在股指期貨上市之后，大盤出現(xiàn)過一波單邊下跌行情，這可能已經(jīng)讓一部分投資者真真切切體驗(yàn)到了運(yùn)用金融衍生品做套期保值的意義所在。但在之前那波下跌行情中，大部分投資者理解的可能是賣出套保。長(zhǎng)假之后，短短一個(gè)星期近12%的急劇拉升行情，可能讓很多投資者陷入踏空泥潭。在這種行情下，我們需將思維拓展到買入套保。

套期保值可以分為賣出套保和買入套保兩種。買入套保是指股票空頭持有者(融券拋空者)及預(yù)期買入者(因資金不足或者周轉(zhuǎn)不靈等因素而不能買入)擔(dān)心未來價(jià)格上漲，買入股指期貨合約做多的交易。

對(duì)我國(guó)的投資者而言，可以在以下三種情形中采取買入套期保值策略：

一、投資者預(yù)期未來一段時(shí)間內(nèi)可收到一大筆資金，準(zhǔn)備投入到股市，但又認(rèn)為現(xiàn)在是最好的建倉機(jī)會(huì)，如果等到資金到賬后再建倉，一旦股價(jià)上漲，勢(shì)必會(huì)提高建倉成本。這時(shí)，就可以利用股指期貨杠桿交易的特點(diǎn)，以較少的資金買入股指期貨合約，來鎖定未來股票建倉成本，對(duì)沖股價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

二、機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)在擁有大量資金，計(jì)劃按照當(dāng)前價(jià)格買進(jìn)一組股票。由于需要買進(jìn)的股票數(shù)額較大，短時(shí)期內(nèi)完成建倉會(huì)推高價(jià)格，提升建倉成本，導(dǎo)致實(shí)際的買進(jìn)價(jià)格遠(yuǎn)高于最初理想的買進(jìn)價(jià)格；如果逐步分批買進(jìn)建倉，又擔(dān)心期間股票價(jià)格上漲。此時(shí)，采用買入套期保值策略是解決問題的好辦法。

三、投資者進(jìn)行融券做空交易時(shí)，由于融券都有確定的歸還時(shí)間，融券者必須在預(yù)定日期之前將拋空的股票如數(shù)買回，再加上一定的費(fèi)用歸還給當(dāng)初的出借者。顯然，當(dāng)融券者賣掉股票后，最擔(dān)心的問題是價(jià)格上漲，而在將來歸還股票時(shí)不得不以更高的價(jià)格買回來，此時(shí)，可以采取買入套期保值策略來規(guī)避上述風(fēng)險(xiǎn)。

舉個(gè)例子：

2010年9月30日時(shí)，陳先生長(zhǎng)期看好一只股票，價(jià)格為10元，打算買進(jìn)20萬股。如此算來需要200萬元，但陳先生的資金不夠，要11月份才能到位，屆時(shí)股價(jià)可能會(huì)上漲很多，為規(guī)避踏空風(fēng)險(xiǎn)，于是他準(zhǔn)備買進(jìn)期指合約以鎖定股票成本。

經(jīng)計(jì)算，該股票的beta值為1.3。那么在9月30日時(shí)，11月份到期的期指合約IF1011的價(jià)格為2910點(diǎn)，每點(diǎn)乘數(shù)為300，所以，陳先生應(yīng)買進(jìn)的期指合約為[2000000/(2910×300)]×1.3≈3張，按20%的保證算，需要資金2910×300×3×20%≈52萬元。

到11月時(shí)，陳先生的資金已經(jīng)到賬。

假設(shè)這時(shí)滬深300指數(shù)及期貨已上漲15%，至3347點(diǎn)，那么該股票應(yīng)該已經(jīng)上漲15%×1.3=19.5%，至11.95元。則他在期貨上獲利（3347-2910）×300×3≈39萬元。

假設(shè)這時(shí)指數(shù)及期貨沒漲反而下跌15%，至2474點(diǎn)，同時(shí)股票下跌19.5%至8.05元。這時(shí)投資者在期貨上虧損了39萬元，但投資者可以以8.05元的價(jià)格吃進(jìn)該股票，需資金8.05×200000=161萬元，與之前所需的200萬元相比節(jié)省了39萬，所節(jié)省的資金正好可以彌補(bǔ)期貨頭寸上的虧損。

由此可見，買入套保和賣出套保的原理一樣，只是賣出套保規(guī)避的是下跌風(fēng)險(xiǎn)，買入套保規(guī)避的是踏空風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)的都是將收益或者成本鎖定在目標(biāo)范圍之內(nèi)。投資者應(yīng)根據(jù)行情的轉(zhuǎn)變，及時(shí)調(diào)整自己的套保策略。