紅棗年度展望：關(guān)注短期旺季支撐力度，但長(zhǎng)期銷售表現(xiàn)或依舊承壓

?從近期銷區(qū)（河北、廣州如意坊等）表現(xiàn)來看，下游消費(fèi)（宏觀需求側(cè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的微觀表現(xiàn)）并未較2023年同期出現(xiàn)明顯改善---終端消費(fèi)對(duì)高價(jià)的接受度偏低。

?傳統(tǒng)的產(chǎn)區(qū)貨源轉(zhuǎn)移過程形成的成本支撐可能因產(chǎn)業(yè)23/24產(chǎn)季普遍虧損顯得意義不大。

?但如前文所述，我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)在冬春傳統(tǒng)消費(fèi)旺季期間大幅降低售價(jià)以促銷之可能性不大。而在我們從一定樂觀態(tài)度進(jìn)行預(yù)期情況下，在春節(jié)假期前后，當(dāng)前整體偏低的采購(gòu)意愿可能轉(zhuǎn)化為短期的補(bǔ)貨驅(qū)動(dòng)。

?我們預(yù)期春節(jié)前后可能發(fā)動(dòng)一定的短期現(xiàn)貨驅(qū)動(dòng)，但這一驅(qū)動(dòng)能否轉(zhuǎn)化為較長(zhǎng)期的正向現(xiàn)貨循環(huán)仍待觀察。目前我們認(rèn)為可能需要更多的宏觀要素投入。與之相對(duì)，若傳統(tǒng)旺季尚且表現(xiàn)不佳，則我們更難對(duì)后續(xù)傳統(tǒng)淡季抱有太高預(yù)期。

蘋果年度展望：交割月合約波動(dòng)明顯，未來的核心是體現(xiàn)在庫(kù)存消化速度&到車情況等指標(biāo)的消費(fèi)情況

?蘋果在2024年內(nèi)經(jīng)歷了較為明顯的預(yù)期反轉(zhuǎn)-在9~11月進(jìn)入交割前：市場(chǎng)從1.冷庫(kù)庫(kù)存銷售不佳、2.花期以來整體寬松平穩(wěn)的生產(chǎn)情況等因素構(gòu)成了“交割難度偏低”的預(yù)期，兌現(xiàn)為盤面的持續(xù)下行。而實(shí)際各合約交割結(jié)果則與前期預(yù)期出現(xiàn)不同。

?由于貨源質(zhì)量、果農(nóng)入庫(kù)意愿等種種原因，庫(kù)存規(guī)模本身屬于近年的中部偏低水平。

?時(shí)間逐步接近雙旦、春節(jié)節(jié)點(diǎn)，期間消化的銷售壓力（體現(xiàn)為出庫(kù)進(jìn)度）將較為明顯的影響產(chǎn)業(yè)信心、決策。

?遠(yuǎn)月合約與近月合約最大的分化在于：若庫(kù)存銷售壓力偏大，則產(chǎn)業(yè)參與交割意愿將降低，倉(cāng)單成本邏輯將轉(zhuǎn)化為接貨價(jià)值。當(dāng)然，若銷售順暢，則更偏緊好貨將轉(zhuǎn)化為更高的倉(cāng)單成本。

?不難看出庫(kù)存壓力將直接影響遠(yuǎn)月合約的邏輯根本，而雙旦、春節(jié)的走貨順利程度（核心是終端消費(fèi)，考慮到下游市場(chǎng)的中轉(zhuǎn)庫(kù)，而非僅與出庫(kù)有關(guān)）便是產(chǎn)業(yè)更新看法的第一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。