報告品種：碳酸鋰

碳酸鋰期價于11月突破80000元/噸關(guān)口后，生產(chǎn)利潤有所回升，部分企業(yè)受此提振，積極復(fù)工復(fù)產(chǎn)。此后，碳酸鋰去庫速度放緩，階段性供需錯配矛盾減輕，價格開始圍繞80000元/噸震蕩運行。

作為國內(nèi)鋰資源主要分布區(qū)，四川鋰資源占全國總量的57%。為進(jìn)一步探究碳酸鋰價格波動對輝石提鋰實際產(chǎn)能的影響程度、鋰云母提鋰工藝和鋰輝石提鋰工藝的成本區(qū)別，以及四川企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃和期貨工具使用情況等諸多行業(yè)關(guān)注點，近日，期貨日報記者跟隨通惠期貨調(diào)研團前往四川進(jìn)行實地探訪，力圖對當(dāng)下和未來的市場有更深入的認(rèn)識。

川西資源開采受限于自然環(huán)境

據(jù)期貨日報記者了解，四川鋰礦主要有鋰輝石型、深層鹵水型、黏土型等類型。其中，鋰輝石礦山具有厚度深、品位高、易開采、綜合價值大等特點。目前，四川已探明鋰輝石資源儲量超過500萬噸，占全國已探明鋰輝石資源儲量的80%以上。此外，四川還探獲國內(nèi)首個深部海相富鉀鋰鹵水礦和川內(nèi)首個黏土鋰礦。

不過，這些豐富的鋰礦資源面臨開發(fā)不足的困境。全國礦業(yè)權(quán)人勘查開采信息顯示，四川已發(fā)現(xiàn)小型以上鋰礦40處，但擁有采礦權(quán)的僅8處，且只有3家在產(chǎn)。2023年，四川鋰輝石型鋰礦開發(fā)利用碳酸鋰折合量為2.84萬噸；2024年截至10月，四川鋰輝石礦山開發(fā)利用碳酸鋰折合量為3.6萬噸。

據(jù)了解，四川鋰礦資源開發(fā)不足很大程度上受制于自然環(huán)境。比如，四川甘孜州的甲基卡礦區(qū)是鋰礦富區(qū)，但其處于海拔4000米以上的生態(tài)脆弱區(qū)，由于海拔、地形以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等原因，當(dāng)前的開采進(jìn)度并不理想。甲基卡礦區(qū)包含麥基坦鋰礦（X03）、燒炭溝鋰礦、甲基卡134號脈、措拉鋰礦、德扯弄巴鋰礦和木絨鋰礦六大鋰礦，形成了一個超大型鋰礦資源礦集區(qū)。除了尚未公開中標(biāo)人的X03，其他5個大礦都被各大企業(yè)收入囊中。

目前來看，各大礦山的開采進(jìn)度大相徑庭。其中，134號脈鋰礦屬于融捷股份，也是唯一在產(chǎn)礦山，精礦產(chǎn)能在7萬~8萬噸/年；措拉鋰礦、燒炭溝鋰礦分別歸屬于天齊鋰業(yè)、天齊集團，雖早已取得采礦權(quán)，但已停滯多年；德扯弄巴鋰礦屬于斯諾威礦業(yè)，這家公司由寧德時代全資控股；盛新鋰能不久前獲得了木絨鋰礦300萬噸/年的采礦權(quán)。今年3月，為加快甲基卡鋰礦區(qū)的開發(fā)，該礦區(qū)新入場企業(yè)——天齊鋰業(yè)控股子公司四川天齊盛合鋰業(yè)有限公司與寧德時代旗下雅江縣斯諾威礦業(yè)發(fā)展有限公司、盛新鋰能控股子公司雅江縣惠絨礦業(yè)有限責(zé)任公司簽署協(xié)議，聯(lián)手推進(jìn)甲基卡礦區(qū)基建，開發(fā)難度之大可見一斑。

無獨有偶，作為“亞洲第一鋰礦”的李家溝鋰礦，海拔同樣位于4000米以上的高山地帶，道路和礦山基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)困難。與甲基卡礦區(qū)的露天礦相比，李家溝鋰礦屬于洞礦，開采難度更大。

調(diào)研過程中，記者跟隨調(diào)研團走訪了兩家在川西擁有鋰礦的鋰鹽企業(yè)。這兩家企業(yè)，一家在甘孜州甲基卡礦區(qū)的項目已經(jīng)投產(chǎn)，另一家在阿壩州李家溝的鋰礦項目也初步投產(chǎn)。盡管兩家企業(yè)對鋰礦開發(fā)都非常積極，但受限于當(dāng)前行情較弱以及生產(chǎn)利潤微薄，其對二期項目建設(shè)都持觀望態(tài)度。“川西鋰礦資源豐富，可以開發(fā)40年到50年，但開發(fā)周期長于碳酸鋰自身的行情周期，且有地理、人文等多方面的阻礙，開發(fā)情況并不理想。”上述鋰鹽企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，川西礦區(qū)海拔較高，開采環(huán)境惡劣，前期投入較大，當(dāng)?shù)劁囕x石精礦的原料開采成本要高于江西鋰云母精礦的開采與浮選成本。

據(jù)了解，由于工藝路線、原料來源、人工成本、能耗成本、折舊率等不一樣，鋰鹽企業(yè)的生產(chǎn)成本存在差異。目前，生產(chǎn)碳酸鋰主要通過三種途徑，即鋰輝石、鋰云母和鹽湖鹵水提鋰。不同鋰礦的開采、加工，成本差異較大。國內(nèi)運用廣泛的是鋰輝石提鋰。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年，鋰輝石、鋰云母、鹽湖鹵水生產(chǎn)的碳酸鋰分別占總供應(yīng)量的56%、20%和15%。

“盡管我們旗下的鋰礦已經(jīng)投產(chǎn)，但礦端滿產(chǎn)只能滿足一半左右的碳酸鋰生產(chǎn)需求?？紤]到生產(chǎn)面臨的虧損壓力，部分工廠的生產(chǎn)線用于代加工業(yè)務(wù)。”上述負(fù)責(zé)人坦言，在當(dāng)前行情下，采用鋰輝石提鋰工藝的鋰鹽企業(yè)，只有使用自有礦進(jìn)行生產(chǎn)才有一定利潤，依靠外采鋰輝石的企業(yè)，即便在澳洲鋰礦擁有股權(quán)的企業(yè)，也幾乎處于虧損狀態(tài)。

四川產(chǎn)區(qū)具較強能源成本優(yōu)勢

自四川發(fā)展水電以來，一直是我國水力發(fā)電量最多的省份，被稱為“中國第一水電大省”。數(shù)據(jù)顯示，2023年，四川總發(fā)電量為4712.6億千瓦時，其中水力發(fā)電量高達(dá)3583.3億千瓦時。四川是全國唯一水力發(fā)電量占比超過75%的省份。由于水電發(fā)達(dá)，四川不僅電費便宜，每年豐水期還有用電優(yōu)惠活動，用得越多，返的電費就越多。

據(jù)上述鋰鹽企業(yè)負(fù)責(zé)人介紹，四川天然氣價格不到3元/方，電價也只有0.4元/度，與江西4元/方的天然氣價格相比，四川建廠在能源成本上具有優(yōu)勢，且四川沒有限氣問題。鋰輝石精礦的原料開采與浮選成本約為3000元/噸，能源成本占總成本的20%左右，加上稅費以及設(shè)備折舊，冶煉綜合成本不超過70000元/噸。在能源優(yōu)勢的加持下，四川相對江西鋰輝石代加工的碳酸鋰成本低3000～5000元/噸。因此，四川自有鋰礦的鋰鹽企業(yè)，仍有一定的盈利空間。

此次調(diào)研過程中，期貨日報記者還跟隨調(diào)研團走訪了當(dāng)?shù)氐墓?yīng)鏈服務(wù)商和物流倉儲企業(yè)，以了解碳酸鋰運輸及倉儲情況。密爾克衛(wèi)智能供應(yīng)鏈服務(wù)集團是中國民營化工供應(yīng)鏈主板上市第一股，與國內(nèi)多家主流碳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)開展運輸與進(jìn)出口等業(yè)務(wù)合作，現(xiàn)有碳酸鋰用倉庫面積2000~3000平方米，分布在長沙、成都、張家港等地。該司負(fù)責(zé)人告訴記者，四川進(jìn)口鋰輝石精礦大多來自澳洲，且集中在鎮(zhèn)江、太倉等港口。他們主要為四川的鋰鹽企業(yè)提供江、汽聯(lián)運服務(wù)，由鎮(zhèn)江港出發(fā)，將貨物江運至重慶，再轉(zhuǎn)汽運至成都工廠，運費約為200元/噸，而全程汽運的話，運費在500~600元/噸，多數(shù)企業(yè)選擇江、汽聯(lián)運。與其他地區(qū)相比，在四川建廠缺乏運輸上的優(yōu)勢。比如，與江蘇相比，在四川建廠需要支出礦石運費約1620元/噸。不過，由于四川具有能源價格優(yōu)勢，且江蘇氣價要貴約1.5元/方、電價要貴約0.3元/度，以每噸碳酸鋰生產(chǎn)消耗天然氣1500方、用電5000度、消耗礦石9噸計算，盡管到四川的礦石運費高于江蘇，但可以節(jié)約能源費用3750元/噸。因此，整體而言，四川在生產(chǎn)成本上仍然具有優(yōu)勢。

除此之外，與江西相比，四川在鋰輝石提鋰方面還有一個優(yōu)勢，即環(huán)保方面的壓力較小。據(jù)了解，鋰輝石工藝與鋰云母工藝最大的區(qū)別在于礦渣的處理，鋰云母的礦渣沒有辦法作為副產(chǎn)品消化，必須建立礦渣庫，處理成本很高，且廢水含有重金屬元素，需要進(jìn)行專業(yè)凈化。在江西環(huán)保政策的影響下，當(dāng)?shù)孛媾R尾渣處理成本提升以及鋰云母礦石品位下降導(dǎo)致開采成本提高兩大難題。在此背景下，江西鋰鹽企業(yè)的整體生產(chǎn)成本大幅攀升。

再看四川，雖然當(dāng)?shù)丨h(huán)保要求很高，但鋰輝石工藝的冶煉礦渣可以用作水泥原料，硫酸鈉也可用作洗衣粉原料。因此，四川當(dāng)?shù)卮蟛糠咒圎}企業(yè)并沒有環(huán)保方面的擔(dān)憂。上述鋰鹽企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，他們使用鋰輝石生產(chǎn)碳酸鋰等鋰鹽產(chǎn)品，礦渣可作為水泥原料出售，副產(chǎn)品硫酸鈉可作為洗衣粉原料出售。同時，鋰輝石礦的尾礦可作為玻璃、陶瓷以及混凝土等產(chǎn)業(yè)的原料。

“盡管成都是環(huán)保要求的‘特控區(qū)’，但由于環(huán)保設(shè)施建設(shè)和相關(guān)處理比較到位，環(huán)保檢查對成都鋰鹽企業(yè)的影響并不大。”據(jù)上述負(fù)責(zé)人介紹，通常，他們對環(huán)保的要求要高于省里。比如，四川對細(xì)微顆粒物排放的要求標(biāo)準(zhǔn)為30mg，成都對細(xì)微顆粒物排放的要求標(biāo)準(zhǔn)為10mg，他們則可以做到5mg；四川對氮氧化物排放的要求標(biāo)準(zhǔn)為200mg，成都對氮氧化物排放的要求標(biāo)準(zhǔn)為100mg，他們則可以做到20~30mg。

記者在調(diào)研中了解到，為了達(dá)到上述要求標(biāo)準(zhǔn)，一些企業(yè)的生產(chǎn)線為全室內(nèi)設(shè)計，甚至做到將回轉(zhuǎn)窯設(shè)計在廠房內(nèi)。所以，一般情況下，每年的環(huán)保檢查，不會影響四川鋰鹽企業(yè)的正常生產(chǎn)。

外采鋰輝石仍是鋰價“成本錨”

調(diào)研過程中，恰逢碳酸鋰價格出現(xiàn)回暖跡象。碳酸鋰的成本支撐到底在哪里，成為調(diào)研團的重點交流話題?；仡檨砜矗?/span>4月底以來，碳酸鋰期價迎來一輪近6個月的下跌行情，一路從110000元/噸上方震蕩下行，并于10月17日創(chuàng)下歷史新低68250元/噸，隨后市場傳出供應(yīng)端減產(chǎn)消息。進(jìn)入10月下旬，在供應(yīng)收縮和需求預(yù)期向好的支持下，碳酸鋰期價震蕩回升，并于11月14日創(chuàng)下近期新高87600元/噸，此后在80000元/噸一線小幅波動。彼時，市場傳出供應(yīng)端復(fù)工復(fù)產(chǎn)消息。

期貨日報記者此前在江西調(diào)研時了解到，當(dāng)?shù)赝赓忎囋颇傅纳a(chǎn)成本底部在70000元/噸。當(dāng)前供應(yīng)端之所以未出現(xiàn)明顯的產(chǎn)能出清現(xiàn)象，主要原因是為了維系長協(xié)客戶和技術(shù)人員。對生產(chǎn)成本更具優(yōu)勢的四川來說，又是如何看待當(dāng)下碳酸鋰價格走勢對企業(yè)的影響呢？

多數(shù)企業(yè)認(rèn)為，在去庫狀態(tài)下，70000~80000元/噸是價格底部。市場核心矛盾在于，當(dāng)前仍處于供需錯配階段。不過，前兩年碳酸鋰價格強勢運行，鋰鹽企業(yè)盈利可觀，加之為了維護(hù)長協(xié)客戶，即便目前價格弱勢運行，部分企業(yè)生產(chǎn)陷入虧損，市場也沒有大幅壓低產(chǎn)能。此外，當(dāng)前碳酸鋰價格下跌，仍在企業(yè)的承受范圍內(nèi)。

“從成本角度來看，四川鋰輝石產(chǎn)能比江西更具優(yōu)勢，但若市場行情持續(xù)，則鋰云母產(chǎn)能較難上量，且鋰云母礦渣有一定的環(huán)保隱患，更多是作為邊際產(chǎn)能存在。”據(jù)一家集生產(chǎn)與貿(mào)易于一體的鋰鹽企業(yè)負(fù)責(zé)人介紹，國內(nèi)現(xiàn)有鋰輝石產(chǎn)能45萬~50萬噸，但鋰輝石礦山僅小部分投產(chǎn)，多數(shù)企業(yè)依靠進(jìn)口澳洲鋰輝石進(jìn)行生產(chǎn)。比四川鋰輝石產(chǎn)能更具優(yōu)勢的，還是鹽湖提鋰產(chǎn)能。不過，鹽湖提鋰的整體產(chǎn)能占比較小，體量無法替代鋰輝石提鋰，且鹽湖工藝碳酸鋰并無“價格戰(zhàn)”意愿，僅需較鋰輝石工藝碳酸鋰便宜1000~2000元/噸即可。整體來看，當(dāng)前碳酸鋰市場的定價主力仍是外采鋰輝石的綜合生產(chǎn)成本。

碳酸鋰價格止跌回升，企業(yè)參與套期保值的意愿隨之增強。據(jù)了解，價格回暖后，不僅是江西的鋰鹽企業(yè)積極利用碳酸鋰期貨進(jìn)行套期保值，來規(guī)避價格下跌風(fēng)險，四川采用鋰輝石工藝的鋰鹽企業(yè)，也陸續(xù)參與到期貨套期保值隊伍中，其中不乏一些具有海外原料優(yōu)勢的工廠。“當(dāng)前碳酸鋰價格已經(jīng)擊穿大部分鋰云母工藝的成本線，外采鋰輝石冶煉碳酸鋰的生產(chǎn)企業(yè)雖有成本優(yōu)勢，但也在盈虧線附近，只有自有鋰礦，才有利潤空間。”上述負(fù)責(zé)人認(rèn)為，目前，生產(chǎn)企業(yè)在加工費方面很難再有壓縮空間，價格基本到達(dá)企業(yè)的“生命線”，當(dāng)價格起來后，企業(yè)就想辦法盡可能鎖住生產(chǎn)利潤。

不過，也有企業(yè)工作人員表示，即使碳酸鋰價格大幅上漲，他們也不會貿(mào)然套期保值。是否參與套期保值，需要綜合考量自身情況，包括原料采購、生產(chǎn)計劃等。在其看來，近期碳酸鋰價格自80000元/噸上方回落也在預(yù)料之中，主要是階段性供過于求問題仍存，價格繼續(xù)承壓。

從長遠(yuǎn)發(fā)展來看，不少企業(yè)認(rèn)為，碳酸鋰的“成本定價”應(yīng)當(dāng)錨定回收端。“雖然目前新能源市場處于起步階段，大部分新能源產(chǎn)品，尤其是新能源汽車尚未進(jìn)入集中報廢周期，導(dǎo)致回料加工廠難以得到足夠的原料，但新能源產(chǎn)品進(jìn)入報廢周期后，鋰元素將以廢舊電池的形式重新進(jìn)入供應(yīng)端，而廢舊電池對環(huán)境的嚴(yán)重危害屬性，導(dǎo)致其必須被專業(yè)機構(gòu)回收。”上述負(fù)責(zé)人認(rèn)為，隨著新能源汽車市場的發(fā)展壯大，未來碳酸鋰的定價會錨定回料端提鋰工藝的綜合成本。

通過此次調(diào)研走訪，通惠期貨投研總監(jiān)李英杰認(rèn)為，前期市場認(rèn)知的價格反轉(zhuǎn)條件推演，可能出現(xiàn)變化。“之前我們一直在等待江西鋰云母產(chǎn)能的清退，但通過此次走訪側(cè)面了解到，江西鋰鹽企業(yè)是國內(nèi)參與碳酸鋰期貨套期保值較積極的一個群體，這就使得江西鋰云母產(chǎn)能有了與市場迂回的空間，只要每年價格出現(xiàn)短期上漲，打開套期保值窗口，就可以讓高成本碳酸鋰產(chǎn)能獲得喘息的機會，產(chǎn)能出清難度增大，價格出現(xiàn)拐點的難度進(jìn)一步加大。”李英杰表示，后市來看，不應(yīng)該再執(zhí)著于等待高成本產(chǎn)能的出清，而是需要轉(zhuǎn)移注意力，至下游消費的實際增長與上游礦端和鹽廠的具體開工上。

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