近期,周邊市場(chǎng)對(duì)油脂的影響力有所減弱,部分交易商由此認(rèn)為油脂可能已經(jīng)處于筑底階段,對(duì)此筆者不敢完全贊同。從技術(shù)面上看確實(shí)有這種跡象,但是目前還未到確認(rèn)筑底的階段,畢竟經(jīng)濟(jì)憂慮將會(huì)在中長期困擾油脂市場(chǎng),在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)沒有解除之前,油脂難言底部。 美國救市貨幣政策失效 盡管近期周邊市場(chǎng)對(duì)油脂影響減弱,但是經(jīng)濟(jì)憂慮將會(huì)在中長期內(nèi)繼續(xù)困擾油脂市場(chǎng),在一定條件下甚至可能再度形成巨大殺傷力。尤其是近期經(jīng)濟(jì)狀況更加不堪,高盛發(fā)布報(bào)告稱,全球經(jīng)濟(jì)衰退可能被低估,并把前景調(diào)整為深度衰退。根據(jù)目前的形勢(shì)看,這樣的調(diào)整不無道理,疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)自不用說,更大的問題可能出在救市政策上面。以美國為例,F(xiàn)ED的擴(kuò)大流動(dòng)性計(jì)劃和財(cái)政部的不良資產(chǎn)清理計(jì)劃構(gòu)成美國救市的兩大核心,這兩大政策的出發(fā)點(diǎn)在于穩(wěn)定市場(chǎng)信心,刺激投資,防止經(jīng)濟(jì)體資金鏈斷裂,可是種種跡象表明,美國經(jīng)濟(jì)面臨著流動(dòng)性陷阱,貨幣政策失效。首先,美國基準(zhǔn)利率已經(jīng)降至1%,實(shí)際利率早已轉(zhuǎn)為負(fù)值,進(jìn)一步降息的空間非常有限,市場(chǎng)對(duì)此已有預(yù)期;第二,美國銀行高額儲(chǔ)備金大幅抵消了釋放流動(dòng)性的努力,截止到11月5日,美國超額儲(chǔ)備金已經(jīng)從9月下旬的22億美元飆升至3640億美元,大量資金滯留銀行系統(tǒng),流動(dòng)性難以有效加大;第三,信貸市場(chǎng)繼續(xù)緊縮,泰德利差在兩天之后再度回到200個(gè)基點(diǎn)以上,11月14日為209個(gè)基點(diǎn)。這些數(shù)據(jù)都說明,美國面臨流動(dòng)性陷阱的風(fēng)險(xiǎn),貨幣政策效用不大,市場(chǎng)急切需要大規(guī)模的實(shí)實(shí)在在的財(cái)政政策刺激。但問題是,在美國總統(tǒng)轉(zhuǎn)交權(quán)力之前是不可能有大規(guī)模計(jì)劃出臺(tái)的。另外,美國政府就救市的態(tài)度也令人失望,陷入困境的美國企業(yè)排成長隊(duì)等待美國政府的救助,政府卻在趁機(jī)討價(jià)還價(jià),或許他們認(rèn)為危機(jī)還遠(yuǎn)在天邊。毫無疑問,在這樣的背景下,周邊市場(chǎng)將繼續(xù)向油脂施加壓力,甚至可能使油脂再度破位下行。 全球油脂基本面向空 2008/2009年度,全球油脂油料供應(yīng)增加是不爭的事實(shí),隨著經(jīng)濟(jì)憂慮的加劇,需求也在不斷小幅下調(diào),此長彼消之下,庫需比已經(jīng)大為改觀。目前全球植物油和油籽庫需比分別為8.1%和15.8%,高于2007/2008年度,但低于2006/2007年度的水平。隨著需求的進(jìn)一步調(diào)低,庫需比仍有望進(jìn)一步提高,從而形成中長期偏空格局。 美國大豆出口在持續(xù)幾周的強(qiáng)勁之后終于回歸疲軟,中國因前期采購數(shù)量較多,后續(xù)進(jìn)口意愿減弱,美國大豆可能會(huì)面臨較長時(shí)間的出口低迷期。而目前收割基本完成,后續(xù)消息面會(huì)比較平淡。目前,美國方面唯一的利多因素是農(nóng)戶的惜售態(tài)度仍然堅(jiān)決,從CFTC持倉報(bào)告來看,商業(yè)性買盤仍在進(jìn)入,但投機(jī)性基金仍以偏空為主。整體上,美國油脂市場(chǎng)比較疲弱。 與美國市場(chǎng)相比,中國油脂市場(chǎng)情況較好,主要表現(xiàn)在三個(gè)方面:政策支撐力度越來越強(qiáng)、年末旺季預(yù)期和油粕套利的支持。其中,政策面的支撐成為近期亮點(diǎn),繼出臺(tái)最低價(jià)收購政策后,相關(guān)部門又推出中國糧食中長期發(fā)展綱要,明確表示明年國內(nèi)糧價(jià)將與國際接軌,隨后的出口稅調(diào)查使接軌離現(xiàn)實(shí)更進(jìn)一步。不過,應(yīng)該注意到,目前國內(nèi)糧價(jià)普遍高于國際市場(chǎng),并沒有出口優(yōu)勢(shì),尤其政策對(duì)近期的影響并不大,只是提振了市場(chǎng)信心,限制了進(jìn)一步的追空壓力。 南美天氣可能成為后期的炒作因素。目前阿根廷天氣持續(xù)干旱,播種進(jìn)度不過40%左右,如果天氣繼續(xù)惡劣,周邊市場(chǎng)又能確定企穩(wěn)的話,可能會(huì)成為一個(gè)潛在的炒作因素,值得關(guān)注。 綜合以上兩大因素,筆者認(rèn)為,全球經(jīng)濟(jì)將在中長期內(nèi)困擾油脂市場(chǎng),庫需比大幅改觀也使全球油脂中線繼續(xù)處于弱勢(shì),美國貨幣政策失效以及政府救助不力使得經(jīng)濟(jì)憂慮加劇,尤其是新舊總統(tǒng)交接空檔其間,刺激政策更難出臺(tái),油脂市場(chǎng)很難在這樣的背景下確認(rèn)底部。對(duì)于中國而言,農(nóng)業(yè)政策支持和年末旺季預(yù)期仍然能夠?yàn)閲鴥?nèi)油脂提供足夠支撐,使期價(jià)維持區(qū)間振蕩。 |
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