作為產(chǎn)金以及用金量都排名世界前列的中國(guó)，上海黃金期貨上市給國(guó)內(nèi)金市帶來(lái)了前所未有的機(jī)遇。國(guó)內(nèi)外以及社會(huì)各界都期待著黃金期貨能夠拓展國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)的深度和市場(chǎng)化，能夠令國(guó)內(nèi)金市與世界接軌。筆者認(rèn)為，國(guó)內(nèi)黃金期貨交割制度如果引進(jìn)個(gè)人交割將會(huì)更加促進(jìn)黃金期貨的健康發(fā)展。

　　黃金期貨的設(shè)計(jì)初衷主要是用于對(duì)沖黃金實(shí)物交易中的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到這個(gè)目的的前提是黃金期貨市場(chǎng)具備足夠的市場(chǎng)深度和廣度，能夠發(fā)揮期貨市場(chǎng)的市場(chǎng)功能。實(shí)際情況是，由于我國(guó)的黃金期貨參與群體較為單一，缺少商業(yè)銀行、投資基金等專(zhuān)業(yè)投資者，而現(xiàn)貨商多以生產(chǎn)對(duì)沖的黃金生產(chǎn)企業(yè)為主，因此導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)黃金期貨交易觀(guān)望者眾多而操作者少。

　　與其他商品期貨不同，黃金本身就是財(cái)富的象征，可以保值增值，且能永久保存。另外，中國(guó)人習(xí)慣將黃金作為財(cái)富的一部分進(jìn)行收藏，對(duì)黃金偏愛(ài)有加。與其他商品相比較，黃金更適合為多數(shù)人持有，而且我國(guó)“藏金于民”的指導(dǎo)思想和目前的黃金市場(chǎng)體系都使得個(gè)人擁有黃金合法合理。但是黃金期貨個(gè)人投資者不允許交割的規(guī)定卻在一定程度上影響了國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者對(duì)于黃金期貨的交投興趣，許多投資者不敢貿(mào)然做多，這也是前期金價(jià)上漲過(guò)程中內(nèi)盤(pán)屢屢弱于外盤(pán)表現(xiàn)的原因之一。從黃金期貨上市至去年11月份的交割記錄來(lái)看，交割量基本上是逐月減少，交割方集中于現(xiàn)貨商。交割的作用在于聯(lián)結(jié)期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)，而不允許個(gè)人交割，可能會(huì)在一定程度上部分阻斷了這種聯(lián)結(jié)，因此黃金期貨的交割已經(jīng)漸漸成為現(xiàn)貨廠(chǎng)商調(diào)節(jié)市場(chǎng)的一種手段，而未能完全發(fā)揮交割本身的作用。

　　同樣是國(guó)內(nèi)的黃金市場(chǎng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)缺席多年的個(gè)人交割終于開(kāi)閘。去年11月21日，上海黃金交易所發(fā)布《關(guān)于個(gè)人客戶(hù)交易黃金Au99.95品種的通知》，決定自即日起對(duì)個(gè)人客戶(hù)開(kāi)放Au99.95實(shí)物黃金品種的交易，已開(kāi)展交易所個(gè)人黃金代理業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行，可自行確定對(duì)個(gè)人客戶(hù)開(kāi)通Au99.95交易的時(shí)間。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，近來(lái)關(guān)于個(gè)人客戶(hù)能否參與金交所各項(xiàng)業(yè)務(wù)的爭(zhēng)議為數(shù)不少，交易所此番放開(kāi)Au99.95實(shí)物黃金的個(gè)人限制，或許是一種過(guò)渡行為，不排除是為將來(lái)個(gè)人客戶(hù)參與黃金延期Au(T+D)“投石問(wèn)路”。金交所對(duì)于個(gè)人交割的放開(kāi)，進(jìn)一步凸顯了黃金期貨個(gè)人交割的迫切性。

　　黃金作為同質(zhì)性很強(qiáng)的商品，其具有全球一價(jià)的特點(diǎn)，在此情況下，國(guó)內(nèi)期現(xiàn)貨市場(chǎng)上使用不同的交割制度將會(huì)影響兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格之間的聯(lián)系。

　　基于以上分析，筆者認(rèn)為上海黃金期貨是否也可以考慮對(duì)原有的交割制度進(jìn)行改革，逐步放開(kāi)個(gè)人交割。在實(shí)物交割的環(huán)節(jié)上，是否可以由職能部門(mén)代開(kāi)增值稅發(fā)票，來(lái)解決個(gè)人交割的稅務(wù)處理問(wèn)題。因?yàn)辄S金畢竟不同于其他大宗商品，它的實(shí)物交割其實(shí)具有天然的優(yōu)勢(shì)和合理性。另外，也可以考慮現(xiàn)金交割與實(shí)物交割相結(jié)合的操作方式，以規(guī)避出現(xiàn)大規(guī)模交割需求時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，根據(jù)國(guó)外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，黃金期貨的實(shí)際交割量不足成交量的3%，所以無(wú)須過(guò)份擔(dān)心大規(guī)模交割需求的出現(xiàn)。