■雙鋁：

1.現貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現貨含稅均價為20510元/噸，相比前值下跌340元/噸；上海有色氧化鋁價格指數均價為5622元/噸，相比前值上漲22元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為20515元/噸，相比前值下跌340元/噸；氧化鋁期貨價格為5240元/噸，相比前值下跌27元/噸；

3.基差：滬鋁基差為70元/噸，相比前值下跌10元/噸；氧化鋁基差為382元/噸，相比前值上漲49元/噸；

4.庫存：截至11-18，電解鋁社會庫存為56.3萬噸，相比前值下跌0.2萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為17萬噸，南海地區(qū)為18.2萬噸，鞏義地區(qū)為7.2萬噸，天津地區(qū)為2.3萬噸，上海地區(qū)為3.5萬噸，杭州地區(qū)為3.9萬噸，臨沂地區(qū)為2.3萬噸，重慶地區(qū)為1.9萬噸；

5.利潤：截至11-12，上海有色中國電解鋁總成本為20744.68元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為405.32元/噸；

6.氧化鋁：從長期角度來看，礦端、供應端、需求端均可反饋出氧化鋁基本面偏緊，礦有問題仍然是這一輪盤面炒作的主要因素，供減需增給與氧化鋁價格向上的驅動。我們認為本輪行情回調會有但不深，偏強走勢至少可以看到春節(jié)前。

7.電解鋁：當前，宏觀環(huán)境與基本面均呈現出雙空格局。從宏觀層面來看，市場情緒較為悲觀，與黃金一同下跌的趨勢為做空提供了契機。同時，我國取消鋁材出口退稅政策，短期內對鋁價構成了利空影響。然而，這兩項因素均為暫時性的，預計對行情的影響不出11月。在海外市場方面，由于存在諸多不確定因素，越靠近年底，市場對明年的貿易前景的悲觀預期越強。這種預期可能導致今年年內出現鋁材出口搶跑的現象（企業(yè)為了規(guī)避未來可能的貿易風險，提前增加出口量），需要密切關注11月與12月的鋁材出口數據。此外，考慮到我國四季度仍存在樂觀的政策預期，在一定程度上為鋁價提供了支撐，春節(jié)前仍可多配。

■銅：銅價觀察支撐表現

1. 現貨:上海有色網1#電解銅平均價為73820元/噸，漲跌-240元/噸。

2.基差：上海有色網1#電解銅現貨基差：95元/噸。

3. 進口:進口盈利499.63元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存130465噸，漲跌-9197噸，LME庫存271525噸,漲跌-350噸

5.利潤：銅精礦TC10.33美元/干噸，銅冶煉利潤-1293元/噸。

6.總結： 宏觀面各種不確定性塵埃落地之后銅價持續(xù)回落。供應方面，銅礦供應偏緊預期持續(xù)，精銅產量增速將趨緩。消費方面，10月下旬開始旺季預期交易結束，正好提供低吸機會。 技術上77000-78000短期目標已實現，目前期價回落后收斂。支撐位74500-75600，其次在72300-73000，觀察支撐表現。

■鋅: 滬鋅回落 逢支撐做多

1. 現貨:上海有色網0#鋅錠平均價為24860元/噸，漲跌-210元/噸。

2.基差：上海有色網0#鋅錠現貨基差：325元/噸，漲跌10元/噸。

3.進口利潤:進口盈利-330.85元/噸。

4.上期所鋅庫存90661元/噸，漲跌17996噸。

LME鋅庫存259500噸，漲跌-2300噸。

5.鋅10月產量數據50.82噸，漲跌0.89噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為59.35%，SMM壓鑄為56.17%，SMM氧化鋅為59.03%。

7.總結：10月產量仍維持在50萬噸左右，預計后市回升力度有限。消費受到小幅抑制，臨近10月下旬，假設旺季過去消費轉弱，則面臨累庫。技術上看，短期轉為高位強勢整理，前期壓力轉為支撐，逢支撐位做多。支撐位依次為24400-24600，23500-23200，22500-22800，因鋅精礦供應緊張一直未能徹底解決。

■鐵合金：黑色受宏觀影響，雙硅震蕩向上

1、現貨：錳硅6517#內蒙市場價6000元/噸(0)，寧夏市場價5800元/噸(-50)，廣西市場價6050元/噸(0)；硅鐵72#內蒙市場價6180元/噸(0)，寧夏市場價6150元/噸(0)，甘肅市場價6200元/噸(0)；

2、期貨：錳硅主力合約基差-156元/噸(-34)，錳硅月間差（2501合約與2505合約）-76元/噸(14)；硅鐵主力合約基差50元/噸(-138)，硅錳月間差（2501合約與2505合約）-38元/噸(22)；

3、供給：全國錳硅日均產量27295噸(205)，187家獨立硅錳企業(yè)開工率44.08%(1.02)；全國硅鐵日均產量17000噸(315)，136家硅鐵生產企業(yè)開工率41.44%(1.55)；

4、需求：錳硅日均需求17906.29噸(15.43)，硅鐵日均需求2929.59噸(4.67)；

5、庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存22.3萬噸(1.9)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存6.2萬噸(0.02)；

6、總結：鐵合金需求方面，下游鋼廠五大材產量較上周上漲幅度微乎其微僅0.09萬噸，幾乎和上周持平，變化不大，且鋼廠表觀需求和鋼材現貨成交并不活躍，鋼廠仍以剛需采購為主。具體來說，北方地區(qū)由于降溫多數工地暫停施工，制造業(yè)各補貼政策也宣布暫停的通告。終端需求的下降壓制鋼廠價格及利潤，必將傳導至鐵合金。

錳硅方面，期貨主力合約收盤于6206元/噸，較上一交易日上漲34元/噸，盤面成交量較上一交易日下降較多，市場成交活躍度不高，短期內仍摸底震蕩，等待回暖信號。錳硅估值端現貨方面寧夏、甘肅和陜西地區(qū)有所下降，其余地區(qū)保持穩(wěn)定。各地區(qū)成本、利潤也較上一交易日變化不大。驅動側，錳硅產量增產顯著，內蒙地區(qū)占據大頭，增加的產量并非下游需求旺盛，更多是因為內蒙仍有盈利空間，減產意愿弱。目前鋼廠對錳硅需求增幅較少，但錳硅廠產量增幅更顯著，對錳硅廠內有累庫壓力?？傮w來說，錳硅供需有寬松，短期錳硅跟隨黑色震蕩。后續(xù)仍需關注宏觀政策兌現、鋼廠招標及錳硅廠產量情況。

硅鐵方面，期貨價格主力合約收盤于6350元/噸，較上一交易日上漲88元/噸。市場活躍度較上一交易日增加，硅鐵上漲較錳硅明顯。短期來說，硅鐵同樣處于摸底階段。估值方面，現貨價、成本及利潤較上一交易日變化不大。驅動端供給側，本周數據顯示硅鐵產量較上周增幅明顯，日均產量和開工率均上漲并位于高位。然而需求側鋼廠對硅鐵增幅遠不及硅鐵廠增產幅度，且步入消費淡季，預期需求有下降可能?？傮w來說，硅鐵供需格局有擴大趨勢及累庫隱患，但好在目前庫存矛盾暫不突出。后續(xù)繼續(xù)關注鋼企招標、硅鐵廠產量表現和下游需求情況。

■聚烯烴：標品供應緊張問題在01合約前會得到緩解

1.現貨：華北LL煤化工8420元/噸（-30），華東PP煤化工7440元/噸（-0）。

2.基差：L主力基差167（+6），PP主力基差4（-23）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存70萬噸（+4.5）。

4.總結：聚焦近期矛盾較大的PE端，從盤面交易邏輯看，在PE盤面走強的同時，基差跟進走強，PE自身生產利潤走強，下游制品利潤走強，盤面的強勢在交易現實端供應偏緊邏輯，也就是標品供應緊張問題。從領先指標對存量裝置開工、進口貨源到港的指引，以及近期新增裝置投產節(jié)奏看，標品供應緊張問題在01合約前會得到緩解，而緩解的時間節(jié)點大概率在11月下旬甚至11月底，相應的PE01合約短期可能還能震蕩偏強，但上方也沒有大的空間。

■短纖：PTA開工率抬升

1.現貨：1.4D直紡華東市場主流價7020元/噸（-20）。

2.基差：PF主力基差104（-50）。

3.總結：從供需對短纖基差、自身生產利潤以及下游制品利潤的領先指引看，暫時還沒有看到會趨勢走弱的信號，換句話說，在交易成本驅動邏輯背景下的短纖盤面價格看不到趨勢上漲可能，而更弱的成本端如PX、PTA更看不到趨勢止跌信號。聚酯加權利潤，從聚酯加權庫存以及聚酯開工率對其領先指引看，11月聚酯加權利潤整體處于承壓狀態(tài)；PTA加工費，近期加工費變動主要受到PTA開工率變動影響，從PTA開工率對其領先指引看，11月下旬前PTA加工費基本處于修復階段，后續(xù)隨著PTA開工率抬升，PTA盤面加工費修復放緩。

■紙漿：銀星報價平盤

1.現貨：漂針漿銀星現貨價6250元/噸（0），凱利普現貨價6350元/噸（0），俄針牌現貨價5800元/噸（0）；漂闊漿金魚現貨價4550元/噸(0)，針闊價差1700元/噸(0)；

2.基差：銀星基差-SP01=332元/噸（-38），凱利普基差-SP01=432元/噸（-38），俄針基差-SP01=-118元/噸（-38）；

3.供給：上周木漿生產量為46.93萬噸（1.55）；其中，闊葉漿產量為為24.37萬噸（1.57），產能利用率為90.05%（5.78%）；

4.進口：針葉漿銀星進口價格為785美元/噸（0），進口利潤為-252.69元/噸(0)，闊葉漿金魚進口價格為650美元/噸（70），進口利潤為-848.15元/噸(0);

5.需求：木漿生活用紙均價為6460元/噸（0），木漿生活用紙生產毛利345.1元/噸（5.15），白卡紙均價為4089元/噸（0），白卡紙生產毛利297元/噸（-3），雙膠紙均價為4990元/噸（0），雙膠紙生產毛利-169.5元/噸（8），雙銅紙均價為5385.71元/噸（0），銅版紙生產毛利544.5元/噸（7.5）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為352593噸（0)；上周紙漿港口庫存為173.9萬噸（-1.1)

7.利潤：闊葉漿生產毛利為1123元/噸（0.8），化機漿生產毛利為-18元/噸（0.53）。

8.總結：日內漲跌幅0.51%，現貨價格6250元/噸（0），針闊價差1700元/噸（0)。智利Arauco公司公布11月份木漿外盤：針葉漿銀星785美元/噸，持平；闊葉漿明星560美元/噸，持平。本色漿金星670美元/噸，持平。近期紙漿基本面變動有限，上周傳出外盤提價傳聞，盤面上漲，但11月Arauco外盤報價持平證偽。在無進一步供應擾動的情況下，我們保持對紙漿的四季度觀點不變，紙漿上漲高度有限。目前下游雙膠紙有部分出版訂單釋放，需求有所好轉，但考慮到庫存高位，下游改善有限，其余紙種交投清淡。預計短期盤面偏空為主，下方支撐在5650-5700元/噸左右，可逢高沽空，警惕供應端擾動風險，關注其余漿廠11月份報價和下游開工情況。

■尿素：關注成本線支撐表現

1.現貨：尿素小顆粒山東現貨價1790元/噸（0），河南現貨價1790元/噸（-10），河北現貨價1810元/噸（-10），安徽現貨價1800元/噸(0)；

2.基差：山東小顆粒-UR01=17元/噸（3），河南小顆粒-UR01=17元/噸（-7）；

3.供給：尿素日生產量為18.424萬噸（0.14），其中，煤頭生產量為14.446萬噸（0.14），氣頭生產量為3.978萬噸（0）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數為7.94天（-0.18），下游復合肥開工率為30.44%（1.8），下游三聚氰胺開工率為54.11%（-3.3）;

5.出口：中國大顆粒FOB價格為美元/噸（-266.5），中國小顆粒FOB價格為美元/噸（-261.5），出口利潤為-2164.23元/噸(-1891.28);

6.庫存：昨日上期所尿素期貨倉單為4546張（48)；上周尿素廠內庫存為139.21萬噸（2.9)；上周尿素港口庫存為20.1萬噸（-2.1)

7.利潤：尿素固定床生產毛利為-451元/噸（-20），氣流床生產毛利為40元/噸（-20），氣頭生產毛利為-43元/噸（0）。

8.總結：尿素日內漲跌幅-0.51%，現貨價格多數持平or下跌10元/噸。尿素整體供需寬松格局未變，但往后看，隨著后續(xù)限氣停產增加，整體供需寬松格局有望改善，不宜過分看空。尿素目前固定床成本在1800-2000元/噸左右，氣流床成本在1700-1800元/噸附近，氣頭生產成本在1800-1900元/噸，目前盤面價格已接近最低的氣流床成本線，該成本對尿素盤面有所支撐，下方空間有限，關注尿素在1700-1750元/噸附近表現。

■油脂：國內將取消UCO出口退稅

1.現貨：廣州24℃棕櫚油10160（+30）；山東一豆8270（-70）；東莞三菜9260（+90）

2.基差：01合約一豆74（+34）；01合約棕櫚油180（+248）；01三菜-116（+28）

3.成本：12月船期馬來24℃棕櫚油FOB 1185美元/噸（-40）；12月船期美灣大豆CNF 451美元/噸（0）；12月船期加菜籽CNF 527美元/噸（-18）；美元兌人民幣7.23（-0.01）

4.供給：SPPOMA數據顯示，11月1-15日馬來西亞棕櫚油產量環(huán)比增加0.87%，油棕鮮果串單產增加0.19%，出油率增加0.13%。第46周進口壓榨菜油周度產量4.68萬噸

5.需求：SGS數據顯示，馬來西亞11月1-15日棕櫚油產品出口量為595007噸，較上月同期的712323噸下滑16.5%。第46周菜籽油成交量6000噸

6.庫存：截止第45周末，國內棕櫚油庫存總量為53.3萬噸，較上周的48.3萬噸增加5.0萬噸。國內豆油庫存量為126.8萬噸，較上周的129.9萬噸減少3.1萬噸。國內進口壓榨菜油庫存量為47.3萬噸，較上周的44.2萬噸增加3.1萬噸。

7.總結：市場人士預估，截至10月31日，NOPA會員單位的豆油庫存預計為10.9億磅。將比9月底的10.66億磅增加2.2%。中國財政部、稅務總局發(fā)文稱，將取消化學改性的動、植物或微生物油、脂等產品出口退稅，將自12月1日起實施?；驅⑻嵴窈Ｍ馍裨闲枨?。海關總署數據顯示，中國10月棕櫚油進口量為25萬噸，同比減少51.3%。豆油進口量為2萬噸，同比減少49.9%。菜子油及芥子油進口量為16萬噸，同比減少32.9%。

■玉米：低位區(qū)間運行

1.現貨：部分地區(qū)小漲。主產區(qū)：哈爾濱出庫1960（0），長春出庫1960（0），山東德州進廠2050（0），港口：錦州平倉2140（0），主銷區(qū)：蛇口2280（0），長沙2320（0）。

2.基差：錦州現貨平艙-C2501=-69（-27）。

3.月間： C2501-C2505=-71（3）。

4.進口：1%關稅美玉米進口成本2103（13），進口利潤177（-13）。

5.供給：11月18日，博亞和訊數據顯示，山東地區(qū)深加工企業(yè)門前到車剩余數730輛（+482）。

6.需求：我的農產品網數據，2024年11月7日-11月13日，全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米135.93（+0.07）萬噸。

7.庫存：截至11月13日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量356.3萬噸（環(huán)比+6.49%）。截至11月14日，18個省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存29.14天，環(huán)比+2.03%，較去年同期-3.22%。截至11月8日，北方四港玉米庫存共計276.3萬噸，周比+29.8萬噸（當周北方四港下海量共計88.7萬噸，周比+16.3萬噸）。注冊倉單量78216（0）。

8.小結：隔夜美玉米繼續(xù)收漲，整體仍處低位區(qū)間震蕩態(tài)勢。國內現貨市場依然處在集中上市階段，北港集港量環(huán)比、同比增幅明顯，庫存快速回升，但下海量同樣表現良好，較去年同期增長明顯。整體來看現貨價格上有壓力，但下方仍預計有政策性支撐，弱勢震蕩為主。連盤期價在再度回撤前低后止跌上漲，仍保持區(qū)間震蕩運行。中期整體維持低位區(qū)間震蕩的判斷，有回踩前低甚至創(chuàng)新低出現，更多可關注超跌反彈的階段性機會，下游產業(yè)客戶可擇機開展買入套保。