橡膠

方向：滬膠，觀望；20膠，觀望；合成膠，觀望。   

邏輯：短期尊重橡膠季節(jié)性累庫(kù)，橡膠的矛盾集中在明年1、2季度，看RU2505和RU2509，看明年停割期情況。盤面結(jié)構(gòu)來(lái)看，RU和NR伴隨著移倉(cāng)都開始走擴(kuò)，15月差在擴(kuò)大，說(shuō)明資金目前還是愿意在5月買，今年的高價(jià)把橡膠緊平衡的矛盾前置了，資金還是相信橡膠周期性的邏輯。國(guó)儲(chǔ)局計(jì)劃本周拋儲(chǔ)。國(guó)儲(chǔ)局估算下來(lái)有20萬(wàn)噸左右的庫(kù)存，5萬(wàn)噸今年新收的，肯定不會(huì)拋，可估計(jì)拋儲(chǔ)量在12萬(wàn)噸左右（10萬(wàn)噸全乳膠，2萬(wàn)噸煙片膠）。這部分拋完，國(guó)儲(chǔ)局就要計(jì)劃收儲(chǔ)了，市場(chǎng)一度認(rèn)為拋儲(chǔ)是利空出盡，11.20晚上跳空低開后立馬又收回跌幅，但在具體收儲(chǔ)消息出來(lái)前，去炒作未來(lái)一個(gè)時(shí)間和量都不確定國(guó)儲(chǔ)局收儲(chǔ)，邏輯上很難成立。單邊的話關(guān)注泰標(biāo)的加工利潤(rùn)，目前泰標(biāo)還有100左右的加工利潤(rùn)，先把加工利潤(rùn)打沒(méi)，產(chǎn)地上量的速度才會(huì)減慢。套利上明年可以做多天然橡膠空20號(hào)膠，天然橡膠對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨是淺色膠，20號(hào)膠對(duì)應(yīng)是深色膠，淺色膠這邊，某企業(yè)和下游協(xié)商后推遲了交貨時(shí)間，但缺貨的問(wèn)題并未解決。目前淺色膠的庫(kù)存在50萬(wàn)噸左右，同期偏低（除開疫情那幾年）。而深色膠面臨著未來(lái)兩月，大量船貨到港，累庫(kù)預(yù)期比較強(qiáng)。所以之后深淺色膠的價(jià)差還是有走擴(kuò)的預(yù)期。

策略：賣RU2501P17000

棉花

方向：CF2501上方空間有限。

邏輯：USDA11月報(bào)告下調(diào)24/25年度全球產(chǎn)量及消費(fèi)，對(duì)后期消費(fèi)及美棉出口有所擔(dān)憂，但因同時(shí)下調(diào)24/25以前庫(kù)存水平，整體期末庫(kù)存繼續(xù)走低。國(guó)內(nèi)宏觀政策的利好對(duì)實(shí)際產(chǎn)業(yè)的影響需要時(shí)間期限，美國(guó)大選落地，特朗普當(dāng)選后紡織品出口受限預(yù)期擴(kuò)大，貿(mào)易沖突大概率延續(xù)。近月2501合約的交易邏輯應(yīng)該放在現(xiàn)實(shí)邏輯，即需求疲軟的現(xiàn)狀和新花上市的套保壓力。新花加工進(jìn)度逐漸升高，雖然成本較當(dāng)前盤面倒掛，但交割回歸邏輯為時(shí)尚早，在流動(dòng)性偏弱背景下成本支撐面臨考驗(yàn)。

策略：01合約依然難以看到太大上漲空間，賣出虛值看漲期權(quán)繼續(xù)持有。月間價(jià)差以1-5反套為主，0~-50為入場(chǎng)點(diǎn)位，-250~-300為止盈點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策，美棉天氣。