■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價為20840元/噸，相比前值下跌310元/噸；上海有色氧化鋁價格指數(shù)均價為5529元/噸，相比前值上漲39元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為20765元/噸，相比前值下跌310元/噸；氧化鋁期貨價格為5244元/噸，相比前值下跌4元/噸；

3.基差：滬鋁基差為235元/噸，相比前值上漲135元/噸；氧化鋁基差為285元/噸，相比前值上漲43元/噸；

4.庫存：截至11-11，電解鋁社會庫存為57.6萬噸，相比前值上漲1.3萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為18.7萬噸，南海地區(qū)為19.5萬噸，鞏義地區(qū)為5.5萬噸，天津地區(qū)為2.4萬噸，上海地區(qū)為3.5萬噸，杭州地區(qū)為3.8萬噸，臨沂地區(qū)為2.3萬噸，重慶地區(qū)為1.9萬噸；

5.利潤：截至11-07，上海有色中國電解鋁總成本為20255.47元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為1214.53元/噸；

6.氧化鋁：從上周來看，巴西礦石發(fā)運受阻的消息或能刺激盤面再度上漲，從長期角度來看，礦端、供應端、需求端均可反饋出氧化鋁基本面偏緊，礦有問題仍然是這一輪盤面炒作的主要因素，供減需增給與氧化鋁價格向上的驅動。我們認為本輪行情回調會有但不深，偏強走勢至少可以看到春節(jié)前。

7.電解鋁：成本支撐下價格仍有向上空間，從宏觀角度明年貿易戰(zhàn)預期或加速今年鋁材出口，年內價格向上的概率更大。

■螺紋鋼：市場對焦炭三輪提降存有預期

1、現(xiàn)貨：上海3510元/噸（10），廣州3650元/噸（0），北京3320元/噸（10）；

2、基差：01基差173元/噸（7），05基差99元/噸（9），10基差48元/噸（3）；

3、供給：周產量233.71萬噸（-9.51）；

4、需求：周表需228.59萬噸（-12.09）；主流貿易商建材成交12.3203萬噸（-0.76）；

5、庫存：周庫存442.39萬噸（5.12）；

6、總結：宏觀預期管理帶動情緒反復+螺紋多口徑數(shù)據(jù)出現(xiàn)累庫的背景下，人大常委會議的結束讓預期部分兌現(xiàn)，盤面回落。回歸產業(yè)自身，螺紋供給在季節(jié)性檢修和環(huán)保檢查的嚴格之下走弱，但宏觀情緒的波動、工地資金到位率的平淡仍然讓市場交投情緒有所轉弱，減產背景之下累庫局面并不樂觀。電爐谷電利潤仍存之際，短流程螺紋帶來的邊際增量或將部分抵消長流程鋼廠減產帶來的螺紋減量。成本方面，碳元素價格的持續(xù)下滑和鐵元素內外盤共振下跌的動作也讓螺紋的成本支撐有所松動，焦炭二輪降價落地，預計三輪降價即將開啟，碳元素的偏弱格局仍將繼續(xù)。短期內，螺紋處于預期對估值的修復過程中，近期消息面擾動加劇，多空均在等待政策帶來新驅動，暫以震蕩思路對待，3300-3330元/噸一帶存在有利支撐。套利方面，制造業(yè)景氣度的上升利好熱卷，可擇機做多卷螺差，止損參考190-200元/噸附近。持續(xù)關注中央政治局會議和經濟工作會議等重要會議的政策風向。后續(xù)將繼續(xù)關注國內外宏觀政策、產業(yè)鏈庫存?zhèn)鲗闆r。

■鐵礦石：輪庫仍在繼續(xù)，遠期成交小幅回暖

1、現(xiàn)貨：超特粉642元/噸（-4），PB粉756元/噸（-4），卡粉875元/噸（-5）；

2、基差：01合約-6.5元/噸（3.5）,05合約1元/噸（5），09合約13.5元/噸（4.5）；

3、鐵廢差：-22元/噸（6）；

4、供給：45港到港量2327萬噸（64.3），澳巴發(fā)運量2414.3萬噸（-66.8）；

5、需求：45港日均疏港量314.39萬噸（-5.73），247家鋼廠日均鐵水產量234.06萬噸（-1.41），進口礦鋼廠日耗289.96萬噸（-0.59）；

6、庫存：45港庫存15269.06萬噸（-150.92）,45港壓港量37萬噸（3），鋼廠庫存9130.51萬噸（132.61）；

7、總結：政策預期部分兌現(xiàn)，強預期VS弱現(xiàn)實，后續(xù)持續(xù)的政策刺激及實際落地情況才是關鍵。宏觀周過去以后盤面情緒重返估值修復邏輯，淡季背景下有所反復，昨日公布的假期表明，宏觀政策仍在持續(xù)推進?；貧w產業(yè)本身，周內鐵礦石發(fā)運出現(xiàn)回暖，后續(xù)到港仍有增量預期，而鐵水的見頂趨勢削弱礦價。考慮到冬季的到來，部分鋼廠小范圍補庫帶動港口庫存有所下滑，但鐵水的見頂、鋼廠的冬季檢修和環(huán)保檢查的頻繁讓鋼廠的補庫動作仍保持在合理水平之內，并未出現(xiàn)超預期補庫，仍以按需為主，宏觀情緒的劇烈波動、海外形勢的波動對礦價施壓，TSI鐵礦跌至100美金附近，帶動國內礦價下跌。短期內，礦價隨著宏觀情緒和鐵水剛需的波動而波動，單邊維持震蕩思路，區(qū)間參考90-110美金/噸附近。繼續(xù)關注國內重要會議政策節(jié)點及海外發(fā)運、港口庫存及鋼廠生產情況。

■鐵合金：雙硅估值調整，摸底震蕩

1、現(xiàn)貨：錳硅6517#內蒙市場價6050元/噸(0)，寧夏市場價5930元/噸(-20)，廣西市場價6100元/噸(0)；硅鐵72#內蒙市場價6180元/噸(30)，寧夏市場價6150元/噸(0)，甘肅市場價6200元/噸(0)；

2、期貨：錳硅主力合約基差-136元/噸(-52)，錳硅月間差（2501合約與2505合約）-66元/噸(8)；硅鐵主力合約基差148元/噸(-24)，硅錳月間差（2501合約與2505合約）-52元/噸(14)；

3、供給：全國錳硅日均產量27090噸(-110)，187家獨立硅錳企業(yè)開工率43.06%(-1.69)；全國硅鐵日均產量16685噸(100)，136家硅鐵生產企業(yè)開工率39.89%(0.11)；

4、需求：錳硅日均需求17890.86噸(-264.57)，硅鐵日均需求2924.91噸(-68.4)；

5、庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存22.3萬噸(1.9)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存6.2萬噸(0.02)；

6、總結：錳硅方面，期貨主力合約收盤于6336元/噸，較上一交易日上漲52元/噸，市場交易較謹慎，錳硅窄幅震蕩。錳硅估值端現(xiàn)貨方面較上一交易日保持穩(wěn)定。成本方面，北方地區(qū)成本略有下調，利潤空間稍有漲幅，南方地區(qū)較上一交易日變化不大。供給側，錳硅產量雖略有下調，但主要由于云南地區(qū)進入枯水季，云南產量持續(xù)下降使得錳硅全國產量稍有下滑，但北方地區(qū)產量依然增幅明顯，減產意愿弱。需求側，下游鋼廠五大材產量再度下降，對錳硅需求也同步下滑，且已步入消費淡季，預計需求會再度下降。總體來說，錳硅短期跟隨黑色波動窄幅震蕩。中長期來看，全國人大會議批準10萬億將大大化解地方隱形債務壓力，刺激消費，利好中長期宏觀經濟面。后續(xù)仍需關注宏觀政策、鋼廠招標、錳硅廠產量及下游需求變動情況。

硅鐵方面，期貨價格主力合約收盤于6352元/噸，較上一交易日上漲44元/噸。市場情緒穩(wěn)定，成交較冷淡，硅鐵盤面價回調震蕩。估值方面，內蒙地區(qū)現(xiàn)貨及利潤稍有上漲，其余地區(qū)較上一交易日變化不大。驅動端，鋼廠招標在即，鋼廠采購較為謹慎預計11月采購價或有下行可能。供給側，本周數(shù)據(jù)顯示硅鐵產量較上周再度增加，日均產量和開工率均上漲并位于高位。然而需求側，下游鋼廠五大材產量再度下行，傳導至硅鐵需求也持續(xù)下滑，且正值消費淡季，預期需求仍有下降可能?？傮w來說，硅鐵供需略偏寬松，庫存矛盾暫不突出，短期內震蕩偏弱。后續(xù)繼續(xù)關注鋼企招標、硅鐵廠產量表現(xiàn)和下游需求情況。

■PP：圍繞成本端邏輯交易

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7450元/噸（+30）。

2.基差：PP主力基差9（+30）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存68萬噸（-2）。

4.總結：盤面仍舊圍繞成本端邏輯交易。不僅聚烯烴，近期化工端也主要在交易成本端原油邏輯，能化商品期貨指數(shù)與原油商品期貨指數(shù)走勢節(jié)奏基本一致，但在進入11月后，原油指數(shù)偏震蕩走強的同時，能化-SC價差震蕩走弱，說明化工端單邊雖然在交易成本端原油邏輯，但走勢弱于原油。進入11月能化-SC價差的走弱，不是由芳烴端造成，主要由石腦油以及石腦油外生需求烯烴端造成。

■塑料：三烯-石腦油價差弱勢在11月中旬會得到緩解

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8400元/噸（+0）。

2.基差：L主力基差161（+3）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存68萬噸（-2）。

4.總結：三烯-石腦油價差，如果石腦油的弱勢能夠緩解，將從成本端給烯烴帶來支撐，與此同時，供需端從PE開工率對三烯-石腦油價差的領先指引看，三烯-石腦油價差的弱勢在11月中旬也會得到緩解，只是沒有大的修復動能，且進入12月中上旬附近還有再次下殺風險。從造成近期能化-SC價差走弱的拆解因素看，能化-SC價差暫時很難繼續(xù)大幅趨勢走弱，存在向上小幅修復可能，整體就是一個震蕩走勢。

■短纖：11月PTA加工費基本處于修復階段

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價7080元/噸（+0）。

2.基差：PF主力基差66（-54）。

3.總結：聚酯加權利潤，從聚酯加權庫存以及聚酯開工率對其領先指引看，11月聚酯加權利潤整體處于承壓狀態(tài)；PTA加工費，近期加工費變動主要受到PTA開工率變動影響，從PTA開工率對其領先指引看，11月PTA加工費基本處于修復階段；PX-MX價差，反應PX供需端情況，在PTA開工率下滑的同時，拖累PX-MX價差表現(xiàn)，從PX月度庫存變動對其領先指引看，11月PX-MX價差的大格局就是承壓；MXN反應PX成本端情況，考慮到MXN已經處于歷史同期低位，且美國汽油裂解價差整體走平，從美國汽油裂解價差對MXN的領先指引看，MXN可能維持走平狀態(tài)，走勢仍舊偏震蕩。

■油脂：棕櫚油或轉為高位震蕩

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油9960（-440）；山東一豆8440（-320）；東莞三菜9210（-280）

2.基差：01合約一豆110（-72）；01合約棕櫚油16（-112）；01三菜-43（-89）

3.成本：12月船期馬來24℃棕櫚油FOB 1200美元/噸（-10）；12月船期美灣大豆CNF 460美元/噸（-3）；12月船期加菜籽CNF 560美元/噸（0）；美元兌人民幣7.24（0）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，11月1-10日馬來西亞棕櫚油產量環(huán)比下降3.49%，油棕鮮果串單產下滑4.55%，出油率增加0.20%。第45周進口壓榨菜油周度產量5.8萬噸

5.需求：SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞11月1-10日棕櫚油產品出口量為365121噸，較上月同期的440217噸下滑17.1%。第45周菜籽油成交量2000噸

6.庫存：截止第44周末，國內棕櫚油庫存總量為48.3萬噸，較上周的49.4萬噸減少1.1萬噸。國內豆油庫存量為129.9萬噸，較上周的129.4萬噸增加0.5萬噸。國內進口壓榨菜油庫存量為44.2萬噸，較上周的47.3萬噸減少3.1萬噸。

7.總結：SEA數(shù)據(jù)顯示，印度10月棕櫚油進口量比9月增長60%，達到845682噸，因節(jié)日季需求增加且精煉商補充庫存；印度豆油進口量下降11%，至341818噸；葵花籽油進口量增長56.5%，至239116噸。印尼政府向立法者重申B40將在2025年1月實施。美國新政府成員對于清潔能源的態(tài)度引發(fā)美生柴義務要求量下滑擔憂，海外豆菜油存在回調可能。大連油脂油料大會嘉賓亦表達出棕櫚油目前定價偏高憂慮。

■玉米：新糧上量 北港價格持續(xù)回落

1.現(xiàn)貨：北港繼續(xù)小跌。主產區(qū)：哈爾濱出庫1960（0），長春出庫1980（0），山東德州進廠2030（0），港口：錦州平倉2140（-10），主銷區(qū)：蛇口2280（0），長沙2320（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2501=-57（-18）。

3.月間：C2501-C2505=-69（7）。

4.進口：1%關稅美玉米進口成本2121（-6），進口利潤159（6）。

5.供給：11月13日，博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，山東地區(qū)深加工企業(yè)門前到車剩余數(shù)1070輛（-241）。

6.需求：我的農產品網數(shù)據(jù)，2024年10月31日-11月6日，全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米135.86（+2.65）萬噸。

7.庫存：截至11月6日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量334.6萬噸（環(huán)比-1.88%）。截至11月07日，18個省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存28.56天，環(huán)比+2.22%，較去年同期-2.86%。截至11月1日，北方四港玉米庫存共計246.5萬噸，周比+55.6萬噸（當周北方四港下海量共計72.4萬噸，周比+12.8萬噸）。注冊倉單量78216（0）。

8.小結：隔夜美玉米繼續(xù)橫盤小幅收跌，在前高處遇阻徘徊。國內現(xiàn)貨市場依然處在集中上市階段，價格上有壓力，但下方亦有政策性支撐，弱勢震蕩為主。連盤期價在區(qū)間震蕩過程中再度回撤前低，考驗支撐力度。整體維持低位區(qū)間震蕩的判斷，下有種植成本支撐，種植成本之下空間有限，不建議追空，有回踩前低甚至創(chuàng)新低出現(xiàn)，更多可關注超跌反彈的階段性機會，下游產業(yè)客戶可擇機開展買入套保。

■菜粕：德國2025年油菜籽播種面積或降

1.現(xiàn)貨：廣西36%蛋白菜粕2220（-10）

2.基差：01菜粕-209（-25）

3.成本：12月船期加菜籽CNF 560美元/噸（0）；美元兌人民幣7.24（0）

4.供應：中國糧油商務網數(shù)據(jù)顯示，第45周進口壓榨菜粕產量7.73萬噸。

5.需求：第44周國內菜粕周度提貨量6.92萬噸

6.庫存：中國糧油商務網數(shù)據(jù)顯示，截止第44周末，國內進口壓榨菜粕庫存量為6.1萬噸，較上周的5.8萬噸增加0.3萬噸。

7.總結：UFOP預計，德國2025年冬季油菜種植面積預計將減少約4萬公頃，降至105-109萬公頃。USDA11月供需報告整體利多美豆，關注價格底部支撐情況。海外油料進口成本續(xù)創(chuàng)新低概率不高，促使菜粕空方獲利離場。國內菜粕基本面好轉程度有限。豆菜粕價差下方空間或有限。近期粕類市場支撐或主要來源于油脂板塊回調帶來的蹺蹺板效應。