現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)價(jià)分化，供需錯(cuò)配或是主要原因

本周原木市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)區(qū)域分化。其中，山東市場(chǎng)3.9米中A輻射松原木現(xiàn)貨價(jià)格為790元/方，較上周下調(diào)10元/方，但實(shí)際成交低于報(bào)價(jià)10-20元/立方米；江蘇太倉(cāng)4米中A輻射松原木現(xiàn)貨價(jià)格為810元/方，較上周上漲10元/方。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)和調(diào)研，我們更傾向于短期區(qū)域性價(jià)格上漲的主要原因是太倉(cāng)港到船空檔期拉長(zhǎng)，供需錯(cuò)配導(dǎo)致價(jià)格上調(diào)，而非需求明顯好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)下周山東價(jià)格穩(wěn)定偏弱、江蘇地區(qū)價(jià)格報(bào)漲的現(xiàn)象持續(xù)，直到20號(hào)船集中到港后緩解。

總庫(kù)存累庫(kù)持續(xù)，但是江蘇庫(kù)存仍處于年度偏低的水平。庫(kù)存方面，截至12月2日，全國(guó)針葉原木港口總庫(kù)存為270萬方，較上周增3萬方，周環(huán)比增1.12%。分材種看，輻射松連續(xù)三周累庫(kù)；分地區(qū)，千里目數(shù)據(jù)，主要港口嵐山和太倉(cāng)庫(kù)存累庫(kù)持續(xù)，嵐山庫(kù)存約為122萬方，相比上期基本持平，太倉(cāng)庫(kù)存約為45萬方，相比上期基本持平，新民洲庫(kù)存約為17萬方，相比上期下調(diào)；江都庫(kù)存約為15萬方，相比上期下調(diào)。

江蘇地區(qū)庫(kù)存偏低，20號(hào)之前到港量偏低，預(yù)計(jì)短期現(xiàn)貨仍有反彈的需要。原木數(shù)據(jù)有限，市場(chǎng)對(duì)庫(kù)存的理解也有限，普遍對(duì)于當(dāng)前庫(kù)存的多寡缺乏判斷依據(jù)，我們嘗試對(duì)比主要進(jìn)口區(qū)域的庫(kù)存和價(jià)格的相關(guān)性，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)判斷當(dāng)前庫(kù)存下的現(xiàn)貨價(jià)格水平。通過復(fù)盤，拋開年初的特殊情況，山東當(dāng)前庫(kù)存水平接近今年9月中旬的水平，該時(shí)期山東地區(qū)報(bào)價(jià)在805元/方，江蘇當(dāng)前庫(kù)存水平接近今年7月的水平，該時(shí)期江蘇地區(qū)報(bào)價(jià)維持在815-825元/方，從本年度庫(kù)存和價(jià)格的相關(guān)性角度，江蘇近期報(bào)價(jià)表現(xiàn)偏強(qiáng)較為合理，此外從船期到港的角度，我們?cè)诖饲暗膱?bào)告里面提及了后期到港存在一定壓力，但是目前船期數(shù)據(jù)表示，本月20號(hào)之前的船主要到山東嵐山，20號(hào)開始才有船到江蘇太倉(cāng)，因此短期來看，雖然山東現(xiàn)貨價(jià)格從庫(kù)存角度來看有小幅被低估的可能性，但是在大量到港的預(yù)期下，790元/方的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)合理；江蘇現(xiàn)貨價(jià)格從庫(kù)存的角度來看，被低估的幅度較山東地區(qū)更大，此外近期船期較少，供需錯(cuò)配的因素或?qū)е孪轮芙K地區(qū)的現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上漲。

從日均出貨量角度。根據(jù)千里目數(shù)據(jù)，山東和長(zhǎng)三角日均出貨量均有小幅增加，一方面原因是，按照往年春節(jié)前備貨慣例，疊加工人提早返鄉(xiāng)、今年過年較早等原因，加工廠年底往往有較積極的推漲情緒；還有一方面是，從11月末開始到港量陸續(xù)增加，按照需要先處理P材和大A、謹(jǐn)防藍(lán)變折價(jià)的貿(mào)易習(xí)慣，也一定程度上刺激了出貨量。

總結(jié)來看,在上周周報(bào)策略中，我們的觀點(diǎn)是，“推薦在810-830元/方短空,本周二給出機(jī)會(huì)，策略兌現(xiàn), 且我們提到不建議長(zhǎng)期持有空單。對(duì)于下周，我們認(rèn)為從庫(kù)存和到港節(jié)奏的角度，江蘇和山東地區(qū)價(jià)格或繼續(xù)出現(xiàn)明顯分化，江蘇3.9m中A的價(jià)格或穩(wěn)中繼續(xù)上漲，預(yù)計(jì)到20號(hào)之后隨著太倉(cāng)到港增加，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)的區(qū)域差異將改善。盡管現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上漲并非基本面改善帶動(dòng)，而是短期的供需錯(cuò)配導(dǎo)致，但是不排除對(duì)市場(chǎng)情緒帶來改善，因此我們推薦本周觀望，或等待反彈高位布空單為主。