進(jìn)入3月以后,鄭州白糖遭遇拋壓,逐漸脫離此前階段高位,相比之下金屬和農(nóng)產(chǎn)品卻普遍強(qiáng)勁反彈,糖價(jià)的“示弱”是否預(yù)示著本輪漲勢(shì)就此終結(jié)呢？

　　分析該問(wèn)題,首先要從此前多頭炒作的利用題材談起,在外圍市場(chǎng)人氣不穩(wěn)的大環(huán)境下,減產(chǎn)預(yù)期是造就本輪行情的關(guān)鍵因素。減產(chǎn)苗頭在本榨季之初早有預(yù)期,去年年初雨雪災(zāi)害、夏季洪水以及冬季的霜凍天氣均會(huì)導(dǎo)致甘蔗糖分下滑,但由于當(dāng)時(shí)只發(fā)生在局部,尚不足以改變大的供應(yīng)格局。不過(guò),隨著時(shí)間推移到2月中下旬,我國(guó)廣西和云南的部分甘蔗產(chǎn)區(qū)干旱程度加深,市場(chǎng)掀起減產(chǎn)幅度擴(kuò)大的擔(dān)憂,國(guó)內(nèi)糖價(jià)也迭創(chuàng)階段新高。進(jìn)入3月以來(lái),陸續(xù)的降雨過(guò)程減輕了干旱,也緩解了減產(chǎn)恐慌心理。從這個(gè)角度可以把握糖市進(jìn)入短期震蕩的節(jié)奏。

　　造成減產(chǎn)預(yù)期擴(kuò)大,除不利天氣外就是糖廠提前收榨。由于榨季初的低溫天氣,2008/2009榨季糖廠開(kāi)榨較往年水平推遲半個(gè)月左右,如要保持正常產(chǎn)量,收榨理應(yīng)也推遲。產(chǎn)區(qū)陸續(xù)傳來(lái)甘蔗糖廠收榨消息,令減產(chǎn)逐漸被證實(shí)。根據(jù)廣西糖協(xié)統(tǒng)計(jì),截至3月2日廣西共有9家糖廠陸續(xù)進(jìn)入收榨,減產(chǎn)程度在兩至七成不等。由于目前收榨糖廠規(guī)模尚比較有限,隨著時(shí)間的推移還將有更多的糖廠進(jìn)入收榨的行列,如果真能達(dá)到60家收榨,減產(chǎn)預(yù)期將會(huì)逐漸向廣西糖會(huì)上預(yù)測(cè)的19%靠攏,但能否達(dá)到榨糖期縮短一個(gè)月的效果還需進(jìn)一步觀察。

　　以技術(shù)面角度來(lái)參考,鄭糖期價(jià)亦有很強(qiáng)的震蕩調(diào)整要求。如果用今年和去年的糖價(jià)上漲行情對(duì)比,都是春節(jié)后啟動(dòng)而且節(jié)后實(shí)際漲幅達(dá)到20%左右。去年頂部最終以兩次探高的“雙頭”形態(tài)結(jié)束。本輪上漲行情,鄭州白糖主力合約日K線顯示2月17日和2月26日兩度創(chuàng)造階段新高,但常用的震蕩指標(biāo)均顯示有頂部背離狀態(tài),中線MACD也呈現(xiàn)“死叉”狀態(tài),這些無(wú)疑都給價(jià)格帶來(lái)壓制。

　　對(duì)于后市糖價(jià)的演化,筆者覺(jué)得不會(huì)完全復(fù)制去年春節(jié)后大漲后急跌的情況。因?yàn)槿ツ瓿醋魉獌鰷p產(chǎn)過(guò)后反而意外增產(chǎn),而今年的減產(chǎn)已經(jīng)實(shí)實(shí)在在出現(xiàn),只是幅度尚存爭(zhēng)議。2007/2008榨季國(guó)內(nèi)糖產(chǎn)量1484萬(wàn)噸,截至2008年9月表觀銷量為1329萬(wàn)噸(包括國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)80萬(wàn)噸),按照10月80萬(wàn)噸的銷量來(lái)計(jì)算,進(jìn)口70萬(wàn)噸,市場(chǎng)中結(jié)轉(zhuǎn)陳糖約100萬(wàn)噸。目前國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)80萬(wàn)噸已經(jīng)結(jié)束,假如今年實(shí)際產(chǎn)量為1250萬(wàn)噸,消費(fèi)如果和去年持平的話,剛好可以把結(jié)轉(zhuǎn)部分和進(jìn)口消耗掉,達(dá)到平衡甚至小幅缺口。如果是國(guó)內(nèi)食糖供需環(huán)境從上榨季過(guò)剩到平衡,糖價(jià)將表現(xiàn)為中長(zhǎng)期重心的恢復(fù)性上漲,即去年出現(xiàn)的低于成本的糖價(jià)將在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)難以見(jiàn)到,榨季剩余時(shí)間現(xiàn)貨價(jià)格底部將從2700元/噸提高到3300/噸左右。

　　至于糖價(jià)上漲高度,還需注意一個(gè)方面:平衡是建立國(guó)家和地方收購(gòu)和進(jìn)口穩(wěn)定的前提下。由于糖價(jià)的快速上揚(yáng),市場(chǎng)價(jià)格高于第一次收儲(chǔ)的底價(jià),已經(jīng)傳出部分企業(yè)交儲(chǔ)收購(gòu)違約的局面,國(guó)儲(chǔ)實(shí)際收購(gòu)量一旦打了折扣自然給流動(dòng)環(huán)節(jié)帶來(lái)隱形壓力。

　　綜上所述,糖價(jià)近期陷入震蕩,是因?yàn)楦珊堤鞖饩徑夂图夹g(shù)雙重調(diào)整壓力要求,主力合約SR909近期有望調(diào)整至3500元/噸。中長(zhǎng)線來(lái)看,本榨季國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)供求改善有利于提高價(jià)格重心,因此判定漲勢(shì)終結(jié)還為時(shí)尚早。如果榨季縮短能在下一階段證實(shí),預(yù)計(jì)糖價(jià)仍將恢復(fù)上攻態(tài)勢(shì)。