近期，白糖市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)、成交活躍、持倉量穩(wěn)步增加，一波較大規(guī)模的行情似乎正在醞釀。下面，我們從一些很少有人關(guān)注的角度出發(fā)，通過數(shù)據(jù)的佐證，來探尋糖價(jià)在未來2-3個(gè)月時(shí)間內(nèi)的最有可能呈現(xiàn)的走勢(shì)。 　　首先，我們來看一個(gè)老生常談的問題，那就是供需。下面，我們列舉兩組數(shù)據(jù)：2006/2007榨季，期初庫存在47萬噸左右，當(dāng)季產(chǎn)糖1199萬噸，凈進(jìn)口128萬噸，銷量1159萬噸，期末庫存為215萬噸；2007/2008榨季，全國產(chǎn)糖1484萬噸，當(dāng)季的工業(yè)銷量是1330萬噸，凈進(jìn)口為86萬噸，期末的結(jié)轉(zhuǎn)庫存為455萬噸。上述數(shù)據(jù)都是過去已經(jīng)發(fā)生了的，應(yīng)該說是相對(duì)準(zhǔn)確的。而展望2008/2009榨季，產(chǎn)量和消費(fèi)量存在著極大的不確定性，按照最新的糖協(xié)預(yù)估數(shù)據(jù)，全國可能較上榨季減產(chǎn)200萬噸左右，即1284萬噸；消費(fèi)量下滑10%，即達(dá)到1200萬噸，加上國家和地方的收儲(chǔ)等，我國的食糖市場(chǎng)可能會(huì)逐步擺脫階段性的供大于求的陰影。另外，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)2009/2010榨季可能會(huì)繼續(xù)減產(chǎn)。強(qiáng)烈的預(yù)期致使資金瘋狂的涌入糖市，糖價(jià)也節(jié)節(jié)攀升。以SR0909合約為例，2008年12月31日其處在2928元/噸（最低價(jià)）的水平，而截止到今年3月4日最高價(jià)達(dá)到了3758元/噸，上漲了830元/噸，漲幅為28.35%。我們要說的是，即使本榨季減產(chǎn)200萬噸，那么其總量還是會(huì)達(dá)到2006/2007榨季的水平，而其消費(fèi)量不僅較2007/2008榨季縮減，較2006/2007榨季更是下滑很多，這是我們能夠切身感受到的，也是各方面數(shù)據(jù)都能驗(yàn)證的。我們姑且不去談宏觀形勢(shì)如何，只要我們了解了糖市今年消費(fèi)的真實(shí)情況如何，就能夠較為準(zhǔn)確的掌握糖價(jià)的運(yùn)行趨勢(shì)。 　　其次，我們來看看本榨季真實(shí)的供需狀態(tài)。按照糖協(xié)公布的數(shù)據(jù)，我們經(jīng)過加工處理，還是找到了供給繼續(xù)大于需求的有利證據(jù)。雖然說本榨季最終的產(chǎn)量可能較上榨季少，但是在目前的情況下，市場(chǎng)上生產(chǎn)出來的糖并不比上榨季少很多。以廣西產(chǎn)區(qū)為例，截止到2月底，近3個(gè)榨季的累計(jì)產(chǎn)量分別為504萬噸、575萬噸和563萬噸，雖然較上榨季減少，但是似乎產(chǎn)的糖并不比2006/2007榨季少。與此同時(shí)，消費(fèi)的下滑是毫無疑問的。在這樣的情況下，食糖的月度工業(yè)庫存實(shí)際上是在逐年增加的。也就是說，本榨季有更多的食糖沒有銷售出去，這還是僅僅只看工業(yè)庫存，如果將政府的庫存也考慮進(jìn)去，結(jié)果會(huì)更加的驚人。 　　第三，我們?cè)賮砜促Y金方面的情況。糖價(jià)的暴漲暴跌無不是資金借助消息等進(jìn)行深度炒作的結(jié)果，這在近段時(shí)間表現(xiàn)的尤為突出。以鄭糖909合約為例，近期，主力資金一直表現(xiàn)為凈多持續(xù)增加的狀態(tài)，表明多頭資金在持續(xù)的買入，預(yù)示著期價(jià)還有繼續(xù)沖高的動(dòng)能，至少到目前為止，不能說期價(jià)會(huì)在短期大幅下跌，除非多頭資金主動(dòng)撤退，但是，根據(jù)我們的了解，這種可能性是相對(duì)較小的。需要說明的是，沖高指的是價(jià)格會(huì)在短期上漲到某一高度，而后期可能會(huì)下跌，也可能會(huì)上漲。而從我們編制的短期資金流向指標(biāo)來看，近期資金繼續(xù)增多的動(dòng)能（加速度）有所衰減，但還是處于增加的狀態(tài)，預(yù)示短期期價(jià)還有繼續(xù)沖高的需求，只是上升的空間將受到限制。通過對(duì)資金的分析，我們找到了糖價(jià)迅猛上漲的原因，同時(shí)也間接為我們提供了后期在糖市操作的主要思路，即跟著資金的方向做交易。 　　綜上所述，糖價(jià)短期還有繼續(xù)沖高的動(dòng)能，能沖多高不好確定，關(guān)注糖價(jià)在3596-3755元/噸價(jià)格區(qū)間的表現(xiàn)較為重要。筆者認(rèn)為，期價(jià)有效上破3755元/噸區(qū)間上沿的可能性較小，但由于當(dāng)前期價(jià)波動(dòng)較為劇烈，單方向的持倉的風(fēng)險(xiǎn)很大，因此，進(jìn)行日內(nèi)的順勢(shì)交易或者采用不同合約進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖，將是較為適宜的操作方式，而當(dāng)資金最終對(duì)決的方向出來后，再持有單方向的倉位較為。另外，減產(chǎn)不足以改變2008/2009榨季糖市供大于求的基本面，而在整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)較為嚴(yán)峻的情況下，糖價(jià)上漲的空間受到抑制，即使2009/2010榨季減產(chǎn)，國儲(chǔ)糖高達(dá)300萬噸（估計(jì)數(shù)字）仍是不可忽視的壓力。筆者預(yù)期，糖市有望在3月上中旬出現(xiàn)重要的回調(diào)，幅度也較為可觀，而在目前，控制風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)為第一要?jiǎng)?wù)。