2月鄭糖期貨領漲現(xiàn)貨，期現(xiàn)價差一度高達400多元，目前現(xiàn)貨與SR909合約價差僅200元，在價差的急速波動中，我們看到減產(chǎn)和消費權重之爭、糖企惜售報高和商家不認可的巨大分歧，后期期現(xiàn)價差仍可能繼續(xù)收窄，3月在現(xiàn)貨持穩(wěn)下，期貨呈寬幅震蕩之勢。

　　目前鄭州糖最大利多支持是產(chǎn)量再次出人意料地大幅減產(chǎn)，部分制糖企業(yè)也始料不及，導致入榨量不能滿負荷，制糖成本也有所上升，筆者估計廣西噸糖平均成本是3200左右，這也給了制糖集團報高惜售的底氣。去年集團銷售均價是3400元，今年要高于這個均價，必須后期部分白糖(資訊,行情)要賣到3600元以上，才能拉高之前低價賣掉部分的價格。本榨季以來，糖業(yè)集團沒有了高位套保的機會，為爭取利潤，現(xiàn)貨市場上表現(xiàn)出較好的行業(yè)自律，不到資金壓力巨大或后期出現(xiàn)大量剩糖情況出現(xiàn)，糖企是不會在成本下銷售了，現(xiàn)貨價格不會大幅回落，期貨下跌空間也不會太大。

　　不過目前糖價上漲也存在幾大利空因素。首先，鄭州注冊倉單和有效預報在不斷地增加，顯示出銷售市場上對鄭州市場的高升水和滿足走量需求的認可。截止3月9日已注冊和有效預報的總量已達到49萬噸，與去年的同期相比的50萬噸相當接近。據(jù)了解，柳州盤和昆明盤的主力合約也是實盤相當重，這樣看來，當前不少白糖從廠倉庫轉移到鄭州期貨或批發(fā)市場的交割倉，供應壓力后移了。當前處于現(xiàn)貨弱期貨強的一種狀態(tài)，而這有可能是期貨中期見頂?shù)男盘枴?/p>

　　其次，受國內外經(jīng)濟形勢影響，消費目前看很難樂觀。在糖價大幅上漲中，更多是糖廠自彈自唱，銷量一直是清淡的，終端按需采購被動接受糖廠的報價，中間商追漲囤糖積極性不高，受經(jīng)濟危機不明朗影響，商家普遍對白糖特立獨行的上漲持懷疑態(tài)度。本制糖期截止2009年2月末的產(chǎn)銷率并不樂觀，全國累計銷售食糖415.89萬噸，累計銷糖率46.85%。而銷售中還包含了部分國家收儲糖。在先期對減產(chǎn)有一輪炒作之后，可能面臨對消費的新一輪炒作。若美國經(jīng)濟持續(xù)不能走出低谷或仍有新一輪的危機爆發(fā)，傳導到國內將加深對消費影響的顧慮，部分市場資金因此用與農產(chǎn)品比價的觀念做空白糖。

　　第三，從鄭糖拉漲時段看，目前處于新植蔗播種時期，減產(chǎn)大肆渲染不利于控制種植面積，本次減產(chǎn)的原因是畝產(chǎn)和出糖率的降低，若面積仍繼續(xù)增加，下榨季產(chǎn)量完全可恢復性增長。而決定本榨季糖價更重要的因素是對遠期供求的預期。另外，在糖價快速報高中，正值國儲兩次競賣，競賣后現(xiàn)貨一躍而上3300元以上，不少商家始料不及，可能認賠每噸100元的定金而放棄交儲，這樣國儲糖沒足額收上來，相當于部分放儲了。

　　第四，從鄭糖市場上持倉結構看，個別糖企在低位建了大量的多單。作為制糖企業(yè)，如果在期貨低位且升水不大的情況下，現(xiàn)貨市場賣出同時買入遠期期貨，以節(jié)省倉租和資金利息，本是無可厚非，但這種銷售方式對糖的剛性消費沒有影響，本身賭性很強。而且糖企以后必然是空頭身份，可能耗不起時間推移，一旦技術呈破位走勢，出逃打壓力度較大。

　　糖業(yè)集團掌握了資源，在消費水落石出前，看到的是減產(chǎn)大局已定，不會輕易降低報價，但是現(xiàn)貨市場的持穩(wěn)不能阻擋市場對遠期價格的預期炒作。市場對當前供應壓力后移，消費可能受不樂觀經(jīng)濟形勢影響較大而有偏空的預期，因此原來的期現(xiàn)高升水有進一步走低的可能。SR909看對W底頸線位3500元一帶的支撐，在3500元支撐和前高3758沒有被突破前，看期貨維持3500-3750元的大區(qū)間震蕩。