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馮其昌:封閉式基金和ETF巧妙套利

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2010-10-18 09:32:36 來源:國信證券融資融券部 作者:馮其昌

根據(jù)我國證券市場現(xiàn)狀,能夠與融資融券交易進行組合套利的投資工具主要有權(quán)證、可轉(zhuǎn)債、封閉式基金、ETF、股指期貨。下面主要介紹封閉式基金、ETF與融資融券交易有關(guān)的套利策略。

封閉式基金與融券交易套利

封閉式基金是指經(jīng)核準的基金份額總額在基金合同期限內(nèi)固定不變,基金份額可以在依法設(shè)立的證券交易場所交易,但基金份額持有人不得申請贖回的基金。

由于封閉式基金不能申請贖回,只能在二級市場上進行買賣,因此,封閉式基金的價格一般會以低于其單位凈值進行交易,即折價交易。目前市場上交易的44只封閉式基金,都存在著不同程度的折價,平均折價率為11.6%。通過買入折價的封閉式基金,同時構(gòu)建一個與封閉式基金完全一樣的股票組合,執(zhí)行融券賣出,可實現(xiàn)以折價率為收益的套利。

案例:假設(shè)9月1日封閉式基金的單位凈值為1元,其折價率為30%,每份價格0.7元。封閉式基金到期為2010年12月1日。

步驟1:9月1日,買入封閉式基金10萬份,即7萬元;同時融券賣出與封閉式基金投資組合一致、價值卻為10萬元的股票。

步驟2: 12月1日,封閉式基金到期,價格和凈值回歸一致,也就是說,買入的10萬份封閉式基金價格與融券賣出的一攬子股票凈值達到一致。此時,分別對封閉式基金與融券交易進行平倉,不管封閉式基金凈值如何變化,套利鎖定折價率30%的收益,盈利3萬元。

ETF與融資融券交易套利

ETF是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的一種基金運作方式。ETF的套利策略與封閉式基金的套利相似,套利的來源主要是基金的價格所對應(yīng)的一攬子股票的凈值差異,封閉式基金套利鎖定的收益是封閉式基金的折價率,而ETF套利鎖定的收益只是與其對應(yīng)的一攬子股票凈值的瞬間價差。

操作上,由于ETF具有實物申購、贖回機制的特點,所以ETF套利與封閉式基金套利不同的是,ETF除了可以與融券相結(jié)合套利,還可以進行與融資相結(jié)合的套利。具體如下:

當ETF的價格低于對應(yīng)一攬子股票的凈值時,買入ETF,同時賣出一攬子股票,提前鎖定收益;待ETF到一級市場換成一攬子股票再歸還所借股票。

當ETF的價格高于對應(yīng)一攬子股票的凈值時,賣空ETF,融資買入一攬子股票,提前鎖定收益;待一攬子股票用以申購ETF后再歸還ETF。(該套利方式的前提是ETF可以被融券賣出)

上面主要介紹了兩種與融資融券交易有關(guān)的套利策略,從市場現(xiàn)狀來看,這些套利策略的實現(xiàn)存在著以下一些局限:標的證券及其關(guān)聯(lián)權(quán)益證券數(shù)量少,融資融券交易期限短,套利技術(shù)要求較高。不過,隨著融資融券業(yè)務(wù)的不斷拓展,未來標的證券范圍的擴大,以及轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的適時推出,必將掃清套利道路上的障礙,促使融資融券套利交易成為投資者保值增值的一種重要投資方式。

 

 

 

責(zé)任編輯:白茉蘭

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