2008年對(duì)于油脂市場(chǎng)而言是不平凡的一年，三大油脂期貨相互作用，幾乎同漲同跌，走出了大開(kāi)大合的行情。一般認(rèn)為，國(guó)內(nèi)食用油暴漲行華安期貨情是在南方冰凍災(zāi)害中開(kāi)始，暴跌是在全球金融危機(jī)的寒冬中度過(guò)，底部區(qū)間振蕩又在政策的暖風(fēng)中醞釀。筆者認(rèn)為，2008年的行情走勢(shì)大致可分為五個(gè)階段：

　　2009年市場(chǎng)因素分析

　　一、國(guó)際因素

　　1.國(guó)際投機(jī)基金推波助瀾，投資需謹(jǐn)慎觀望

　　投機(jī)基金在CBOT豆油市場(chǎng)興風(fēng)作浪，特別是凈多頭持倉(cāng)變化已成為市場(chǎng)變化的風(fēng)向標(biāo)，特別要注意基金持倉(cāng)結(jié)構(gòu)和調(diào)整動(dòng)向，因?yàn)檫@就是主力資金的運(yùn)做動(dòng)向。自2006年以來(lái)，基金的在豆油期貨與期權(quán)基金凈多持倉(cāng)中一直保持凈多頭，直到2008月8月12日，首次轉(zhuǎn)為凈空頭，凈空持倉(cāng)為6612手。多單所占總持倉(cāng)比例一度下降至2.7%，但進(jìn)入12月后有回升跡象，截止到2009年1月13日，多單所占總持倉(cāng)比例回升至6.4%。市場(chǎng)看空氣氛有所緩和。但持倉(cāng)依然處于凈空狀態(tài)。結(jié)合長(zhǎng)期持倉(cāng)量變化可以看出，本次豆油價(jià)格的暴跌與基金持續(xù)了結(jié)其多頭部位有關(guān)。而從基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)看，基金單向頭寸占總持倉(cāng)中比重處于10%以下。基金對(duì)后市其態(tài)度是觀望等待。

　　2.原油持續(xù)下跌，油脂能源屬性下降，進(jìn)口成本銳減

　　隨著全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的不斷加深，國(guó)際原油價(jià)格大幅下挫。國(guó)際油價(jià)持續(xù)低位徘徊導(dǎo)致生物燃料的需求替代效應(yīng)下降，據(jù)測(cè)算只有當(dāng)原油價(jià)格在在60美元/桶附近，生物燃料才會(huì)有利可圖。這一因素將使得08/09年度食用植物油在生物柴油領(lǐng)域的使用量大幅下降，因此影響國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格處于低位運(yùn)行。

　　另外，國(guó)際油價(jià)暴跌也使得油脂油料的進(jìn)口成本下降。據(jù)統(tǒng)計(jì)，北美港口、南美港口到我國(guó)港口的運(yùn)費(fèi)報(bào)價(jià)最高曾達(dá)到158美元/噸和172美元/噸，同比上漲49%和48%。海運(yùn)費(fèi)一度成為影響我國(guó)進(jìn)口油脂油料成本的主要因素。海運(yùn)費(fèi)用全年回落幅度為150美元/噸左右，因海運(yùn)費(fèi)用下跌而帶來(lái)的進(jìn)口成本下降約占16.2%。因此，原油價(jià)格的漲跌對(duì)植物油市場(chǎng)的影響，不僅體現(xiàn)在生物柴油的需求前景上，也體現(xiàn)在直接運(yùn)輸成本上。但目前原油價(jià)格持續(xù)走低已使得油脂能源屬性下降，進(jìn)口成本降低，原油對(duì)油脂價(jià)格影響力下降。

　　3.美元持續(xù)高企，打壓油脂價(jià)格

　　2008年下半年，美元指數(shù)觸底反彈上漲，是商品期價(jià)由牛轉(zhuǎn)熊的重要推動(dòng)因素之一。但是，由于目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)面不佳，存在巨額貿(mào)易赤字，因此美元走勢(shì)不甚明朗。一般認(rèn)為，美元企穩(wěn)需要將美國(guó)貿(mào)易赤字占GDP的比例降到1.5%以下，但自2006年以來(lái)美國(guó)貿(mào)易赤字占國(guó)民生產(chǎn)總值的比重一直維持在4%左右。美聯(lián)儲(chǔ)為了激活銀行間借貸大量注入流動(dòng)性，投資者也擔(dān)心奧巴馬提出的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)振興計(jì)劃需要大量美元，可能也造成美元的流動(dòng)性泛濫，這些因素都對(duì)美元走勢(shì)產(chǎn)生向下壓力。若美元就此下行，這將對(duì)國(guó)內(nèi)油脂反彈起到助推作用。因而后市油脂價(jià)格的走勢(shì)一定程度上仍然受美元的左右。

　　二、供需狀況

　　據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部今年1月份最新月度供需報(bào)告預(yù)計(jì)，08/09年度全球植物油產(chǎn)量為1.3349億噸，比上月預(yù)測(cè)減少38萬(wàn)噸，但比07/08年度依然增加553萬(wàn)噸，增幅為4.32%，而消費(fèi)量比上月預(yù)測(cè)減少了24萬(wàn)噸，但比07/08年度增加542萬(wàn)噸，增幅為4.33%，期末庫(kù)存為1067萬(wàn)噸，比上月預(yù)測(cè)增加3萬(wàn)噸，比07/08年度增加92萬(wàn)噸，是近三年來(lái)首度庫(kù)存增加。庫(kù)存消費(fèi)比高達(dá)8.17%，與06/07年度相當(dāng)，但仍處于較低水平?？傮w上來(lái)看世界植物油供給狀況相對(duì)寬松。