報(bào)告品種：玻璃

前期反彈驅(qū)動(dòng)：趕工季疊加宏觀政策預(yù)期，帶動(dòng)現(xiàn)貨產(chǎn)銷走強(qiáng)

近期現(xiàn)貨市場(chǎng)走貨明顯好轉(zhuǎn)，沙河地區(qū)率先走強(qiáng)，近一周多以來(lái)沙河區(qū)域產(chǎn)銷保持在100%以上，部分天數(shù)突破150%，小板走貨優(yōu)于大板，廠家?guī)齑嬉讶ブ凛^低水平。沙河地區(qū)的成交轉(zhuǎn)好帶動(dòng)了其它區(qū)域成交好轉(zhuǎn)，湖北近一周產(chǎn)銷整體破百。相比之下，華東、華南相對(duì)較弱，但近兩日也都陸續(xù)破百?，F(xiàn)貨成交好轉(zhuǎn)除了趕工季的剛需支撐外，市場(chǎng)宏觀氛圍較暖，對(duì)于本月的相關(guān)經(jīng)濟(jì)會(huì)議有一定預(yù)期，因此除剛需外存也存有一定的投機(jī)需求。

供需格局的改善對(duì)玻璃價(jià)格同樣有提振作用。二季度以來(lái)，浮法玻璃上游供應(yīng)端持續(xù)減量，三季度冷修加速，尤其10月冷修產(chǎn)線高達(dá)8條，相較9月日熔減量3500噸。相比今年二季度供應(yīng)高位17.6萬(wàn)噸左右的日熔水平，近期日熔量已經(jīng)回落到16萬(wàn)噸以下，供應(yīng)端減量9%。

當(dāng)下走弱驅(qū)動(dòng)：旺季尾端，12月需求將縮量，基本面邊際轉(zhuǎn)弱，現(xiàn)貨價(jià)格承壓

從11月末隆眾公布的深加工訂單天數(shù)來(lái)看，當(dāng)前玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)12.3天，環(huán)比-5.38%，同比-40.29%。11月末多地深加工訂單環(huán)比出現(xiàn)下滑，當(dāng)前市場(chǎng)多以散單為主，訂單排期3-7天居多，部分出口及工程訂單可排15-20天，北方存在一定趕單現(xiàn)象，訂單預(yù)期可排1月，后續(xù)將逐步進(jìn)入收尾工作?？紤]到地產(chǎn)開工-竣工周期，訂單同比往年依然呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。中下游經(jīng)過(guò)這一輪階段性補(bǔ)庫(kù)后后期提貨速率或會(huì)放緩，而上游廠家多會(huì)采取積極去庫(kù)的銷售策略，屆時(shí)需參考宏觀氛圍及實(shí)際的需求表現(xiàn)推演后市的庫(kù)存走向。

近期我們?cè)谌A南地區(qū)的玻璃產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研走訪中發(fā)現(xiàn)，華南區(qū)域內(nèi)當(dāng)下的深加工訂單情況尚可，表示今年整體經(jīng)營(yíng)不虧。不過(guò)深加工企業(yè)間經(jīng)營(yíng)存在個(gè)體差異，表示同行間的訂單同比去年平均減量約10%。預(yù)計(jì)12月需求會(huì)弱于11月，1月基本停工，春節(jié)后迎來(lái)行業(yè)淡季階段，4月后訂單才能陸續(xù)恢復(fù)迎來(lái)小陽(yáng)春。因此，產(chǎn)業(yè)鏈中下游認(rèn)為當(dāng)下至春節(jié)前的現(xiàn)貨價(jià)格仍有一定壓力，考慮到華南部分玻璃企業(yè)庫(kù)存壓力較大，去庫(kù)壓力下華南區(qū)域價(jià)格或會(huì)繼續(xù)回落。

展望后市：

當(dāng)下仍處于旺季趕工階段，疊加市場(chǎng)對(duì)于本月的經(jīng)濟(jì)會(huì)議有一定政策預(yù)期，近日玻璃市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨走貨轉(zhuǎn)好，盤面企穩(wěn)回升。不過(guò)，現(xiàn)貨市場(chǎng)區(qū)域間存在分化，其中沙河地區(qū)拿貨熱度最高，產(chǎn)銷高走，庫(kù)存持續(xù)去化明顯。華中作為另外的主產(chǎn)區(qū)表現(xiàn)相對(duì)較弱，產(chǎn)銷多數(shù)時(shí)日不過(guò)百，但近兩日情緒較強(qiáng)。各廠之間也存在分化，預(yù)計(jì)庫(kù)存高的企業(yè)后市仍有降價(jià)出貨的壓力。華南區(qū)域壓力表現(xiàn)最為明顯，現(xiàn)貨近一周多以來(lái)持續(xù)調(diào)降。整體12月需求預(yù)計(jì)較11月有收縮，東北地區(qū)已經(jīng)停工，華北陸續(xù)將結(jié)束趕工。后市需求縮量，基本面邊際轉(zhuǎn)弱，現(xiàn)貨價(jià)格承壓下行是空頭的主要邏輯。而當(dāng)下玻璃上游整體庫(kù)存壓力不大，且供應(yīng)端前期減量明顯，以及月內(nèi)政策預(yù)期是當(dāng)下多頭的主要邏輯。后市建議關(guān)注相關(guān)會(huì)議傳達(dá)的要點(diǎn)，若政策不及預(yù)期，玻璃01、05都有壓力。如果政策有如預(yù)期利好，05表現(xiàn)則相對(duì)較強(qiáng)，而01進(jìn)入12月后更多走交割邏輯，需求邊際轉(zhuǎn)弱，華南、華中現(xiàn)貨承壓將施壓01，月間1-5反套邏輯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策利好等。

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