在金融學(xué)以及經(jīng)濟(jì)學(xué)中，有兩類重要的市場(chǎng)組成部分，一類叫做正反饋交易者(Positive Feedback Trader)，另一類叫做聰明錢(Smart Money)，這兩類投資者往往能夠造成市場(chǎng)的大幅度波動(dòng)，掀起一輪又一輪的行情。

　　當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)某一重要消息導(dǎo)致價(jià)格上漲時(shí)，聰明錢會(huì)首先進(jìn)入市場(chǎng)獲取利益。正反饋交易者往往是非理性投資者，他們看見聰明錢獲利時(shí)會(huì)跟進(jìn)市場(chǎng)，也企圖從中獲利。正反饋交易者的瘋狂跟進(jìn)將價(jià)格繼續(xù)推高到偏離基本面的水平，如果按照市場(chǎng)有效論，這時(shí)聰明錢會(huì)退出市場(chǎng)并反向操作，將價(jià)格打壓下去。但是聰明錢的聰明之處就在于，他們會(huì)利用正反饋交易者的不理性，協(xié)助他們將價(jià)格進(jìn)一步推高，然后提早抽身，將正反饋交易者套進(jìn)市場(chǎng)，然后反向操作，獲取巨額利潤(rùn)。如果價(jià)格下跌，則情況相反。

　　盡管這一簡(jiǎn)單的原理被眾人所知，但是聰明錢與正反饋交易者的故事從沒有停止過，從古至今，從達(dá)到小，如16世紀(jì)末17世紀(jì)初荷蘭的郁金香泡沫，再比如上世紀(jì)80年代末日本的金融泡沫。這一輪PTA價(jià)格的上漲，只不過是這個(gè)故事小規(guī)模的再現(xiàn)。

　　PTA期貨現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲，短期價(jià)格上揚(yáng)預(yù)期強(qiáng)烈

　　3月16日至3月22日的這一周，PTA期貨價(jià)格出現(xiàn)了大幅上漲，周一開盤在5794元/噸，而周五更是封住漲停報(bào)6364元/噸，一周上漲了570元/噸，漲幅高達(dá)近10%，同時(shí)成交量也放大了約1萬(wàn)手?，F(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格也是不斷攀升，華東現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格從周一的5950元/噸上漲350元至6300元/噸，亞洲市場(chǎng)價(jià)格也從713美元/噸(CFR中國(guó))上漲48美元至761美元/噸(CFR中國(guó))。

　　前期由于期貨市場(chǎng)對(duì)于價(jià)格下跌的預(yù)期強(qiáng)于現(xiàn)貨市場(chǎng)，所以從2月起期貨價(jià)格一直低于現(xiàn)貨價(jià)格。而在經(jīng)過了這些天的上漲之后，并且PTA期貨價(jià)格上漲的幅度大于現(xiàn)貨價(jià)格上漲的幅度，上周五時(shí)期貨價(jià)格終于高出現(xiàn)貨價(jià)格64元/噸，期貨升水再度出現(xiàn)。從這里可以看出，盡管前期市場(chǎng)對(duì)于未來PTA價(jià)格下跌的預(yù)期比較強(qiáng)烈，但是投機(jī)者開始對(duì)近期PTA價(jià)格上揚(yáng)的預(yù)期變得強(qiáng)烈。

　　投機(jī)追漲拉升價(jià)格，基本面缺乏支撐

　　當(dāng)囊中羞澀的美聯(lián)儲(chǔ)決定通過購(gòu)買國(guó)債向市場(chǎng)注資后，市場(chǎng)對(duì)于通貨膨脹的預(yù)期十分強(qiáng)烈，美元立即大幅度貶值，原油價(jià)格應(yīng)聲上漲，突破了50美元/桶。PTA同大多數(shù)商品一樣，其價(jià)格的上漲正是由于對(duì)通貨膨脹的預(yù)期所導(dǎo)致的，而完全沒有基本面的支撐。

　　從基本面來看，首先PTA生廠商的產(chǎn)量一般是根據(jù)下游來定的，而目前PTA生產(chǎn)裝置的開工率多在70%附近，有的甚至半負(fù)荷生產(chǎn)，足以說明下游需求的疲軟。

　　其次，下游聚酯廠家的銷售狀況并不良好，銷售也多以折扣價(jià)促銷。聚酯廠家由于銷售不暢，開工率保持在70-80%，并且由于前期PTA價(jià)格持續(xù)下跌，并沒有大量采購(gòu)PTA原料，原料庫(kù)存處于較低水平。在近期PTA價(jià)格大幅上漲的刺激下，聚酯廠家擔(dān)心價(jià)格繼續(xù)上漲，從而開始補(bǔ)倉(cāng)，逐漸小量采購(gòu)原料。

　　另外，貿(mào)易商的追漲心態(tài)更濃。由于貿(mào)易商前期的PTA庫(kù)存仍未消化，所剩庫(kù)存空間十分有限，所以市場(chǎng)上成交非常困難，均為小量成交。這說明雖然價(jià)格上漲，但是市場(chǎng)對(duì)于未來的前景還是悲觀的，不敢接貨。正是因?yàn)槿绱?，貿(mào)易商才拼命抬升價(jià)格，企圖通過小量成交獲取高額利潤(rùn)。

　　最后，上游PX仍然處于供大于求的局面。在上一輪PX價(jià)格的上漲中，PX生產(chǎn)商在高額利潤(rùn)的驅(qū)使下擴(kuò)大產(chǎn)量，這造成了PX市場(chǎng)供應(yīng)的嚴(yán)重過剩，過剩的產(chǎn)量目前仍然沒有被市場(chǎng)所消化。近期PX價(jià)格也出現(xiàn)了大幅上漲，亞洲市場(chǎng)價(jià)格一周內(nèi)由854美元(FOB韓國(guó))上漲至890美元(FOB韓國(guó))。然而PX價(jià)格的上漲同樣沒有基本面的支撐，僅僅是由于原油價(jià)格上漲以及投機(jī)者的炒作所造成的。

　　從亞洲市場(chǎng)PX合同價(jià)來看，遠(yuǎn)期合同價(jià)格一直低于近期合同價(jià)格，這說明市場(chǎng)對(duì)于未來仍然不看好，預(yù)期價(jià)格仍會(huì)下跌。值得注意的是，到3月19號(hào)PTA價(jià)格大幅上揚(yáng)之后，PX遠(yuǎn)期合同價(jià)格才開始高于近期合同價(jià)格，但是5月下半月的合同價(jià)格仍然低于5月上半月的合同價(jià)格，這充分說明投機(jī)者對(duì)近期價(jià)格的追漲心態(tài)十分強(qiáng)烈，但是對(duì)未來中期價(jià)格依然看空。