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陳東:股指期貨對機構(gòu)投資者至關(guān)重要

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2009-04-08 16:33:12 來源:期貨日報 作者:陳東

  隨著金融全球化不斷發(fā)展,金融風(fēng)險的傳播速度和危害性越來越大。受美國次貸危機造成的金融海嘯影響,中國A股市場2007年10月到2008年10月的一年之內(nèi)指數(shù)下跌70%以上,券商、基金、保險、社保等機構(gòu)投資者大都傷痕累累。我國股市作為一個新興市場,市場運行不夠成熟規(guī)范,各類信息對市場的沖擊很大,股價和大盤走勢震蕩激烈。因此,股指期貨對于我國機構(gòu)投資者規(guī)避股市風(fēng)險顯得非常重要。

  按照股市的運行機制,只有當(dāng)股價上漲時才能賺錢,于是大量逐利資金會推動股價不斷上漲,很容易造成股價泡沫而最終導(dǎo)致暴跌;當(dāng)股價下跌并持續(xù)下行時,由于沒有有效的反向操作機制,投資者的大量現(xiàn)貨頭寸無法得到保值,只能在現(xiàn)貨市場上進(jìn)行被動性做空,“多殺多”而形成市場超跌。假如有了股指期貨,股票現(xiàn)貨市場與期貨市場實現(xiàn)有機聯(lián)動,投資者買進(jìn)股票后,為防止股票市場系統(tǒng)性下跌造成損失,可利用股指期貨這一直接的風(fēng)險管理手段,賣出股指期貨,用期貨市場上得到的收益補償現(xiàn)貨市場上的損失,就可以把投資組合風(fēng)險控制在一定范圍內(nèi)。而且,股指期貨做空機制的運用以及價格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮,能有效地平衡現(xiàn)貨市場多空雙方的力量對比關(guān)系,抑制股市的暴漲暴跌行情,使機構(gòu)敢于長期持股,避免頻繁買賣,克服“長期資金短期化,機構(gòu)行為散戶化”的弊端,充分發(fā)揮機構(gòu)投資者穩(wěn)定市場的作用。

  股指期貨不但是規(guī)避市場系統(tǒng)性風(fēng)險和優(yōu)化投資行為的工具,還是實施以控制風(fēng)險為主旨的投資理念所必不可少的主流載體,在金融市場上發(fā)揮著價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險規(guī)避、交易套利和資產(chǎn)配置等諸多功能??梢哉f,股指期貨對機構(gòu)投資者發(fā)展壯大具有非常重要的意義。

  機構(gòu)投資者可以利用股指期貨有效規(guī)避市場系統(tǒng)風(fēng)險。根據(jù)現(xiàn)代投資組合理論,構(gòu)建完美的投資組合可以有效分散非系統(tǒng)性風(fēng)險,但在股市整體下跌即出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險時卻無法發(fā)揮作用。股指期貨一個很大的特點就是能把基礎(chǔ)市場的系統(tǒng)性風(fēng)險剝離出來,變成可交易的產(chǎn)品,使得風(fēng)險可以有效轉(zhuǎn)移。股指期貨具有發(fā)現(xiàn)價格的功能,通過在公開、高效的期貨市場中眾多投資者的競價,有利于形成更能反映股票真實價值的股票價格;其次,股指期貨具有做空機制,預(yù)期股票市場下跌的投資者可通過賣出股指期貨合約對沖股票市場整體下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險。所以,機構(gòu)投資者可以利用套期保值原理,根據(jù)股票指數(shù)和股票價格變動的同方向趨勢,在股票的現(xiàn)貨市場和股票指數(shù)的期貨市場上作相反的操作來積極應(yīng)對股票市場系統(tǒng)性風(fēng)險。

  一方面,已經(jīng)持有股票的投資者,如果對未來的股市走勢沒有把握,或預(yù)測股價將會下跌,為避免股價下跌帶來的損失,就可以通過賣出數(shù)量相當(dāng)?shù)墓芍钙谪浐霞s來進(jìn)行保值。這樣,一旦股票市場真的下跌,投資者可以從期貨市場上賣出股指期貨合約的交易中獲利,以彌補股票現(xiàn)貨市場上的損失;另一方面,機構(gòu)投資者還可以進(jìn)行買入套期保值。如果看好大勢并且判斷大盤短期內(nèi)將出現(xiàn)較大的上漲,將來還要繼續(xù)上漲,需要快速建立股票倉位又不愿承受由于買單過大使得價格上漲而產(chǎn)生的額外成本時,可以事先買入對應(yīng)的股指期貨來控制股票投資的流動性風(fēng)險。

  機構(gòu)投資者可以進(jìn)行套利交易,進(jìn)行投資創(chuàng)新。股指期貨交易在交割時采用現(xiàn)貨指數(shù)基準(zhǔn),等于強制期貨指數(shù)最終收斂于現(xiàn)貨指數(shù)。一般情況下,期貨市場的價格走勢與現(xiàn)貨市場價格走勢保持著高度的同步性,期價與現(xiàn)價高度相關(guān)。但在交割日之前的交易期間內(nèi),股指期貨和現(xiàn)指維持著一種動態(tài)關(guān)系,在各種因素作用下,股指起伏不定,常常與現(xiàn)指產(chǎn)生偏離,當(dāng)這種偏離超出一定范圍時就產(chǎn)生了套利機會。這就給投資者在兩個市場之間進(jìn)行套利交易提供了條件和基礎(chǔ)。盡管這種套利每次產(chǎn)生的利潤都不大,但由于無風(fēng)險,故常常會吸引著大型機構(gòu)的注意力。在成熟的金融市場上,大型套利基金均能夠通過計算機捕捉任何微小的套利機會,以自動交易機制實現(xiàn)無風(fēng)險利潤。在我國現(xiàn)行市場階段,機構(gòu)投資者可以采取預(yù)測股指期貨合約的合理價格——計算期貨合約無套利區(qū)間——確定是否存在套利機會——確定交易規(guī)模并進(jìn)行股指合約與股票交易等步驟完成一個套利流程。套利交易的種類繁多,除了在期貨和現(xiàn)貨兩個市場上進(jìn)行的指數(shù)套利外,在不同月份期貨合約之間,甚至不同的指數(shù)合約之間,也可能產(chǎn)生套利交易機會。

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