■銅：銅價(jià)逢支撐做反彈

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為76555元/噸，漲跌-40元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-15元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利359.87元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存163075噸，漲跌-5350噸，LME庫存271375噸,漲跌-3925噸

5.利潤：銅精礦TC10.86美元/干噸，銅冶煉利潤-1524元/噸。

6.總結(jié)：市場聚焦美大選結(jié)果，短期美元強(qiáng)勢抑制銅價(jià)上漲。銅冶煉廠因事故停工使得銅精礦緊缺緩解，TC小幅回升。礦端緊張自8月開始傳導(dǎo)到精煉銅冶煉環(huán)節(jié)，產(chǎn)量增速開始下滑，需求面節(jié)日歸來下游開工回升不及預(yù)期。

技術(shù)上77000-78000短期目標(biāo)已實(shí)現(xiàn)，多單注意見好就收。逢支撐位做多，跌破止損，支撐位74500-75600，其次在72300-73000。注意需要輾轉(zhuǎn)做反彈。

■鋅: 滬鋅強(qiáng)勢 逢支撐做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為25190元/噸，漲跌-40元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：15元/噸，漲跌-15元/噸。

3.進(jìn)口利潤:進(jìn)口盈利-1462.23元/噸。

4.上期所鋅庫存78098元/噸，漲跌-1979噸。LME鋅庫存246725噸，漲跌4650噸。

5.鋅9月產(chǎn)量數(shù)據(jù)49.93噸，漲跌1.3噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為55.45%，SMM壓鑄為55.2%，SMM氧化鋅為59.59%。

7.總結(jié)：9月精煉鋅產(chǎn)量超預(yù)期，預(yù)計(jì)10月仍高于預(yù)期。消費(fèi)受到小幅抑制，臨近10月下旬，假設(shè)旺季過去消費(fèi)轉(zhuǎn)弱，則面臨累庫。技術(shù)上看，短期轉(zhuǎn)為高位強(qiáng)勢整理，前期壓力轉(zhuǎn)為支撐，逢支撐位做多。支撐位依次為24400-24600，23500-23200，22500-22800，因鋅精礦供應(yīng)緊張一直未能徹底解決。

■螺紋鋼：減產(chǎn)累庫限制價(jià)格上方空間

1、現(xiàn)貨：上海3550元/噸（10），廣州3750元/噸（-20），北京3580元/噸（-10）；

2、基差：01基差108元/噸（-20），05基差39元/噸（-21），10基差2元/噸（-14）；

3、供給：周產(chǎn)量243.22萬噸（-7.93）；

4、需求：周表需240.68萬噸（-2.82）；主流貿(mào)易商建材成交10.5412萬噸（-1.18）；

5、庫存：周庫存434.73萬噸（7.65）；

6、總結(jié)：宏觀政策關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)，情緒反復(fù)帶動盤面橫盤整理。外部方面，美聯(lián)儲仍有降息預(yù)期且大選出結(jié)果在即，中央強(qiáng)政策刺激的主基調(diào)不變。三季度GDP年率4.6%，年內(nèi)目標(biāo)的完成需依賴進(jìn)一步政策刺激給予市場信心，螺紋自身產(chǎn)業(yè)方面并無較大矛盾，雖累庫趨勢漸起但幅度仍可控，對盤面擾動有限，仍維持震蕩判斷。前高3500元/噸附近存在壓力。持續(xù)關(guān)注人大常委會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議的政策指引風(fēng)向。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)外宏觀政策、產(chǎn)業(yè)鏈庫存?zhèn)鲗?dǎo)情況。

■鐵礦石：跟隨成材回落

1、現(xiàn)貨：超特粉664元/噸（9），PB粉772元/噸（6），卡粉895元/噸（5）；

2、基差：01合約-13.5元/噸（-8）,05合約-3元/噸（-8.5），09合約12.5元/噸（-7.5）；

3、鐵廢差：31元/噸（-10）；

4、供給：45港到港量2461.9萬噸（78.2），澳巴發(fā)運(yùn)量2291.5萬噸（45.2）；

5、需求：45港日均疏港量323.34萬噸（-2.56），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量235.69萬噸（1.33），進(jìn)口礦鋼廠日耗290.84萬噸（1.92）；

6、庫存：45港庫存15341.68萬噸（44.15）,45港壓港量40萬噸（2），鋼廠庫存8978.91萬噸（-27.82）；

7、總結(jié)：礦價(jià)跟隨成材回落?？紤]到三季度GDP增長率仍低于5%，四季度要想完成GDP增長目標(biāo)需要更多后續(xù)政策刺激的出現(xiàn)。由于當(dāng)前鐵礦石主力合約為01合約，預(yù)期影響因素大于基本面，因此鐵礦石本輪仍將在宏觀預(yù)期和板塊情緒的帶動之下跟隨鋼材波動。近期消息面擾動劇烈，礦價(jià)隨鋼材上揚(yáng)。另外，此前悲觀情緒需要時(shí)間消化，反彈或?qū)⒊尸F(xiàn)一波三折的走勢，周內(nèi)港口庫存繼續(xù)增加，鐵水產(chǎn)量增速放緩加劇了鐵礦石的累庫，遠(yuǎn)期海外供給仍有增加預(yù)期限制盤面上方高度。短期內(nèi)鐵礦石維持跟隨鋼材的震蕩走勢，780-790元/噸一帶存壓。四季度重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲降息幅度、政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議帶來的政策風(fēng)向，繼續(xù)關(guān)注海外發(fā)運(yùn)、港口庫存及鋼廠生產(chǎn)情況。

■鐵合金：雙硅持續(xù)震蕩，等待政策出臺

1、現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙市場價(jià)6080元/噸(-20)，寧夏市場價(jià)6000元/噸(0)，廣西市場價(jià)6150元/噸(0)；硅鐵72#內(nèi)蒙市場價(jià)6250元/噸(0)，寧夏市場價(jià)6300元/噸(0)，甘肅市場價(jià)6300元/噸(0)；

2、期貨：錳硅主力合約基差-148元/噸(-38)，錳硅月間差（2501合約與2505合約）-84元/噸(2)；硅鐵主力合約基差90元/噸(-14)，硅錳月間差（2501合約與2505合約）-50元/噸(2)；

3、供給：全國錳硅日均產(chǎn)量27200噸(485)，187家獨(dú)立硅錳企業(yè)開工率44.75%(-0.15)；全國硅鐵日均產(chǎn)量16585噸(0)，136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率39.78%(0)；

4、需求：錳硅日均需求18155.43噸(-373.57)，硅鐵日均需求2993.31噸(-58.96)；

5、庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存20.4萬噸(1.85)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存6.18萬噸(0.5)；

6、總結(jié)：錳硅方面，期貨主力合約收盤于6398元/噸，較上一交易日上漲38元/噸，政策預(yù)期仍然對錳硅價(jià)有支撐，在等待政策出臺中，錳硅持續(xù)震蕩。估值端成本方面，錳礦近幾日各礦種略有增幅，加蓬礦較前一交易日稍有漲幅，錳礦價(jià)格水平與往年同期比較低，錳礦有反彈上升趨勢。錳硅現(xiàn)貨價(jià)初內(nèi)蒙地區(qū)稍有跌幅，其余地區(qū)變化不大，利潤也保持相對穩(wěn)定。目前黑色系均等待政策出臺的力度，錳硅也一樣。另外鋼企招標(biāo)在即，預(yù)計(jì)數(shù)量或?qū)⑤^上月有所縮減。供給方面，錳硅產(chǎn)量較上周再次增加，但開工率略有下滑。且云南地區(qū)今日便開啟枯水季，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將會持續(xù)下降。需求側(cè)開始下降，且幅度明顯，在略顯寬松的供需格局下，增加的供給會給廠商帶來隱患。總體來說，錳硅短期跟隨黑色波動。中長期來看，錳硅震蕩偏弱運(yùn)行。后續(xù)仍需關(guān)注鋼廠超標(biāo)情況和錳硅廠高位的庫存水平及產(chǎn)量

硅鐵方面，期貨價(jià)格主力合約收盤于6560元/噸，較上一交易日上漲14元/噸。市場情緒平穩(wěn)，硅鐵同樣窄幅震蕩，等待政策的出臺。估值方面，成本、現(xiàn)貨價(jià)和利潤皆比較穩(wěn)定，但這更像是風(fēng)雨前的寧靜。鋼廠招標(biāo)在即，與錳硅一樣，鋼廠較為謹(jǐn)慎預(yù)計(jì)采購數(shù)量會再度下跌。驅(qū)動端供給側(cè)，本周數(shù)據(jù)顯示硅鐵產(chǎn)量較上周無明顯變化，日均產(chǎn)量和開工率均保持穩(wěn)定。然而需求側(cè)上周鐵水產(chǎn)量增幅持續(xù)放緩，本周鐵水需求開始下降似乎也能預(yù)見?？傮w來說，硅鐵短期內(nèi)跟隨黑色震蕩運(yùn)行，中長期震蕩波動。后續(xù)繼續(xù)關(guān)注鋼企招標(biāo)情況和硅鐵廠成本及產(chǎn)量表現(xiàn)。

■PP：后續(xù)可能的反彈力度會受到限制

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7390元/噸（+10）。

2.基差：PP主力基差-60（-29）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存72萬噸（+1.5）。

4.總結(jié)：成本端原油，在明年全球原油平衡表大累庫的預(yù)期下，在油價(jià)更大周期指引向下的背景下，后續(xù)可能的反彈力度會受到限制，反彈時(shí)間可能也會縮短。配合基本面看，原先我們認(rèn)為油價(jià)四季度反彈的驅(qū)動來源于需求端成品油，尤其是汽油的超季節(jié)性走強(qiáng)，但從近期油價(jià)的交易邏輯看，進(jìn)入冬季取暖季，油價(jià)盤面主要在交易餾分燃料油的需求情況，汽油需求超季節(jié)性走強(qiáng)并不是盤面交易主邏輯，無法給到盤面大的向上驅(qū)動。

■塑料：上行力度期望不要太大

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8190元/噸（-70）。

2.基差：L主力基差40（-160）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存72萬噸（+1.5）。

4.總結(jié)：成本端原油，已進(jìn)場空單，如果是三季度初進(jìn)場的空單，沒有問題，繼續(xù)持有；如果是根據(jù)我們前期報(bào)告在SC文華加權(quán)580附近進(jìn)場空單，在進(jìn)入11中旬附近的時(shí)間窗口，看到一些結(jié)束結(jié)構(gòu)，可以減倉持有。之前提到的月度級別反彈還能不能做？在年內(nèi)的時(shí)間窗口，受益于頁巖油成本支撐，多單還可以做，但由于明年大累庫的預(yù)期，上行力度期望也不要太大，年內(nèi)油價(jià)大概率維持震蕩格局。

■短纖：處于仿大化+500給到的估值極端下邊際以下

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價(jià)7045元/噸（+15）。

2.基差：PF主力基差161（-47）。

3.總結(jié)：估值端，上周現(xiàn)貨價(jià)格下探至區(qū)域價(jià)差華南-200給到的估值相對下邊際附近，出現(xiàn)震蕩止跌企穩(wěn)，從更長周期的估值角度看，目前現(xiàn)貨價(jià)格一直處于再生料仿大化+500給到的估值極端下邊際以下，單從價(jià)格角度可以認(rèn)為估值較低，但是目前再生料的各項(xiàng)指標(biāo)并未顯示出再生對原生有明顯替代，繼續(xù)緊盯相應(yīng)指標(biāo)，一旦出現(xiàn)再生對原生實(shí)際替代，可能才是一輪下行行情的結(jié)束。

■菜粕：關(guān)注油料進(jìn)口到港兌現(xiàn)情況

1.現(xiàn)貨：廣西36%蛋白菜粕2130（-20）

2.基差：01菜粕-216（+3）

3.成本：12月船期加菜籽CNF 547美元/噸（+5）；美元兌人民幣7.12（-0.01）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第43周進(jìn)口壓榨菜粕產(chǎn)量6.88萬噸。

5.需求：第42周國內(nèi)菜粕周度提貨量6.25萬噸

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第42周末，國內(nèi)進(jìn)口壓榨菜粕庫存量為6.0萬噸，較上周的6.3萬噸減少0.3萬噸。

7.總結(jié)：加拿大統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，加拿大9月油菜籽壓榨量為933065噸，較前一個月增加9.70%，較去年同期增加1.19%。加菜籽、菜油出口歐洲窗口似在打開。本周加拿大油菜籽去庫幅度較為明顯，關(guān)注產(chǎn)地挺價(jià)意愿。中國限制性進(jìn)口加菜籽的實(shí)施細(xì)則仍在權(quán)衡各方利益，油廠榨利良好，近月進(jìn)口菜籽或較充足。油廠進(jìn)口菜籽庫存快速累升并創(chuàng)歷史同期記錄。國內(nèi)菜籽壓榨開機(jī)居高不下，油廠菜粕庫存創(chuàng)紀(jì)錄攀升，進(jìn)口顆粒粕亦在累庫，菜粕內(nèi)外價(jià)差趨于順掛的狀態(tài)不改，整體供應(yīng)壓力不減。需求端豆粕連日來現(xiàn)貨成交持續(xù)表現(xiàn)較好。華北地區(qū)進(jìn)口大豆卸船存在緩慢可能，華南進(jìn)口大豆也出現(xiàn)同樣問題。Conab數(shù)據(jù)顯示，截至10月27日，巴西大豆播種率為37.0%，上周為17.6%，去年同期為40.0%。豆菜粕價(jià)差下方空間或有限。阿根廷運(yùn)輸工會舉行24小時(shí)罷工，導(dǎo)致羅薩里奧港口運(yùn)輸受阻，目的在于協(xié)商加薪事宜。

■油脂：油脂間有所分化

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油9660（+160）；山東一豆8530（+100）；東莞三菜9350（+50）

2.基差：01合約一豆-20（-10）；01合約棕櫚油100（+26）；01三菜-194（+5）

3.成本：11月船期馬來24℃棕櫚油FOB 1142.5美元/噸（+12.5）；12月船期美灣大豆CNF 458美元/噸（+1）；12月船期加菜籽CNF 547美元/噸（+5）；美元兌人民幣7.12（-0.01）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，10月1-25日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降7.40%，油棕鮮果串單產(chǎn)下滑7.60%，出油率增加0.04%。第43周進(jìn)口壓榨菜油周度產(chǎn)量5.16萬噸

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞10月棕櫚油產(chǎn)品出口量為1624210噸，較上月的1457408噸增加11.4%。第43周菜籽油成交量11000噸

6.庫存：截止第42周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為51.0萬噸，較上周的51.2萬噸減少0.2萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為127.3萬噸，較上周的126.5萬噸增加0.8萬噸。國內(nèi)進(jìn)口壓榨菜油庫存量為47.8萬噸，較上周的46.4萬噸增加1.4萬噸。

7.總結(jié)：泰國商務(wù)部已經(jīng)限制棕櫚油出口以增加緊急庫存，同時(shí)要求零售商店維持瓶裝棕櫚油的價(jià)格。今年泰國已出口85萬噸毛棕櫚油。印度一直是其主要出口市場，其次為中國。油脂內(nèi)外價(jià)差表現(xiàn)依舊分化，棕櫚油倒掛改善程度有限，菜油偶有順掛。油脂價(jià)格高位下油廠榨利良好，盡管基差總體弱勢。內(nèi)盤棕櫚油跟隨產(chǎn)地同步偏強(qiáng)，油脂整體上沖需基本面進(jìn)一步指引。

■玉米：東北產(chǎn)區(qū)有所止跌回升

1.現(xiàn)貨：北港繼續(xù)小漲。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫1950（0），長春出庫2000（0），山東德州進(jìn)廠2080（0），港口：錦州平倉2200（10），主銷區(qū)：蛇口2360（0），長沙2350（10）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2501=-48（9）。

3.月間：C2501-C2505=-66（3）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2085（-4），進(jìn)口利潤275（4）。

5.供給：10月30日，博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，山東地區(qū)深加工企業(yè)門前到車剩余數(shù)1149輛（-171）。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年10月17日-10月23日，全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米130.72（-1.75）萬噸。

7.庫存：截至10月16日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量283.7萬噸（環(huán)比+4.53%）。截至10月24日，18個省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存27.33天，環(huán)比+1.83%，較去年同期+8.15%。截至10月18日，北方四港玉米庫存共計(jì)147.2萬噸，周比+21.6萬噸（當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)49.5萬噸，周比-2萬噸）。注冊倉單量63619（2019）。

8.小結(jié)：隔夜美盤玉米盤中探低回升，整體延續(xù)低位區(qū)間震蕩態(tài)勢。近期國內(nèi)玉米市場東北產(chǎn)區(qū)止跌有所回升，北港小幅上漲，華北地區(qū)集中上量，企業(yè)到車輛持續(xù)高位，使得企業(yè)下調(diào)收購價(jià)格。期貨盤面偏強(qiáng)橫盤震蕩后有繼續(xù)上行的跡象。維持多單持有建議，當(dāng)仍需要正式東北產(chǎn)區(qū)真正售糧高峰的壓力，不追高，嚴(yán)格設(shè)置止盈。另外，期價(jià)預(yù)期先行后，基差跌至低位，關(guān)注做多基差策略。

■棉花：內(nèi)外供給端承壓

1.現(xiàn)貨:新疆15179（-28）；CCIndex3218B 15464（-23）

2.基差:新疆1月1082；3月1057；5月1017；7月962；9月807；11月1357

3.生產(chǎn):USDA10月報(bào)告調(diào)減美棉產(chǎn)量，繼續(xù)調(diào)增期末庫存，新產(chǎn)季庫存同比有所減少。產(chǎn)業(yè)端國內(nèi)市場下游紡紗織布產(chǎn)能開工率有所好轉(zhuǎn)，開工率連續(xù)數(shù)周度有反彈。

4.消費(fèi):國際情況，USDA10月報(bào)告調(diào)減消費(fèi)和全球貿(mào)易量；國內(nèi)市場下游近期有去庫跡象，但是終端消費(fèi)預(yù)期環(huán)比轉(zhuǎn)好。

5.進(jìn)口：9月進(jìn)口12萬噸，同比減少12萬噸，進(jìn)口利潤壓縮邊際減少了進(jìn)口總量。

6.庫存：紡企棉花原料庫存穩(wěn)定，下游產(chǎn)品去庫節(jié)奏持續(xù)，終端消費(fèi)有改善跡象。

7.總結(jié)：美棉價(jià)格有反彈，同時(shí)近期內(nèi)盤跟隨反彈，產(chǎn)業(yè)鏈利潤開始向下游修復(fù)，繼續(xù)觀察下游消費(fèi)表現(xiàn)是否持續(xù)變好，另外關(guān)注美棉優(yōu)良率變化和收割情況。

■白糖：外盤支撐偏強(qiáng)

1.現(xiàn)貨:南寧6485(0）元/噸，昆明6310(0）元/噸

2.基差:南寧1月623；3月637；5月635；9月631；7月647；11月4501

3.生產(chǎn)：巴西9月下半月產(chǎn)量同比減少，累積量增加幅度環(huán)比減少，巴西新產(chǎn)季中南部產(chǎn)量預(yù)估進(jìn)一步調(diào)減到3900-3950萬噸區(qū)間，估計(jì)量預(yù)計(jì)有所下調(diào)；印度和泰國關(guān)注主產(chǎn)地天氣情況，印度乙醇政策影響出口政策，預(yù)計(jì)保持緊縮。國內(nèi)全國糖廠壓榨結(jié)束，供給端需要依靠進(jìn)口糖維持。

4.消費(fèi)：國內(nèi)情況，需求端暫時(shí)正常。

5.進(jìn)口：9月進(jìn)口40萬噸，同比減少14萬噸，本產(chǎn)季進(jìn)口總量476萬噸，同比增加87萬噸，進(jìn)口利潤空間再次關(guān)閉，預(yù)計(jì)四季度進(jìn)口同比減少。

6.庫存：9月5.6萬噸，同比大幅減少38萬噸。

7.總結(jié)：國際市場巴西產(chǎn)量預(yù)估調(diào)減，印度新產(chǎn)季出口預(yù)計(jì)緊縮，全球糖價(jià)估值面臨反彈調(diào)整。當(dāng)前國內(nèi)港口進(jìn)口糖開始陸續(xù)到港，北方甜菜糖開始上市，國內(nèi)糖價(jià)短期內(nèi)上方仍然有明顯壓力，上方空間預(yù)計(jì)有限，但是短期內(nèi)期末庫存同比減少明顯，糖價(jià)下方仍然具有一定支撐，糖價(jià)短期內(nèi)預(yù)計(jì)保持震蕩為主。