隨著滬銅901逐漸淡出，902成為多空爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)。目前來(lái)看，一方面由于滬銅從元旦至今最大跌幅高達(dá)61%以上，空頭力量已經(jīng)得到很大程度的釋放；另一方面，世界經(jīng)濟(jì)受金融危機(jī)影響，后期增速仍將持續(xù)降低，市場(chǎng)多頭氣氛還非常脆弱。多空雙方各執(zhí)一詞，導(dǎo)致902成交量和持倉(cāng)量在近期明顯放大。那么在此輪較量中，究竟鹿死誰(shuí)手？

　　筆者認(rèn)為，由世界金融危機(jī)導(dǎo)致的市場(chǎng)信心下降應(yīng)該是本輪國(guó)內(nèi)外銅價(jià)大幅下跌的最主要原因。截至目前，盡管世界各國(guó)采取降息、擴(kuò)大政府支出等調(diào)控措施，但這些措施從實(shí)施到見(jiàn)效有一定的時(shí)滯，市場(chǎng)信心恢復(fù)也需要一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。在此期間，市場(chǎng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)今后形勢(shì)的擔(dān)憂仍將主導(dǎo)市場(chǎng)情緒，并對(duì)國(guó)內(nèi)外銅期貨價(jià)格產(chǎn)生利空影響。

　　目前世界經(jīng)濟(jì)正處于金融危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延的階段。世界頭號(hào)經(jīng)濟(jì)實(shí)體——美國(guó)2008年經(jīng)濟(jì)增速無(wú)疑會(huì)明顯下降。今年10月份，美國(guó)失業(yè)率已經(jīng)上升到6.5%，遠(yuǎn)高于去年的平均水平4.6%。美國(guó)勞工部13日公布的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后，11月15日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)增加27000人，至542000人，為1992年7月以來(lái)最高水平。此前經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)將下降11000人。歐元區(qū)本月14日宣布正式陷入衰退，這是自1999年歐元區(qū)成立以來(lái)首次陷入經(jīng)濟(jì)衰退。在歐元區(qū)15國(guó)中，歐洲第一大經(jīng)濟(jì)體德國(guó)衰退最為厲害，其第二季度和第三季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分別下滑了0.4%和0.5%。11月21日公布的歐元區(qū)11月份綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)的初值降至39.7，10月份為43.6。數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于之前市場(chǎng)預(yù)計(jì)的42.8,同時(shí)也是該調(diào)查開(kāi)展十年以來(lái)的最低水平。世界第二大經(jīng)濟(jì)體日本17日宣告稱，日本經(jīng)濟(jì)自2001年以來(lái)首次陷入衰退。

　　從上述數(shù)據(jù)可以看出，至少?gòu)默F(xiàn)在到2009年上半年，金融危機(jī)還會(huì)進(jìn)一步向其他產(chǎn)業(yè)擴(kuò)散，世界經(jīng)濟(jì)增速還會(huì)繼續(xù)下降，世界經(jīng)濟(jì)在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)將處于更加殘酷的嚴(yán)冬階段。在這種基本面背景下，市場(chǎng)信心很難得到明顯恢復(fù)。保守一點(diǎn)講，從目前至年底的一段時(shí)間內(nèi)，國(guó)內(nèi)外銅價(jià)易跌難漲。

　　作為世界上頭號(hào)銅消費(fèi)國(guó)家，受世界金融危機(jī)的影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)也難以獨(dú)善其身。盡管我國(guó)采取了積極的財(cái)政政策，從當(dāng)前至2010年，中央財(cái)政加地方財(cái)政投資總額有望增加10萬(wàn)億左右，但拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車中，因?yàn)閲?guó)際經(jīng)濟(jì)增速下降，出口和居民消費(fèi)難以大幅啟動(dòng)，因此，世界銀行預(yù)計(jì)我國(guó)今明兩年的經(jīng)濟(jì)增速將分別為9.7%和8.5%，低于前幾年我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速。由此可見(jiàn)，單單國(guó)內(nèi)的固定資產(chǎn)投資難以承擔(dān)國(guó)際市場(chǎng)銅現(xiàn)貨嚴(yán)重過(guò)剩的壓力。

　　從銅供求狀況看，由于世界經(jīng)濟(jì)增速下降和我國(guó)固定資產(chǎn)投資增速放慢，國(guó)際市場(chǎng)上銅庫(kù)存壓力明顯加大。截至上周，倫銅庫(kù)存高達(dá)283125噸，創(chuàng)2004年3月以來(lái)的最高水平；紐約庫(kù)存也在持續(xù)增加，截至上周，紐約庫(kù)存增加至13802短噸；滬銅庫(kù)存盡管有所減少，但其消耗速度明顯低于國(guó)際庫(kù)存增加速度。如果加上企業(yè)的隱形庫(kù)存，國(guó)際市場(chǎng)銅庫(kù)存總量高達(dá)78萬(wàn)多噸左右，相當(dāng)世界各國(guó)3.3周的銅消耗數(shù)量。這些庫(kù)存對(duì)當(dāng)前階段市場(chǎng)價(jià)格形成壓力。從今后一段時(shí)間看，這些銅庫(kù)存壓力尚未出現(xiàn)減輕的苗頭。

　　從盤面看，倫銅于10月30日創(chuàng)造近期反彈高點(diǎn)4810后，再度減倉(cāng)下行，11月20日甚至跌破3500重要心理關(guān)口，并在21日創(chuàng)造了3380的最低點(diǎn)。盡管在上周五收盤前，多頭收復(fù)失地，將倫銅穩(wěn)定在3500重要心理價(jià)位以上，但由于從創(chuàng)立反彈高點(diǎn)至今，持倉(cāng)量最大減幅達(dá)1.7萬(wàn)手左右，持倉(cāng)的持續(xù)減少將明顯削弱多頭的力量，這預(yù)示著即使LME在未來(lái)出現(xiàn)反彈行情，但反彈的空間將大打折扣。

　　滬銅近期盤面表現(xiàn)也不容樂(lè)觀。受LME短期探底回升的帶動(dòng)，從10月28日起，滬銅結(jié)束了前期的直線下跌趨勢(shì)，在30000—32000的區(qū)間內(nèi)走出了振蕩整理的行情，在此期間持倉(cāng)量增加2萬(wàn)手左右，說(shuō)明有場(chǎng)外資金試圖入市抄底。但在11月11日，902跌破30000重要心理價(jià)位，多頭信心明顯受挫，加上其后幾個(gè)交易日內(nèi)反彈受阻，多頭面臨的壓力更加沉重。上周四、周五價(jià)跌量升，持倉(cāng)量明顯增加，說(shuō)明盡管在下跌過(guò)程中有場(chǎng)外資金入市護(hù)盤，但由于期價(jià)持續(xù)走低，說(shuō)明多空的較量中以空頭獲勝而告終。按照當(dāng)前的市場(chǎng)格局，在多頭主動(dòng)認(rèn)輸和斬倉(cāng)之前，空頭肯定不會(huì)輕易放手，這也決定在持倉(cāng)量未出現(xiàn)明顯減少之前，滬銅將有望繼續(xù)維持振蕩走低的態(tài)勢(shì)。

　　綜上分析，筆者認(rèn)為，無(wú)論從基本面還是近期盤面表現(xiàn)看，在近期的多空較量中，空頭依然占據(jù)上風(fēng)，掌握了近期滬銅走勢(shì)的控制權(quán)。在此期間，建議場(chǎng)外交易者繼續(xù)保持空頭思路，以逢高沽空為主，場(chǎng)內(nèi)空頭交易者繼續(xù)持倉(cāng)觀望。同時(shí)，提醒交易者注意控制資金的使用，以輕倉(cāng)為宜。