電力是以電能作為動(dòng)力的能源，電力的生產(chǎn)和消費(fèi)系統(tǒng)由發(fā)電、輸電、變電、配電和用電等環(huán)節(jié)組成，它將自然界的一次能源以直接或間接的方式轉(zhuǎn)化成電能，再經(jīng)輸電、變電和配電將電力供應(yīng)到終端用戶。

2021年的限電風(fēng)波加速了電力市場(chǎng)化改革進(jìn)程的推進(jìn)，另?yè)?jù)《南方能源觀察》報(bào)道，廣期所現(xiàn)已完成電力期貨合約方案設(shè)計(jì)，交易品種基于廣東電力市場(chǎng)，目前正在積極推進(jìn)品種上市工作。

一、電力的市場(chǎng)化改革

2015年3月15日中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步深化電力體制改革的若干意見(jiàn)》，這一“9號(hào)文”明確了電改的重點(diǎn)和路徑是在進(jìn)一步完善政企分開(kāi)、廠網(wǎng)分開(kāi)、主輔分開(kāi)的基礎(chǔ)上，按照“管住中間、放開(kāi)兩頭”的體制構(gòu)架，有序放開(kāi)輸配電以外的競(jìng)爭(zhēng)性環(huán)節(jié)電價(jià)，有序向社會(huì)資本放開(kāi)配售電業(yè)務(wù)，有序放開(kāi)公益性和調(diào)節(jié)性以外的發(fā)用電計(jì)劃。此后我國(guó)的電價(jià)體系逐步從上網(wǎng)電價(jià)與目錄銷售電價(jià)相結(jié)合的行政指導(dǎo)電價(jià)過(guò)渡為電網(wǎng)自然壟斷輸配電環(huán)節(jié)，發(fā)電方、售電方與用電方在電力的批發(fā)與零售市場(chǎng)自主定價(jià)的電價(jià)形成機(jī)制。

目前除居民生活、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)仍在執(zhí)行保障性目錄銷售電價(jià)外，工商業(yè)用戶以直接購(gòu)電或電網(wǎng)代理購(gòu)電的形式實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化交易，其用電價(jià)格由上網(wǎng)電價(jià)、上網(wǎng)環(huán)節(jié)線損費(fèi)用、輸配電價(jià)、系統(tǒng)運(yùn)行費(fèi)用、政府性基金及附加5個(gè)部分組成。其中上網(wǎng)電價(jià)是電力市場(chǎng)化交易的核心，煤電的上網(wǎng)電價(jià)在“基準(zhǔn)價(jià)±20%”的范圍內(nèi)形成，其他電源類型的市場(chǎng)化交易價(jià)格以煤電上網(wǎng)電價(jià)為參照，用戶側(cè)高耗能企業(yè)上網(wǎng)電價(jià)的上浮比例不受20%約束，現(xiàn)貨交易價(jià)格上下限均不受限制。系統(tǒng)運(yùn)行費(fèi)用包括輔助服務(wù)費(fèi)用、抽水蓄能容量電費(fèi)以及2024年起開(kāi)始執(zhí)行的煤電容量電費(fèi)等，可見(jiàn)工商業(yè)用戶用電價(jià)格的變化趨勢(shì)是上網(wǎng)電價(jià)的結(jié)構(gòu)性下降以及系統(tǒng)運(yùn)行費(fèi)用占比的增加。煤電機(jī)組通過(guò)電量電價(jià)回收可變成本、容量電價(jià)回收固定成本、輔助服務(wù)費(fèi)用體現(xiàn)調(diào)節(jié)價(jià)值的新型收益定價(jià)模式亦得以進(jìn)一步明確。

圖：工商業(yè)用戶用電價(jià)格的構(gòu)成

圖片來(lái)源：發(fā)改委，國(guó)投期貨

隨著2021年限電風(fēng)波的出現(xiàn)，電力市場(chǎng)化改革的進(jìn)程再次提速，2022年1月發(fā)改委、能源局發(fā)布《關(guān)于加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》，其中明確提出到2025年初步建成、到2030年基本建成全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)體系，2030年適應(yīng)新型電力系統(tǒng)要求、國(guó)家市場(chǎng)與?。▍^(qū)、市）/區(qū)域市場(chǎng)聯(lián)合運(yùn)行、新能源全面參與市場(chǎng)交易。2023年全國(guó)新能源市場(chǎng)化交易電量占發(fā)電量的比例為47.3%，由此來(lái)看2030年前保量保價(jià)的保障性收購(gòu)電量將初步被市場(chǎng)化交易電量所取代。

二、電力的市場(chǎng)化交易結(jié)構(gòu)

電力是區(qū)域定價(jià)屬性較強(qiáng)的商品，中國(guó)的電力市場(chǎng)以省（區(qū)、市）級(jí)市場(chǎng)為基礎(chǔ)，交易結(jié)構(gòu)大體可分為中長(zhǎng)期市場(chǎng)及現(xiàn)貨市場(chǎng)兩類。其中中長(zhǎng)期市場(chǎng)是電力市場(chǎng)的壓艙石，現(xiàn)貨市場(chǎng)更多起到短期盈缺調(diào)劑的功能，是電力市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。

1）中長(zhǎng)期交易

根據(jù)發(fā)改委、國(guó)家能源局發(fā)布的《關(guān)于做好2024年電力中長(zhǎng)期合同簽訂履約工作的通知》，燃煤發(fā)電企業(yè)、市場(chǎng)化電力用戶簽訂的年度合同量應(yīng)不低于上一年度上網(wǎng)電量、用電量的80%，全年中長(zhǎng)期合同量不低于90%，可見(jiàn)中長(zhǎng)期合同、特別是年度合同是電力市場(chǎng)化交易的絕對(duì)主要形式。      

電力市場(chǎng)的中長(zhǎng)期交易覆蓋時(shí)間從多日到年，以年度、月度交易為主，其中廣東電力市場(chǎng)的中長(zhǎng)期交易便分為年、多月、月、月內(nèi)4個(gè)品種。2023年全國(guó)中長(zhǎng)期交易電量56679.4億千瓦時(shí)，在全社會(huì)用電量中占比61.4%，這一比例隨著電力市場(chǎng)化改革的推進(jìn)較2017年的25.9%已得到顯著提升。

從具體的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，2023年全國(guó)省內(nèi)、省間直接交易電量占比78.1%，另有省間外送、發(fā)電權(quán)等交易占比21.9%。分區(qū)域電網(wǎng)來(lái)看，2023年國(guó)網(wǎng)、南方電網(wǎng)及內(nèi)蒙古電力交易中心在全國(guó)中長(zhǎng)期市場(chǎng)的成交占比分別為78.4%、16.4%、5.2%。    

2）現(xiàn)貨交易

2017年8月，國(guó)家發(fā)改革、國(guó)家能源局聯(lián)合發(fā)文選擇南方(從廣東起步)、蒙西、浙江、山西、山東、福建、四川、甘肅8個(gè)地區(qū)作為第一批試點(diǎn)，正式啟動(dòng)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)交易。電力現(xiàn)貨市場(chǎng)試點(diǎn)經(jīng)歷模擬試運(yùn)行、調(diào)電試運(yùn)行、短周期結(jié)算試運(yùn)行、長(zhǎng)周期結(jié)算試運(yùn)行、連續(xù)結(jié)算試運(yùn)行5個(gè)階段后可轉(zhuǎn)入正式運(yùn)行，截至2024年10月全國(guó)已有山西、廣東、山東、甘肅4個(gè)省份及國(guó)網(wǎng)、蒙西電網(wǎng)的省間現(xiàn)貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)入正式運(yùn)行，且有更多的省份被納入電力現(xiàn)貨交易試點(diǎn)。

表：電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)進(jìn)程

資料來(lái)源：國(guó)投期貨整理

三、廣東電力市場(chǎng)的基本情況

1）參與主體

截至2024年6月底，共有86248家經(jīng)營(yíng)主體進(jìn)入廣東電力市場(chǎng)，年初以來(lái)累計(jì)新增6920家，其中參與到2024年上半年市場(chǎng)交易的主體共53114家。分類型來(lái)看，包括國(guó)電投、深能源、廣東能源、華電等發(fā)電企業(yè)214家，獨(dú)立售電、電網(wǎng)背景、發(fā)電背景的售電公司208家，年用電量在1000萬(wàn)千萬(wàn)時(shí)及以上可直接參與批發(fā)市場(chǎng)交易的大用戶655家，年用電量在1000萬(wàn)千萬(wàn)時(shí)以下、僅可通過(guò)售電公司參與市場(chǎng)交易的一般用戶5.2萬(wàn)家，另有獨(dú)立儲(chǔ)能企業(yè)5家。

表：2024年上半年廣東電力市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)

數(shù)據(jù)來(lái)源：廣東電力交易中心，國(guó)投期貨

2）電力市場(chǎng)供需

從廣東省的電力市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)來(lái)看，全社會(huì)用電量與省內(nèi)規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量之間存在明顯的電力缺口，需要靠省外輸入電量來(lái)滿足。而廣東省的外受電主要來(lái)自云南、廣西、貴州三省的水電及云貴兩省的火電，2023年前11個(gè)月云南送廣東電量在廣東省總體輸入電量中占比63.6%，可見(jiàn)西南水電表現(xiàn)直接影響著廣東電力市場(chǎng)的省內(nèi)發(fā)電需求。隨著省內(nèi)火電及新能源機(jī)組的投資與擴(kuò)容，凈輸入電量在廣東電力供應(yīng)中的占比已從疫情前的28%左右明顯回落，2023年一度因西南來(lái)水偏枯降至20%，今年一至三季度隨著水電出力好轉(zhuǎn)恢復(fù)至22.3%。

截至2024年6月底，廣東省統(tǒng)調(diào)裝機(jī)容量仍以火電、核電穩(wěn)定性電源為主，風(fēng)電、光伏新能源電力及水電的裝機(jī)容量占比僅為28.2%。進(jìn)一步來(lái)看實(shí)際發(fā)電量的貢獻(xiàn)，今年前三個(gè)季度廣東規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量中火電、核電占比分別為71%、28%，風(fēng)電及太陽(yáng)能發(fā)電合計(jì)占比僅為6.7%，較甘肅、內(nèi)蒙等新能源大省的34.3%、22.3%明顯偏低，因此來(lái)自清潔能源波動(dòng)性電源對(duì)電力系統(tǒng)的量?jī)r(jià)擾動(dòng)會(huì)相對(duì)可控。

從用電量結(jié)構(gòu)來(lái)看，以2022年最新可得數(shù)據(jù)為參考，廣東省第二產(chǎn)業(yè)用電量占比58.9%較全國(guó)的66%明顯偏低，第三產(chǎn)業(yè)、城鄉(xiāng)居民生活用電對(duì)電力需求的影響偏高，與廣東沿海省份自身的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)結(jié)構(gòu)有關(guān)。

3）電力的市場(chǎng)化交易

近年來(lái)廣東電力交易中心的交易規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，截至2023年全市場(chǎng)規(guī)模5754.1億千萬(wàn)時(shí)，占全社會(huì)用電量的68%，市場(chǎng)化程度高于全國(guó)平均水平，其中市場(chǎng)直接交易電量和電網(wǎng)代理購(gòu)電占比分別為54.6%、45.4%。具體來(lái)看，直接交易電量3141.4億千瓦時(shí)為2016年水平的7.1倍，其中年度中長(zhǎng)期、月度中長(zhǎng)期、現(xiàn)貨占比分別為79.6%、11.2%、9%，可見(jiàn)中長(zhǎng)期交易特別是年度合同同樣在廣東電力市場(chǎng)中發(fā)揮著壓艙石的作用。

在年度交易中，盡管同時(shí)存在雙邊協(xié)商、掛牌交易、集中交易以及新增年內(nèi)多月多種交易形式，但每年末舉行的年度雙邊協(xié)商仍是最主要的定價(jià)形式，2023年雙邊協(xié)商成交量占總體年度中長(zhǎng)期交易的96.3%。從定價(jià)機(jī)制來(lái)看，煤電仍是廣東電力市場(chǎng)的定價(jià)基準(zhǔn)，年度交易價(jià)格與過(guò)去一年動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格的均價(jià)有較強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，2017年以來(lái)相關(guān)度高達(dá)96.4%。2024年以來(lái)環(huán)渤海港口動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格基準(zhǔn)較2023年均值下降10.7%，由此來(lái)看2025年廣東電力市場(chǎng)年度交易價(jià)格仍面臨下行壓力，但亦難以回歸2021年及之前的低位水平。

按月度舉行的中長(zhǎng)期交易同樣是廣東電力市場(chǎng)的重要組織形式，其中2023年雙邊協(xié)商、掛牌及集中競(jìng)價(jià)成交占比分別為71.3%、23.2%、5.5%。月度中長(zhǎng)期價(jià)格為現(xiàn)貨市場(chǎng)的日前、實(shí)時(shí)交易提供了定價(jià)指引，發(fā)現(xiàn)即時(shí)供需盈缺的現(xiàn)貨價(jià)格又將影響下一月度中長(zhǎng)期市場(chǎng)的成交。 

廣東電力現(xiàn)貨市場(chǎng)以運(yùn)行日每15分鐘為一個(gè)交易出清時(shí)段，每個(gè)運(yùn)行日包含96個(gè)交易時(shí)段，在運(yùn)行日前一日及運(yùn)行日內(nèi)分別開(kāi)展日前、日內(nèi)電力現(xiàn)貨交易。由于現(xiàn)階段執(zhí)行“發(fā)電側(cè)報(bào)量報(bào)價(jià)、用戶側(cè)報(bào)量不報(bào)價(jià)”的交易機(jī)制，在剔除外受電后的省內(nèi)發(fā)電需求給定的條件下，零可變成本的清潔能源發(fā)電優(yōu)先實(shí)現(xiàn)出清，最終煤電成為邊際出清、邊際定價(jià)機(jī)組，電力現(xiàn)貨市場(chǎng)的成交價(jià)格與煤價(jià)有較強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性。

從下圖我們可以看到，2023年以來(lái)煤價(jià)對(duì)電價(jià)的傳導(dǎo)時(shí)滯和相關(guān)性均發(fā)生了變化：2021、2022年國(guó)內(nèi)連續(xù)2年出現(xiàn)限電風(fēng)波，“三重拉尼娜”背景下西南來(lái)水偏枯進(jìn)一步加劇了廣東電力市場(chǎng)的缺口矛盾，加之高煤價(jià)使得火電企業(yè)虧損嚴(yán)重、煤炭與電力行業(yè)的利潤(rùn)分配嚴(yán)重失衡，彼時(shí)電價(jià)對(duì)煤價(jià)的階段性回落并不敏感。而火電企業(yè)的存煤可用天數(shù)普遍較低，傳導(dǎo)周期方面電價(jià)更多反應(yīng)即期煤價(jià)的被動(dòng)；2023年以來(lái)，“后能源危機(jī)”時(shí)代動(dòng)力煤市場(chǎng)供需向?qū)捤煞较蜣D(zhuǎn)變，上游煤炭、電力行業(yè)開(kāi)啟對(duì)工業(yè)中下游板塊的利潤(rùn)讓渡周期，煤炭與電力行業(yè)之間的利潤(rùn)分配也逐步實(shí)現(xiàn)均衡，動(dòng)力煤價(jià)格的下行能夠更順暢的傳導(dǎo)至電價(jià)而不是去修復(fù)火電企業(yè)的利潤(rùn)，因此這一階段廣東電力市場(chǎng)的日前電價(jià)與煤價(jià)表現(xiàn)出更強(qiáng)的相關(guān)性。傳導(dǎo)周期方面，經(jīng)歷缺煤限電風(fēng)波后2023年以來(lái)火電企業(yè)普遍提高了庫(kù)存可用天數(shù)，2023年及2024年以來(lái)廣東省的日均存煤可用天數(shù)分別為19.1天、18.2天，而2021年、2022年這一指標(biāo)低至12.8天、14.7天。高庫(kù)存及采購(gòu)前置策略使得電力現(xiàn)貨價(jià)格更多反映2個(gè)月前而不是當(dāng)期的原料成本，按照四季度以來(lái)的煤價(jià)表現(xiàn)來(lái)看年內(nèi)廣東省日前電價(jià)大概率穩(wěn)中微降。

在日前燃煤機(jī)組均價(jià)總體跟隨動(dòng)力煤價(jià)格波動(dòng)的基礎(chǔ)上，分時(shí)電價(jià)的表現(xiàn)更多反映電力市場(chǎng)需求與新能源出力強(qiáng)度。如下圖所示，廣東省的日間分時(shí)電價(jià)總體高于負(fù)荷較低的夜間時(shí)段，午間光伏出力高峰雖也呈現(xiàn)電價(jià)低谷特征，但峰谷差遠(yuǎn)低于新能源發(fā)電量占比更高的山東、山西等省份，隨著廣東省太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)容量及發(fā)電量的增長(zhǎng)，這一日間峰谷差也將呈現(xiàn)進(jìn)一步放大的趨勢(shì)。   

圖：2023年山西、山東、廣東日前現(xiàn)貨分時(shí)均價(jià)

圖片來(lái)源：落基山研究所