利空因素共振

當(dāng)前國內(nèi)菜籽、菜粕庫存維持高位，四季度進入水產(chǎn)養(yǎng)殖淡季，國內(nèi)菜粕缺乏需求增長點，整體維持供強需弱格局。多重利空因素共振下，菜粕將延續(xù)弱勢運行態(tài)勢。

圖為國內(nèi)主要油廠菜籽庫存情況

12月以來，CBOT大豆缺乏基本面驅(qū)動，延續(xù)回落態(tài)勢，主力合約重回1000 美分/蒲式耳附近運行，預(yù)計后市將進一步下行。受成本端、供需端等利空因素影響，雙粕跌破前期支撐平臺，進一步向下尋底。其中，菜粕主力合約2505本月以來累計跌幅接近5%，整體在均線系統(tǒng)下方運行。短期來看，利空因素共振，菜粕缺乏反彈動能，將延續(xù)弱勢運行。

南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期施壓

據(jù)氣象機構(gòu)預(yù)計，2024/2025年度發(fā)生拉尼娜現(xiàn)象的概率降低，南美大豆產(chǎn)量預(yù)期向好。四季度以來，巴西大豆種植進度受降水良好帶動，整體推進順利，截至12月初基本接近尾聲，而且主產(chǎn)區(qū)降雨表現(xiàn)良好，新季大豆產(chǎn)量有望創(chuàng)下歷史新高。據(jù)分析機構(gòu)塞拉瑞斯和AgroConsult預(yù)測，2024/2025年度巴西大豆產(chǎn)量有望突破1.7億噸。作為往年拉尼娜現(xiàn)象影響的主戰(zhàn)場阿根廷，近期充沛降水也有助于其大豆主產(chǎn)區(qū)播種。隨著美豆新作豐產(chǎn)預(yù)期的兌現(xiàn)，全球大豆進入南美大豆定價周期，四季度天氣向好提振市場對南美大豆豐產(chǎn)的樂觀預(yù)測。全球大豆供應(yīng)壓力下，美豆將繼續(xù)向下尋找空間。

10月18日加拿大啟動程序，允許加拿大企業(yè)申請減免從中國進口的電動汽車、鋼鋁制品等加征的關(guān)稅后，中加關(guān)系開始逐步釋放軟化信號，市場此前對菜籽進口的憂慮開始緩解，至少在2024年四季度結(jié)束之前，國內(nèi)菜籽進口未受到明顯影響，仍以歷年偏高水平看待。根據(jù)此前國家糧油信息中心公布的數(shù)據(jù)，9—12月船期我國加拿大油菜籽買船數(shù)分別為10船、8船、7船和3船，9—11月月均到港在50萬噸左右，進口補充仍較為充足。

國內(nèi)菜籽維持供強需弱格局

2024年國內(nèi)菜籽供應(yīng)維持寬松格局。三季度以來，隨著水產(chǎn)養(yǎng)殖進入淡季，菜粕下游需求銳減，供強需弱格局下，菜粕庫存維持高位。進口方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年10月份，中國進口油菜籽創(chuàng)下歷史新高，達到84.3046萬噸，高于9月份的80.6870萬噸。1—10月，中國油菜籽進口量為507.4413萬噸，同比提高18.81%。水產(chǎn)養(yǎng)殖方面，中國工業(yè)飼料協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，前三季度，水產(chǎn)飼料產(chǎn)量為1859萬噸，同比下降2.8%。其中，淡水養(yǎng)殖、海水養(yǎng)殖飼料同比分別下降2.0%、8.7%。

供強需弱格局下，盡管近期國內(nèi)菜粕庫存高位回落，但仍處于歷年同期高位。根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)調(diào)研，截至11月29日，沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫存為55.8萬噸，比上周減少7.8萬噸；菜粕庫存為8.4萬噸，比上周增加1.2萬噸；未執(zhí)行合同為19.6萬噸，比上周減少0.1萬噸。

12月菜粕整體仍跟隨豆粕弱勢運行。隨著美豆豐產(chǎn)預(yù)期兌現(xiàn)，利空因素開始有所出清。全球大豆定價權(quán)開始向南美大豆轉(zhuǎn)移，出現(xiàn)拉尼娜的概率降低，南美產(chǎn)量預(yù)期向好，全球豆系供應(yīng)壓力加大，油脂油料板塊整體承壓。國內(nèi)方面，進口大豆到港高峰已經(jīng)過去，豆粕供應(yīng)端有所收窄，且四季度隨著腌臘高峰將至，豆粕下游需求預(yù)期增加，豆粕整體供需格局邊際收緊。而菜粕方面，當(dāng)前國內(nèi)菜籽、菜粕庫存維持高位，四季度進入水產(chǎn)養(yǎng)殖淡季，國內(nèi)菜粕缺乏需求增長點，整體維持供強需弱格局。不過，美國大選之后，市場對進口大豆、進口菜籽后續(xù)供應(yīng)存在憂慮，蛋白粕價格波動將有所加大。