在周一年內(nèi)天量大漲之后，昨日市場展開高位整理。國慶前后三個交易日的放量上漲，已經(jīng)奠定了市場的上升趨勢。我們認為，只要近期市場能夠不斷涌現(xiàn)具備連貫性特征的熱點題材，并在量能配合下延續(xù)升勢，反彈具備向縱深發(fā)展的動力。

反彈步入敏感階段

盤面觀察，有色、資源類個股及部分周期性行業(yè)的糾偏行情，是近期推動市場上漲的主要力量。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，最近5個交易日煤炭指數(shù)、基本貴金屬指數(shù)凈流入金額分別達到104.96億元、88.52億元，凈流入率也分別達到1.129%和1.239%，顯示因漲價因素和流動性支持的改善，資源類個股成為短線資金的主要投資標的。

從觸發(fā)因素考慮，主要是美國和日本政府近期紛紛采取進一步刺激政策來力保經(jīng)濟增長，而人民幣被動升值并延續(xù)漲勢，雙重因素疊加推動蟄伏已久的有色、資源類個股大舉反攻。但是，通脹預期和貨幣政策的變動，會在一定程度上加大貴金屬行情的波動，人民幣升值至G20會議召開前仍有變數(shù)，美元走勢也會成為A股的聯(lián)動因素之一。同時，從估值角度而言，經(jīng)歷近期階段性恢復上漲后，有色、黃金、稀缺資源類個股具備的上升空間已經(jīng)較為有限。我們認為，在行業(yè)的輪動性特征還沒有充分顯現(xiàn)之時，反彈已經(jīng)步入短期整固的敏感階段。

風格轉(zhuǎn)換根基不牢

在國慶長假之后短短的三個交易日里，兩市主要權重股出現(xiàn)明顯的分化表現(xiàn)。券商和保險類個股成為拉動金融指數(shù)觸底反彈的主要力量，同期金融指數(shù)漲幅達16.42%；而房地產(chǎn)板塊在政策影響下，盡管表現(xiàn)出利空出盡的回升格局，但其反彈幅度僅有4.42%。我們認為，在金融、地產(chǎn)板塊沒有完全形成趨勢性統(tǒng)一之前，市場風格轉(zhuǎn)換的根基并不牢固，周期性行業(yè)的反彈也具有階段性轉(zhuǎn)移的風險。

在以往的市場環(huán)境中，無論是“二八”現(xiàn)象還是“八二”現(xiàn)象，市場都無力在反彈過程中單獨依靠“二”或者“八”來完成推動。近期市場還有一個明顯特征，就是成長股居多的中小板走勢偏弱。與近三個交易日滬深300指數(shù)、超大盤指數(shù)、大盤成長分別8.08%、10.67%、9.11%漲幅比較，中小板綜指反彈幅度不過2.48%，明顯弱于主板市場。盡管近日的二八轉(zhuǎn)換從一定程度上平衡了前期市場的風格失衡，但并不利于聚集反彈行情中的做多力量。

驅(qū)動因素逐步轉(zhuǎn)變

近期市場消除經(jīng)濟二次探底的疑慮后，前期消息面刺激的驅(qū)動力量會有所弱化，而基本面的主要變化來自于上市公司三季報的實際增速情況。從之前722家上市公司公布的三季度業(yè)績預報觀察，預增公司占比54.99%，預盈占比9.14%，減虧占比2.08%，預平占比14.13%，預降占比8.45%，預虧占比11.22%。從預增預盈的公司家數(shù)占比達64.13%可以看出，上市公司整體的盈利增長仍在持續(xù)。這其中已公布3季報業(yè)績預報的中小板上市公司，業(yè)績保持高增長的公司占比依然較高，預增預盈的公司占已公布3季報預告公司家數(shù)的比例達67.27%，高于主板市場64.13%的水平。而從行業(yè)分布特征上觀察，業(yè)績預增的公司依然主要集中在機械設備、電子元器件、醫(yī)藥生物等中期表現(xiàn)搶眼的行業(yè)，景氣度回升使得上述成長性行業(yè)保持了穩(wěn)定的增長態(tài)勢。

總體而言，盡管昨日量能出現(xiàn)一定程度的萎縮，但上證指數(shù)2833點200天線這一中期位置的初步收復，還是頗具技術層面的意義。而就熱點表現(xiàn)看，周期性行業(yè)繼續(xù)上攻的局面仍有望延續(xù)，只是其對指數(shù)的推動效應可能逐步減弱，市場關注點有望重回三季報增速的實際體現(xiàn)。短期而言，周三市場走勢較為關鍵，上證指數(shù)一旦驗證突破200天線的有效性，那么，反彈的空間將會繼續(xù)拓展。操作上，可借盤中低點適度參與強勢品種，持倉側(cè)重精選的成長性個股。