我國股市于2007年10月創(chuàng)出歷史新高后，1年多的時間上證指數(shù)最多時下跌超過70%。而反觀次債危機的發(fā)源地，美國道瓊斯指數(shù)最大跌幅還不過42%左右。主要原因還是因為美國證券市場有股指期貨以及期權等風險管理手段，在股指高位時，美國股票的市盈率都不是太高，泡沫不大。而下跌的過程中，股指期貨也在一定程度上減緩下跌的幅度和速率。

　　說到股市波動，人們最常用股指年度標準差來衡量的市場波動率。市場波動性越大，就說明風險越大。比如在美國，許多基金的管理者，特別是養(yǎng)老基金經(jīng)理，對基金持有者的投資組合的價值穩(wěn)定是有責任的。他們的交易策略不是要尋求價差盈利，主要是通過投資的上市公司的分紅來滿足投資者的養(yǎng)老等資金的需求的。除此之外，他們也希望自己投資的股票不要大起大落，要實現(xiàn)這個目的，他們主要通過套期保值來得到貝塔和阿爾法效益。

　　在國內(nèi)，人們常常會抱怨機構投資者是暴漲暴跌的重要推手。輿論嘲笑公募基金執(zhí)行散戶策略，追漲殺跌疲于奔命。甚至還有部分基金公司每到會計報表的基準日，為了追求排名，而打壓對手集中持倉的股票，拉抬自身持倉的個股。不過，這些不入流的做法，會因為股指期貨到來而壽終正寢。

　　實際上，基金公司如此做法也是不得已而為之，因為它們?nèi)狈ο窆芍钙谪涍@類套保工具。在流動性過剩而且股市只能單邊做多的情況下，投資者只能通過單方向買漲推高股價獲利，市場的價格形成機制便會扭曲失靈，股票資產(chǎn)價值的長期高估不可避免，容易形成資產(chǎn)泡沫風險。另外一方面，中國絕大部分上市公司不管賺取多少利潤，卻很少進行分紅。這樣，股票只是成為一種操作載體，幾乎所有投資者都只希望通過股價的價差來獲利。所以有一個奇怪的現(xiàn)象，一些面臨退市的ST股票價格比那些賬面利潤很高的股票價格還要高。

　　股指期貨作為一種風險管理工具，其價格發(fā)現(xiàn)功能引導股市合理定價，從而避免了股票資產(chǎn)定價上出現(xiàn)嚴重的泡沫堆積和價值低估，降低了市場劇烈動蕩的風險。隨著證監(jiān)會鼓勵分紅政策的出臺，加上股指期貨穩(wěn)定市場的作用，再加上基金公司在經(jīng)歷過這輪熊市殘酷教訓之后的投資策略的調(diào)整，中國證券市場有望向價值投資的市場轉型。