現(xiàn)貨市場延續(xù)樂觀情緒。周一滬深300現(xiàn)指高開高走，現(xiàn)貨成交量顯著放大，IF1010合約更是一舉突破3100點整數(shù)關口壓力。本周五我們將迎來期指上市以來上市時間最短的合約IF1010的到期交割，由于橫跨中秋國慶兩個長假，相對于前幾個月的合約來說市場情況較為特殊，社會各界紛紛關注此次交割是否會出現(xiàn)“到期日效應”。

所謂期指的“到期日效應”，即股指期貨結算日或臨近到期，由于期貨合約交易買賣失衡而導致現(xiàn)貨價格交易量及波動性異常變化。筆者將從前幾次的交割情況以及“到期日效應”根本原因的角度來闡述一下對IF1010合約交割的態(tài)度。

首先，從以往交割情況來看，從4月16日股指期貨上市以來，一共經(jīng)歷了5次到期交割，基本上期現(xiàn)市場成交量未出現(xiàn)異常放大，各合約均實現(xiàn)順利平穩(wěn)交割，市場一片日麗風和。

參與現(xiàn)金交割量小，現(xiàn)貨未出現(xiàn)套利持倉大規(guī)模平倉。對以往交割情況做統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，以現(xiàn)金方式參與結算的持倉量非常小，交割率（交割量除以最高持倉量）最大僅為IF1009（萬分之3.3）?，F(xiàn)金交割量最大的IF1007合約最后交割量為3993手，也僅意味著名義交割金額31.1億。因此，即使最后持倉全部以套利為目的，相應數(shù)量的現(xiàn)貨平倉也難以對市值巨大的現(xiàn)貨市場形成顯著影響。

期現(xiàn)指數(shù)有效收斂，期現(xiàn)、跨期套利空間持續(xù)收窄。據(jù)統(tǒng)計資料表明，主力合約1分鐘期現(xiàn)價差的均值、中位數(shù)以及標準差從IF1005到IF1008合約全面快速收斂，套利空間顯著收窄（從IF1005價差平均值34.16到IF1008的3.46）。IF1009價差平均值為14.00，表明該收斂趨勢略有反彈，到了IF1010又收窄至12.07（統(tǒng)計時間截止于10月8日）。據(jù)此我們似乎可以判斷市場結構在持續(xù)完善。同時，從以往交割情況來看，期指收盤價與交割結算價有效收斂，價差最大也僅為0.7個點，如果將交易成本納入考慮范圍內則未能形成套利的動力。

其次，深入分析“到期日效應”根本原因。學術界認為，股指期貨“到期日效應”的內在根源是現(xiàn)金交割制度。所以，股指期貨交割結算價格的計算方法、投資者結構與行為以及期貨合約的到期日以及是否存在多種衍生品同時結算是決定“到期日效應”的主要因素。結合我國股指期貨現(xiàn)實環(huán)境，筆者認為當前市場不易出現(xiàn)傳說中的“到期日效應”。一、滬深300股指期貨交割結算價為最后交易日標的指數(shù)最后2小時的算術平均價。時間跨度大，滬深300成分股權重較為分散，拉升或打壓現(xiàn)貨指數(shù)似乎顯得力不從心。二、投機賬戶持倉限額100手且開戶實名制，“呼風喚雨”的大機構難以持有大量投機頭寸。若想要申請?zhí)灼诒Ｖ担鼘⑻幱趪栏竦谋O(jiān)控之下。最后，中金所將結算日定為每月第3個星期五，避開了月末效應、季末效應等易引起現(xiàn)貨波動的因素。同時，中國衍生品市場目前僅有股指期貨單一品種，不會出現(xiàn)多種衍生產(chǎn)品同時到期的“三巫聚首日”（Triple Witching）效應。

從市場盤面來看，從昨日開始，10月合約持倉量明顯下降，次月合約增倉明顯，市場已開始移倉換月。結合前文分析，不管是出于前幾次交割平穩(wěn)過渡還是對市場嚴格監(jiān)管的信心，筆者認為本周五的IF1010合約交割，股指交割難現(xiàn)異常，廣大投資者也應該以平常心看待。