近期期現(xiàn)價差連續(xù)高企,參與套利者越來越多,但看似無風(fēng)險的期現(xiàn)套利卻遠(yuǎn)沒有那么簡單,由于近期股指期貨價格的大幅上漲,以前投資者習(xí)慣采用的4:1分法(即按現(xiàn)貨80%,期貨20%的比例分配資金)已不能滿足市場需求,甚至有被強行平倉的危險。因此,參與期現(xiàn)套利的投資者做好資金管理變得很重要。 資金管理,也叫資金分配,就是參與套利的過程中如何安排資金。按照市場的不同,參與期現(xiàn)套利的資金可分為股票賬戶資金和期貨賬戶資金兩部分,分別通過證券公司和期貨公司的平臺進(jìn)行交易。由于股票市場采取全款交易的方式,只要確保套利時的資金量大于當(dāng)前時刻滬深300指數(shù)乘以相關(guān)的倍數(shù)(300×股指期貨開倉數(shù)量)即可,不需要考慮資金的動態(tài)管理。相比較而言,由于保證金制度、強行平倉制度和當(dāng)日無負(fù)載結(jié)算制度的存在,股指期貨的資金管理就復(fù)雜得多。 一般來講,股指期貨的資金可以分為兩個部分:第一部分是持倉保證金,目前中金所對IF1011和IF1012合約收取15%的保證金,對IF1103和IF1106收取18%的保證金,大部分期貨公司在中金所保證金的基礎(chǔ)上加收2%-5%不等。保證金額度會跟隨股指期貨價格的變化而變化,如果股指期貨價格上漲,保證金額度會隨之提高,提高的金額是股指期貨上漲的點數(shù)乘以相應(yīng)的倍數(shù)(300×股指期貨開倉數(shù)量×保證金率)。反之,如果股指期貨價格下跌,占用保證金的數(shù)額會相應(yīng)減少。第二部分是可用資金,可用資金必須大于股指期貨價格反方向變化引起的浮動虧損。 根據(jù)歷史數(shù)據(jù)計算股指期貨期現(xiàn)套利需要的總資金,以套利周期6天計算,從2008年以來滬深300的6天累計漲幅最大值20.11%,而前五大漲幅的平均值是13.45%;以套利周期12天計算,從2008年以來滬深300的累計最大漲幅是21.54%,前五大漲幅的平均值是11.32%;套利周期22天的累計最大漲幅是21.04%,較周期12天的情況略小。 因此,資金分配可以參考如下策略:以周期12天為例,正向期現(xiàn)套利所需準(zhǔn)備的可用資金(應(yīng)對期貨頭寸虧損)應(yīng)大于合約金額的21.54%,計入保證金(17%)后,期貨市場的分配金額占總資金的比例應(yīng)該大于等于29.68%,即投資者按照29.68:70.32的比例分配期貨和現(xiàn)貨資金基本上是安全的。風(fēng)險承受能力較強的投資者也可以根據(jù)前五大漲幅的平均值(如周期6天的平均值是13.45%)確定資金分配比例,再根據(jù)市場變化及時向期貨賬戶追加資金,防止發(fā)生強行平倉導(dǎo)致虧損。 責(zé)任編輯:白茉蘭 |
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