“進(jìn)入7月份以來，市場走勢已出現(xiàn)微妙的變化，但我還是認(rèn)為這只是個(gè)反彈，還應(yīng)以做空為主。指數(shù)的強(qiáng)力反彈，操作思路上也有所變化。”一位股指期貨投資者向記者講述。

據(jù)記者了解，隨著股指期貨上升通道的建立，市場中充斥著浙江系游資大舉做多股指期貨的傳聞。為此，記者采訪永安期貨公司石上鋼先生。他認(rèn)為，通過對 IF1008合約的持倉榜，可以看出浙江永安、南華期貨、浙商期貨、 新世紀(jì)共持有4195手多單，以18%的保證金比例計(jì)算，動用的保證金約4.36億元。從7月8日開始，除了位居做空第一位的國泰君安外，市場做多動能逐漸呈現(xiàn)，廣發(fā)期貨與長城偉業(yè)期貨公司持續(xù)增持至1287手和1266手多頭倉位，空頭翻多的趨勢明顯。

7月28日，對于股指期貨上市以來是一個(gè)值得紀(jì)念的日子，當(dāng)日股指期貨主力合約IF1008合約，開盤 2780.2點(diǎn)，收盤2887.4點(diǎn)，較前日收盤價(jià)漲109.4點(diǎn)，漲幅達(dá)3.76%，成交量增至354307手，持倉量增至26047手；同時(shí)，股指期貨4個(gè)合約卻創(chuàng)造出3133億元的交易量；股指期貨告別了空頭控制。

資本市場制度性突破

2010年4月16日注定將成為一個(gè)具有歷史紀(jì)念意義的日子。股指期貨正式上市交易，標(biāo)志著A股市場從此告別單邊上漲的格局，實(shí)現(xiàn)了由“單邊做多”轉(zhuǎn)變?yōu)椤半p向交易”的歷史性轉(zhuǎn)變。

“沒有推出股指期貨的資本市場是不健全的，股指期貨的上市使資本市場更加趨于靈活，原本只能做多賺錢，現(xiàn)在做空也能賺錢，使投資者可以規(guī)避市場波動的風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨的上市，對資本市場來說是一個(gè)質(zhì)的飛躍?！北本┲衅诮灰撞靠偨?jīng)理胥京鋼向《華夏時(shí)報(bào)》記者述說。

中金所5月13日披露，已受理并批準(zhǔn)了首批套期保值編碼以及相應(yīng)的套保額度，這意味著機(jī)構(gòu)投資者將可通過股指期貨市場進(jìn)行套期保值。雖然之前規(guī)定公募基金公司也可以參與市場交易，但100手以下的操作額度限制，對于機(jī)構(gòu)投資者來說顯然不夠。這次中金所批準(zhǔn)首批套期保值編碼以及相應(yīng)的套保額度，機(jī)構(gòu)可以進(jìn)行100手以上的交易，從這個(gè)意義上講，機(jī)構(gòu)是正式入市了。

股指期貨上市前夕，由于開戶數(shù)量只有9137戶，市場曾發(fā)出流動性不足的擔(dān)憂。但經(jīng)過四個(gè)月的運(yùn)行，全國股指期貨的開戶數(shù)已經(jīng)突破4.1萬戶左右，其中3萬個(gè)客戶積極參與交易，占開戶總數(shù)的84%。股指期貨上市之后，以月均開戶 1.3萬戶的速度不斷增多。隨著參與人員的增多，投資者結(jié)構(gòu)也發(fā)生了變化，法人機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量占整個(gè)開戶數(shù)的3.2%，成交量占1%，持倉量占15%，法人機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量、持倉量和成交量份額保持穩(wěn)步增長。

“隨著更多機(jī)構(gòu)參與期指市場，股指期貨套保功能將被逐漸地體現(xiàn)出來。機(jī)構(gòu)投資者可以通過股指期貨交易規(guī)避市場波動造成的風(fēng)險(xiǎn)。”中大期貨研究院院長高輝博士向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示。

高輝認(rèn)為，從穩(wěn)步增長持倉量、期現(xiàn)價(jià)差明顯收窄、成交量及持倉量比值明顯下降的現(xiàn)象看出，股指期貨套期保值的功能正在逐步被應(yīng)用。6月份的持倉量仍然保持強(qiáng)勁的增長勢頭，成交量與持倉量比值大幅下降，比值的下降意味著套期保值投資者群體正在穩(wěn)定增長，短線交易比重呈下降趨勢。

據(jù)中金所數(shù)據(jù)顯示，股指期貨的總持倉量已經(jīng)從5月31日的22592手增加至6月29日的30903手，增幅達(dá)37%，這也是股指期貨自4月16日上市以來持倉量首度突破3萬手。同時(shí)，相比持倉量的增長，股指期貨總成交量卻從5月31日的350260手降至6月29日的311941手，降幅11%，同期成交量與持倉量的比值從15.5大幅降至10.1。從上述數(shù)據(jù)，可以得出結(jié)論：持倉量的增長得益于市場日內(nèi)短線交易規(guī)模的縮減，隔夜持倉規(guī)模保持增長勢頭。股指期貨持倉量的穩(wěn)步增長是市場健康發(fā)展的重要標(biāo)志。

股指期貨成為市場穩(wěn)壓器

股指期貨的推出，將充分發(fā)揮其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，給投資者帶來機(jī)會，越是波動劇烈的市場，其潛在的收益就越可觀。雖然上市初期未批準(zhǔn)機(jī)構(gòu)入市，一旦機(jī)構(gòu)被允許入市，股指期貨的套利交易能從總體上降低市場的波動性，起到市場的“穩(wěn)壓器”作用。

“目前，我國證券市場發(fā)展迅速，在各項(xiàng)監(jiān)管制度都已初具規(guī)模的基礎(chǔ)上，證券市場還是會頻繁出現(xiàn)單邊上漲過度和波動過頻的隱患。其原因在于缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)管理市場，無法為股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提供釋放出口?！贝笕A期貨曹忠忠向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示。

他認(rèn)為，股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和做空機(jī)制，可以對股票過高和過低的價(jià)格進(jìn)行價(jià)值修正，使股價(jià)回歸理性。而且，股指期貨的做空機(jī)制，可以使機(jī)構(gòu)投資者實(shí)現(xiàn)套期保值功能，使證券市場與期貨市場實(shí)現(xiàn)良性互動。

然而自股指期貨推出以來，恰逢利空不斷，市場氣氛每況愈下， 滬深300指數(shù)從4月16日股指期貨上市時(shí)的3356點(diǎn)跌到6月17日的2742點(diǎn)，兩個(gè)月跌幅達(dá)20%以上。而在此期間，堅(jiān)定的做空者卻能獲利1000多點(diǎn)，即1手合約的獲利金額超過30萬元，利潤接近200%。

“高額的利潤驅(qū)使股指期貨的投資者單邊做空，結(jié)果導(dǎo)致股市投資者把市場大跌的主因歸咎于股指期貨。其實(shí)，這種說法是錯(cuò)誤的。”中大期貨研究院院長高輝博士向記者表示。

他認(rèn)為，前期市場的大跌主要受國內(nèi)連續(xù)重拳出擊遏制高房價(jià)的舉措及美國高盛被指控欺詐使全球股市大幅下挫影響，上述兩大主要宏觀因素構(gòu)成股指期貨和現(xiàn)貨市場的雙重影響。在期現(xiàn)貨市場恐慌情緒引導(dǎo)下，投機(jī)者的做空動能被集中釋放導(dǎo)致期現(xiàn)大跌。一旦政策調(diào)控趨緩，指數(shù)便會迅速反彈。

程序化交易得到長足發(fā)展

隨著傭金戰(zhàn)和人才戰(zhàn)相繼告一段落，接下來便捷的系統(tǒng)交易通道會成為期貨公司間爭奪客戶的下一戰(zhàn)場，各期貨公司都在積極準(zhǔn)備。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，在CFTC注冊的360家CTA中，有160家采用程序化交易，其中趨勢交易和模式識別占主導(dǎo)地位。

“程序化交易是金融市場發(fā)展的必然趨勢。對于國內(nèi)投資者來說，雖然程序化交易還是一個(gè)新鮮事物，但在歐美國家程序化交易已經(jīng)較為普遍。隨著股指期貨不斷發(fā)展壯大，國內(nèi)期貨市場需要引入程序化交易系統(tǒng)以應(yīng)對高頻交易的需求?！贝笕A期貨曹忠忠向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示。

曹忠忠表示，股指期貨上市之初，期現(xiàn)呈現(xiàn)上百點(diǎn)的價(jià)差，使得進(jìn)行期現(xiàn)套利的投資者獲利頗豐。雖然現(xiàn)階段只有少數(shù)人利用程序交易系統(tǒng)獲利，但大量套利機(jī)會還是引起我們的重視。另外，我們所提供的只是一個(gè)開放的系統(tǒng)框架，用戶可以按自己的交易系統(tǒng)來重新設(shè)計(jì)。因此，區(qū)別于國內(nèi)文華和開拓者所提供的自動化交易模塊。

他同時(shí)認(rèn)為，除了通過建立專線入戶使行情數(shù)據(jù)能夠快捷地傳遞外，柜臺系統(tǒng)也應(yīng)該得到足夠的重視。因?yàn)檫M(jìn)行高頻交易時(shí)，正是行情波動最劇烈時(shí)，此時(shí)確保交易指令能在最快的時(shí)間報(bào)到交易所對其成交是極其重要的。