為了抵御國際金融海嘯對我國造成的不良影響，防止經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步減緩，中央政府宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的方向發(fā)生了轉(zhuǎn)變，即由穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策過渡為積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。為了配合國家政策調(diào)控方向的調(diào)整，國務(wù)院會議11月11日決定自2009年1月1日起在全國所有地區(qū)和行業(yè)推行增值稅轉(zhuǎn)型改革。預(yù)計明年實施該項改革將減輕企業(yè)稅負(fù)共約1233億元。不過，細(xì)心的投資者不難發(fā)現(xiàn)，根據(jù)此次公布的增值稅轉(zhuǎn)型改革方案，礦產(chǎn)品是唯一稅率提高的行業(yè)，增值稅稅率從此前的13%提高到17%。這一政策調(diào)整對基本金屬期貨價格走勢是利多還是利空？筆者簡要分析一下。

　　政府為何調(diào)高礦產(chǎn)品增值稅稅率

　　1994年稅制改革時，部分礦產(chǎn)品仍實行計劃價格和計劃調(diào)撥，歷史遺留問題較多。經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，1994年5月起將金屬礦、非金屬礦采選產(chǎn)品的稅率由17%調(diào)整為13%。這一政策對采掘業(yè)的穩(wěn)定和發(fā)展起到了一定的作用，但也出現(xiàn)一些問題。這些問題主要體現(xiàn)在四個方面：一是對不可再生的礦產(chǎn)資源適用低稅率，不符合資源節(jié)約、環(huán)境保護(hù)的要求；二是減少了資源開采地的稅收收入，削弱資源開采地提供公共產(chǎn)品的能力；三是礦產(chǎn)資源基本都作為原料使用，礦山企業(yè)少交的增值稅因下游各環(huán)節(jié)減少進(jìn)項稅額而補(bǔ)征回來，政策效果并不明顯；四是導(dǎo)致征納雙方要對這類適用低稅率的貨物與其他貨物劃分，增大征收和納稅成本。

　　由于此次增值稅轉(zhuǎn)型改革方案還規(guī)定，企業(yè)外購設(shè)備將納入進(jìn)項稅額的抵扣范圍，因此在增值稅轉(zhuǎn)型改革后，礦山企業(yè)的外購設(shè)備也將納入進(jìn)項稅額的抵扣范圍，這將使得礦山企業(yè)整體稅負(fù)有所下降。為公平稅負(fù)，規(guī)范稅制，促進(jìn)資源節(jié)約和綜合利用，國家需要將金屬礦、非金屬礦采選產(chǎn)品的增值稅稅率進(jìn)行調(diào)整，即從13%恢復(fù)到了17%。

　　調(diào)整產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配格局

　　筆者認(rèn)為，提高礦產(chǎn)品增值稅稅率以后，會因為下游各環(huán)節(jié)可抵扣的進(jìn)項稅額相應(yīng)增加，使得最終產(chǎn)品所含的增值稅在總量上并不會增加或減少，只是稅負(fù)在上下環(huán)節(jié)之間會發(fā)生一定轉(zhuǎn)移，在總量上財政并不因此增加或減少收入。因此，增值稅轉(zhuǎn)型改革方案對基本金屬期價影響不大。

　　為了分析這個問題，我們按照產(chǎn)業(yè)鏈流程把有色金屬行業(yè)分為三類企業(yè)：采礦企業(yè)、冶煉企業(yè)、加工企業(yè)，來分別探討增值稅稅率調(diào)整對它們的影響。

　　首先，對于采礦企業(yè)來說，增值稅稅率的調(diào)高意味著稅負(fù)的增加，加大了采礦企業(yè)所支付的社會成本，這樣會進(jìn)一步擠壓采礦企業(yè)的利潤。其次，對于冶煉企業(yè)而言，由于行業(yè)內(nèi)精礦價格取決于金屬價格，精礦價格=金屬價格×相關(guān)系數(shù)，而金屬價格是由國際大宗商品交易市場確定，因此精礦價格將不會受此次稅率調(diào)整的影響，這使購入精礦成本減少約3%(1/1.13-1/1.17)。最后，由于加工企業(yè)直接以金屬為原料，因此它們不會受到此次礦產(chǎn)品增值稅率調(diào)整的影響。

　　通過以上分析可以看出，增值稅稅率的調(diào)整，只是產(chǎn)業(yè)鏈上不同企業(yè)間利潤的一次重新分配，因此短期內(nèi)不會對終端基本金屬期貨價格產(chǎn)生重大影響。從中長期看，由于增值稅轉(zhuǎn)型改革方案還規(guī)定，企業(yè)外購設(shè)備將納入進(jìn)項稅額的抵扣范圍，因此這將有利于促進(jìn)有色金屬企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步、設(shè)備更新?lián)Q代以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　財政政策調(diào)整帶來長期利多影響

　　11月9日，國務(wù)院出臺十條政策，提出用4萬億資金拉動內(nèi)需。與十年前為了應(yīng)對亞洲金融危機(jī)我國實行擴(kuò)張性的財政政策不同，本次政策調(diào)整的重點更加關(guān)注民生工程，包括加快鐵路、公路和機(jī)場等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、加快建設(shè)保障性安居工程、加快農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、加快地震災(zāi)區(qū)災(zāi)后重建各項工作等等。筆者認(rèn)為，這些措施的實施將有利于在宏觀方面改善我國經(jīng)濟(jì)增速減緩的基本面，微觀上又將刺激對基本金屬的需求，有利于改善目前基本金屬供大于求、產(chǎn)能過剩、庫存走高的局面，從而會對近期基本金屬“跌跌不休”的期價帶來利多支撐。

　　筆者認(rèn)為，我們必須對政策的長期性和趨勢的連續(xù)性保持清醒的認(rèn)識。鑒于目前資本市場供求失衡的問題依然存在、宏觀經(jīng)濟(jì)下滑之勢短期內(nèi)難以改變以及海外市場的負(fù)面影響等，國務(wù)院此次公布的4萬億擴(kuò)大內(nèi)需方案以及最近公布的相對樂觀的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然短期內(nèi)能給基本金屬期貨價格創(chuàng)造階段性反彈的機(jī)會，但振蕩下跌的趨勢并不會就此立刻改變，追漲做多基本金屬的時機(jī)目前還不成熟。