原因，我們認(rèn)為，國產(chǎn)高性價比輪胎促進歐美市場換胎頻率大幅提升，使得全球輪胎行業(yè)景氣度持續(xù)，支撐了全球天然橡膠需求。

二輪提價支撐原料價格

近期輪胎企業(yè)利潤略有修復(fù)，其中經(jīng)濟型12R22.5全鋼輪胎理論利潤值為-0.91元/公斤，環(huán)比上漲0.27元/公斤，同比下滑0.37元/公斤，利潤雖有修復(fù)，但仍處于虧損狀態(tài)。隨著部分企業(yè)發(fā)布二次漲價通知，市場繼續(xù)有補貨行為，疊加部分企業(yè)十一假期放假停產(chǎn)，節(jié)后排產(chǎn)處于恢復(fù)狀態(tài)，導(dǎo)致近期全鋼輪胎企業(yè)成品庫存下降明顯。截至10月中旬，山東地區(qū)半鋼胎樣本企業(yè)平均庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)在36.85天，環(huán)比下降0.11天，同比增加0.80天；全鋼胎樣本企業(yè)平均庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)在40.08天，環(huán)比下降2.07天，同比下降0.58天。整體上，全鋼胎市場基本面有所走強，對上游原料端亦形成一定的利好支撐。

綜合來看，天膠2501合約回落至18000元/噸下方后多次修復(fù)，整數(shù)支撐效應(yīng)已階段性顯現(xiàn)。隨著主產(chǎn)區(qū)天氣影響因素逐步淡化，全球終將迎來季節(jié)性上量。長線來看，待2024年割季結(jié)束后，全球?qū)⒃俣绒D(zhuǎn)入低產(chǎn)季，在全球輪胎行業(yè)維持高景氣的狀態(tài)下，供需缺口或再次打開，天膠價格中樞仍有望繼續(xù)上移。