早秈稻期貨本周一已上市，投資者該如何分析研究并投資于這一品種呢？筆者談談自己的學習研究體會，供投資者參考。

　　供需分析方面：供需是決定價格的關鍵因素。在我國稻谷的產(chǎn)量在1.8億—2億噸之間，2008年產(chǎn)量約1.93億噸。但早秈稻產(chǎn)量只有3200萬噸(占17%)，中晚秈稻1億噸(占53%)，粳稻5600萬—5700萬噸(占30%)。目前可供交割的商品糧中的早秈稻數(shù)量有1300多萬噸。每年早秈稻的播種面積相對穩(wěn)定。由于早秈稻是一年中較先上市的品種，所以對全年的稻谷生產(chǎn)有很大的指導意義。庫存消費比是比較重要的一個概念，投資者在分析供需數(shù)據(jù)時，不能簡單地只看具體數(shù)據(jù)，還應進行橫向和縱向?qū)Ρ确治?。在早秈稻市場中，由于其本身特性，該品種也常作為儲備用糧。消費主要為口糧消費(占有66%)、飼料消費(占有24%)和工業(yè)消費(占有8%)。由于其消費相對穩(wěn)定，所以分析時除了政策因素外應優(yōu)先關注供給影響因素。

　　進口貿(mào)易方面：世界大米貿(mào)易量每年只有2500萬—3000萬噸，市場主要在亞洲。在我國稻谷的國際貿(mào)易中，以大米形式為主，稻谷形式的很少。我國大米基本上自給自足，進口量和出口量都很小。進出口量不到國內(nèi)供求總量的1.5%，少于玉米和小麥，進口是為了調(diào)劑品種，出口是為了保持供求平衡。整體貿(mào)易量對國內(nèi)供求平衡和市場價格影響都較小。在國際市場方面，泰國是全球最大的大米出口國，年均大米出口量約800萬噸，占全球大米貿(mào)易總量的近30%，泰米價格對全球大米市場起著風向標的作用。所以一般情況下，國際貿(mào)易主要參考泰國米市。具體可參考泰國大米出口商協(xié)會報價。外盤方面，盡管CBOT也上市秈稻谷期貨品種，但它只反映美國的情況且數(shù)量較小，因此影響力不大。

　　收購與儲備政策方面：政府對于糧食的政策目標就是首先保護農(nóng)民的種糧積極性、保障國家糧食安全，其次是抑制糧價過度上漲，影響消費者利益，引發(fā)不穩(wěn)定因素。因此，政策主要表現(xiàn)為各項惠農(nóng)政策，最低收購價收購政策，中儲糧的收購、儲備和輪換、臨時存儲收購、拍賣政策等。早秈稻最低收購價執(zhí)行時間：一般為7月至9月。這里再說一下中儲糧的操作規(guī)律，長江以南地區(qū)稻谷儲存期限為2至3年。中央儲備糧實行均衡輪換制度，每年輪換的數(shù)量一般為中央儲備糧儲存總量的20%至30%，輪空期最長不超過4個月。因此，中儲糧的輪入輪出周期一般為3-6個月左右。國內(nèi)儲備稻谷的輪換規(guī)律一般是在上半年輪出較多，4、5、6月一般是各儲備庫的輪出期，下半年集中輪進，8月份開始補庫，10月份一般補庫結(jié)束。早秈稻易于儲藏，價格較低，是主產(chǎn)區(qū)稻谷儲備的主要品種，早秈稻的數(shù)量占有很大的比例。長江以南地區(qū)早秈稻的儲存年限通常為3年(個別省份為兩年)，每年輪換1/3，輪換出的早秈稻主要用作工業(yè)用糧。由于稻谷是關系國計民生的品種，因此國家主導政策是我們分析早秈稻期價的重點。

　　套利分析方面：早秈稻的套利分析主要集中在跨期套利和期現(xiàn)套利上。在實際分析套利機會時，首先，要注意交割品事項，比如鄭商所交割品為三級早秈稻，其他品級可進行交割但沒有升貼水。其次，注意倉單有效期規(guī)定。N年8月1日起注冊的標準倉單，有效期至N+1年7月份最后一個工作日(含該日)。到期注銷的上生產(chǎn)年度產(chǎn)早秈稻標準倉單，經(jīng)檢驗符合交割有關規(guī)定的，可以重新申請注冊。第三，要注意新舊季合約的跨期套利風險。比如非本生產(chǎn)年度產(chǎn)早秈稻交割時貼水為40元/噸，貼水隨貨款一并結(jié)算。另外作為農(nóng)產(chǎn)品，還要注意季節(jié)性因素。所以不能簡單地照搬書本上的交易策略。第四，套利操作要采用適當?shù)姆绞竭M行，比如是按比價，還是按絕對值價差；是按同金額操作，還是按同手數(shù)操作。這些都是必須認真考慮的。最后套利分析時還應注意相關實際成本費用計算、操作時間因素評估和機會成本分析。

　　產(chǎn)業(yè)鏈分析方面：早秈稻產(chǎn)業(yè)鏈涉及到種植、收購、貿(mào)易、加工等領域。由于其商品率在50%，市場化程度相對較高。收購市場近年競爭激烈，主要是各級儲備收購、政府最低收購價收購、貿(mào)易經(jīng)營性收購。在加工領域方面，據(jù)中國糧食行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2007年全國大米加工企業(yè)7698個，年生產(chǎn)能力14666萬噸。稻谷加工企業(yè)分布廣泛，產(chǎn)區(qū)加工企業(yè)不僅數(shù)量多，規(guī)模也相對較大。銷區(qū)主要針對終端客戶需求，側(cè)重于大米的精深加工。在進行加工產(chǎn)業(yè)鏈分析上，要注意設計產(chǎn)能與實際產(chǎn)能的關系比例，比如整體設計產(chǎn)能大大超過市場的實際產(chǎn)能需要，必然會影響到各個加工企業(yè)對早秈稻的競爭性采購，其行業(yè)影響將是長遠的。

　　季節(jié)性分析方面：早秈稻生長期短，一般只有90-120天，是一年中最先上市的稻谷品種。我國早秈稻一般每年的7月份中旬進入大面積收割階段，8月份早秈稻集中上市；9月中旬，中稻和一季晚稻開始收割，10月份中稻和一季晚稻陸續(xù)上市；11月份新產(chǎn)晚秈稻、晚粳稻收割完畢，雙季稻主產(chǎn)區(qū)迎來晚稻上市季節(jié)。早秈稻的季節(jié)性價格一般表現(xiàn)如下：每年12月至次年1-2月、9-10月為消費的小旺季，每年的6月為青黃不接時期，價格開始回升，7、8、9月為收購旺季，早秈稻價格上漲。3、4、5月、10-11月為季節(jié)性消費淡季，需求疲軟，價格通常下跌。由于每年供需具體情況不完全一樣，偶爾也會因為供給嚴重下降而出現(xiàn)反季節(jié)行情。這種季節(jié)的反向變化也正是投資者需要重點分析的地方。

　　氣候影響方面：作為農(nóng)產(chǎn)品，我國稻谷品種多、生長階段涉及全年多數(shù)時期，受天氣、病蟲害等因素影響大。早秈稻生長期間易受天氣、干旱、臺風、暴雨、洪澇和病蟲害等自然災害影響，容易成為市場炒作的題材。當天氣異常時，各方對產(chǎn)量判斷往往存在擔憂，看漲的心理進而影響其購銷行為。此時如果農(nóng)民惜售心理增強，就會使得市場糧源有限，自然會促使價格抬升。

　　競爭關系與替代品方面：早秈稻與其他大宗農(nóng)產(chǎn)品的比價關系會對早秈稻的供需產(chǎn)生影響，進而影響早秈稻的產(chǎn)銷情況，導致其未來價格的走勢發(fā)生變化。早秈稻與中晚秈稻的種植比價關系，與中晚秈稻、粳稻、小麥、玉米的消費比價關系最為重要，這些替代品的產(chǎn)量、價格及消費的變化對早秈稻價格將產(chǎn)生直接或間接的影響。業(yè)內(nèi)人士表示：小麥和早秈稻價格波動幅度較為同步，比價效應相對明顯。早稻價格走勢將對隨后的中晚秈稻價格走勢起到引導作用。按照正常水平，價差一般在40—60元/噸。

　　電子現(xiàn)貨市場影響：由于電子現(xiàn)貨市場的參與者基本為現(xiàn)貨企業(yè)，其市場波動可以在一定程度上反映現(xiàn)貨狀況，因此進行期貨市場分析的同時，有必要同時關注電子現(xiàn)貨批發(fā)市場的表現(xiàn)。另外，由于電子交易方式跟期貨交易有類似地方，套利行為的存在讓兩個市場的價格有時會產(chǎn)生“互動”。目前在全國有數(shù)個糧食交易市場，這里我們可以關注地處早秈稻主產(chǎn)區(qū)的南方糧食交易市場

　　交割事項方面：目前交割基準為早秈稻三等，但《鄭州商品交易所期貨交割細則》將整精米率在44%以上的早秈稻作為替代品允許交割，且不貼水。三等以上早秈稻谷產(chǎn)量相對較大，占早秈稻總產(chǎn)量的比例在90%以上，目前國家收購早秈稻谷也是三等以上。期貨交割一、二等不設升水，與現(xiàn)貨習慣一致。以湖南和江西為基準價，湖北貼水，浙江和廣東升水。這里要注意麻袋費用是加入到廣東地區(qū)交割倉庫升水中的。另外，到期注銷的非上生產(chǎn)年度產(chǎn)早秈稻標準倉單，不允許注冊。早秈稻生產(chǎn)年度為每年的8月1日至次年的7月31日。

　　主要數(shù)據(jù)與信息來源：在目前定期公布的影響較大的農(nóng)業(yè)報告數(shù)據(jù)中，主要為美國農(nóng)業(yè)部和中國糧油信息中心的一系列報告。主要包括：美國農(nóng)業(yè)部每月上旬發(fā)布的月度供需報告；國家糧油信息中心在每月第一周的周三上午8:30發(fā)布的最新全國與分省的農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量預測數(shù)據(jù)。國家糧食局也會公布相關數(shù)據(jù)。另外，其他如國家統(tǒng)計局、交易所、主產(chǎn)區(qū)政府數(shù)據(jù)也要關注。專業(yè)信息來源網(wǎng)站可關注：中國谷物網(wǎng)、中華糧網(wǎng)、中國糧食信息網(wǎng)、中國種植業(yè)信息網(wǎng)、聯(lián)合國糧農(nóng)組織統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫(中文)、中國水稻信息網(wǎng)、中國鄭州糧食批發(fā)市場、國家糧油交易中心等。

　　最后，要注重綜合分析?；痉治龊图夹g分析各有千秋，兩者結(jié)合分析，有利于提高分析的準確性。由于稻米是關系國計民生的品種，其過度上漲和下跌幅度都會受到干預，價格會在一個相對可預測的區(qū)域波動。因此在基本分析的基礎上可以充分發(fā)揮技術分析的優(yōu)勢提升交易績效。另外還要注重宏觀、金融和政策因素分析。相同的供需水平，在不同時期卻有不同的價格水平，這就是宏觀金融與政策預期因素在起作用。