國(guó)資委發(fā)布消息,中資企業(yè)因所謂海外“套期保值”而翻船的事件此起彼伏。中國(guó)國(guó)航、東方航空及上海航空3家國(guó)有航空公司燃油套期保值合約公允價(jià)值損失也高達(dá)131.7億元。

　　雖然企業(yè)巨虧一定源于交易過程中的不當(dāng)操作,但板子只打到一方并不合情合理。

　　后WTO時(shí)代,隨著全球化進(jìn)程的不斷推進(jìn),作為“世界工廠”,中國(guó)對(duì)外部原料的需求日益龐大,依賴進(jìn)一步增強(qiáng)。商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)際傳導(dǎo),對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)構(gòu)成了巨大沖擊。

　　以國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)為例。近年來中國(guó)占據(jù)了世界干散貨貿(mào)易量的大部分市場(chǎng)份額,但是收益的增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于貿(mào)易量的增長(zhǎng),中國(guó)航運(yùn)商和生產(chǎn)商被動(dòng)地承擔(dān)國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)中運(yùn)費(fèi)劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是其中一個(gè)重要因素。

　　近年來,全球金融市場(chǎng)格局出現(xiàn)了金融定價(jià)中心與現(xiàn)貨市場(chǎng)分離的趨勢(shì),幾乎所有可以在國(guó)際市場(chǎng)交易的大宗商品都在被泛金融化。在國(guó)際市場(chǎng)上,無論是糧食、能源、基礎(chǔ)原材料的大宗交易,還是利率和匯率的陰晴變化,都是由金融衍生工具來發(fā)現(xiàn)價(jià)格、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。金融定價(jià)中心主宰著現(xiàn)貨市場(chǎng)的命運(yùn)。因此哪一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體對(duì)衍生工具運(yùn)用得最好,它就可以通過掌握定價(jià)權(quán)控制這些原材料資源在全球范圍的流動(dòng)。而喪失定價(jià)話語(yǔ)權(quán)的慘痛代價(jià)就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)處處挨打。

　　以鋼鐵為例。中國(guó)是全球最大的鋼材生產(chǎn)和消費(fèi)和貿(mào)易大國(guó)。2008年中國(guó)鋼材產(chǎn)量5億噸,已超過全球產(chǎn)量的三分之一。但由于長(zhǎng)期缺乏缺失鋼材期貨品中,缺乏有效的價(jià)格參考,使得我國(guó)鋼鐵企業(yè)在鐵礦石談判中“無的放矢”,只能通過不斷提高鋼材價(jià)格向下游行業(yè)轉(zhuǎn)嫁成本,這也是近年來鐵礦石價(jià)格連續(xù)非理性上漲的一個(gè)重要原因。

　　由于中國(guó)國(guó)內(nèi)的衍生品市場(chǎng)發(fā)展滯后,在國(guó)際衍生品市場(chǎng)上還沒有形成有能力定價(jià)的“中國(guó)力量”。當(dāng)前,我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量已穩(wěn)坐世界第四把交椅,外匯儲(chǔ)備量升至世界第一位。雖然當(dāng)前在國(guó)際市場(chǎng)上中國(guó)已經(jīng)是最大的買家,也堪稱為最大的賣家,但兩頭定價(jià)我們都說了不算。中資企業(yè)大失血事件呼喚加快衍生品創(chuàng)新的步伐,盡早改變衍生品交受控制和被擺布的局面。

　　在金融危機(jī)中,衍生產(chǎn)品被妖魔化,變成了造成金融動(dòng)蕩的罪魁禍?zhǔn)?。其?shí),金融危機(jī)更多體現(xiàn)了對(duì)衍生品的濫用,不應(yīng)該因這場(chǎng)金融風(fēng)暴的發(fā)生而全盤否定衍生產(chǎn)品在平抑風(fēng)險(xiǎn)方面的本來作用。

　　發(fā)展衍生品交易是中國(guó)參與全球化競(jìng)爭(zhēng)的“必經(jīng)之路”。在完善相關(guān)法規(guī)和加強(qiáng)監(jiān)管的前提下,應(yīng)盡快改革商品期貨品種上市機(jī)制,放開對(duì)上市品種的限制,逐步允許交易所根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)需要自行決定上市新品種。此外,中國(guó)衍生品市場(chǎng)要充分利用后發(fā)優(yōu)勢(shì)和比較優(yōu)勢(shì),并不一定遵循“農(nóng)產(chǎn)品—生產(chǎn)資料—金融資產(chǎn)—期權(quán)交易”的順序發(fā)展,而應(yīng)加快外匯期貨市場(chǎng)發(fā)展。