隨著股指期貨市場(chǎng)日趨成熟和套利參與者的增加，期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)的持續(xù)時(shí)間越來越短。如何在第一時(shí)間捕捉到套利機(jī)會(huì)?市場(chǎng)哪個(gè)時(shí)間段最合適期現(xiàn)套利？我們認(rèn)為，不妨關(guān)注A股開盤的1分鐘內(nèi)。

根據(jù)對(duì)8、9月份所有套利機(jī)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，開盤1分鐘內(nèi)出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)的幾率接近6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了其他時(shí)間段。套利機(jī)會(huì)在這1分鐘內(nèi)頻繁出現(xiàn)，主要是因?yàn)樯献C交易所、深圳交易所交易時(shí)間與中金所交易時(shí)間的“時(shí)間差”。根據(jù)交易所規(guī)則，A股的開盤時(shí)間是上午9點(diǎn)30分到下午3點(diǎn)，而中金所股指期貨的交易時(shí)間是上午9點(diǎn)15分到下午3點(diǎn)15分。所以上午9點(diǎn)30分A股開盤的時(shí)候，股指期貨合約比A股多走了半個(gè)小時(shí)，由于無法成交現(xiàn)貨，這半個(gè)小時(shí)的時(shí)間也即是期現(xiàn)套利的空擋期，在這半小時(shí)空擋期出現(xiàn)的套利機(jī)會(huì)將在第二天的A股開盤1分鐘內(nèi)集中出現(xiàn)。

以9月6日的早盤為例，上一交易日下午3點(diǎn)A股收盤時(shí)，IF1009合約基差為8點(diǎn)，無套利機(jī)會(huì)。但在之后半小時(shí)的“空擋期”內(nèi)，IF1009合約拉升了將近35個(gè)點(diǎn)。9月6日上午9點(diǎn)30分時(shí)，IF1009合約2965.2點(diǎn)，而滬深300的報(bào)價(jià)是2935.89點(diǎn)，基差達(dá)到近30點(diǎn)，而且在基差28點(diǎn)以上的區(qū)間持續(xù)了33秒，套利機(jī)會(huì)明顯，扣除手續(xù)費(fèi)和沖擊成本后，單次套利的盈利在0.7%以上。

與其他時(shí)間相比，開盤時(shí)的套利機(jī)會(huì)具有兩個(gè)優(yōu)勢(shì)：第一是準(zhǔn)備時(shí)間的優(yōu)勢(shì)。目前國(guó)內(nèi)的大部分投資者都沒有做程序化交易，手動(dòng)套利的投資者常用的方法是監(jiān)控期指合約與滬深300的基差，捕捉套利機(jī)會(huì)。但是捕捉到套利機(jī)會(huì)之后，又會(huì)涉及到成本估算、ETF或股票份額計(jì)算以及下單等流程，耗費(fèi)時(shí)間較多，這導(dǎo)致手動(dòng)套利投資者往往難以成功套利甚至?xí)霈F(xiàn)虧損。開盤時(shí)的套利機(jī)會(huì)卻可以避免這個(gè)問題。上證所每個(gè)交易日第一次發(fā)布滬深300指數(shù)是在9點(diǎn)25分撮合成交時(shí)，之后5分鐘時(shí)間內(nèi)，投資者有充分的時(shí)間作套利準(zhǔn)備工作。第二是沖擊成本的優(yōu)勢(shì)。現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性是影響套利沖擊成本的重要因素，在單位時(shí)間內(nèi)，股票成交量每增加1倍，購(gòu)買股票的沖擊成本相應(yīng)減小30%，而開盤1分鐘內(nèi)往往伴隨著巨量的成交，此時(shí)套利可減少?zèng)_擊成本，進(jìn)一步提高利潤(rùn)率。