假日臨近，油脂期現(xiàn)貨市場(chǎng)需求轉(zhuǎn)淡明顯，但長(zhǎng)假期間內(nèi)，無(wú)論從宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，還是油脂市場(chǎng)基本面上都存在較多的不確定性，輕倉(cāng)過(guò)節(jié)的原則需要遵從。

　　一、國(guó)際宏觀走勢(shì)不確定性依然存在

　　奧巴馬上臺(tái)，市場(chǎng)信心可能受到提振，出現(xiàn)美元暫受支持，原油受到提振的局面，但是這種局面仍可能比較脆弱。上周，以花旗集團(tuán)、美國(guó)銀行和巴克萊資本為首的歐美銀行，再次爆出危機(jī)惡化的消息，迫使美國(guó)、英國(guó)、丹麥等國(guó)，醞釀新一輪銀行業(yè)拯救計(jì)劃。面對(duì)愈演愈烈的金融危機(jī)，其嚴(yán)重程度已經(jīng)超出了此前的預(yù)期。從商品市場(chǎng)來(lái)看，原油下探至35美元附近弱勢(shì)徘徊，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受損，需求下降憂慮揮之不去，如果有更多壞消息曝出，仍可能會(huì)引發(fā)商品市場(chǎng)的拋售。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)難言樂(lè)觀，對(duì)油脂市場(chǎng)仍會(huì)形成較強(qiáng)的限制。

　　二、油脂市場(chǎng)基本面多空并存，但多頭拉動(dòng)力量暫弱

　　(一)豆油多空題材膠著，但呈現(xiàn)偏弱格局

　　南美氣候影響大豆?jié)q勢(shì)成為近一個(gè)多月以來(lái)豆市的主要題材，這對(duì)美豆價(jià)格形成強(qiáng)勁支撐。而中國(guó)對(duì)于美國(guó)大豆的強(qiáng)勁需求，也對(duì)豆價(jià)起到重要的穩(wěn)定作用。在全球經(jīng)濟(jì)低迷的時(shí)點(diǎn)，有需求亮點(diǎn)支持的品種無(wú)疑是被投資者寄以厚望的，美豆反復(fù)之下仍堅(jiān)強(qiáng)守候著1000美分的重要關(guān)口，這對(duì)豆油形成重要支持。

　　但是，豆油的需求卻并不那么樂(lè)觀。

　　從美國(guó)市場(chǎng)看，豆油出口情況持續(xù)低迷。2008年下半年的低迷格局在2009年初也未見太大改觀。另?yè)?jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部1月供需報(bào)告顯示，豆油需求調(diào)降明顯。其中，美國(guó)國(guó)內(nèi)豆油需求量下調(diào)1.5億磅至178.5億磅，出口量調(diào)降3億磅至17.5億磅(約合79萬(wàn)噸)，二者降幅超過(guò)了國(guó)內(nèi)產(chǎn)量3.4億磅的調(diào)降幅度，最終期末庫(kù)存調(diào)升1.1億磅至21.4億磅?？梢婎A(yù)期豆油出口下滑對(duì)美豆油影響較大。同時(shí)需要注意得是，美豆出口略有調(diào)升。可見在豆產(chǎn)品出口中，大豆直接出口對(duì)豆油出口量形成一定替代，而另一部分被替代的部分則將是來(lái)自其它油脂的競(jìng)爭(zhēng)，比如棕櫚油出口的迅速增長(zhǎng)。

　　從中國(guó)國(guó)內(nèi)油脂需求看，隨著春節(jié)的臨近，節(jié)前的備貨高潮過(guò)去，貿(mào)易商補(bǔ)貨熱情下降明顯，市場(chǎng)總體需求呈現(xiàn)下降。而油廠壓榨利潤(rùn)較好，其主要來(lái)源還是依賴豆粕，對(duì)豆油的挺價(jià)意愿并不太強(qiáng)。加上油廠在節(jié)前為規(guī)避外盤波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，本著清倉(cāng)過(guò)節(jié)原則，近期加大了降價(jià)清貨力度，現(xiàn)貨豆油價(jià)格走弱明顯，沿海四級(jí)豆油報(bào)價(jià)至7000-7150左右，東北地區(qū)四級(jí)豆油甚至有低至7000以下的報(bào)價(jià)，進(jìn)口豆油分銷價(jià)格最低也在6800元左右?，F(xiàn)貨需求的低迷將成為豆油節(jié)前運(yùn)行的主導(dǎo)因素。

　　至于節(jié)后，由于油廠實(shí)行隨購(gòu)隨銷的備貨策略，囤貨不多，節(jié)后需求料將平穩(wěn)恢復(fù)，總體來(lái)說(shuō)，供銷清淡格局仍可能會(huì)延續(xù)。

　　從以上宏微觀的角度綜合來(lái)看，豆油總體將跟隨震蕩，上行動(dòng)能有限，而在宏觀不確定性因素的影響下假日后波動(dòng)仍可能劇烈，發(fā)生急劇變動(dòng)，補(bǔ)漲補(bǔ)跌的情形，宜輕倉(cāng)操作。

　　(二)棕櫚油暫處震蕩格局，利多影響漸弱

　　馬來(lái)西亞棕櫚油前期利多支撐，如出口強(qiáng)勁，產(chǎn)量下降等因素的影響可能弱化。

　　首先，從出口看，上月出口大幅增加主要是印度國(guó)內(nèi)擔(dān)心對(duì)毛棕油進(jìn)口開征進(jìn)口關(guān)稅，大幅增加了毛棕油進(jìn)口量，這使得印度國(guó)內(nèi)油脂供應(yīng)充足，近期進(jìn)口量也將上月的高水平有所回落。當(dāng)然其它國(guó)家的進(jìn)口量也許并不會(huì)大幅回落，出口量至少可以保持正常水平，但總量上的回落，還是會(huì)使棕櫚油減少了利多支持。

　　再就是因暴雨原因，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量自高峰回落，有所下降。但是，市場(chǎng)預(yù)計(jì)2009年棕櫚油產(chǎn)量總體仍將保持增長(zhǎng)格局，2009年的毛棕櫚油產(chǎn)量料為1840萬(wàn)噸，高于2008年的1770萬(wàn)噸。只不過(guò)2009年的毛棕櫚油產(chǎn)量增速料下滑，而市場(chǎng)預(yù)期棕櫚油需求仍將保持強(qiáng)勁。

　　棕櫚油在世界貿(mào)易中比重仍將會(huì)繼續(xù)增加，對(duì)豆油形成競(jìng)爭(zhēng)，而馬來(lái)西亞、印尼兩國(guó)大力發(fā)展生物柴油，出口生物柴油量增加，也無(wú)疑會(huì)對(duì)豆、菜油形成一定的競(jìng)爭(zhēng)。這對(duì)棕櫚油仍形成一定支持。而且，從中國(guó)需求的角度來(lái)看，節(jié)后天氣轉(zhuǎn)暖，需求料將逐漸回升，對(duì)棕櫚油價(jià)格形成支持。因此短暫的調(diào)整后，棕櫚油再度轉(zhuǎn)強(qiáng)的可能仍存在。

　　當(dāng)然，豆油、原油的影響仍不可忽視，相互之間的影響仍會(huì)使近期棕櫚油顯現(xiàn)調(diào)整走勢(shì)。節(jié)日期間將會(huì)依據(jù)出口量的多寡，美豆油的波動(dòng)而呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。

　　(三)菜籽油受益國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)，但市場(chǎng)需求量仍需價(jià)格調(diào)整靈活度保持

　　國(guó)家對(duì)菜籽收儲(chǔ)，保障農(nóng)民利益同時(shí)，也使獲得代購(gòu)代加工的油廠獲得支持，加上一些有資金的油廠逢低采購(gòu)國(guó)外低價(jià)菜籽，使得菜油市場(chǎng)得到了較多的扶持，菜油價(jià)格也形成了一定的調(diào)整空間，但菜粕需求低迷，還是限制了這個(gè)調(diào)整，總體而言，油脂三大品種中，菜籽油現(xiàn)貨價(jià)格變化幅度是最小的。期貨盤面也顯示了較為明顯滯漲抗跌的特性，但由于與其它油脂比價(jià)關(guān)系所限往往限制形成補(bǔ)漲補(bǔ)跌的情況。近期來(lái)看菜籽油節(jié)后隨著需求轉(zhuǎn)淡可能會(huì)相對(duì)走弱。

　　而且，節(jié)后圍繞著今年菜籽種植增加，產(chǎn)量可能有較大增長(zhǎng)的題材的操作會(huì)逐漸展開。如果沒(méi)有天氣因素的干擾，這個(gè)因素將會(huì)限制今年菜油價(jià)格表現(xiàn)。當(dāng)然，國(guó)家是否繼續(xù)油脂油料繼續(xù)收儲(chǔ)仍值得關(guān)注，政策干預(yù)力量仍不容忽視。

　　總之，油脂基本面因需求走軟暫趨平淡，但宏觀經(jīng)濟(jì)因素的不確定性及外盤在節(jié)日期間很可能有較大波動(dòng)，還是可能會(huì)為節(jié)后開盤帶來(lái)很多的不確定性。此外，交易所擴(kuò)大了節(jié)后幾日油脂的漲跌停板幅度，均達(dá)到6%的水平，因此持倉(cāng)過(guò)重，節(jié)后風(fēng)險(xiǎn)更加大，輕倉(cāng)操作將是必要選擇。