流動性充裕和通脹預期的大背景下，加上對2011年銅礦瓶頸制約到來的預期，銅價9月份呈現(xiàn)高位振蕩偏強走勢。然而投機需求過大扭曲了銅價走勢，一旦政策緊縮擠壓投機泡沫，銅價將面臨極大的反復和劇烈振蕩。

上周五銅價逆轉(zhuǎn)跌勢轉(zhuǎn)而高開高走，其中1012合約再度突破60000阻力位，并且尾盤守穩(wěn)，而LME三個月銅一度觸及7180美元高點，稍后大幅回落，銅價沖高遇阻明顯，內(nèi)外盤強弱分化。

此前銅價陷入了一波由政策收緊擔憂而導致的資金撤離型調(diào)整，但是央行重申適度寬松的貨幣政策暫時緩解了投資者的擔憂。而且銀監(jiān)會表示暫時不會出臺新的房地產(chǎn)市場調(diào)控措施,投資者風險偏好再度攀升，銅的金融屬性再度發(fā)力。

雙節(jié)臨近，后市銅價如何演繹？筆者認為，目前銅價運行于歷史高位區(qū)間，阻力越來越大，但支撐力度和抗跌性也很強，銅價后市將延續(xù)高位區(qū)間振蕩，隨時注意回調(diào)風險，60000至62000區(qū)間始終是個坎。盡管供需面預期支撐銅價抗跌，但是畢竟宏觀經(jīng)濟不確定性沒有解除，而且當前經(jīng)濟水平還不到經(jīng)濟高峰期的70%左右，銅價已經(jīng)逼近歷史高點，而銅價越高對需求反而形成抑制作用，何況實際消費并不是很強勁，大多是投資需求。種種跡象表明政策收緊這柄“達摩克利斯之劍”始終懸在投資者頭上。此外，季節(jié)性旺季不及預期也給予銅價漲勢額外的不確定性。

全球經(jīng)濟內(nèi)在隱患不斷暴露

短期全球宏觀經(jīng)濟擔憂緩解，然而發(fā)達經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體仍存在隱患，隨著時間的推移將逐漸暴露出來。那么高價位區(qū)間運行的銅價或時而不時的遭遇經(jīng)濟面和金融系統(tǒng)的突發(fā)性利空的襲擊。

近期美國數(shù)據(jù)良莠不齊，工業(yè)、就業(yè)市場和房地產(chǎn)市場都暗示美國經(jīng)濟低迷局面沒有得到根本性改變，奧巴馬先宣布了一項耗資500億美元的基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃， 8日又宣布將向國會提出兩套總額2000億美元的企業(yè)稅收減免政策，這都暗示美國經(jīng)濟復蘇缺乏后勁需要政策刺激。

歐洲在三季度出現(xiàn)穩(wěn)健復蘇的同時面臨德國經(jīng)濟增長后勁不足和南歐債券債務(wù)惡化問題。歐元區(qū)在未來三個月將迎來發(fā)債高峰期，9月將發(fā)行大約800億歐元(1030億美元)的新債。此前意大利、希臘和西班牙先后成功拍賣了國債，但是17日傳爾蘭政府或因融資困難而謀求向IMF尋求援助，信貸違約掉期及國債孳息（CDS）上周五創(chuàng)歷史新高，而希臘和匈牙利等國國債收益率也維持高位。

中國8月份工業(yè)增加值出現(xiàn)反彈和消費保持強勁增長，但是固定資產(chǎn)投資溫和下滑，出口增速也出現(xiàn)回落，而隨著伴隨中國和歐美國家貿(mào)易爭端升級，出口在四季度將受到拖累，而國內(nèi)節(jié)能減排也將導致9月份工業(yè)產(chǎn)出再度回落。

政策收緊的利劍隨時斬落

當前全球經(jīng)濟復蘇放緩格局持續(xù)，各國推遲收緊貨幣政策，同時保持原定的鞏固財政政策，但是歐美發(fā)達國家有近2/3的國家實際利率為負值。鑒于通貨膨脹預期的不穩(wěn)定性,資產(chǎn)價格上漲趨勢將愈發(fā)強烈，有可能刺激措施效果不見效而導致滯漲的局面，政策緊縮將因新一輪的財政危機而不得不重新上路。

最為重要的是中國政策緊縮的可能性還在加大，盡管迫于經(jīng)濟減速和外需不穩(wěn)定而使得指標的持續(xù)攀升，但長達7個多月的“負利率”使得政策緊縮的預期越發(fā)強烈。中國央行報告重申延續(xù)適度寬松的貨幣政策，但是不表明不會通過公開市場和信貸來回收流動性。由于國內(nèi)通脹是投資拉動型，在缺乏良好的投資渠道和國內(nèi)外糧價持續(xù)居高不下，再加上勞動力成本的上升，通脹指標四季度還將繼續(xù)走高，因而貨幣政策在CPI指標不斷走高的情況下不排除上調(diào)存款利率的可能。

美元止跌回升的可能性加大

因三季度美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)疲弱和歐洲經(jīng)濟復蘇相對穩(wěn)健，再加上美國重啟資產(chǎn)購買計劃和新刺激計劃的出臺，美元一直遭遇拋售，套息交易也再度盛行，ICE美元指數(shù)大跌2%以上。不過伴隨美元持續(xù)貶值，各國干預匯市的呼聲越發(fā)高漲，美元止跌回升的可能性大幅上升。

日本15日開始干預匯市，拋售約2萬億日元買進美元，日本財務(wù)大臣野田佳彥17日再次表示，擔憂日元會出現(xiàn)長期強勢，一旦有必要，將采取果斷行動壓制強勢日元。而對依賴很大的亞洲國家來說，為確保出口競爭力，也將對外匯市場進行干預，避免本國貨幣兌美元升值幅度過大。上個世紀三十年代大蕭條時期，各國競相將本國的貨幣進行貶值來促進出口，當年的貨幣戰(zhàn)爭恐將在今天重演，雖然規(guī)模不至于像當年那么大，但實際上隨著各國介入市場，匯率市場上一場沒有硝煙的戰(zhàn)爭已經(jīng)打響。

中國“金九銀十”旺季可能不及預期

數(shù)據(jù)顯示，七八月份的淡季不淡有可能透支銅價的漲勢，而且“金九銀十”銅季節(jié)性旺季消費可能不及預期，從而限制銅價上升空間。

中國8月銅、銅合金和銅半成品進口量同比增加17%至379527噸，環(huán)比增加11%；而今年1—8月，中國進口銅，銅合金和銅半成品295萬噸，同比減少0.5%， 8月份中國銅表觀消費繼續(xù)增長，但是1—8月份不及去年同期。

實際消費都與強勁的進口量有差距，8月份銅材產(chǎn)量環(huán)比下降0.5%至9.19萬噸，同比增長8.9%，低于7月份的12.4%，也遠低于去年同期的33.1%。銅消費最大的領(lǐng)域電力電纜，環(huán)比僅僅增長1.3%至232.5萬千米，同比增長26.8%，而7月份同比增速高達33.23%，這都暗示實際下游對銅的消費可能不如庫存和表觀消費那么強勁，大多表現(xiàn)在現(xiàn)貨囤積的投資需求上。

總之，目前流動性充裕和通脹預期的大背景下，加上對2011年銅礦瓶頸制約的到來的預期，銅價9月份呈現(xiàn)高位振蕩偏強的走勢。然而決定長期走勢的還是供需面，投機需求過大扭曲了銅價的走勢，一旦政策緊縮擠壓投機泡沫，銅價將面臨極大的反復和劇烈振蕩。而季節(jié)性旺季可能不及預期，銅價在60000至62000將遭遇強阻力，不排除再度回到振蕩區(qū)間下沿的可能。