2009年伊始，在短短兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)監(jiān)管層批準(zhǔn)了包括廣發(fā)、工銀瑞信、南方以及鵬華在內(nèi)的一系列滬深300指數(shù)基金的發(fā)行，而鵬華滬深300指數(shù)基金是近三年以來(lái)發(fā)行的首只LOF指數(shù)基金。預(yù)計(jì)，今年上半年有望迎來(lái)更多有實(shí)力基金公司的滬深300指數(shù)基金的到來(lái)。

　　目前我國(guó)指數(shù)化投資產(chǎn)品主要以指數(shù)基金為主，未來(lái)即將推出的指數(shù)期貨、指數(shù)期權(quán)等都將豐富指數(shù)化投資的市場(chǎng)?，F(xiàn)在國(guó)內(nèi)的指數(shù)型基金共有20多只，按照基金類(lèi)型分為開(kāi)放式指數(shù)基金和封閉式指數(shù)基金，開(kāi)放式基金中又有ETF基金和LOF基金之分。2005年滬深交易所聯(lián)合推出滬深300指數(shù)，作為中國(guó)證券市場(chǎng)首只統(tǒng)一指數(shù)，其樣本股涵蓋了市場(chǎng)中6成左右的市值和8成以上的凈利潤(rùn)總額，具有突出的代表性。該指數(shù)包含的樣本股具有廣泛性、流動(dòng)性好以及指數(shù)難以被操縱等特點(diǎn)，為我國(guó)證券市場(chǎng)的指數(shù)化投資奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。在眾多指數(shù)基金中專(zhuān)注跟蹤滬深300的指數(shù)基金較少，這次滬深300指數(shù)基金的密集發(fā)行給市場(chǎng)帶來(lái)了積極的信號(hào)。顯然指數(shù)化投資成為全球主流投資的一種形式逐漸被國(guó)內(nèi)專(zhuān)業(yè)人士、投資者所關(guān)注，監(jiān)管層的放行有利于國(guó)內(nèi)指數(shù)化投資的積極發(fā)展，而積極的因素又包括對(duì)于股指期貨上市的心理預(yù)期。我們?cè)趯?duì)利用期指對(duì)沖股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的研究中得出結(jié)論，指數(shù)基金是最可行的、跟蹤現(xiàn)指市場(chǎng)相對(duì)效果較好的選擇，大量布局滬深300指數(shù)基金可以說(shuō)是提前布局滬深300股指期貨的重要前提。

　　巴菲特說(shuō)過(guò)：“成本低廉的指數(shù)基金是過(guò)去35年最能幫投資者賺錢(qián)的工具?！敝笖?shù)化投資在我國(guó)仍處于起步階段，其發(fā)展具有很好的前景，然而投資者對(duì)指數(shù)化策略和其產(chǎn)品仍然未有充足的認(rèn)知，這里我們?yōu)橥顿Y者解析一下指數(shù)化投資策略以及其發(fā)展的情況。

　　威廉·夏普、馬克維茨以及默頓·米勒等人在20世紀(jì)中葉通過(guò)對(duì)現(xiàn)代投資組合理論的研究和豐富，創(chuàng)造了資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)等一系列投資組合理論，為當(dāng)代金融投資理論奠定了基礎(chǔ)，也為指數(shù)化投資的出現(xiàn)提供了理論保障。1976年8月鮑戈?duì)杽?chuàng)立了美國(guó)第一家指數(shù)基金，這就是今天全美最大的股票基金“S&P500指數(shù)基金”。

　　在現(xiàn)代投資組合管理理論中，指數(shù)化投資主要是通過(guò)投資于既定市場(chǎng)里代表性較強(qiáng)、流動(dòng)性較高的股票指數(shù)成份股，來(lái)獲取與目標(biāo)指數(shù)走勢(shì)一致的收益率。根據(jù)Max Isaacman的定義，指數(shù)化投資是以獲得某一既定市場(chǎng)基準(zhǔn)收益率為目的的投資策略，即通過(guò)持有基準(zhǔn)指數(shù)所含的全部證券來(lái)復(fù)制指數(shù)，但是大多數(shù)指數(shù)的成份股數(shù)目較多，則需要通過(guò)其中具有代表性的證券來(lái)復(fù)制指數(shù)，在指數(shù)成份股發(fā)生增加或剔除時(shí)實(shí)施相應(yīng)的組合調(diào)整。就投資策略而言，作為一種金融創(chuàng)新品種，指數(shù)化投資最為突出的特點(diǎn)便是與傳統(tǒng)的主動(dòng)管理型投資的區(qū)別，主動(dòng)管理型是基于對(duì)市場(chǎng)總體情況、行業(yè)輪動(dòng)和個(gè)股表現(xiàn)的分析，試圖通過(guò)時(shí)點(diǎn)選擇和個(gè)別成份股的選擇，在基本擬合指數(shù)走勢(shì)的同時(shí)，獲取超越市場(chǎng)的收益率；被動(dòng)投資策略則是指投資者在投資期內(nèi)按照某種標(biāo)準(zhǔn)買(mǎi)進(jìn)并固定持有一組證券，而不是在頻繁交易中獲取超額利潤(rùn)。指數(shù)化投資正是一種被動(dòng)型的投資策略，即建立一個(gè)跟蹤基準(zhǔn)指數(shù)業(yè)績(jī)的投資組合，獲取與基準(zhǔn)指數(shù)相一致的收益率和走勢(shì)。投資者可以直接建立一個(gè)復(fù)制或跟蹤基準(zhǔn)指數(shù)業(yè)績(jī)的投資組合，也可以購(gòu)買(mǎi)一種基于指數(shù)的衍生投資工具(如指數(shù)基金、指數(shù)期貨等)。由于指數(shù)化投資具有較大的成本優(yōu)勢(shì)，從而驅(qū)使指數(shù)化投資占有越來(lái)越大的市場(chǎng)份額。

　　從國(guó)際趨勢(shì)來(lái)看，指數(shù)基金本身也在不斷發(fā)展。除了傳統(tǒng)的市場(chǎng)指數(shù)基金外，行業(yè)指數(shù)基金和風(fēng)格指數(shù)基金也取得了蓬勃的發(fā)展，逐漸將指數(shù)化投資策略和主動(dòng)投資策略結(jié)合起來(lái)的一種投資策略，這樣的投資模式融合了被動(dòng)投資的低成本、低風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)期收益穩(wěn)定以及主動(dòng)投資獲取超額收益機(jī)會(huì)的優(yōu)勢(shì)，可以為投資者帶來(lái)更好的風(fēng)控效果、更低的成本及更多的利潤(rùn)。但被動(dòng)型和主動(dòng)型相結(jié)合的策略是基于有效市場(chǎng)效率的表現(xiàn)的，現(xiàn)階段我國(guó)仍處于弱勢(shì)市場(chǎng)的條件，主動(dòng)型管理策略的指數(shù)化產(chǎn)品效果并不理想，被動(dòng)型管理策略即傳統(tǒng)意義上的指數(shù)化投資策略便逐漸受到投資者的青睞。被動(dòng)型管理策略主要就是復(fù)制某市場(chǎng)指數(shù)走勢(shì)，最終目的為達(dá)到優(yōu)化投資組合與市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的跟蹤誤差最小，而非最大化收益。那么如何復(fù)制指數(shù)，如何界定跟蹤誤差的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)成為了指數(shù)化產(chǎn)品策略的核心內(nèi)容，也是眾多研究機(jī)構(gòu)現(xiàn)在所集中投入研究的內(nèi)容。

　　對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，定投指數(shù)基金或者其他指數(shù)衍生品種都是較好的投資策略選擇。例如，投資者可以在市場(chǎng)估值合理或者相對(duì)價(jià)格合理的情況下，定投指數(shù)基金并且長(zhǎng)期持有，在指數(shù)上漲后獲利賣(mài)出，這樣無(wú)需考慮市場(chǎng)短期走勢(shì)或者個(gè)股的微小變化，手續(xù)費(fèi)也較低廉；也可以利用指數(shù)基金和指數(shù)期貨進(jìn)行指數(shù)套利，當(dāng)指數(shù)期貨的價(jià)格大于其合理值的時(shí)候，買(mǎi)入指數(shù)基金同時(shí)賣(mài)出指數(shù)期貨，而當(dāng)指數(shù)期貨價(jià)格小于其合理值時(shí)進(jìn)行反方向操作，同樣也可以獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。

　　雖然仍有一些觀(guān)點(diǎn)指出，指數(shù)化投資會(huì)影響到成份股票的定價(jià)，導(dǎo)致成份股票價(jià)格的高估；指數(shù)化投資的模式會(huì)弱化上市公司業(yè)績(jī)和管理的著重點(diǎn)，以及缺乏市場(chǎng)效率等等，但仍然不能阻擋指數(shù)化投資在全球蓬勃發(fā)展的趨勢(shì)。尤其在國(guó)內(nèi)股指期貨未推出階段，利用指數(shù)套利的功能推動(dòng)指數(shù)化投資策略的發(fā)展正當(dāng)時(shí)，相信指數(shù)化產(chǎn)品會(huì)越來(lái)越豐富，普通投資者也會(huì)對(duì)它的認(rèn)知度越來(lái)越高。