玉米市場(chǎng)供需面偏空，而國(guó)家意圖扭轉(zhuǎn)跌勢(shì)，陸續(xù)出臺(tái)托市政策。政策與市場(chǎng)展開(kāi)博弈，對(duì)于政策的利好預(yù)期對(duì)玉米市場(chǎng)產(chǎn)生一定支撐作用。不過(guò)，在整體利空背景之下，利好消息對(duì)市場(chǎng)的提振效應(yīng)很快被消化，市場(chǎng)繼續(xù)為利空所主導(dǎo)。上周玉米市場(chǎng)破位下行，弱勢(shì)格局繼續(xù)深化。

　　國(guó)際玉米市場(chǎng)積弱難返

　　上周CBOT玉米市場(chǎng)窄幅震蕩，適逢感恩節(jié)，市場(chǎng)成交清淡。目前玉米市場(chǎng)期價(jià)仍運(yùn)行于10月中旬以來(lái)形成的震蕩區(qū)間下沿之下，市場(chǎng)維持弱勢(shì)格局。玉米市場(chǎng)仍看不到支撐題材，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的下滑增加商品市場(chǎng)壓力，而玉米市場(chǎng)需求的不振令期價(jià)繼續(xù)向下尋找支撐。本年度以來(lái)，美國(guó)玉米出口遠(yuǎn)低于去年同期水平，近幾周以來(lái)更是逐漸下滑。一方面，出口形勢(shì)不佳，另一方面，美國(guó)國(guó)內(nèi)乙醇生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率下降，影響玉米工業(yè)需求。玉米市場(chǎng)基本面偏空，導(dǎo)致基金調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)。11月份以來(lái)，基金在玉米市場(chǎng)的大規(guī)模減倉(cāng)行動(dòng)告一段落，但商品基金及指數(shù)基金均減持多單而增持空單，表明基金對(duì)玉米市場(chǎng)后市看空心理。無(wú)論從基本面還是基金持倉(cāng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，玉米市場(chǎng)均維持利空格局，后期玉米市場(chǎng)仍有可能繼續(xù)下行。國(guó)際玉米市場(chǎng)積弱難返，增加國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)利空氛圍，也阻斷國(guó)內(nèi)玉米出口之路。

　　國(guó)儲(chǔ)托市收購(gòu)效果不明顯

　　由于國(guó)際玉米價(jià)格持續(xù)下挫，國(guó)內(nèi)玉米缺乏價(jià)格優(yōu)勢(shì)，取消出口退稅沒(méi)有實(shí)質(zhì)性作用，國(guó)儲(chǔ)托市收購(gòu)是目前國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)最主要的利好題材。然而，從現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，托市收購(gòu)也難以達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，不能改變玉米走弱趨勢(shì)。國(guó)儲(chǔ)在東北產(chǎn)區(qū)的收購(gòu)活動(dòng)繼續(xù)進(jìn)行，隨著氣溫下降，玉米上市數(shù)量增加，國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)進(jìn)度加快。截至上周，吉林省臨時(shí)儲(chǔ)備玉米數(shù)量接近30萬(wàn)噸，已完成180萬(wàn)噸計(jì)劃收購(gòu)數(shù)量的15%左右。另外，黑龍江肇東、內(nèi)蒙古通遼等地的國(guó)儲(chǔ)糧庫(kù)也開(kāi)始收購(gòu)玉米。東北產(chǎn)區(qū)全面展開(kāi)玉米收購(gòu)工作，然而并未明顯支撐價(jià)格走勢(shì)。一方面，國(guó)家對(duì)玉米市場(chǎng)調(diào)控力度加強(qiáng)，自2007年年底以來(lái)拍賣(mài)與收購(gòu)并舉，影響正常貿(mào)易利潤(rùn)，貿(mào)易商對(duì)此心有余悸，不敢貿(mào)然入市，國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)僅有國(guó)儲(chǔ)及加工企業(yè)在進(jìn)行收購(gòu)，部分收購(gòu)主體的缺失影響市場(chǎng)活躍程度，難以有效緩解供給壓力。另一方面，國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)玉米扣水扣雜標(biāo)準(zhǔn)較為嚴(yán)格，實(shí)際的潮糧收購(gòu)價(jià)格僅較加工企業(yè)收購(gòu)價(jià)格略高，難以有效提振價(jià)格。截至目前，國(guó)儲(chǔ)托市收購(gòu)政策并未有效支撐市場(chǎng)走勢(shì)。

　　加工效益下滑企業(yè)備貨謹(jǐn)慎

　　作為目前活躍在玉米收購(gòu)市場(chǎng)的兩大主體之一，玉米加工企業(yè)近期收購(gòu)數(shù)量平穩(wěn)上升。不過(guò)，由于玉米后期走勢(shì)仍不看好以及加工利潤(rùn)微薄甚至虧損，加工企業(yè)備貨謹(jǐn)慎。同時(shí)，加工企業(yè)已經(jīng)啟動(dòng)烘干設(shè)備，但是日消化能力和日烘干能力不足，無(wú)法消化更多的潮糧庫(kù)存。隨著收購(gòu)數(shù)量及庫(kù)存的上升，后期加工企業(yè)可能通過(guò)下調(diào)價(jià)格等方式來(lái)限制收購(gòu)數(shù)量。雖然國(guó)儲(chǔ)托市收購(gòu)價(jià)格高于加工企業(yè)收購(gòu)價(jià)格，但由于扣水扣雜標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格，儲(chǔ)備玉米收購(gòu)并未與深加工企業(yè)形成競(jìng)爭(zhēng)，反而導(dǎo)致更多的糧源流向深加工企業(yè)。而收購(gòu)數(shù)量的上升，更令市場(chǎng)懷疑托市效果，從而助長(zhǎng)收購(gòu)主體的觀望情緒。

　　對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)是企業(yè)生存發(fā)展的必要條件，而加工產(chǎn)品價(jià)格下跌，銷(xiāo)售狀況不佳導(dǎo)致加工利潤(rùn)下滑則是影響企業(yè)收購(gòu)的關(guān)鍵因素。目前東北地區(qū)玉米淀粉價(jià)格不到1700元/噸，同時(shí)各種副產(chǎn)品價(jià)格大跌，加工沒(méi)有利潤(rùn)甚至嚴(yán)重虧損，產(chǎn)品嚴(yán)重滯銷(xiāo)，開(kāi)工率下降，淀粉企業(yè)出境艱難。另外，玉米深加工產(chǎn)品出口持續(xù)下降，也影響產(chǎn)品銷(xiāo)售狀況。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，10月份我國(guó)出口玉米淀粉1.8萬(wàn)噸，為今年單月出口最低值，比9月份減少1萬(wàn)噸，比去年10月份減少0.7萬(wàn)噸；10月份我國(guó)出口玉米油僅為4358噸，仍然處于較低水平；10月份我國(guó)出口DDGS為7554噸，比9月份銳減1.03萬(wàn)噸；10月份我國(guó)蛋白粉和纖維飼料出口估計(jì)為3.50萬(wàn)噸，處于今年單月出口的最低值，1-10月份我國(guó)共出口蛋白粉和纖維飼料50.9萬(wàn)噸。雖然國(guó)家決定從12月1日起取消玉米淀粉10%出口關(guān)稅，但目前政策效果并未顯現(xiàn)。

　　后續(xù)托市政策有望繼續(xù)出臺(tái)

　　雖然政策托市效果不明顯，但從國(guó)家舉措來(lái)看，國(guó)家托市意圖明確。在公布第一批收儲(chǔ)計(jì)劃以及取消出口關(guān)稅之后，國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)未見(jiàn)起色。第一批收購(gòu)任務(wù)還為完成，關(guān)于國(guó)家增加收儲(chǔ)數(shù)量的消息再起，目前消息基本得到證實(shí)，國(guó)家將啟動(dòng)第二批收儲(chǔ)計(jì)劃。目前東北地區(qū)氣溫下降，玉米上市高峰將至，如果不加大托市力度，玉米價(jià)格有繼續(xù)下跌風(fēng)險(xiǎn)。期貨市場(chǎng)炒作國(guó)儲(chǔ)增加收購(gòu)數(shù)量，一度止跌反彈。不過(guò)，在增收消息被市場(chǎng)消化之后，利空的供需格局主導(dǎo)市場(chǎng)走勢(shì)，玉米市場(chǎng)破位下行。對(duì)于今年玉米市場(chǎng)而言，國(guó)家政策托市是市場(chǎng)主要的利好因素，然而托市手段以及政策出臺(tái)時(shí)間存在變數(shù)，影響玉米市場(chǎng)走勢(shì)節(jié)奏。在總體看空背景下，后續(xù)政策面動(dòng)向需要進(jìn)一步關(guān)注。

　　自7月份以來(lái)玉米市場(chǎng)總體維持下跌走勢(shì)，期價(jià)一直運(yùn)行在下行通道之中，11月中旬以來(lái)期價(jià)運(yùn)行至下行通道的上沿附近，不過(guò)市場(chǎng)一直沒(méi)能突破。上周市場(chǎng)跌破前期低點(diǎn)支撐，繼續(xù)下行。在基本面缺乏新消息的情況下，市場(chǎng)供需寬松的利空格局占據(jù)上風(fēng)，同時(shí)技術(shù)面的壓力也會(huì)壓制市場(chǎng)走勢(shì)。對(duì)于玉米市場(chǎng)而言，繼續(xù)保持長(zhǎng)期空頭思路，但需要關(guān)注政策面變化把握市場(chǎng)走勢(shì)節(jié)奏。