■聚烯烴：塑料1-5反套

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8600元/噸（+70），華東PP煤化工7480元/噸（-0）。

2.基差：L主力基差199（+89），PP主力基差-45（-7）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存60.5萬(wàn)噸（-0）。

4.總結(jié)：對(duì)于塑料01合約，單邊不建議空，實(shí)在要做，做1-5反套。01可操作時(shí)間有限，即使12月供應(yīng)回歸價(jià)格向下兌現(xiàn)，仍存在盤(pán)面交易成本端原油推漲邏輯導(dǎo)致價(jià)格下行空間受限可能；1-5反套，12月供應(yīng)回歸累庫(kù)狀態(tài)下利于反套走出+如果盤(pán)面交易成本推漲邏輯也有利于基差走弱、1-5價(jià)差走反套。

■短纖：成品油需求在12月至年底存在超季節(jié)性走強(qiáng)可能

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)6975元/噸（-15）。

2.基差：PF主力基差79（-29）。

3.總結(jié)：成本端原油，長(zhǎng)期市場(chǎng)基于明年平衡表累庫(kù)預(yù)期，整體偏一致性看空，但目前下方面臨頁(yè)巖油完全成本支撐，年底前在供需與宏觀沒(méi)有新的大利空下很難突破，相反，如果有超預(yù)期的利好還能導(dǎo)致油價(jià)反彈，事實(shí)上我們看到市場(chǎng)偏悲觀的成品油需求在12月至年底存在超季節(jié)性走強(qiáng)可能，成品油需求的超季節(jié)性走強(qiáng)可能帶來(lái)成品油超季節(jié)性去庫(kù)，從而帶來(lái)汽油裂解價(jià)差走強(qiáng)，在年底前OPEC+沒(méi)有開(kāi)始增產(chǎn)，供應(yīng)端邏輯相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)下，市場(chǎng)可能會(huì)在需求端汽油裂解反彈的帶動(dòng)下出現(xiàn)一輪油價(jià)反彈，目前已經(jīng)看到這一跡象，不過(guò)定位為反彈，需要緊盯其他對(duì)汽油裂解更為高頻的領(lǐng)先指標(biāo)隨市把握反彈行情的結(jié)束。

■銅：銅價(jià)再次收斂，關(guān)注突破方向

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為73810元/噸，漲跌5元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：30元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利497.32元/噸。

4. 庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存120236噸，漲跌-10229噸，LME庫(kù)存269050噸,漲跌-425噸

5.利潤(rùn)：銅精礦TC10.64美元/干噸，銅冶煉利潤(rùn)-1293元/噸。

6.總結(jié)：宏觀面各種不確定性塵埃落地，銅價(jià)回落后收斂。供應(yīng)方面，銅礦供應(yīng)偏緊預(yù)期持續(xù)，精銅產(chǎn)量增速將趨緩。消費(fèi)方面，10月下旬開(kāi)始旺季預(yù)期交易結(jié)束，正好提供低吸機(jī)會(huì)。技術(shù)上逢支撐位做多，跌破止損，支撐位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反復(fù)做回升。短期觀察73000-74500突破方向。

■鋅:再創(chuàng)新高，逢支撐做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為25970元/噸，漲跌340元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：100元/噸，漲跌-65元/噸。

3.進(jìn)口利潤(rùn):進(jìn)口盈利-538.74元/噸。

4.上期所鋅庫(kù)存86140元/噸，漲跌-4521噸。

LME鋅庫(kù)存260900噸，漲跌-3300噸。

5.鋅10月產(chǎn)量數(shù)據(jù)50.82噸，漲跌0.89噸。

6.下游周度開(kāi)工率SMM鍍鋅為63.6%，SMM壓鑄為59%，SMM氧化鋅為59.23%。

7.總結(jié)：10月產(chǎn)量仍維持在50萬(wàn)噸左右，預(yù)計(jì)后市產(chǎn)量回升力度有限。消費(fèi)受到小幅抑制，臨近10月下旬，假設(shè)旺季過(guò)去消費(fèi)轉(zhuǎn)弱，則面臨累庫(kù)。技術(shù)上看，短期破位后預(yù)計(jì)下方空間有限，逢支撐位做多。支撐位依次24400-24600，23500-23200，22500-22800，因鋅精礦供應(yīng)緊張一直未能徹底解決。

■紙漿：Sunazo12月份報(bào)價(jià)平盤(pán)

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價(jià)6230元/噸（0），凱利普現(xiàn)貨價(jià)6350元/噸（0），俄針牌現(xiàn)貨價(jià)5780元/噸（0）；漂闊漿金魚(yú)現(xiàn)貨價(jià)4500元/噸(0)，針闊價(jià)差1730元/噸(0)；

2.基差：銀星基差-SP01=396元/噸（-6），凱利普基差-SP01=516元/噸（-6），俄針基差-SP01=-54元/噸（-6）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為44.79萬(wàn)噸（-2.14）；其中，闊葉漿產(chǎn)量為為23.84萬(wàn)噸（-0.53），產(chǎn)能利用率為88.09%（-1.96%）；

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價(jià)格為785美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為-292.29元/噸(0)，闊葉漿金魚(yú)進(jìn)口價(jià)格為650美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為-914.38元/噸(-574.47);

5.需求：木漿生活用紙均價(jià)為6460元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利334.8元/噸（-5.15），白卡紙均價(jià)為4129元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利300元/噸（-62），雙膠紙均價(jià)為5070元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利-182.3元/噸（-4.8），雙銅紙均價(jià)為5585.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利532.5元/噸（-4.5）;

6.庫(kù)存：上期所紙漿期貨庫(kù)存為350942噸（0)；上周紙漿港口庫(kù)存為177.5萬(wàn)噸（3.6)

7.利潤(rùn)：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1124.01元/噸（0.03），化機(jī)漿生產(chǎn)毛利為-17.33元/噸（0.02）。

8.總結(jié)：日內(nèi)漲跌幅0.14%，現(xiàn)貨價(jià)格6230元/噸（0），針闊價(jià)差1730元/噸（0)。四季度紙漿本身處于淡季，新一輪Arauco報(bào)價(jià)平盤(pán)，盡管近期紙廠多發(fā)布漲價(jià)函拉漲紙價(jià)，但目前是用紙淡季，再加上本身庫(kù)存偏高，漲價(jià)的落實(shí)情況還有待進(jìn)一步觀察。目前利多在于外部宏觀因素影響，而自身基本面偏空。具體有：1）港口庫(kù)存累庫(kù) 2）下游庫(kù)存壓力大 3）針闊價(jià)差歷史高位 4）歐洲消費(fèi)持續(xù)萎靡。因此，我們認(rèn)為紙漿上漲有限，在強(qiáng)支撐下近期多震蕩為主，可逢高沽空。參考?jí)毫^(qū)間6000-6050元/噸，關(guān)注下游漲價(jià)落實(shí)情況和宏觀因素。

■尿素：廠庫(kù)小幅去庫(kù)

1.現(xiàn)貨：尿素小顆粒山東現(xiàn)貨價(jià)1810元/噸（10），河南現(xiàn)貨價(jià)1800元/噸（0），河北現(xiàn)貨價(jià)1820元/噸（0），安徽現(xiàn)貨價(jià)1810元/噸(0)；

2.基差：山東小顆粒-UR01=-21元/噸（-13），河南小顆粒-UR01=-31元/噸（-23）；

3.供給：尿素日生產(chǎn)量為18.814萬(wàn)噸（0.19），其中，煤頭生產(chǎn)量為15.011萬(wàn)噸（-0.01），氣頭生產(chǎn)量為3.803萬(wàn)噸（0.2）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數(shù)為8天（-0.53），下游復(fù)合肥開(kāi)工率為32.02%（1.58），下游三聚氰胺開(kāi)工率為53.6%（-1.45）;

5.出口：中國(guó)大顆粒FOB價(jià)格為264.5美元/噸（0），中國(guó)小顆粒FOB價(jià)格為259.5美元/噸（0），出口利潤(rùn)為-279.99元/噸(0.15);

6.庫(kù)存：昨日上期所尿素期貨倉(cāng)單為5695張（0)；本周尿素廠內(nèi)庫(kù)存為140.89萬(wàn)噸（-0.58)；

7.利潤(rùn)：尿素固定床生產(chǎn)毛利為-441元/噸（10），氣流床生產(chǎn)毛利為50元/噸（10），氣頭生產(chǎn)毛利為-43元/噸（0）。

8.總結(jié)：尿素日內(nèi)漲跌幅1.27%，現(xiàn)貨價(jià)格多數(shù)持平。本周尿素廠內(nèi)庫(kù)存為140.89萬(wàn)噸（-0.58)，結(jié)束累庫(kù)趨勢(shì)?；久婵?，尿素供需寬松格局延續(xù)，但基本面偏空格局已運(yùn)行數(shù)月，被市場(chǎng)充分交易。當(dāng)前，尿素潛在利多在于后期的環(huán)保檢查和12月的氣頭停車，供應(yīng)有回落預(yù)期；而利空在于需求端剛需偏弱，淡儲(chǔ)逢低采購(gòu)節(jié)奏偏慢，企業(yè)廠內(nèi)庫(kù)存歷史高位?；久娑嗫战豢棧唐趦?nèi)，除非環(huán)保或限氣政策導(dǎo)致產(chǎn)量大幅下降，近月合約估值將繼續(xù)承壓；而盤(pán)面情況來(lái)看，氣流床成本線對(duì)尿素盤(pán)面有所支撐。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注宏觀預(yù)期變化、西南限氣影響和出口預(yù)期變化。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價(jià)為11750元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價(jià)為11650元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價(jià)為100元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價(jià)為12200元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價(jià)格為12205元/噸，相比前值上漲280元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為-555元/噸，相比前值下跌335元/噸；

4.庫(kù)存：截至11-22，工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存為51.8萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.6萬(wàn)噸。按地區(qū)來(lái)看，黃埔港地區(qū)為3萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.1萬(wàn)噸，昆明地區(qū)為6.8萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，天津港地區(qū)為5.6萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，廣東交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，江蘇交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.2萬(wàn)噸，昆明交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，上海交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.1萬(wàn)噸，四川交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值降庫(kù)0.1萬(wàn)噸，天津交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.3萬(wàn)噸，新疆交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，浙江交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸；

5.利潤(rùn)：截至10-31，上海有色全國(guó)553#平均成本為11641.7元/噸，對(duì)比上海有色553#均價(jià)的即時(shí)利潤(rùn)為-392元/噸。

6.總結(jié)：目前已兌現(xiàn)一波合約集中注銷的利空，參考去年同期表現(xiàn)，我們認(rèn)為12月初或還有一輪做空機(jī)會(huì)。另外，盤(pán)面的機(jī)會(huì)還剩兩種：目前12月份合約相比已交割的11月合約升水仍偏高，升水下跌的概率比上漲的概率要大；月間結(jié)構(gòu)的問(wèn)題。工業(yè)硅目前正從con結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向back，正套也是一個(gè)思路。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價(jià)為20540元/噸，相比前值下跌60元/噸；上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)均價(jià)為5717元/噸，相比前值上漲6元/噸；

2.期貨：滬鋁價(jià)格為20575元/噸，相比前值上漲15元/噸；氧化鋁期貨價(jià)格為5262元/噸，相比前值下跌48元/噸；

3.基差：滬鋁基差為40元/噸，相比前值下跌10元/噸；氧化鋁基差為455元/噸，相比前值上漲54元/噸；

4.庫(kù)存：截至11-25，電解鋁社會(huì)庫(kù)存為55.1萬(wàn)噸，相比前值上漲1.2萬(wàn)噸。按地區(qū)來(lái)看，無(wú)錫地區(qū)為16.9萬(wàn)噸，南海地區(qū)為16.8萬(wàn)噸，鞏義地區(qū)為7.9萬(wàn)噸，天津地區(qū)為2.2萬(wàn)噸，上海地區(qū)為3.5萬(wàn)噸，杭州地區(qū)為3.8萬(wàn)噸，臨沂地區(qū)為2.2萬(wàn)噸，重慶地區(qū)為1.8萬(wàn)噸；

5.利潤(rùn)：截至11-21，上海有色中國(guó)電解鋁總成本為21096.24元/噸，對(duì)比上海有色A00鋁錠均價(jià)的即時(shí)利潤(rùn)為-396.24元/噸

6.氧化鋁：從長(zhǎng)期角度來(lái)看，礦端、供應(yīng)端、需求端均可反饋出氧化鋁基本面偏緊，礦有問(wèn)題仍然是這一輪盤(pán)面炒作的主要因素，供減需增給與氧化鋁價(jià)格向上的驅(qū)動(dòng)。盤(pán)面依然貼水現(xiàn)貨且外礦又出新干擾，偏強(qiáng)走勢(shì)至少可以看到春節(jié)前，合約價(jià)差收斂可做正套。

7.電解鋁：我國(guó)取消鋁材出口退稅政策對(duì)情緒的影響或已消化完畢。在海外市場(chǎng)方面，由于存在諸多不確定因素，越靠近年底，市場(chǎng)對(duì)明年的貿(mào)易前景的悲觀預(yù)期越強(qiáng)。這種預(yù)期可能導(dǎo)致今年年內(nèi)出現(xiàn)鋁材出口搶跑的現(xiàn)象（企業(yè)為了規(guī)避未來(lái)可能的貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，提前增加出口量），需要密切關(guān)注11月與12月的鋁材出口數(shù)據(jù)。此外，考慮到我國(guó)四季度仍存在樂(lè)觀的政策預(yù)期，在一定程度上為鋁價(jià)提供了支撐，春節(jié)前仍可多配。

■鐵礦石：等待會(huì)議帶來(lái)新的驅(qū)動(dòng)

1、現(xiàn)貨：超特粉665元/噸（5），PB粉780元/噸（7），卡粉900元/噸（10）；

2、基差：01合約-12元/噸（-9）,05合約4元/噸（-6.5），09合約24元/噸（-2.5）；

3、鐵廢差：16元/噸（1）；

4、供給：45港到港量2297.2萬(wàn)噸（-484.8），澳巴發(fā)運(yùn)量2271.8萬(wàn)噸（-18.2）；

5、需求：45港日均疏港量326.98萬(wàn)噸（1.32），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量235.8萬(wàn)噸（-0.14），進(jìn)口礦鋼廠日耗292.61萬(wàn)噸（-0.28）；

6、庫(kù)存：45港庫(kù)存15319.38萬(wàn)噸（38.87）,45港壓港量31萬(wàn)噸（-2），鋼廠庫(kù)存9173.04萬(wàn)噸（119.31）；

7、總結(jié)：近期礦價(jià)震蕩走高，一方面在于高位的鐵水的剛需和冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求的雙重作用，另一方面在于前期交易的港口庫(kù)存偏高已然出現(xiàn)小幅去化，前期盤(pán)面價(jià)格基本將這種港口高庫(kù)存交易完畢，加上人民幣貶值勢(shì)頭仍存，整體季節(jié)性偏強(qiáng)的格局未改。預(yù)計(jì)短期內(nèi)將維持高位震蕩，等待會(huì)議帶來(lái)新的驅(qū)動(dòng)。

■螺紋鋼：上有頂、下有底的窄幅震蕩

1、現(xiàn)貨：上海3440元/噸（10），廣州3610元/噸（0），北京3230元/噸（0）；

2、基差：01基差137元/噸（-6），05基差77元/噸（-2），10基差17元/噸（-1）；

3、供給：周產(chǎn)量233.82萬(wàn)噸（-0.12）；

4、需求：周表需234.2萬(wàn)噸（3.36）；主流貿(mào)易商建材成交11.4443萬(wàn)噸（0.62）；

5、庫(kù)存：周庫(kù)存445.11萬(wàn)噸（-0.38）；

6、總結(jié)：宏觀預(yù)期VS冬儲(chǔ)+換月雙線同步進(jìn)行影響盤(pán)面，呈現(xiàn)上有頂、下有底的窄幅震蕩格局，等待驅(qū)動(dòng)來(lái)臨。盤(pán)面對(duì)后續(xù)國(guó)內(nèi)的宏觀交易轉(zhuǎn)弱，轉(zhuǎn)向季節(jié)性的冬儲(chǔ)和即將到來(lái)的主力換月?；貧w產(chǎn)業(yè)自身，冬儲(chǔ)邏輯正在醞釀，此番冬儲(chǔ)價(jià)格成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，目前已公布的東北冬儲(chǔ)價(jià)格差距大，市場(chǎng)對(duì)此態(tài)度偏謹(jǐn)慎。螺紋供給在季節(jié)性檢修和環(huán)保檢查的嚴(yán)格之下增量有所減弱，在利潤(rùn)空間收窄之下，鐵水或有下行預(yù)期，預(yù)計(jì)螺紋產(chǎn)量維持平穩(wěn)。出口方面，SMM數(shù)據(jù)顯示，鋼材出港數(shù)據(jù)有回暖趨勢(shì)，但整體11月出口排單情況有所減弱，對(duì)出口造成壓制。成本方面，碳元素價(jià)格的持續(xù)下滑和鐵元素內(nèi)外盤(pán)共振走強(qiáng)的動(dòng)作也讓螺紋的成本支撐有所顯現(xiàn)，焦炭三輪已落地，市場(chǎng)對(duì)本次焦炭仍存一到二輪降價(jià)預(yù)期，但原料冬儲(chǔ)亦有所顯現(xiàn)，因而下方空間已然有限。短期內(nèi)，螺紋處于預(yù)期和基本面交易邏輯雙向切換的過(guò)程中，繼續(xù)以震蕩思路對(duì)待，持續(xù)關(guān)注中央重要會(huì)議的政策風(fēng)向。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)外宏觀政策、產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存?zhèn)鲗?dǎo)情況。

■橡膠：下游工廠維持剛性采購(gòu)，社庫(kù)累庫(kù)放緩 

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國(guó)全乳膠）上海16850元/噸（+100）、TSR20（20號(hào)輪胎專用膠）昆明16350元/噸（0）、RSS3（泰國(guó)三號(hào)煙片）上海23150（0）。2.基差：全乳膠-RU主力-845元/噸(-125）；RSS3-RU主力：3180（-35）；泰混-RU主力-1225（-35）。3.庫(kù)存：截至2024年11月24日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫(kù)存量42.35萬(wàn)噸，環(huán)比上期基本持平。截至2024年11月24日，中國(guó)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存113.1萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.37萬(wàn)噸，降幅0.33%。中國(guó)深色膠社會(huì)總庫(kù)存為63.2萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.5%。4.需求：截至2024年11月21日，中國(guó)半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為79.76%，環(huán)比+0.03個(gè)百分點(diǎn)，同比+0.88個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為60.48%，環(huán)比+2.23個(gè)百分點(diǎn)，同比-3.27個(gè)百分點(diǎn)。5.總結(jié)：半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率延續(xù)高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，當(dāng)前半鋼胎企業(yè)訂單充足，產(chǎn)能利用率將延續(xù)高位來(lái)滿足訂單需求。國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)天氣擾動(dòng)因素逐漸下降，利好正在逐步消化中，膠水原料支撐轉(zhuǎn)弱，供應(yīng)轉(zhuǎn)寬松下膠價(jià)上行動(dòng)力不足。關(guān)注月底云南停割情況。

■純堿：純堿設(shè)備正常，供應(yīng)相對(duì)寬松

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價(jià)1500元/噸，華北地區(qū)重堿主流價(jià)1700元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價(jià)1600元/噸。

2.基差：沙河-2401：-5元/噸。

3.開(kāi)工率：全國(guó)純堿開(kāi)工率83.97，氨堿開(kāi)工率80.36，聯(lián)產(chǎn)開(kāi)工率81.72。

4.庫(kù)存：重堿全國(guó)企業(yè)庫(kù)存97.32萬(wàn)噸，輕堿全國(guó)企業(yè)庫(kù)存65.68萬(wàn)噸，倉(cāng)單數(shù)量1455張，有效預(yù)報(bào)2785張。

5.利潤(rùn)：氨堿企業(yè)利潤(rùn)-48.75元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤(rùn)-56.4元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤(rùn)19.94元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤(rùn)260.99，浮法玻璃（天然氣）利潤(rùn)-93.29元/噸。

6.總結(jié)：純堿設(shè)備正常，供應(yīng)相對(duì)寬松。下游需求一般，按需為主。行業(yè)庫(kù)存高位徘徊，驅(qū)動(dòng)有限，預(yù)計(jì)整體走勢(shì)震蕩看待。