一、近期雞蛋期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)

雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格自10月份以來(lái)處于震蕩運(yùn)行態(tài)勢(shì)，沒(méi)有出現(xiàn)顯著的流暢性下跌。究其原因，或與產(chǎn)區(qū)持續(xù)低庫(kù)存狀態(tài)有關(guān)。雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)在4元/斤上方運(yùn)行，而期貨盤(pán)面由于對(duì)現(xiàn)貨深度貼水以及現(xiàn)貨偏強(qiáng)運(yùn)行的特征，期貨價(jià)格走勢(shì)也相對(duì)抗跌，總體也處在震蕩運(yùn)行狀態(tài)。由于貼水狀態(tài)，近期剛剛進(jìn)入交割月的12月合約，出現(xiàn)了期貨上漲來(lái)收斂基差的走勢(shì)。

二、蛋價(jià)持續(xù)處于高價(jià)高利潤(rùn)區(qū)間

今年飼料原料豆粕及玉米的現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)都比較若思，目前豆粕及玉米現(xiàn)貨價(jià)格都處在過(guò)去5年最低水平。這使得蛋雞飼料養(yǎng)殖成本處在低位區(qū)。根據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)，截止11月28日，單斤雞蛋飼料成本2.86元/斤，也處在過(guò)去5年同期最低。和偏低的飼料成本相比，目前蛋價(jià)絕對(duì)水平并不低，這也就導(dǎo)致了目前行業(yè)養(yǎng)殖利潤(rùn)仍然處在偏高位水平。卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示11月28日當(dāng)周，鮮雞蛋單斤盈利周度平均值為1.24元/斤，處在歷史高位區(qū)間。

三、今年夏季高利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)高補(bǔ)欄

商品的高利潤(rùn)往往刺激生產(chǎn)端出現(xiàn)擴(kuò)張產(chǎn)能的動(dòng)作，對(duì)蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)來(lái)說(shuō)，行業(yè)高利潤(rùn)往往對(duì)應(yīng)著高補(bǔ)欄。今年夏季，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格受到蔬菜供應(yīng)短缺、價(jià)格高企的影響，蛋價(jià)較為堅(jiān)挺，養(yǎng)殖利潤(rùn)改善，在9月12日出現(xiàn)了1.99元/斤的高利潤(rùn)，僅次于歷史上2019年10月31日的2.45元/斤。從雞苗補(bǔ)欄量來(lái)看，卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示今年6-11月雞苗補(bǔ)欄量持續(xù)高于上年同期，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示6-8月雞苗補(bǔ)欄量高于上年同期，9月同比穩(wěn)定微增，10-11月同比下降。另外，從雞苗價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，近期蛋雞苗價(jià)格走勢(shì)異常強(qiáng)勁，或印證目前行業(yè)雞苗補(bǔ)欄積極性非常好。

四、淘汰量趨增，淘汰日齡仍在高位

近期老雞淘汰量出現(xiàn)了快速上升，不過(guò)按照卓創(chuàng)跟蹤的老雞淘汰日齡來(lái)看，淘汰日齡極高，截止11月28日為554天，為歷史高位。按照淘汰日齡推算，目前淘汰的老雞是18個(gè)月-19個(gè)月之前補(bǔ)欄的雞苗，也即意味著目前淘汰的蛋雞理論上是去年5月補(bǔ)欄的這批蛋雞。由于上年春季雞苗補(bǔ)欄積極性非常高，5月雞苗補(bǔ)欄量巨大，加上目前行業(yè)養(yǎng)殖利潤(rùn)非常好，我們傾向于老雞淘汰量增多是由于處于淘汰日齡的老雞數(shù)量極高，以及養(yǎng)殖端想要新補(bǔ)欄需要騰出欄位。實(shí)際淘汰日齡并未出現(xiàn)下降，說(shuō)明并非由于養(yǎng)殖利潤(rùn)不佳導(dǎo)致的淘汰加速。

五、補(bǔ)欄或轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能上升壓力，蛋價(jià)前景悲觀

按照卓創(chuàng)的雞苗數(shù)據(jù)推算，老雞淘汰日齡以18個(gè)月（540天）來(lái)進(jìn)行粗略估算，我們測(cè)算在產(chǎn)蛋雞存欄將從11月底的12.84億只上升至明年4月末的13.17億只左右。鋼聯(lián)和卓創(chuàng)的雞苗補(bǔ)欄數(shù)據(jù)趨勢(shì)上存在差異，但由于今年后半年蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)利潤(rùn)顯著高于上年同期以及今年下半年雞苗價(jià)格顯著高于過(guò)去幾年，我們傾向于認(rèn)為卓創(chuàng)給出的今年下半年雞苗補(bǔ)欄量持續(xù)高于上年同期更接近真實(shí)情況。我們測(cè)算的產(chǎn)能數(shù)據(jù)顯示，今年下半年的高補(bǔ)欄情況，經(jīng)過(guò)5個(gè)月的生長(zhǎng)階段后，將從今年12月左右出現(xiàn)新開(kāi)產(chǎn)增多，屆時(shí)行業(yè)產(chǎn)能也面臨增加壓力。這可以通過(guò)觀察未來(lái)小碼蛋在供應(yīng)中的占比來(lái)進(jìn)行高頻跟蹤觀察。

數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，國(guó)投期貨整理

總體來(lái)看，從行業(yè)養(yǎng)殖利潤(rùn)、雞苗補(bǔ)欄量、雞苗價(jià)格以及種蛋利用率等多個(gè)指標(biāo)交叉驗(yàn)證來(lái)看，我們認(rèn)為今年下半年高補(bǔ)欄的情況將逐步體現(xiàn)為后期產(chǎn)能上升的供應(yīng)壓力。明年上半年產(chǎn)能壓力高企，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格中長(zhǎng)期走勢(shì)悲觀，行業(yè)利潤(rùn)面臨持續(xù)收縮直至虧損。雞蛋盤(pán)面交易策略依然為做空春節(jié)后的期貨合約，逢高空遠(yuǎn)月合約。后期依然需要關(guān)注老雞淘汰這一變量，不過(guò)在目前高利潤(rùn)因素下，我們預(yù)計(jì)短期還難以見(jiàn)到虧損去產(chǎn)能這一邏輯下的老雞淘汰加快。