沉寂數(shù)年的期貨業(yè)即將駛?cè)霕I(yè)務(wù)擴容的跑道。

9月20日，中國期貨業(yè)協(xié)會第三次會員大會在北京召開，證監(jiān)會主席助理姜洋在會議上表示，當(dāng)前證監(jiān)會正在加強對期貨公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)的調(diào)查研究和論證。

對于業(yè)內(nèi)期待的期貨業(yè)務(wù)創(chuàng)新，姜洋表示，今后一段時期，證監(jiān)會將重點推進(jìn)期貨公司的三項創(chuàng)新業(yè)務(wù)：一是投資咨詢業(yè)務(wù)，二是境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，三是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

這次會議令業(yè)內(nèi)對創(chuàng)新業(yè)務(wù)推出充滿信心，市場冀望長期以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為本的期貨公司，可望開辟出交易傭金之外的新的業(yè)務(wù)渠道?！氨热?，最值得期待的期貨投資咨詢業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)一旦規(guī)范化、合法化，將成為期貨公司新的盈利點?！币晃黄谪浌靖笨偙硎?。

國內(nèi)期貨公司普遍存業(yè)務(wù)形態(tài)單一，手續(xù)費競爭激烈導(dǎo)致行業(yè)利潤較低，低于其他金融子行業(yè)的凈利潤水平，比券商更是有天壤之別。創(chuàng)新業(yè)務(wù)雖曾呼喚多年，但在風(fēng)險控制第一的戰(zhàn)略思路下，一直難有發(fā)展。今年4月，股指期貨推出后，期貨公司們對投資咨詢、CTA資產(chǎn)管理、境外代理等期貨創(chuàng)新業(yè)務(wù)有所期待。

不過，來自監(jiān)管層的信息亦顯示，創(chuàng)新業(yè)務(wù)需持“積極穩(wěn)妥”推進(jìn)之步驟，不會一步全部放開。

“以投資咨詢業(yè)務(wù)為例，首先需要獲得咨詢業(yè)務(wù)資格，然后開始發(fā)放牌照。這樣一來，明年能否推出，也還是問題?！蹦戏揭晃黄谪浌靖吖軐?chuàng)新業(yè)務(wù)推出速度仍持保守態(tài)度。

投資咨詢開閘

今年8月初，證監(jiān)會曾連續(xù)下發(fā)《期貨公司期貨投資咨詢業(yè)務(wù)調(diào)查問卷》及《期貨公司投資咨詢業(yè)務(wù)管理試行辦法》(下稱《試行辦法》)的內(nèi)部征求意見稿。“期貨公司將可能名正言順地獲得投資咨詢收入。”一位期貨公司高管認(rèn)為，這使期貨業(yè)內(nèi)充滿期待。

此前，期貨業(yè)投資咨詢業(yè)務(wù)多為灰色地帶。2007年2月7日，國務(wù)院第168次常務(wù)會議通過了《期貨交易管理條例》，新條例將“期貨經(jīng)紀(jì)公司”改名為“期貨公司”，并規(guī)定，期貨公司可以申請經(jīng)營境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)、境外期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢以及中國證監(jiān)會規(guī)定的其他期貨業(yè)務(wù)。

但由于證監(jiān)會并未針對除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的其他業(yè)務(wù)種類出臺相關(guān)規(guī)則，所以期貨公司多通過“培訓(xùn)費”暗地或曲線收取。

業(yè)內(nèi)人士表示，上述兩份文件如若實行，將使得先前灰色地帶的培訓(xùn)咨詢收入正規(guī)化。根據(jù)監(jiān)管新規(guī)，期貨投資咨詢業(yè)務(wù)將包括研究分析和交易咨詢兩大類業(yè)務(wù)，但代理客戶從事期貨業(yè)務(wù)被明令禁止。

根據(jù)前述內(nèi)部征求意見稿，期貨投資咨詢的研究分析類業(yè)務(wù)是指基于獨立、客觀的立場，對期貨市場及相關(guān)現(xiàn)貨市場價格及其相關(guān)影響因素等進(jìn)行研究和分析，制作形成系統(tǒng)化的研究報告，并以期貨公司名義向客戶及其他使用者發(fā)布。而交易咨詢類業(yè)務(wù)則是指接受客戶委托，按照約定為客戶設(shè)計套期保值方案及相關(guān)操作軟件系統(tǒng)、提供特定信息服務(wù)或協(xié)助擬訂交易操作策略等。

《試行辦法》要求，開展期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的最近一次分類監(jiān)管評級為C類以上；最近一年的風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)符合監(jiān)管要求；至少有一名以上高級管理人員和五名以上業(yè)務(wù)人員取得中國期貨業(yè)協(xié)會的期貨投資咨詢從業(yè)人員資格，負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)的高級管理人員應(yīng)當(dāng)具有兩年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷，業(yè)務(wù)人員應(yīng)當(dāng)具有三年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷，且無不良誠信或者違法記錄。

雖然業(yè)內(nèi)冀望投資咨詢業(yè)務(wù)能開辟新的收入渠道。不過，北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越認(rèn)為，短期內(nèi)對期貨公司的利潤增長不會很大。他認(rèn)為，期貨行情瞬息萬變，不像證券可以提供某個公司、某個行業(yè)的較為長期的報告。他認(rèn)為，只有量身定做、有價值的投資建議，投資者才會心甘情愿地“花錢買報告”。

暗淡的行業(yè)

業(yè)內(nèi)對創(chuàng)新業(yè)務(wù)的期待，源于期貨行業(yè)長期以來倚靠經(jīng)紀(jì)收入、盈利能力低下的暗淡現(xiàn)實。東北證券研究員趙新安在其報告中指出，期貨行業(yè)整體利潤率不高。從各家期貨公司的凈利潤率來看，大部分都在20%左右，低于其它金融子行業(yè)的凈利潤率水平。

近年來，國內(nèi)期貨市場總體交易規(guī)模保持了高速增長，但行業(yè)整體盈利能力仍無明顯改觀。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2008年全國期貨行業(yè)實現(xiàn)凈利潤9.09億元，2009年全國期貨行業(yè)凈利潤為17.36億元，但平均每家期貨公司盈利僅有幾百萬元，從盈利能力看，大部分期貨公司處在微利狀態(tài)，160多家期貨公司全年凈利潤大體只抵得上一家大券商的凈利潤。

今年4月，股指期貨的推出，一度令人樂觀。市場曾預(yù)測，期貨交易傭金和套保合計將達(dá)到80億元以上。但是從2010年中期部分上市公司中報中公布的數(shù)據(jù)來看，期貨公司實現(xiàn)的利潤仍然有限，對母公司的利潤貢獻(xiàn)率很低。

“對券商系期貨公司來說，這種現(xiàn)象更明顯，相對于券商動輒上億元的利潤規(guī)模來說，期貨公司的利潤貢獻(xiàn)難以提及。”趙新安在報告中表示。相形之下，對于實業(yè)公司參股的期貨公司來說，如中國中期和弘業(yè)股份，旗下期貨公司的業(yè)務(wù)收入是母公司的主要利潤來源。

業(yè)內(nèi)人士表示，期貨公司盈利能力較低的原因在于當(dāng)前期貨公司總體數(shù)量過多，為了生存，不得不在手續(xù)費方面展開競爭。趙新安指出，按法定傭金率統(tǒng)計，2010年上半年，整個期貨行業(yè)的傭金收入應(yīng)該大概有215億元左右，但實際上，2010年上半年，整個期貨行業(yè)的傭金收入只有50億元左右，僅為法定傭金率下傭金收入的23.22%，可見傭金率競爭之激烈。

業(yè)內(nèi)人士表示，目前大部分期貨公司提供的僅為通道服務(wù)，信息咨詢和操作指導(dǎo)等增值服務(wù)仍處于初級階段，創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開閘對期貨公司意義重大。

天平的兩端

不過，出于風(fēng)險考慮，目前業(yè)內(nèi)對證監(jiān)會提到的另外兩項創(chuàng)新業(yè)務(wù)：期貨公司境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，普遍持保守態(tài)度。北京一位期貨公司高管表示，“如何在創(chuàng)新過程中把握好風(fēng)險問題，是監(jiān)管層著重平衡的問題?！?/P>

據(jù)姜洋透露，目前證監(jiān)會期貨二部正在制定中國期貨公司從事境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的管理辦法?！白C監(jiān)會的調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)現(xiàn)貨企業(yè)的確存在做境外期貨套期保值的很大需求，但我們的期貨公司能不能擔(dān)起真正的責(zé)任？”姜洋表示，希望推進(jìn)期貨公司從事境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，逐步改變目前國有企業(yè)境外期貨套期保值由境外中介機構(gòu)壟斷的現(xiàn)狀。

一直以來，出于風(fēng)險控制需求，監(jiān)管機構(gòu)嚴(yán)禁期貨公司從事境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。但部分公司的各種外盤操作屢禁不止。

此次放行境外業(yè)務(wù)雖令業(yè)內(nèi)振奮，不過其中困難也頗多，境外業(yè)務(wù)涉及多部門溝通問題，如銀行換匯，需要與外管局溝通等。

而另一項CTA業(yè)務(wù)，也已討論多年。CTA業(yè)務(wù)即Commodity Trading Advisors(商品交易顧問)，此前，曾多次盛傳監(jiān)管層有意于形式上通過期貨公司設(shè)立子公司方式從事交易顧問業(yè)務(wù)。根據(jù)業(yè)內(nèi)流傳的試點工作方案討論稿，CTA業(yè)務(wù)是由期貨公司專門成立全資或控股的CTA公司或交易顧問公司，為投資者提供專業(yè)化的期貨市場資產(chǎn)管理服務(wù)，不負(fù)責(zé)資金募集，只負(fù)責(zé)委托資金在期貨市場運用；投資范圍僅限于國內(nèi)商品期貨交易及相關(guān)的國內(nèi)現(xiàn)貨商品交易。

不過，上述方案至今仍停留于討論階段，無明確進(jìn)展。

胡俞越認(rèn)為，開展期貨CTA的最大好處是可以將類似期貨賬戶管理行為納入可監(jiān)管的領(lǐng)域?！邦愃破谪洰a(chǎn)業(yè)基金的存在有其合理性，從某種程度上說證明了市場需求的存在。監(jiān)管部門若能盡快啟動CTA業(yè)務(wù)試點，勢必能將灰色的、不受法律保護的期貨代客理財規(guī)范起來。”