關(guān)注宏觀政策和需求表現(xiàn)

近期玻璃市場(chǎng)走勢(shì)偏強(qiáng)，多地產(chǎn)銷情況轉(zhuǎn)好，盤(pán)面與現(xiàn)貨價(jià)格共振上行。當(dāng)前玻璃供應(yīng)量已經(jīng)出現(xiàn)較大幅度縮減，且仍存一定的減量預(yù)期。但終端需求尚未明顯好轉(zhuǎn)，盤(pán)面出現(xiàn)續(xù)漲乏力現(xiàn)象，繼續(xù)上行需要基本面向好以及增量穩(wěn)增長(zhǎng)政策的支撐。

9月下旬以來(lái)，玻璃期貨價(jià)格已經(jīng)持續(xù)上漲了1個(gè)多月。近期玻璃市場(chǎng)走勢(shì)依然偏強(qiáng)，多地產(chǎn)銷情況轉(zhuǎn)好，玻璃現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)提漲，盤(pán)面與現(xiàn)貨市場(chǎng)形成共振上漲態(tài)勢(shì)。從月間表現(xiàn)看，遠(yuǎn)月2505合約整體表現(xiàn)強(qiáng)于近月2501合約，1月和5月合約呈現(xiàn)反套格局。

第一，宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖、預(yù)期走強(qiáng)是本輪玻璃價(jià)格反彈的主要驅(qū)動(dòng)。9月24日舉行的國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)公布了一攬子利好政策，其中包含下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、釋放流動(dòng)性資金，以及一系列穩(wěn)地產(chǎn)政策。系列利好政策扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)預(yù)期，股票和商品市場(chǎng)整體走強(qiáng)，。玻璃是對(duì)宏觀政策非常敏感的品種，在利好政策發(fā)布后開(kāi)始觸底反彈，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況也大幅好轉(zhuǎn)。

第二，基本面邊際好轉(zhuǎn)同樣提振市場(chǎng)情緒和價(jià)格。二季度以來(lái)，浮法玻璃上游供應(yīng)量持續(xù)縮減，三季度冷修產(chǎn)線持續(xù)增多，10月份冷修產(chǎn)線高達(dá)8條，日熔量較9月減少3500噸。相比今年二季度供應(yīng)高位時(shí)17.6萬(wàn)噸的日熔量水平，近期日熔量已經(jīng)回落至16萬(wàn)噸以下，供應(yīng)端減量9%。

2022年下半年，玻璃行業(yè)同樣經(jīng)歷了半年的冷修周期，當(dāng)前的日熔量已經(jīng)低于2022年同期水平。且四季度為季節(jié)性趕工旺季，對(duì)玻璃價(jià)格同樣有提振作用。此輪上漲過(guò)程中，玻璃產(chǎn)業(yè)鏈中下游采買(mǎi)積極，產(chǎn)銷率整體保持高位，玻璃廠家大幅去庫(kù)，宏觀情緒和基本面形成了正向互動(dòng)。

不過(guò)，終端需求尚未看到明顯好轉(zhuǎn)跡象，是玻璃市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。從深加工訂單情況看，截至10月底，玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)為12.9天，環(huán)比下滑2.27%，同比下滑40%。由于玻璃原片價(jià)格持續(xù)上漲，多地深加工成品價(jià)格也有跟漲行為，但實(shí)際訂單并沒(méi)有出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。目前華東地區(qū)深加工企業(yè)庫(kù)存呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，近幾周鋼化爐開(kāi)工率環(huán)比也出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但訂單天數(shù)未見(jiàn)明顯增加，預(yù)計(jì)是預(yù)期改善使得開(kāi)工率出現(xiàn)增長(zhǎng)。分區(qū)域看，北方工程訂單有一定增加，但部分家電訂單環(huán)比下滑；華中地區(qū)企業(yè)訂單環(huán)比持平；華東部分地區(qū)趕工以舊訂單為主，新訂單表現(xiàn)一般；華南地區(qū)訂單天數(shù)環(huán)比下滑，整體表現(xiàn)缺乏亮點(diǎn)。

此輪上漲過(guò)程中玻璃廠家大幅去庫(kù)，不過(guò)多為中下游貿(mào)易商、期現(xiàn)商以及深加工企業(yè)的投機(jī)需求。華北地區(qū)剛需及投機(jī)需求均表現(xiàn)較好，廠家?guī)齑嬉呀?jīng)處于較低水平。市場(chǎng)貨源的消化仍需要依賴終端訂單的釋放，當(dāng)前處于四季度的趕工期，預(yù)計(jì)12月以前終端訂單會(huì)有一定好轉(zhuǎn)。不過(guò)考慮到地產(chǎn)開(kāi)工到竣工有一定周期，訂單天數(shù)較往年同期依然呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。中下游經(jīng)過(guò)階段性補(bǔ)庫(kù)，后期提貨速度可能放緩，而上游廠家多采取積極去庫(kù)的銷售策略，屆時(shí)需參考宏觀氛圍以及實(shí)際的需求表現(xiàn)推演后市的庫(kù)存走向。

綜上，從供應(yīng)端看，由于玻璃產(chǎn)線冷修增多，當(dāng)前玻璃供應(yīng)量已經(jīng)出現(xiàn)較大幅度縮減，且未來(lái)還存在一定的減量預(yù)期。前期盤(pán)面價(jià)格在供應(yīng)減量及宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖的驅(qū)動(dòng)下大幅反彈，現(xiàn)貨市場(chǎng)投機(jī)需求好轉(zhuǎn)，玻璃上游庫(kù)存大幅去化。后市需要跟蹤中下游拿貨后的消化情況，以及終端需求的實(shí)際變化。短期市場(chǎng)仍有政策預(yù)期，但盤(pán)面出現(xiàn)續(xù)漲乏力現(xiàn)象，繼續(xù)上行需要基本面向好以及增量穩(wěn)增長(zhǎng)政策的支撐。市場(chǎng)預(yù)期仍有不確定性，建議投資者關(guān)注近期釋放的宏觀信號(hào)，若有超預(yù)期的政策刺激可逢回調(diào)做多。從月間情況看，玻璃期貨2505合約更多是交易預(yù)期，而2501合約價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)貼近現(xiàn)實(shí)，投資者可以考慮1月和5月合約的反套策略。