油品

LPG

方向：偏空

行情回顧：成本走弱，盤(pán)面回落，11月CP出臺(tái)，丙烷635美元/噸，較上月上調(diào)10美元/噸；丁烷630美元/噸，較上月上調(diào)10美元/噸。 

邏輯：

1.國(guó)內(nèi)液化氣商品量為 56.52萬(wàn)噸左右，較上周減少0.25萬(wàn)噸。本周煉廠庫(kù)容率28.3%，環(huán)比增加1.2%。港口庫(kù)存314萬(wàn)噸，環(huán)比增加15萬(wàn)噸。

2. 燃燒需求有好轉(zhuǎn)預(yù)期，化工需求小幅下降，PDH開(kāi)工率70.3%，環(huán)比下降0.5%。MTBE開(kāi)工率58.5%，環(huán)比上漲0.2%，烷基化開(kāi)工率41.2%,環(huán)比下降1.6%。

3. 國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)走弱，山東民用氣4740元/噸（-40），華東民用氣4807元/噸（-15）山東地區(qū)醚后基準(zhǔn)價(jià)為4890元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：偏空

行情回顧：中石化山東主營(yíng)報(bào)價(jià)下調(diào)50-100元/噸，西北需求下降，山東與華東下游趕工，國(guó)內(nèi)庫(kù)存下降。

邏輯：

1.稀釋瀝青庫(kù)存下降，國(guó)內(nèi)開(kāi)工率低位，周產(chǎn)量為52.8萬(wàn)噸，部分煉廠有復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量小幅增加，11月份國(guó)內(nèi)瀝青總計(jì)劃排產(chǎn)量為235萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.7萬(wàn)噸，增幅1.16%。

2.社庫(kù)123萬(wàn)噸，環(huán)比下降4%，廠庫(kù)75萬(wàn)噸，環(huán)比下降4%，山東現(xiàn)貨3420元/噸（-70），趕工需求帶動(dòng)去庫(kù)。四季度天氣轉(zhuǎn)冷，需求走弱預(yù)期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：?jiǎn)芜吀S原油走勢(shì)

盤(pán)面：

1、PX01合約收盤(pán)價(jià)6902(+38, +0.55%)，持倉(cāng)減少3718手至11.69萬(wàn)手（多空減倉(cāng)）；

2、PX1-5月差-244，PX01-CFRC 56；

3、倉(cāng)單987（-）。

基本面：

1、實(shí)貨：CFR中國(guó)均價(jià)為847美元/噸，PX商談不多，價(jià)格上漲，紙貨11月在867/869商談，12月在855/862商談；9月份PX進(jìn)口91.9萬(wàn)噸，同比減少2.4%，降幅有所收窄，環(huán)比增加21.5%，單月進(jìn)口規(guī)模連續(xù)四個(gè)月上升；

2、估值與利潤(rùn)：MOPJ價(jià)格為672美元/噸，PXN $175；

3、供給：供應(yīng)減少，國(guó)內(nèi)PX負(fù)荷下降至79.6%附近（-1.0pct）；亞洲PX裝置負(fù)荷下降至73.9%附近（-0.9pct），九江石化90萬(wàn)噸PX裝置2024年10月20日重啟，浙石化一套200萬(wàn)噸PX裝置11月1日附近降負(fù)運(yùn)行；東營(yíng)威聯(lián)10月22日附近負(fù)荷下降至6成，初步計(jì)劃2周，涉及PX產(chǎn)能200萬(wàn)噸；

4、需求：PTA負(fù)荷下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至80.4%，逸盛寧波200萬(wàn)噸PTA裝置預(yù)計(jì)11月4日重啟，此前于2024年1月26日停車(chē)檢修；獨(dú)山能源250萬(wàn)噸PTA裝置已于10月27日附近停車(chē)，預(yù)計(jì)10天左右；

5、下游：TA現(xiàn)貨加工費(fèi)297，TA01盤(pán)面加工費(fèi)411（+1），長(zhǎng)絲平均產(chǎn)銷(xiāo)4成略偏下，直紡滌短銷(xiāo)售順暢，平均產(chǎn)銷(xiāo)106%。

策略：可適量套利多PX空原油。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)異動(dòng)、終端需求大幅波動(dòng)。

苯乙烯

方向：反彈空

邏輯：

純苯11月基本面偏弱，反彈空。

（1）預(yù)計(jì)11月中國(guó)石油苯產(chǎn)量增加5萬(wàn)噸。另有裕龍石化裂解裝置11月下旬開(kāi)車(chē)的預(yù)期打壓情緒。

（2）中國(guó)純苯11月下游需求驟減，預(yù)計(jì)11月純苯消費(fèi)減量在10萬(wàn)噸左右。

（3）美國(guó)依舊不需要亞洲純苯。①供給端目前美國(guó)本土純苯產(chǎn)量仍在不斷增加，一方面重整油調(diào)油和抽提的經(jīng)濟(jì)性已近乎無(wú)異，這意味著未來(lái)可能有更多的重整油用于芳烴抽提而非調(diào)油；另外一方面STDP裝置的純苯產(chǎn)出量正在增加，此外歐洲仍有純苯出口至美國(guó)。需求端苯系（乙苯、異丙苯）的調(diào)油需求目前在市場(chǎng)已經(jīng)銷(xiāo)聲匿跡，美國(guó)苯乙烯、苯酚企業(yè)為了避免年底被征收高昂的庫(kù)存稅，目前去庫(kù)意愿較高，低負(fù)荷運(yùn)行。

（4）11月亞洲其他地區(qū)出口至中國(guó)純苯或有小幅減少，但進(jìn)口仍將在40萬(wàn)噸以上水平。①中東純苯供給偏緊而苯乙烯負(fù)荷變化不大，因此恐需進(jìn)口增量的印度純苯。印度11月純苯供減需增導(dǎo)致11月可供出口的純苯量減少。②韓國(guó)11月出口至中國(guó)純苯量預(yù)計(jì)有所減少，供給端YNCC24萬(wàn)噸/年裝置存檢修計(jì)劃，SK仁川和蔚山工廠純苯裝置負(fù)荷均降至8成以下（SK的POSM負(fù)荷還是6成），另有幾家韓國(guó)煉廠CDU降負(fù)。需求端韓國(guó)錦湖石化三號(hào)和四號(hào)苯酚生產(chǎn)線預(yù)計(jì)10月初重啟。此外隨著11月臺(tái)灣苯乙烯裝置陸續(xù)重啟，韓國(guó)-臺(tái)灣純苯貿(mào)易量恐有增加。

苯乙烯提前布局12月的羸弱。

（1）中國(guó)苯乙烯12月供應(yīng)量大幅回歸，供應(yīng)降至年內(nèi)峰值。雖然11月國(guó)內(nèi)本土苯乙烯產(chǎn)量預(yù)計(jì)將有大幅度縮減，但隨著12月大榭、華泰、浙石化的重啟，苯乙烯產(chǎn)量有望在12月到達(dá)年內(nèi)峰值。

（2）10月苯乙烯進(jìn)口到港已超越預(yù)期，11月進(jìn)口貨補(bǔ)充依舊充足。此外浙石化苯乙烯裝置檢修推遲10天，10月額外增加了預(yù)期外的4萬(wàn)噸苯乙烯產(chǎn)量。歷史數(shù)據(jù)看浙石化苯乙烯華東主港入庫(kù)月均在5-6萬(wàn)噸之間，預(yù)計(jì)11月進(jìn)口貨源6萬(wàn)噸，基本能補(bǔ)足11月份的缺口。

（3）東北亞其他國(guó)家11月苯乙烯基本面轉(zhuǎn)寬松，可供出口量有所增加。日本、臺(tái)灣苯乙烯裝置相繼回歸，韓國(guó)下游產(chǎn)能利用率偏低聽(tīng)聞?dòng)?萬(wàn)噸苯乙烯富余。

PTA

方向：偏多

理由：自身基本面尚可，下游負(fù)荷維持高位。

邏輯：

今日01合約以4932點(diǎn)收盤(pán)，較昨日結(jié)算價(jià)上升28點(diǎn)，漲幅0.57%，日內(nèi)減倉(cāng)8062手至123.86萬(wàn)手，TA1-5價(jià)差為-92（-）?，F(xiàn)貨方面，今日主流現(xiàn)貨基差在01-95，下周主港在01-95~100附近商談，11月底主港在01-95附近商談；PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)在297元/噸附近；PTA單月出口量同比維持增長(zhǎng)，但增速有所回落。9月PTA出口38.1萬(wàn)噸，同比增加36.1%，環(huán)比下降6.8%，2024年1-9月累計(jì)出口342.4萬(wàn)噸，同比增加25.3%。供應(yīng)方面，PTA負(fù)荷下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至80.4%，逸盛寧波200萬(wàn)噸PTA裝置預(yù)計(jì)11月4日重啟，此前于2024年1月26日停車(chē)檢修；獨(dú)山能源250萬(wàn)噸PTA裝置已于10月27日附近停車(chē)，預(yù)計(jì)10天左右。下游聚酯負(fù)荷維持在92.9%（+0.4pct）；江浙終端開(kāi)機(jī)率高位維持，加彈、織造、印染分別在93%、82%、86%。江浙滌絲今日產(chǎn)銷(xiāo)高低分化，整體偏弱，至下午3點(diǎn)半附近平均產(chǎn)銷(xiāo)估算在4成略偏下，直紡滌短銷(xiāo)售順暢，平均產(chǎn)銷(xiāo)106%，輕紡城市場(chǎng)總銷(xiāo)量733萬(wàn)米（-165）。

策略：關(guān)注產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)TA/SC修復(fù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)異動(dòng)、終端需求大幅波動(dòng)。

乙二醇

方向：有企穩(wěn)跡象

理由：港口周度去庫(kù)，基差企穩(wěn)。

邏輯：

今日EG2501合約收盤(pán)價(jià)4582（+9，+0.20%），日內(nèi)減倉(cāng)2931手至25.07萬(wàn)手，EG1-5價(jià)差為-91（-26）?，F(xiàn)貨方面，現(xiàn)貨主流圍繞01合約+38左右商談，12月下期貨基差在01合約升水60-62元/噸附近，商談4660-4662元/噸附近。9月份EG進(jìn)口59.1萬(wàn)噸，同比減少9.9%，環(huán)比增加1.2%，1-9月累計(jì)進(jìn)口492.6萬(wàn)噸，同比減少5.0%。庫(kù)存方面，截至10月31日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量58.28萬(wàn)噸，較上一統(tǒng)計(jì)周期減少2.09萬(wàn)噸；供給方面，乙二醇整體開(kāi)工負(fù)荷降至67.24%（-0.05pct），其中煤制乙二醇開(kāi)工負(fù)荷62.38%（-1.47pct），康乃爾化學(xué)30萬(wàn)噸裝置10月29日附近停車(chē)，此前于9月底新投產(chǎn)，10月中旬出料，遠(yuǎn)東聯(lián)45萬(wàn)噸裝置計(jì)劃2024年11月2日附近重啟；需求方面，下游聚酯負(fù)荷為92.9%（+0.4pct）；江浙終端開(kāi)機(jī)率高位維持，加彈、織造、印染分別在93%、82%、86%。江浙滌絲今日產(chǎn)銷(xiāo)高低分化，整體偏弱，至下午3點(diǎn)半附近平均產(chǎn)銷(xiāo)估算在4成略偏下，直紡滌短銷(xiāo)售順暢，平均產(chǎn)銷(xiāo)106%，輕紡城市場(chǎng)總銷(xiāo)量733萬(wàn)米（-165）。若短期內(nèi)盤(pán)面價(jià)格站穩(wěn)4600可輕倉(cāng)試多，不宜盲目追多。

策略：1-5反套止盈。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)異動(dòng)、終端需求大幅波動(dòng)。

煤化工

尿素

方向：震蕩偏弱

邏輯：1.今日廠家報(bào)價(jià)穩(wěn)定，下游偏謹(jǐn)慎，成交一般，后續(xù)或繼續(xù)小幅降價(jià)收單，市場(chǎng)價(jià)格短期預(yù)計(jì)弱穩(wěn)運(yùn)行。

2.供應(yīng)方面，近期有部分裝置環(huán)保限產(chǎn)，山西固定床工藝淘汰延遲到明年，影響產(chǎn)量不如預(yù)期，日產(chǎn)短時(shí)依舊維持高位18萬(wàn)噸以上，十一月和十二月有西南限氣等季節(jié)性檢修，日產(chǎn)預(yù)計(jì)十一月中后有所下滑。需求方面，當(dāng)前秋季小麥底肥進(jìn)入尾聲，農(nóng)業(yè)采購(gòu)掃尾，復(fù)合肥工廠開(kāi)工率一般，淡儲(chǔ)陸續(xù)開(kāi)始但還未大規(guī)模采購(gòu)，上周庫(kù)存繼續(xù)增加7.88萬(wàn)噸。整體而言，當(dāng)前國(guó)內(nèi)供應(yīng)和政策壓力仍存，短期實(shí)質(zhì)性的利好驅(qū)動(dòng)并不明顯，當(dāng)前需重點(diǎn)跟蹤出口消息，淡儲(chǔ)節(jié)奏以及氣頭裝置集中檢修節(jié)奏。宏觀因素和消息面短期帶來(lái)情緒刺激，現(xiàn)貨價(jià)格低點(diǎn)也可能帶來(lái)階段性行情，但高供應(yīng)高庫(kù)存下，出口如果最后預(yù)期落空，反彈高度預(yù)計(jì)有限，建議逢高沽空，01盤(pán)面考慮1840-1850以上繼續(xù)空配機(jī)會(huì)，前期策略的空單關(guān)注下方1800成本線附近，或少量止盈，需跟蹤出口政策變動(dòng)和儲(chǔ)備節(jié)奏，若出口持續(xù)受限中長(zhǎng)期上方壓力較大

向上驅(qū)動(dòng)：下游剛需

向下驅(qū)動(dòng)：高供應(yīng)、高庫(kù)存

風(fēng)險(xiǎn)提示：淡儲(chǔ)節(jié)奏、出口政策、保供穩(wěn)價(jià)、需求放量情況、新增投產(chǎn)、上游煤炭端變動(dòng)以及國(guó)際市場(chǎng)變化

甲醇

方向：觀望

理由：等到伊朗故事驗(yàn)證；規(guī)避宏觀風(fēng)險(xiǎn)。

邏輯：伊朗故事再生波瀾，到底是氣源問(wèn)題、電力問(wèn)題還是裝置問(wèn)題，有待驗(yàn)證。近端基差有松動(dòng)跡象，約01-10/-15。內(nèi)地方面，山東及華東周邊地區(qū)價(jià)格延續(xù)小幅回暖，西北局部回落，其他區(qū)域相對(duì)平靜。目前，需求將逐漸轉(zhuǎn)淡，自11月起關(guān)注西南限氣和寧夏寶豐寧東四期上下游投產(chǎn)順序（聞近期有采購(gòu)行為），這將影響內(nèi)地主流區(qū)域的供需狀態(tài)。另外，伊朗故事可能會(huì)繼續(xù)更新版本，會(huì)影響市場(chǎng)對(duì)中東進(jìn)口減量時(shí)間點(diǎn)的判斷，但港口高庫(kù)存如何解決是一個(gè)很現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題，近期抵港偏高，短期內(nèi)難以看到有效去庫(kù)。觀點(diǎn)上，關(guān)注利多的故事是否前后銜接，宜規(guī)避11月宏觀事件影響，觀望為主。

策略：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)波動(dòng)、海外裝置動(dòng)態(tài)。

建材化工

純堿

方向：?jiǎn)芜?1在1600上方逢高空

行情跟蹤：

1. 目前堿廠沙河送到價(jià)在1500-1550元/噸，期現(xiàn)報(bào)價(jià)已具備優(yōu)勢(shì)，截止本周，堿廠庫(kù)存在167.77萬(wàn)噸，繼續(xù)維持累庫(kù)，較上周增加2.7萬(wàn)噸，純堿目前基本面相對(duì)透明，供給端11-12月乃至明年年初仍有投產(chǎn)，下游玻璃持續(xù)減產(chǎn)，供需格局大方向持續(xù)走向過(guò)剩是已知的，短周期由于宏觀處于國(guó)內(nèi)及海外政策變動(dòng)窗口期，同時(shí)市場(chǎng)過(guò)度放大純堿供給端的減產(chǎn)消息，使得價(jià)格反復(fù)波動(dòng)。

2. 預(yù)計(jì)到11月中下旬會(huì)看到純堿倉(cāng)單大量增加，交割庫(kù)持續(xù)累庫(kù)以及堿廠待發(fā)量轉(zhuǎn)為實(shí)發(fā)量的去庫(kù)，屆時(shí)看到的去庫(kù)可以理解為表需后置。今年交割庫(kù)預(yù)計(jì)在11月大幅累庫(kù)后，玻璃廠年前可以選擇不從堿廠拿貨，而從交割庫(kù)拿貨，致使交割庫(kù)大幅去庫(kù)，堿廠持續(xù)累庫(kù)，這個(gè)過(guò)程也會(huì)迫使堿廠持續(xù)降價(jià)，只要盤(pán)面大跌，交割庫(kù)被鎖住的庫(kù)存就可以在市場(chǎng)上流動(dòng)，引發(fā)較強(qiáng)烈的負(fù)反饋。

向上驅(qū)動(dòng)：下游階段性補(bǔ)庫(kù)、堿廠降負(fù)荷

向下驅(qū)動(dòng)：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損

策略建議：宏觀波動(dòng)窗口期，單邊暫觀望，等待高空機(jī)會(huì)

風(fēng)險(xiǎn)提示：遠(yuǎn)興投產(chǎn)進(jìn)度變化，下游玻璃廠補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)

玻璃

方向：05 多FG空SA套利在-150以下介入 

行情跟蹤： 

1.今日沙河報(bào)價(jià)下降至1270元/噸，截止本周，玻璃總庫(kù)存在5106,萬(wàn)重箱，環(huán)比上周去庫(kù)10%， 周末沙河小板產(chǎn)銷(xiāo)好轉(zhuǎn)，外圍產(chǎn)銷(xiāo)減弱，現(xiàn)階段雖然玻璃持續(xù)減產(chǎn)以及冬季成本抬升預(yù)期給到價(jià)格一定底部抬升的支撐，但眼下更應(yīng)該考慮的是中游的高庫(kù)存存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，中游鎖住的庫(kù)存一旦釋放，也會(huì)使得玻璃進(jìn)入和純堿類(lèi)似的負(fù)反饋階段，中游大體量庫(kù)存流入市場(chǎng)，勢(shì)必會(huì)觸發(fā)玻璃廠低位累庫(kù)。

2.目前玻璃日熔量已經(jīng)按照預(yù)期下降至15.8萬(wàn)噸，接近23年初水平，供需逐漸轉(zhuǎn)向平衡，但考慮需求端缺乏類(lèi)似23年的存量需求支撐，新開(kāi)工對(duì)標(biāo)長(zhǎng)周期需求減量會(huì)對(duì)玻璃需求影響更大，長(zhǎng)周期供需雙降，更多是考慮中間的階段性錯(cuò)配機(jī)會(huì)。

向上驅(qū)動(dòng)：地產(chǎn)政策提振、宏觀情緒推動(dòng)

向下驅(qū)動(dòng)：地產(chǎn)資金問(wèn)題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：盤(pán)面升水，估值不低，套利為主

風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)政策變化，宏觀情緒變化