■銅：銅價(jià)再次收斂，關(guān)注突破方向

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為74705元/噸，漲跌630元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：25元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利195.86元/噸。

4. 庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存108775噸，漲跌-11461噸，LME庫(kù)存268625噸,漲跌-2100噸

5.利潤(rùn)：銅精礦TC10.08美元/干噸，銅冶煉利潤(rùn)-1225元/噸。

6.總結(jié)：宏觀面各種不確定性塵埃落地，銅價(jià)回落后收斂。供應(yīng)方面，銅礦供應(yīng)偏緊預(yù)期持續(xù)，精銅產(chǎn)量增速將趨緩。消費(fèi)方面，10月下旬開(kāi)始旺季預(yù)期交易結(jié)束，正好提供低吸機(jī)會(huì)。技術(shù)上逢支撐位做多，跌破止損，支撐位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反復(fù)做回升。短期觀察73000-74500突破方向。

■鋅:高位大幅振蕩，逢支撐做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為25730元/噸，漲跌-10元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：20元/噸，漲跌35元/噸。

3.進(jìn)口利潤(rùn):進(jìn)口盈利-944.97元/噸。

4.上期所鋅庫(kù)存76984元/噸，漲跌-9156噸。

LME鋅庫(kù)存278000噸，漲跌7725噸。

5.鋅11月產(chǎn)量數(shù)據(jù)50.98噸，漲跌0.16噸。

6.下游周度開(kāi)工率SMM鍍鋅為66.51%，SMM壓鑄為54.53%，SMM氧化鋅為58.19%。

7.總結(jié)：產(chǎn)量仍維持在50萬(wàn)噸左右，預(yù)計(jì)后市產(chǎn)量回升力度有限。消費(fèi)受到小幅抑制，臨近10月下旬，假設(shè)旺季過(guò)去消費(fèi)轉(zhuǎn)弱，則面臨累庫(kù)。技術(shù)上看，短期破位后預(yù)計(jì)下方空間有限，逢支撐位做多。支撐位依次24400-24600，23500-23200，22500-22800，因鋅精礦供應(yīng)緊張一直未能徹底解決。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價(jià)為20360元/噸，相比前值上漲40元/噸；上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)均價(jià)為5739元/噸，相比前值上漲5元/噸；

2.期貨：滬鋁價(jià)格為20580元/噸，相比前值上漲195元/噸；氧化鋁期貨價(jià)格為5497元/噸，相比前值上漲102元/噸；

3.基差：滬鋁基差為-65元/噸，相比前值下跌55元/噸；氧化鋁基差為242元/噸，相比前值下跌97元/噸；

4.庫(kù)存：截至12-02，電解鋁社會(huì)庫(kù)存為54.6萬(wàn)噸，相比前值下跌0.7萬(wàn)噸。按地區(qū)來(lái)看，無(wú)錫地區(qū)為16.6萬(wàn)噸，南海地區(qū)為15.9萬(wàn)噸，鞏義地區(qū)為8.5萬(wàn)噸，天津地區(qū)為2.2萬(wàn)噸，上海地區(qū)為3.4萬(wàn)噸，杭州地區(qū)為4萬(wàn)噸，臨沂地區(qū)為2.1萬(wàn)噸，重慶地區(qū)為1.9萬(wàn)噸；

5.利潤(rùn)：截至11-28，上海有色中國(guó)電解鋁總成本為21192.72元/噸，對(duì)比上海有色A00鋁錠均價(jià)的即時(shí)利潤(rùn)為-792.72元/噸；

6.氧化鋁：從長(zhǎng)期角度來(lái)看，礦端、供應(yīng)端、需求端均可反饋出氧化鋁基本面偏緊，礦有問(wèn)題仍然是這一輪盤(pán)面炒作的主要因素，供減需增給與氧化鋁價(jià)格向上的驅(qū)動(dòng)。盤(pán)面依然貼水現(xiàn)貨且外礦又出新干擾，偏強(qiáng)走勢(shì)至少可以看到春節(jié)前，合約價(jià)差收斂可做正套。

7.電解鋁：我國(guó)取消鋁材出口退稅政策對(duì)情緒的影響或已消化完畢。在海外市場(chǎng)方面，由于存在諸多不確定因素，越靠近年底，市場(chǎng)對(duì)明年的貿(mào)易前景的悲觀預(yù)期越強(qiáng)。這種預(yù)期可能導(dǎo)致今年年內(nèi)出現(xiàn)鋁材出口搶跑的現(xiàn)象（企業(yè)為了規(guī)避未來(lái)可能的貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，提前增加出口量），需要密切關(guān)注11月與12月的鋁材出口數(shù)據(jù)。此外，考慮到我國(guó)四季度仍存在樂(lè)觀的政策預(yù)期，在一定程度上為鋁價(jià)提供了支撐，春節(jié)前仍可多配。

■鐵合金：錳硅回歸基本面，關(guān)注12月會(huì)議

1、現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙市場(chǎng)價(jià)6080元/噸(-20)，寧夏市場(chǎng)價(jià)6050元/噸(0)，廣西市場(chǎng)價(jià)6120元/噸(20)；硅鐵72#內(nèi)蒙市場(chǎng)價(jià)6100元/噸(-50)，寧夏市場(chǎng)價(jià)6100元/噸(0)，甘肅市場(chǎng)價(jià)6150元/噸(0)；

2、期貨：錳硅主力合約基差-46元/噸(44)，錳硅月間差（2501合約與2505合約）-86元/噸(-14)；硅鐵主力合約基差20元/噸(12)，硅錳月間差（2501合約與2505合約）-18元/噸(8)；

3、供給：全國(guó)錳硅日均產(chǎn)量27850噸(430)，187家獨(dú)立硅錳企業(yè)開(kāi)工率42.53%(-0.94)；全國(guó)硅鐵日均產(chǎn)量17260噸(-50)，136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率40.63%(-1.53)；

4、需求：錳硅日均需求17821.57噸(-209.71)，硅鐵日均需求2920.94噸(-31.24)；

5、庫(kù)存：錳硅63家樣本企業(yè)庫(kù)存20.9萬(wàn)噸(-1.4)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫(kù)存6.5萬(wàn)噸(0.3)；

6、總結(jié)：錳硅日均需求17821.57噸(-209.71)，硅鐵日均需求2920.94噸(-31.24)；

5、庫(kù)存：錳硅63家樣本企業(yè)庫(kù)存20.9萬(wàn)噸(-1.4)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫(kù)存6.5萬(wàn)噸(0.3)；

6、總結(jié)：鐵合金周一震蕩上行，尤其硅鐵強(qiáng)勢(shì)攀升。錳硅主力合約收盤(pán)于6296元/噸，較上一交易日下降44元/噸，硅鐵主力合約收盤(pán)于6360元/噸，較上一交易日下降12元/噸。

成本方面，錳硅原料端南非錳礦因?yàn)槎瑑?chǔ)需求和發(fā)運(yùn)量的減少價(jià)格有一定支撐，后續(xù)化工焦或?qū)㈤_(kāi)啟新一輪提降，利空錳硅成本支撐，但目前錳硅支撐仍較有力。硅鐵成本方面，原料蘭炭因冬季供暖，目前價(jià)格較為穩(wěn)定，但下游出貨不利，有下降風(fēng)險(xiǎn)，電價(jià)方面也變化不大。驅(qū)動(dòng)方面，鐵合金下游需求下降，進(jìn)入冬季，鋼廠已步入消費(fèi)淡季，上周五大材產(chǎn)量下降顯著。但目前正值12月冬儲(chǔ)和鋼招逐步開(kāi)啟，對(duì)鋼材原料有一定的補(bǔ)庫(kù)需求，需求端暫穩(wěn)。盡管鐵合金需求較供給略顯寬松，尤其是硅鐵供應(yīng)高位，但因冬儲(chǔ)和12月宏觀政策預(yù)期仍有一定反彈向上空間。短期內(nèi)鐵合金區(qū)間震蕩，錳硅6250-6450元/噸區(qū)間附近震蕩，硅鐵短期在6250-6500元/噸附近震蕩。后續(xù)關(guān)注12月宏觀政策會(huì)議、鐵合金廠產(chǎn)量和下游冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)情況。

■聚烯烴：MA01合約大概率維持2450-2650區(qū)間震蕩

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8760元/噸（+5），華東PP煤化工7535元/噸（-0）。

2.基差：L主力基差321（-16），PP主力基差27（+32）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存64.5萬(wàn)噸（-1.5）。

4.總結(jié)：聚焦PP成本端甲醇。具體到甲醇盤(pán)面單邊走勢(shì)上，MA01合約大概率維持2450-2650區(qū)間震蕩，進(jìn)入明年1月后MA05存在高位回落風(fēng)險(xiǎn)。具體到甲醇基差走勢(shì)上，無(wú)論伊朗限氣規(guī)模是否不及預(yù)期，季節(jié)性上伊朗限氣大概率都會(huì)帶來(lái)明年3月之前港口庫(kù)存的持續(xù)去化，基差大概率迎來(lái)走強(qiáng)。對(duì)于甲醇的套保策略，由于MA05合約在進(jìn)入明年1月后盤(pán)面有下行風(fēng)險(xiǎn)，建議通過(guò)賣(mài)出套期保值，鎖定甲醇銷(xiāo)售價(jià)格以及常備庫(kù)存價(jià)值。并且考慮到季節(jié)性上基差大概率迎來(lái)走強(qiáng)，可以適當(dāng)放大套保比例，放大套期保值效果。

■短纖：關(guān)注新加坡復(fù)雜煉廠利潤(rùn)2

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)7000元/噸（+0）。

2.基差：PF主力基差88（+16）。

3.總結(jié)：成本端原油，市場(chǎng)基于明年平衡表累庫(kù)預(yù)期，長(zhǎng)期整體偏一致性看空，但目前下方面臨頁(yè)巖油完全成本支撐，年底前在供需與宏觀沒(méi)有新的大利空下很難突破，相反，如果有超預(yù)期的利好還能導(dǎo)致油價(jià)反彈，事實(shí)上我們看到市場(chǎng)偏悲觀的成品油需求在12月至年底存在超季節(jié)性走強(qiáng)可能，成品油需求的超季節(jié)性走強(qiáng)可能帶來(lái)成品油超季節(jié)性去庫(kù)，從而帶來(lái)汽油裂解價(jià)差走強(qiáng)，在年底前OPEC+沒(méi)有開(kāi)始增產(chǎn)，供應(yīng)端邏輯相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)下，市場(chǎng)可能會(huì)在需求端汽油裂解反彈的帶動(dòng)下出現(xiàn)一輪油價(jià)反彈。不過(guò)在大方向看空下，這輪反彈行情需要緊盯其他對(duì)汽油裂解更為高頻的領(lǐng)先指標(biāo)如新加坡復(fù)雜煉廠利潤(rùn)，一旦領(lǐng)先指標(biāo)出現(xiàn)拐頭向下，需要及時(shí)把握反彈行情結(jié)束的節(jié)奏。

■尿素：大幅下跌

1.現(xiàn)貨：尿素小顆粒山東現(xiàn)貨價(jià)1790元/噸（-10），河南現(xiàn)貨價(jià)1790元/噸（-10），河北現(xiàn)貨價(jià)1820元/噸（0），安徽現(xiàn)貨價(jià)1800元/噸(-10)；

2.基差：山東小顆粒-UR01=29元/噸（23），河南小顆粒-UR01=29元/噸（23）；

3.供給：尿素日生產(chǎn)量為19.234萬(wàn)噸（0.06），其中，煤頭生產(chǎn)量為15.269萬(wàn)噸（0.06），氣頭生產(chǎn)量為3.965萬(wàn)噸（0）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數(shù)為8.06天（0.06），下游復(fù)合肥開(kāi)工率為35.45%（3.43），下游三聚氰胺開(kāi)工率為59.93%（0）;

5.出口：中國(guó)大顆粒FOB價(jià)格為264.5美元/噸（0），中國(guó)小顆粒FOB價(jià)格為259.5美元/噸（0），出口利潤(rùn)為-274.79元/噸(-3.21);

6.庫(kù)存：昨日上期所尿素期貨倉(cāng)單為6566張（-3)；上周尿素廠內(nèi)庫(kù)存為139萬(wàn)噸（-1.89)；上周尿素港口庫(kù)存為萬(wàn)噸（-15.8)

7.利潤(rùn)：尿素固定床生產(chǎn)毛利為-441元/噸（0），氣流床生產(chǎn)毛利為50元/噸（0），氣頭生產(chǎn)毛利為-43元/噸（0）。

8.總結(jié)：尿素日內(nèi)漲跌幅-2.14%，現(xiàn)貨價(jià)格多數(shù)持平或下跌10元/噸。進(jìn)入12月份，國(guó)內(nèi)內(nèi)蒙及西南地區(qū)將陸續(xù)停車(chē)檢修，日產(chǎn)穩(wěn)步回落，但從檢修時(shí)間及檢修損失量來(lái)看，日產(chǎn)仍高于同期水平。需求端的增量則來(lái)自于復(fù)合肥的開(kāi)工回升和儲(chǔ)備需求。因此，基本面寬松情況進(jìn)入12月有望好轉(zhuǎn)。短期內(nèi)，除非環(huán)?；蛳逇庹邔?dǎo)致產(chǎn)量大幅下降，近月合約估值將繼續(xù)承壓；而盤(pán)面情況來(lái)看，氣流床成本線對(duì)尿素盤(pán)面有所支撐。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注宏觀預(yù)期變化、西南限氣影響和出口預(yù)期變化。

■橡膠：下游工廠維持剛性采購(gòu)，社庫(kù)累庫(kù)放緩

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國(guó)全乳膠）上海17600元/噸（+450）、TSR20（20號(hào)輪胎專(zhuān)用膠）昆明16650元/噸（+300）、RSS3（泰國(guó)三號(hào)煙片）上海23450（+200）。

2.基差：全乳膠-RU主力-1135元/噸(+30）；RSS3-RU主力：3605（+30）；泰混-RU主力-1585（-40）。

3.庫(kù)存：截至2024年11月24日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫(kù)存量42.35萬(wàn)噸，環(huán)比上期基本持平。截至2024年11月24日，中國(guó)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存113.1萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.37萬(wàn)噸，降幅0.33%。中國(guó)深色膠社會(huì)總庫(kù)存為63.2萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.5%。

4.需求：截至2024年11月21日，中國(guó)半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為79.76%，環(huán)比+0.03個(gè)百分點(diǎn)，同比+0.88個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為60.48%，環(huán)比+2.23個(gè)百分點(diǎn)，同比-3.27個(gè)百分點(diǎn)。

5.總結(jié)：半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率延續(xù)高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，當(dāng)前半鋼胎企業(yè)訂單充足，產(chǎn)能利用率將延續(xù)高位來(lái)滿足訂單需求。國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)天氣擾動(dòng)因素逐漸下降，利好正在逐步消化中，膠水原料支撐轉(zhuǎn)強(qiáng)，供應(yīng)轉(zhuǎn)寬松下膠價(jià)后續(xù)上行動(dòng)力不足，防止高位回落風(fēng)險(xiǎn)。

■菜粕：歐洲新作油菜籽面積預(yù)計(jì)增

1.現(xiàn)貨：廣西36%蛋白菜粕2000（-40）

2.基差：05菜粕-247（+47）

3.成本：1月船期加菜籽CNF 485美元/噸（+4）；美元兌人民幣7.28（-0.02）

4.供應(yīng)：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第47周進(jìn)口壓榨菜粕產(chǎn)量8.95萬(wàn)噸。

5.需求：第46周?chē)?guó)內(nèi)菜粕周度提貨量6.74萬(wàn)噸

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第46周末，國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓榨菜粕庫(kù)存量為5.5萬(wàn)噸，較上周的5.6萬(wàn)噸減少0.1萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：澳洲農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2024/25年度油菜籽產(chǎn)量為560萬(wàn)噸，高于9月份預(yù)測(cè)的547萬(wàn)噸，但是仍比上年減少8%。IGC預(yù)計(jì)歐洲地區(qū)油菜籽新季播種面積增4%。目前正值該地區(qū)油菜籽生長(zhǎng)期，關(guān)注其天氣情況。USDA報(bào)告顯示， 美國(guó)10月大豆壓榨量為647萬(wàn)短噸，高于市場(chǎng)預(yù)期的632.7萬(wàn)短噸；10月豆油庫(kù)存為25.7億磅，環(huán)比9月增加16%，同比2023年10月增加8%。路透預(yù)計(jì)，美國(guó)2024/25年度大豆期末庫(kù)存為4.69億蒲式耳，USDA此前在11月預(yù)估為4.7億蒲式耳。內(nèi)盤(pán)菜粕近月或繼續(xù)因現(xiàn)實(shí)端寬松而承壓，01豆菜粕價(jià)差或仍有向上空間。

■玉米：C2501加速下跌

1.現(xiàn)貨：產(chǎn)區(qū)，港口下跌。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫(kù)1920（-20），長(zhǎng)春出庫(kù)1950（0），山東德州進(jìn)廠2000（-10），港口：錦州平倉(cāng)2120（-10），主銷(xiāo)區(qū)：蛇口2210（-20），長(zhǎng)沙2310（-20）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2501=36（33）。

3.月間：C2501-C2503=-29（-1），C2501-C2505=-92（-4）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2096（-2），進(jìn)口利潤(rùn)114（-18）。

5.供給：12月4日，博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，山東地區(qū)深加工企業(yè)門(mén)前到車(chē)剩余數(shù)1653輛（+182）。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年11月21日-11月27日，全國(guó)主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米139.6（+3.78）萬(wàn)噸。

7.庫(kù)存：截至11月27日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫(kù)存總量368.9萬(wàn)噸（環(huán)比-3.98%）。截至11月28日，18個(gè)省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫(kù)存29.21天，環(huán)比+0.69%，較去年同期-4.2%。截至11月22日，北方四港玉米庫(kù)存共計(jì)405.8萬(wàn)噸，周比+61.8萬(wàn)噸（當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)98.4萬(wàn)噸，周比-4.5萬(wàn)噸）。注冊(cè)倉(cāng)單量78216（0）。

8.小結(jié)：隔夜美玉米小幅收跌，整體維持低位區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)短期基本面主要矛盾仍在新糧集中上市，短期節(jié)奏偏空，售糧進(jìn)度快，持續(xù)天量集港后北港庫(kù)存升至高位，已沒(méi)有庫(kù)容，往年春節(jié)前還有一波售糧高峰，若今年節(jié)奏不變，現(xiàn)貨還有踩踏下跌的可能。支撐方面只能關(guān)注政策引導(dǎo)，近期儲(chǔ)備庫(kù)收購(gòu)點(diǎn)有增多，且儲(chǔ)備投放減少，采購(gòu)增多，但由于今年糧質(zhì)偏差，儲(chǔ)備庫(kù)質(zhì)量要求高，目前收購(gòu)量暫難形成有效支撐。國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)近期弱勢(shì)盡顯，期貨價(jià)格領(lǐng)跌，升水修復(fù)后繼續(xù)加速下跌，帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格下行。C2501主力合約直接跌破2100整數(shù)關(guān)口，考驗(yàn)2000大關(guān)。