與石油、鋼鐵和煤炭同等重要的工業(yè)原料——天然橡膠，是關(guān)系國計民生的重要戰(zhàn)略物資，其價格對我國經(jīng)濟各行各業(yè)均具有顯著影響。

我國作為世界上最大的天然橡膠消費國和進口國，具備掌握天然橡膠國際定價權(quán)的基礎(chǔ)和能力。但是，我國往往在大宗商品領(lǐng)域的話語權(quán)很弱，經(jīng)常扮演著價格被動接受者的角色。近些年隨著與國際市場聯(lián)系的加深，國內(nèi)天然橡膠市場面臨著更多的不確定性因素，在這種情況下，我國更應(yīng)該積極爭取國際天然橡膠定價權(quán)，以保障我國橡膠工業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展。在對天然橡膠國際定價權(quán)的爭奪中，期貨市場具有重要作用，天然橡膠國際貿(mào)易價格很大程度上由最有影響力的期貨交易所橡膠期貨價格決定。當(dāng)前，世界上比較有影響力的橡膠期貨市場有日本東京工業(yè)品交易所（TOCOM）和上海期貨交易所（SHFE）。研究發(fā)現(xiàn)，近年來上海期貨交易所的天膠期貨的影響力不斷增強，正逐步取代東京膠的國際地位。
　　
　　滬膠市場規(guī)模已超過東京膠
　　
　　早期，日本東京工業(yè)品交易所的天然橡膠期貨價格是國際上的一個重要參照標(biāo)準(zhǔn)。日本橡膠期貨發(fā)展較早，與現(xiàn)貨市場的聯(lián)動性較強，但由于日本本國并不生產(chǎn)天然橡膠，其對天然橡膠的消費和進口均小于中國，在經(jīng)過2005年商品交易法規(guī)的修改及2008年以來金融危機的洗禮后，東京膠市場的規(guī)模逐步萎縮。目前，東京膠日均成交量不足2萬手，持倉降至3萬手以下，市場影響力不斷減弱。

近年來，我國經(jīng)濟持續(xù)高速增長，隨著輪胎行業(yè)和汽車行業(yè)的發(fā)展，天然橡膠需求大幅增長。2001年，國際橡膠研究協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國已經(jīng)取代美國成為全球最大的天然橡膠消費國。2009年，我國天然橡膠消費304萬噸，占全球天然橡膠總需求的37%。不過，國內(nèi)天然橡膠產(chǎn)量增長緩慢，產(chǎn)量增長落后于需求增長的矛盾愈發(fā)突出，巨大的供需缺口不得不依靠進口。自2002年起，我國超越美國成為了世界第一大天然橡膠進口國。盡管我國在天然橡膠期貨上起步較晚，但市場發(fā)展的基礎(chǔ)穩(wěn)固。2006年成立的青島橡膠國際交易市場在現(xiàn)貨定價權(quán)方面也進行了有益的嘗試和努力。

尤其是近幾年，我國期貨市場取得了重大突破，不僅建立了完善的交易制度和風(fēng)險控制體系，期貨價格也逐步被國際市場和國內(nèi)相關(guān)行業(yè)所接受。期貨市場成交量自2005年以來快速增長，2009年我國三大商品交易所共成交21.6億手，成交金額130.5萬億元，占全球商品期貨成交量的43%，居全球第一。在過去的幾年中，滬膠期貨市場也取得了重大成就，成交量穩(wěn)居同類品種全球第一，2008年交易量是東京膠的7倍，2009年增加到27倍，2010年上半年增加到100多倍。2009年全年，滬膠成交1.78億手，交割7.5萬噸，而今年7月份就一舉超過4000萬手，持倉也在數(shù)十萬手，是東京膠的10倍以上。庫存方面，東京膠市場總體保持著逐年下滑趨勢，截至7月10日，東京膠市場天膠庫存僅2774噸，而同期我國在萬噸以上?？梢赃@么說，從市場規(guī)模和流動性角度看，滬膠均取得了卓有成效的發(fā)展，將在全球天然橡膠期貨市場中發(fā)揮越來越重要的作用。
　　
　　滬膠引導(dǎo)東京膠作用日益明顯
　　
　　通過對滬膠與東京膠指數(shù)進行分析，我們可以找出兩者之間的關(guān)聯(lián)。數(shù)據(jù)選擇2003年7月2日到2010年8月9日的日收盤價，根據(jù)統(tǒng)計學(xué)原理對兩個市場因節(jié)假日缺失的數(shù)據(jù)進行剔除，最后得到1645個樣本。通過相關(guān)性檢驗得出，在整個時間區(qū)間內(nèi)兩者的相關(guān)系數(shù)高達0.962，2008年以來（除2009年上半年外）各季度均高度相關(guān)。我們進一步對兩者的交叉相關(guān)系數(shù)進行分析，發(fā)現(xiàn)滬膠與前后10個交易日的東京膠價格均高度正相關(guān)，相關(guān)度在0.9以上。這說明兩個市場的價格走勢具有一致性，保持著同升同降的走勢。通過考察日間對數(shù)收益率，也得出兩者在統(tǒng)計學(xué)意義上無顯著差異的結(jié)論，且它們的價格之間具有長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系：SHFE=4447.47+64.37TOCOM。按照匯率與計價單位折算，在剔除合理范圍內(nèi)存在的升貼水因素如關(guān)稅、運輸?shù)?，一價定律在兩個橡膠期貨市場中成立。從現(xiàn)實市場看，滬膠與東京膠之間的跨市場套利機會較少，說明兩個市場的關(guān)聯(lián)緊密，市場較為成熟，反映價格的信息在兩個市場中都能得到了比較一致的體現(xiàn)。

為了了解滬膠與東京膠之間的影響關(guān)系，我們使用計量中的格蘭杰因果關(guān)系檢驗，對滬膠和東京膠價格、日收益率之間的引導(dǎo)關(guān)系進行分析。結(jié)果顯示，滬膠與東京膠價格在滯后兩個交易日下能互相解釋，日收益率在滯后一個交易日下能互相解釋，但是，在其它滯后期下，東京膠對滬膠不具解釋能力，而滬膠對東京膠仍具有良好的解釋能力。我們可以這樣簡單概括為：短期內(nèi)滬膠與東京膠互相引導(dǎo)，長期內(nèi)滬膠引導(dǎo)東京膠，而東京膠對滬膠無引導(dǎo)作用。這一方面說明兩個市場的聯(lián)動效應(yīng)確實存在，價格之間存在互相影響關(guān)系，另一方面也說明隨著滬膠市場影響力的不斷增大，其對東京膠的影響越來越顯著。作為第一大天然橡膠消費國和進口國，“中國需求”成為影響全球商品價格的一個重要因素，其在天然橡膠上也得到了一定體現(xiàn)。

進一步通過構(gòu)建VAR模型進行脈沖響應(yīng)函數(shù)分析，可以得到以下結(jié)論：

第一，滬膠價格對自身價格的沖擊表現(xiàn)為第一期增加354.45，衰減速度較慢，直到第50期后才降至300以下，而對東京膠價格的影響表現(xiàn)出先升后降的趨勢，第一期沖擊最低為3.22，總體均值在3.9左右，均表現(xiàn)出減弱態(tài)勢。

第二，東京膠價格對自身價格的沖擊表現(xiàn)為第一期為3.45，之后呈持續(xù)緩慢下降趨勢，第50期后降至1以下，而對滬膠的影響表現(xiàn)為第一期無影響，第二期對滬膠價格沖擊為0.19，之后持續(xù)逐步下降。

第三，滬膠一個標(biāo)準(zhǔn)差的波動對兩個市場的價格沖擊強于東京膠，滬膠對自身的沖擊隨時間減弱，對東京膠價格的沖擊先升后降，總體趨穩(wěn)。而東京膠對滬膠的沖擊作用有限。

綜合以上分析，可以認為目前滬膠走勢很大程度上決定了東京膠的走勢，滬膠價格理應(yīng)成為全球天然橡膠定價的重要參照標(biāo)準(zhǔn)。結(jié)合市場來看，由于上海期貨交易所天然橡膠期貨以國內(nèi)市場為主，反映的主要是區(qū)域供求變化和基本面信息，與東京膠相比，國際影響力稍有欠缺。但由于滬膠的交易量、持倉量及庫存均遠遠高于東京膠，市場流動性和避險需求也都在不斷增強，價格的獨立性不斷得到體現(xiàn)，走出了幾波領(lǐng)先于東京膠及東南亞現(xiàn)貨價格的走勢。今年以來，天然橡膠價格的幾次反轉(zhuǎn)均是滬膠先于東京膠，部分時段甚至出現(xiàn)價格背離狀況。而且兩者相比，東京膠的波動更為劇烈。另外，3月底到4月中旬東京膠曾出現(xiàn)多逼空走勢，而同期滬膠價格保持穩(wěn)定，為國際天膠價格的穩(wěn)定起到了重要作用。7月底以來滬膠保持強勢上漲，帶動了東京膠的反彈。以上都說明了滬膠對東京膠的影響和引導(dǎo)作用日益增強。
　　
　　滬膠市場參與者逐步多元化
　　
　　東京膠市場之所以具備較強的影響力，一方面是因為日本對外經(jīng)濟開放程度高，與國際市場的聯(lián)動性強于中國，且國內(nèi)資源稀缺，主要工業(yè)原料均依靠國外進口，對外資源擴張與投資力度均較強。另一方面，日本期貨市場較成熟，法律法規(guī)較完善，有完整的期貨法，而且自1992年開始就允許海外企業(yè)通過日本會員代理進行交易，并給予一定的優(yōu)惠，吸引了許多國際資本包括海外商業(yè)企業(yè)參與其中。東南亞的天膠生產(chǎn)商、運輸商都積極參與東京膠市場套期保值，大大提升了日本橡膠期貨市場的國際地位和影響力。但是，自2005年日本修改商品交易法規(guī)后，由于禁止通過電話營銷向零售客戶推銷商品交易產(chǎn)品，導(dǎo)致風(fēng)靡一時的零售部門黯然淡出日本商品交易市場，且在2008年金融危機后一批個人投資者被洗出期貨市場，現(xiàn)貨企業(yè)在危機中也因現(xiàn)金流緊張而縮小了期貨頭寸，導(dǎo)致日本橡膠期貨市場的成交量出現(xiàn)大幅下滑。東京工業(yè)品交易所曾在2009年5月修改橡膠交易規(guī)則，設(shè)立夜盤并建立熔斷機制，希望增強東京膠的國際地位，但經(jīng)過一年多的運行，成效甚微，交易主要為亞洲時段，對吸引歐美投資者效果不大。

與之形成鮮明對比的是，滬膠市場參與者正逐步走向多元化。隨著經(jīng)濟的全球化，國內(nèi)商品市場受國際市場影響越來越明顯，2008年上半年我國輪胎生產(chǎn)商曾大量囤積橡膠，導(dǎo)致下半年膠價大幅下跌時出現(xiàn)大面積虧損。如今國內(nèi)許多企業(yè)已經(jīng)認識到借助期貨市場保值功能穩(wěn)定自身正常經(jīng)營的重要性，參與套保的力度明顯增強。通過加大市場開發(fā)和引導(dǎo)、加強期貨市場風(fēng)險控制、強化交割與質(zhì)檢工作等措施，滬膠的認可度和參與度大大增強。包括國內(nèi)兩大農(nóng)墾在內(nèi)的天然橡膠生產(chǎn)商和眾多輪胎企業(yè)、交易商均參與到了滬膠套期保值中來。2009年，滬膠期貨市場法人主體較2008年增長21.88%，達到2500戶。另外企業(yè)參與套期保值的程度大幅提高。2008年，滬膠期貨市場套期保值交易量為2.8萬噸，2009年為37.8萬噸，呈現(xiàn)逐步放大趨勢。從交割情況看，2008年交割10.8萬噸，2009年為7.5萬噸，分別占當(dāng)年國內(nèi)總產(chǎn)量的19%和13%。隨著對企業(yè)套保理念和風(fēng)險意識教育的深化，今年將有更多的企業(yè)參與進來，滬膠市場參與者結(jié)構(gòu)將進一步完善。未來一旦國內(nèi)期貨市場對國外投資者開放，滬膠的國際影響力將得到質(zhì)的提升。
　　
　　提升滬膠國際影響力還有很多路要走
　　
　　當(dāng)前上海期貨交易所已經(jīng)成為國內(nèi)銅定價中心，并被認為是全球銅價三大定價中心之一，具備了全球銅價的定價能力。與此同時，上海期貨交易所也在積極與東京、新加坡等爭奪天然橡膠的國際定價權(quán)。

盡管在2009年中美輪胎特保案后，歐盟、阿根廷等十多個國家對我國輪胎出口企業(yè)提出了反傾銷、反補貼調(diào)查，給我國輪胎出口帶來了嚴重的負面影響，但今年上半年我國天然橡膠消費與進口仍保持著較高增長，前5月進口增長13.7%，消費增長28%，預(yù)計全年總消費量增長10.2%，達到335萬噸。未來很長一段時間內(nèi)，我國作為天然橡膠消費與進口的第一大國地位不會動搖，這將給我國天然橡膠期貨市場爭奪國際定價權(quán)提供了強有力的基礎(chǔ)支持。

如前文所述，在天然橡膠國際貿(mào)易中，價格很大程度上是由最有影響的期貨交易所期貨合同價格決定的，目前滬膠的影響力已經(jīng)超過東京膠，其價格也走出了幾波領(lǐng)先于東京膠和東南亞現(xiàn)貨膠價的行情，隨著其價格發(fā)現(xiàn)和套期保值的功能不斷提高，認可度、參與度和覆蓋面將不斷提高，輻射力將進一步增強。當(dāng)前，國內(nèi)天膠相關(guān)企業(yè)更多是關(guān)注滬膠價格，它已經(jīng)成為國內(nèi)市場的權(quán)威報價和國內(nèi)橡膠企業(yè)購銷合同的定價參考標(biāo)準(zhǔn)。而參與天然橡膠期貨交易的投資者一般僅關(guān)注東京膠的開盤價與收盤價，東京膠價格對國內(nèi)企業(yè)的套保策略影響較小，同時，東南亞橡膠主產(chǎn)區(qū)也增強了對滬膠價格的關(guān)注度?？梢哉f，我國在爭取天然橡膠國際貿(mào)易定價權(quán)上已經(jīng)邁出了重要一步，對于打破由泰國、印尼和馬來西亞等三大產(chǎn)膠國組成的國際橡膠聯(lián)盟的壟斷局面具有一定意義。

當(dāng)然，我國天然橡膠期貨市場的發(fā)展還有很長的路要走，在許多方面還有很大提升空間。只有真正將期貨市場發(fā)展成一個為企業(yè)規(guī)避風(fēng)險、為國民經(jīng)濟建設(shè)服務(wù)的市場，才能夠擁有權(quán)威的定價參考標(biāo)準(zhǔn)。首先，我國橡膠產(chǎn)業(yè)需要積極尋找新的發(fā)展路徑，不但要引進新的生產(chǎn)技術(shù)，還應(yīng)該邁出向海外擴張的步伐，如2009年廣東農(nóng)墾在馬來西亞沙巴州建立了18萬畝的橡膠種植基地。其次，充分結(jié)合期現(xiàn)貨市場，建立完善的天然橡膠資源體系，以調(diào)節(jié)和平衡天然橡膠的供應(yīng)和需求，引導(dǎo)膠農(nóng)種植生產(chǎn)和消費，并建立有效的橡膠倉儲機制，加強進出口管理，建立有效的進出口預(yù)警和調(diào)節(jié)機制。再次，增強橡膠行業(yè)協(xié)會的作用，建立產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、風(fēng)險保護機制等，加強與國際橡膠協(xié)會的溝通。最后，滬膠市場還有很大的發(fā)展?jié)摿?，市場參與度仍有很大的提升空間，交易制度方面也可以考慮延長交易時間、開設(shè)夜盤和開發(fā)新品種等，積極推動我國天膠期貨市場的開放度，進一步增強其國際影響力，從而提升我國在天然橡膠上的話語權(quán)。