油品

LPG

方向：震蕩偏弱行情

回顧：需求表現(xiàn)偏弱，12月沙特CP合同價(jià)持穩(wěn)出臺(tái)，其中丙烷635美元/噸，丁烷630美元/噸。邏輯：1.國(guó)內(nèi)液化氣商品量為 56.4萬噸左右，較上周減少0.5萬噸。本周煉廠庫(kù)容率25.1%，環(huán)比下降2%。港口庫(kù)存272萬噸，環(huán)比下降3.7萬噸。2. 燃燒需求增量有限，化工需求不佳，PDH開工率62.3%，環(huán)比上漲0.8%。MTBE開工率57.1%，環(huán)比上漲0.92%，烷基化開工率42.7%,環(huán)比下跌0.24%。3. 基差走強(qiáng)， 山東民用氣4920元/噸，華東民用氣4941元/噸，華南民用氣5010元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響瀝青

方向：震蕩偏強(qiáng)行情

回顧：北方現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)，季節(jié)需求性減弱。邏輯：1.煉廠利潤(rùn)修復(fù)，國(guó)內(nèi)開工率低位，周產(chǎn)量52.9萬噸，環(huán)比增加1.6萬噸，增幅3.1%。12月份國(guó)內(nèi)瀝青總計(jì)劃排產(chǎn)量為233萬噸，環(huán)比下降2萬噸，降幅0.85%。2.社庫(kù)87.3萬噸，環(huán)比增加0.5%，廠庫(kù)61.6萬噸，環(huán)比增加1%。國(guó)內(nèi)煉廠出貨量43.3萬噸，環(huán)比下降6.5% ，山東現(xiàn)貨資源偏緊，限量導(dǎo)致出貨量下降。近期部分煉廠釋放1-3月份冬儲(chǔ)合同，成交價(jià)格有所抬升。 山東現(xiàn)貨3490元/噸附近（-20）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：?jiǎn)芜吀S原油走勢(shì)

盤面：1、PX01合約收盤價(jià)6520（-48, -0.73%)，持倉(cāng)增加1643手至8.37萬手；2、PX1-5月差-230（-），PX01-CFRC -204（-22）；3、倉(cāng)單26（-）。基本面：1、實(shí)貨：CFR中國(guó)均價(jià)為802美元/噸（-5），今天PX價(jià)格下跌，一單1月亞洲現(xiàn)貨在797成交，尾盤實(shí)貨1月在789/810商談，2月在799/808商談；2、估值與利潤(rùn)：MOPJ價(jià)格為626美元/噸（+4），PXN $176（-9）；3、供給：國(guó)內(nèi)PX周度負(fù)荷81.1%（-3.8pct），亞洲PX周度負(fù)荷75.9%（-1.6pct），寧波大榭160萬噸PX裝置12月9日重啟，此前于10月10日開始全廠逐步停車檢修；惠州煉化245萬噸與廣東石化260萬噸裝置12月初負(fù)荷均有下降；海南煉化100萬噸PX裝置12月5日臨時(shí)停車，預(yù)計(jì)時(shí)間4天；4、需求：PTA周度負(fù)荷上升3.4個(gè)百分點(diǎn)至84.8%，逸盛寧波220萬噸裝置12月9日因故停車，珠海英力士110萬噸PTA裝置2024年12月1日檢修，時(shí)間預(yù)計(jì)4周左右；東營(yíng)威聯(lián)250萬噸PTA裝置11月28日附近重啟，此前于11月13日停車；5、下游：TA現(xiàn)貨加工費(fèi)203（-16），TA01盤面加工費(fèi)409（+6），長(zhǎng)絲平均產(chǎn)銷4-5成左右，直紡滌短平均產(chǎn)銷68%。策略：關(guān)注做多PX產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)異動(dòng)、終端需求大幅波動(dòng)。

PTA

方向：不追空

理由：宏觀情緒回暖、基差企穩(wěn)。

邏輯：今日01合約以4680點(diǎn)收盤，較昨日結(jié)算價(jià)下跌32點(diǎn)，跌幅0.68%，日內(nèi)減倉(cāng)6336手至90.13萬手，TA1-5價(jià)差為-84（+6）?，F(xiàn)貨方面，今日主流現(xiàn)貨基差在01-60，TA現(xiàn)貨加工費(fèi)203元/噸。供應(yīng)方面，PTA周度負(fù)荷上升0.8個(gè)百分點(diǎn)至85.6%，逸盛寧波220萬噸裝置12月9日因故停車，重啟時(shí)間待定，珠海英力士110萬噸PTA裝置2024年12月1日檢修，時(shí)間預(yù)計(jì)4周左右；東營(yíng)威聯(lián)250萬噸PTA裝置11月28日附近重啟，此前于11月13日停車。需求方面，下游聚酯負(fù)荷91%（-1.4pct）；江浙終端開機(jī)率繼續(xù)下降 ，其中加彈下降至86%、織造下調(diào)至70%、印染下調(diào)至76%。江浙滌絲今日產(chǎn)銷整體維持偏弱，至下午3點(diǎn)45分附近平均產(chǎn)銷估算在4-5成左右，今日直紡滌短銷售尚可，平均產(chǎn)銷68%，輕紡城市場(chǎng)總銷量922萬米（-195）。策略：無。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)異動(dòng)、終端需求大幅波動(dòng)。

乙二醇

方向：偏多

理由：港口庫(kù)存持續(xù)低位，現(xiàn)貨基差偏強(qiáng)。

邏輯：今日EG2501合約收盤價(jià)4646（-20，-0.43%），日內(nèi)減倉(cāng)9190手至20.96萬手，EG1-5價(jià)差為-88（+4）?，F(xiàn)貨方面，現(xiàn)貨主流圍繞01合約+66左右商談，1月下期貨基差在01合約升水72-75元/噸附近，商談4717-4720元/噸附近。庫(kù)存方面，截至12月9日，華東主港地區(qū)港口庫(kù)存總量46.11萬噸，較上周四降低0.43萬噸；供給方面，乙二醇整體開工負(fù)荷上升至71.64%（-1.61pct），其中煤制乙二醇開工負(fù)荷75.05%（+1.2pct），榆能化學(xué)40萬噸裝置降負(fù)檢修時(shí)間延長(zhǎng)，預(yù)計(jì)12月中下恢復(fù)兩條線生產(chǎn)；盛虹90萬噸裝置12月4日左右停車檢修，預(yù)計(jì)時(shí)間1周；需求方面，下游聚酯負(fù)荷91%（-1.4pct）；江浙終端開機(jī)率繼續(xù)下降 ，其中加彈下降至86%、織造下調(diào)至70%、印染下調(diào)至76%。江浙滌絲今日產(chǎn)銷整體維持偏弱，至下午3點(diǎn)45分附近平均產(chǎn)銷估算在4-5成左右，今日直紡滌短銷售尚可，平均產(chǎn)銷68%，輕紡城市場(chǎng)總銷量922萬米（-195）。策略：1-5反套止盈。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)異動(dòng)、終端需求大幅波動(dòng)。

煤化工

尿素

方向：高度有限，注意會(huì)議可能帶來的宏觀擾動(dòng)

邏輯：1.主流地區(qū)價(jià)格臨近前低后低端收單有所增加，價(jià)格上調(diào)后成交再次放緩，下游對(duì)高價(jià)仍有抵觸情緒，多逢低謹(jǐn)慎采購(gòu)，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格或小幅向下松動(dòng)。2.供應(yīng)方面，12月開始?xì)忸^裝置陸續(xù)檢修，日產(chǎn)壓力邊際改善，后續(xù)檢修停車后，整體預(yù)計(jì)影響一萬噸，但目前仍處在18萬噸以上，且處在往年高位，供應(yīng)壓力仍在。需求方面，農(nóng)業(yè)零星補(bǔ)貨，復(fù)合肥工廠對(duì)尿素采購(gòu)有限，淡儲(chǔ)持續(xù)，整體需求較為分散，后期集中采購(gòu)的概率也較往年減少，整體市場(chǎng)追高情緒或較為謹(jǐn)慎。上周企業(yè)庫(kù)存小幅減少1.89萬噸，環(huán)比減少1.34%，延續(xù)小幅去庫(kù)，仍持續(xù)處在五年高位水平。總而言之，當(dāng)前國(guó)內(nèi)供應(yīng)和政策壓力仍存，短期實(shí)質(zhì)性的利好驅(qū)動(dòng)并不明顯，當(dāng)前需重點(diǎn)跟蹤出口消息，淡儲(chǔ)節(jié)奏以及氣頭裝置集中檢修節(jié)奏。宏觀因素和消息面短期帶來情緒刺激，現(xiàn)貨價(jià)格低點(diǎn)也可能帶來階段性行情，但高供應(yīng)高庫(kù)存下，如果出口和儲(chǔ)備的政策力度不及預(yù)期，高度預(yù)計(jì)有限，盤面短期低位調(diào)整為主，關(guān)注前低支撐，需繼續(xù)重點(diǎn)跟蹤冬儲(chǔ)和氣頭裝置檢修節(jié)奏，以及出口政策的變動(dòng)，若出口受限，上方壓力較大。向上驅(qū)動(dòng)：下游剛需向下驅(qū)動(dòng)：高供應(yīng)、高庫(kù)存

風(fēng)險(xiǎn)提示：淡儲(chǔ)節(jié)奏、出口政策、保供穩(wěn)價(jià)、需求放量情況、新增投產(chǎn)、上游煤炭端變動(dòng)以及國(guó)際市場(chǎng)變化。

甲醇

方向：遠(yuǎn)月抵抗式下跌

理由：換月+利多出盡但不證偽邏輯：本周初西北走勢(shì)偏強(qiáng)，內(nèi)蒙古南北線價(jià)格約2150-2190元/噸，期價(jià)偏強(qiáng)帶動(dòng)內(nèi)地局部提漲；港口基差偏弱運(yùn)行，維持01-33左右。9日夜盤表現(xiàn)亢奮，近月減倉(cāng)、遠(yuǎn)月增倉(cāng)，仍在延續(xù)換月。因?yàn)?2月13日結(jié)算起提保、12月16日結(jié)算起限倉(cāng)，本周仍會(huì)有較大的移倉(cāng)動(dòng)作變相抬高估值，多空博弈暫時(shí)退居次位?；久嫔闲枰P(guān)注以下幾點(diǎn)：1）西北暫失內(nèi)蒙古寶豐一線烯烴外采支撐。目前其下游PP停車，甲醇外采暫停。2）西南氣頭于12月中上旬內(nèi)陸續(xù)限氣停車，但對(duì)緩解內(nèi)地整體高供應(yīng)作用有限。玖源已停，卡貝樂、川維、江油萬利預(yù)計(jì)月中停車。3）港口去庫(kù)之路尚未正式開啟，抑制基差。目前，港口總庫(kù)存和可流通庫(kù)存依舊偏高。觀點(diǎn)上，雖仍有不確定性因素，但四季度該出的利多都已經(jīng)出了（國(guó)內(nèi)外限氣停車等），接下來就看年末內(nèi)地排庫(kù)壓力和港口去庫(kù)是否順利了，但都不適合在即將換月的近月上博弈了，故短空MA2501時(shí)間不夠，夠低才布局MA2505（暫不以趨勢(shì)性行情看待）。短期內(nèi)，甲醇并不是好的單邊行情標(biāo)的，預(yù)計(jì)遠(yuǎn)月呈抵抗式下跌。策略：規(guī)避換月后期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)波動(dòng)、海外裝置動(dòng)態(tài)、宏觀影響。

建材化工

純堿

方向：暫觀望

行情跟蹤：1. 目前堿廠沙河送到價(jià)穩(wěn)在1400-1450元/噸，近期輕堿備貨需求較好，輕重堿價(jià)格倒掛，給到重堿一定支撐，純堿目前處于高供應(yīng)，高庫(kù)存，短期需求轉(zhuǎn)好的狀態(tài)，由于庫(kù)存尚在歷史高位，短期補(bǔ)庫(kù)需求轉(zhuǎn)好能穩(wěn)價(jià)，但價(jià)格暫無向上驅(qū)動(dòng)，考慮到輕堿下游已經(jīng)持續(xù)補(bǔ)庫(kù)一段時(shí)間，重堿下游玻璃的庫(kù)存天數(shù)也保持在去年過年前同期水平，在越靠近01交割的節(jié)點(diǎn)，年前補(bǔ)庫(kù)也會(huì)近尾聲，從時(shí)間角度看，越往后相對(duì)利多空頭。2. 長(zhǎng)周期純堿供增需減格局難以扭轉(zhuǎn)，年末至明年上半年堿廠仍有較大量的確定性投產(chǎn)，下游玻璃仍處在減產(chǎn)周期，而假設(shè)玻璃維持當(dāng)前日熔量，堿廠即使有更大力度的減產(chǎn)也難維持供需平衡，純堿價(jià)格中樞預(yù)計(jì)仍圍繞成本端波動(dòng)為主。向上驅(qū)動(dòng)：下游階段性補(bǔ)庫(kù)、堿廠降負(fù)荷向下驅(qū)動(dòng)：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損策略建議：暫觀望

風(fēng)險(xiǎn)提示：遠(yuǎn)興投產(chǎn)進(jìn)度變化，下游玻璃廠補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)玻璃

方向：震蕩偏多

行情跟蹤： 1.部分玻璃廠報(bào)價(jià)下調(diào)，當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒相對(duì)偏弱，沙河報(bào)價(jià)降至1240元/噸，目前沙河玻璃廠仍處在低庫(kù)存，低供給，低利潤(rùn)的狀態(tài)，年底趕工需求存韌性，若后續(xù)的冬儲(chǔ)備貨需求能有效銜接上剛需，則會(huì)對(duì)玻璃價(jià)格形成進(jìn)一步支撐，但也需要注意，雖然貿(mào)易商冬儲(chǔ)備貨的意愿是在的，但由于現(xiàn)階段貿(mào)易商的庫(kù)存并不在同期低位，冬儲(chǔ)的量不一定能達(dá)到很高的水平，冬儲(chǔ)邏輯上給到玻璃的向上高度也會(huì)同樣受限。2.長(zhǎng)周期仍是供需雙弱格局，玻璃日熔量在歷史偏低位，后續(xù)冷修速率大概率會(huì)有所放緩，但由于明年開年基數(shù)較低，供給端的減產(chǎn)會(huì)大幅壓縮供需差，在假設(shè)25年需求與22年處在相近水平下，大方向玻璃偏向于逐步去庫(kù)，3.價(jià)格底部較前期會(huì)有所抬升。向上驅(qū)動(dòng)：地產(chǎn)政策提振、宏觀情緒推動(dòng)向下驅(qū)動(dòng)：地產(chǎn)資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳。

策略建議：政策面轉(zhuǎn)好，偏向多配風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)政策變化，宏觀情緒變化