鄭糖市場(chǎng)由905向909的移倉(cāng)正在有條不紊地進(jìn)行，雖然基本面依舊偏空，但是季節(jié)性的反彈趨勢(shì)仍在延續(xù)，價(jià)差擴(kuò)大也是順理成章的事情。目前909與905價(jià)差超出正常持倉(cāng)成本約50元/噸，買(mǎi)905拋909的策略存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為價(jià)差在180附近，可以嘗試性建倉(cāng)，若后期價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大，在控制好資金的前提下，逐步加碼。如果回落到140附近，則暫時(shí)獲利平倉(cāng)，待價(jià)差再度擴(kuò)大進(jìn)行滾動(dòng)操作。我們相信價(jià)差最終會(huì)回到正常的區(qū)間，一旦未能回復(fù)，可以持有905倉(cāng)單，按照135左右的持倉(cāng)成本，依然存在正向收益。

　　一、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利成本計(jì)算

　　905和909之間存在著一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的合理價(jià)差水平，亦即兩者之間的一個(gè)持倉(cāng)成本。以2月3日收盤(pán)的數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行成本核算：909收盤(pán)價(jià)格3263，905收盤(pán)價(jià)格3075，價(jià)差188元/噸。

　　1.倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)

　　905和909交割日之間相隔4個(gè)月，約120天，每天0.45元，則一共是：120×0.45=54元/噸

　　2.資金占用成本

　　買(mǎi)進(jìn)905，賣(mài)出909套利，是考慮到當(dāng)905到期時(shí)，購(gòu)買(mǎi)等量倉(cāng)單儲(chǔ)存至909到期交貨，賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。(資金占用成本是按照6個(gè)月貸款利率計(jì)算的)，所以資金占用成本為：905的價(jià)格× 4.86 %×4/12=50

　　3.增值稅成本

　　909與905的價(jià)差×17%/1.17=27

　　4.交易手續(xù)費(fèi)

　　一手24元(雙邊交易)，合計(jì)一噸2.4元

　　5.交割手續(xù)費(fèi)