近期期指持續(xù)出現(xiàn)高升水，這是10月份股票市場和期指市場強勢行情帶來的必然結(jié)果。由于這么高的價差水平不可能長期維持下去，后期價差高位回落是必然結(jié)局，在價差大幅波動中，市場孕育著大量套利機會。

高價差愁煞套利資金

回顧近期期現(xiàn)價差表現(xiàn)，10月中旬以后，主力合約期現(xiàn)價差開始逐漸拉大，價差突破60點至80點的平臺之后，更是一發(fā)不可收拾。10月25日，價差開始超過100點，10月26日，最高價差超過130點，而價差比更是一路沖破1%、2%和3%，最高達到3.92%。面對這么高的價差，理論期現(xiàn)套利收益率可以超過3%，而年化收益率則超過40%。正常來講，這么高的價差水平足以吸引大量套利者入場，而大量套利者涌入勢必使期現(xiàn)價差向合理水平靠攏。

實際上，在主力合約期現(xiàn)價差超過100點并維持高位的階段，期現(xiàn)套利資金表現(xiàn)并不活躍。對于投資者來說，當(dāng)時強勢的市場氛圍使得投機的吸引力遠遠大于套利的吸引力。另外，在實施期現(xiàn)套利操作時，由于是在強勢行情中，必須考慮到追加保證金的情況，這個時期的期現(xiàn)套利操作對于資金要求會非常高。

假設(shè)面臨較好的期現(xiàn)套利機會，并據(jù)此實施操作，但后期期指市場出現(xiàn)了大幅上漲的情況，如果投資者建立頭寸時沒有留護倉資金，期指如果上漲100點，1手期貨頭寸就需要追加資金3萬，如果上漲200點，1手期貨頭寸就需要追加資金6萬，如果資金不夠充裕，勢必會面臨強平的風(fēng)險。在期指市場相對強勢的行情中，考慮到期現(xiàn)套利對資金要求較高，許多套利者變得謹慎起來，在一定程度上影響到套利對于價差的平抑作用。

期現(xiàn)價差提前收斂

不過，10月29日主力合約與現(xiàn)指價差在連續(xù)維持高位后終于大幅回落，當(dāng)日上午價差已經(jīng)回落至80點之下，下午期指主力再度走弱，期現(xiàn)價差進一步回落，尾盤跌破60點，最終兩者價差收縮至47.3點。正常情況下，期指合約距離最后交割日一個星期左右的時間，價差便會逐漸收斂，考慮到IF1011合約與現(xiàn)指價差偏離程度如此之高，提前出現(xiàn)收斂在情理之中，而這時進行期現(xiàn)套利風(fēng)險相對較小，勢必會得到資金青睞，而套利力量將矯正價差進一步回歸合理水平。

除了期現(xiàn)套利機會外，市場同樣孕育較好的跨期套利機會。前期期指市場的強勢促使遠月合約表現(xiàn)強于近月合約，10月22日至28日，IF1012合約與IF1011合約兩者價差持續(xù)拉大，從開始的20點左右持續(xù)擴大到55點的水平，短短5個交易日遠月合約IF1012較近月合約IF1011出現(xiàn)30多點的升水，這在前期期指市場中是很難看到的，據(jù)此買遠拋近的跨期套利策略將有不錯的收益。不過，10月29日，兩者價差有回落跡象，投資者可以嘗試進行反向操作，實施買近拋遠的跨期套利操作。總之，面對價差的大幅波動，投資者可以靈活應(yīng)對，可以在這段時期將投資重點轉(zhuǎn)向套利操作。