近期，國(guó)內(nèi)外銅價(jià)獨(dú)樹(shù)一幟，將季節(jié)性的震蕩上揚(yáng)行情演得如火如荼，倫銅在空頭止損盤(pán)推動(dòng)下一舉突破4500美元大關(guān)，從年初的3000美元左右算起，反彈幅度達(dá)到50%，價(jià)格點(diǎn)位上看市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)比較敏感的區(qū)域；滬銅同樣呈現(xiàn)減倉(cāng)上行的態(tài)勢(shì)，預(yù)示著本輪“多逼空”的行情可能暫時(shí)告一段落。G20峰會(huì)1.1萬(wàn)億美元經(jīng)濟(jì)刺激方案、3月份中國(guó)新增貸款高達(dá)1.89萬(wàn)億元，以及中國(guó)3月未鍛造的銅及銅材進(jìn)口再創(chuàng)月度紀(jì)錄新高等利好因素也已相繼出盡，脫離基本面的銅價(jià)面臨著回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　自2008年11月以來(lái)，我國(guó)人民幣貸款接連增加，2009年一季度人民幣貸款共增4.58萬(wàn)億元，如果按溫總理政府工作報(bào)告中2009年新增貸款計(jì)劃為“5萬(wàn)億元以上”來(lái)測(cè)算，第一季度就已超過(guò)全年計(jì)劃的90%以上，預(yù)計(jì)后期貨幣投放增速會(huì)有所下降，由流動(dòng)性引發(fā)的需求因素將減弱，市場(chǎng)有形的手——宏觀調(diào)控，隨時(shí)可能出現(xiàn)。

　　中國(guó)銅市的跨市場(chǎng)套利交易，經(jīng)過(guò)10多年的實(shí)踐和發(fā)展，現(xiàn)在已經(jīng)形成龐大的專業(yè)套利群體，成為獨(dú)立于套期保值和投機(jī)交易之外另一支較大規(guī)模的交易力量。2009年以來(lái)國(guó)內(nèi)外銅價(jià)存在的巨大價(jià)差空間，引發(fā)大量投機(jī)資金介入獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利利潤(rùn)，這是推動(dòng)銅價(jià)尤其是倫銅走強(qiáng)的直接誘因，也是導(dǎo)致中國(guó)進(jìn)口大增重要原因之一，而不是真實(shí)消費(fèi)情況的所有反應(yīng)，另外加上國(guó)內(nèi)大量的隱性庫(kù)存，都將成為未來(lái)壓垮現(xiàn)貨價(jià)格的“定時(shí)炸彈”。

　　美國(guó)公布的失業(yè)人數(shù)情況仍在惡化，盡管大規(guī)模的刺激政策出臺(tái)，但公布數(shù)據(jù)顯示首次失業(yè)人數(shù)、持續(xù)失業(yè)人數(shù)屢創(chuàng)新高。中國(guó)國(guó)內(nèi)的消費(fèi)也未完全轉(zhuǎn)好，只是原來(lái)使用廢銅的企業(yè)都轉(zhuǎn)用精銅，使得精銅消費(fèi)呈現(xiàn)旺盛勢(shì)頭，隨著精銅和廢銅的價(jià)差拉大，精銅的用量會(huì)減少。根據(jù)英國(guó)商品研究局(CRU)的數(shù)據(jù)，2009年全球銅需求將減少13.5%，其中中國(guó)需求僅增加1.1%，在中國(guó)完成庫(kù)存重建后，銅價(jià)將大幅下滑。里昂證券中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)繼連續(xù)兩個(gè)月回升之后出現(xiàn)小幅下降，3月全國(guó)發(fā)電量同比減少0.71%，且3月份各旬間日均發(fā)電量同比增速在逐旬下降，都預(yù)示著經(jīng)濟(jì)的回升勢(shì)頭不會(huì)是一帆風(fēng)順的。

　　根據(jù)倫敦金屬交易所(LME)銅大戶持倉(cāng)報(bào)告顯示，隨著期價(jià)進(jìn)一步?jīng)_高，空頭不斷增持并且持倉(cāng)堅(jiān)決，目前空頭占據(jù)一定優(yōu)勢(shì)，這使得后市銅價(jià)上行面臨一定的壓力。

　　總之，在下游消費(fèi)沒(méi)有全面有效啟動(dòng)的情況下，銅市過(guò)剩局面將繼續(xù)維持，由投機(jī)需求推動(dòng)的銅價(jià)近期技術(shù)性回調(diào)的概率很大，當(dāng)中國(guó)銅消費(fèi)旺季結(jié)束導(dǎo)致精煉銅進(jìn)口減少時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)的壓力就轉(zhuǎn)化成期價(jià)下行的動(dòng)能，流動(dòng)性帶來(lái)的助漲助跌可能反過(guò)來(lái)加大未來(lái)銅價(jià)的下跌幅度。