隨著黃金價(jià)格再度回到1000美元,金融危機(jī)引發(fā)的惡果正在形成部分國(guó)家的貨幣危機(jī)。再次回顧歷史與本次危機(jī)的路徑,可以看到本次危機(jī)并沒(méi)有太新的東西,只是規(guī)模更大而已。歸根到底都是債務(wù)危機(jī)。簡(jiǎn)而言之就是債務(wù)的水平超過(guò)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和收入增長(zhǎng)所能承擔(dān)的范圍。大型金融危機(jī),后果往往是貨幣危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退。美國(guó)、日本、歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家早已進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)衰退期,各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都創(chuàng)出二戰(zhàn)后最差水平。貨幣危機(jī)也正在出現(xiàn)。只不過(guò)貨幣危機(jī)沒(méi)有在金融危機(jī)的中心美國(guó)出現(xiàn),反而在歐洲出現(xiàn),對(duì)歐元體系形成考驗(yàn)。各國(guó)的救市政策無(wú)非就是寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策。歸根結(jié)底而言,解決過(guò)度債務(wù)引起的危機(jī)只有一條道,就是以更多的新債務(wù)來(lái)稀釋和消化舊債務(wù)。各國(guó)的政策無(wú)一不是超低的利率,大力增加國(guó)家的財(cái)政支出水平,制造更大的財(cái)政赤字,配合遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平的高貨幣供應(yīng)量,從金融角度來(lái)看結(jié)果就是大量稀釋老的債務(wù)。

　　目前正是長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者要認(rèn)真考慮這個(gè)問(wèn)題的時(shí)候了。

　　表面上看,世界各國(guó)的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)都快速下跌。美國(guó)1月的CPI同比增長(zhǎng)為零,PPI同比下降1.0%;中國(guó)CPI同比增長(zhǎng)僅1%,PPI下降3.3%,短期似乎可能進(jìn)入通縮,貨幣政策空間很大。但未來(lái)通脹壓力可能來(lái)得很快。我們看到美國(guó)剔除能源和食品的核心PPI的水平趨勢(shì)正在向上走,同比增長(zhǎng)率已經(jīng)連續(xù)四月高達(dá)4%以上,比2005年還高?？梢钥隙ǖ仡A(yù)計(jì),一旦原油反彈,PPI將以令人驚異的速度上升。從目前美國(guó)不斷增加原油儲(chǔ)備,中國(guó)與俄羅斯、南美等簽訂石油換貸款的大額協(xié)議,原油見(jiàn)底可能性大增。

　　資源價(jià)格的上漲可能先于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,從而形成滯漲。從歷史上看,一旦滯脹形成,商品將是很好的投資對(duì)象。高盛的研究早已表明機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)組合中加入商品,將極大改善回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)比率。2003年高盛等投行就積極大規(guī)模介入商品市場(chǎng)。從2003年開(kāi)始,與商品指數(shù)相關(guān)的投資的崛起,已經(jīng)在商品期貨市場(chǎng)上形成浩大的對(duì)沖機(jī)制,這種機(jī)制比其他對(duì)沖機(jī)制更有生命力。由于金融危機(jī),使得歐美大量資金撤出商品市場(chǎng),但正好為中國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者提供了機(jī)會(huì)。商品與商品股票表現(xiàn)并不一致,商品股票的回報(bào)更多受到股票整體市場(chǎng)影響,直接投資商品能更好優(yōu)化投資組合。目前商品對(duì)機(jī)構(gòu)投資者還是一個(gè)禁區(qū),應(yīng)為機(jī)構(gòu)投資者投資商品打開(kāi)一個(gè)通道。